資本成本與資本結(jié)構(gòu)(6)(編輯修改稿)
2025-06-18 02:52 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 25％ 20萬元以內(nèi) 10％ 80萬元 20～ 40萬元 11％ 160萬元 40萬元以上 12％ 普通股 60％ 30萬元以內(nèi) 13％ 50萬元 30～ 60萬元 14％ 100萬元 60萬元以上 15％ （ 2）計算邊際資本成本 30以內(nèi) ； 30～ 50； 50～ 60； 60～ 80； 80～ 100； 100～ 160； 160以上 。 根據(jù)計算出的突破點，可得出若干組新的籌資范 圍，對各籌資范圍分別計算加權(quán)平均資金成本，即可 得到各種籌資范圍內(nèi)的邊際資本成本。根據(jù)上例，可 以得到 7組籌資總額范圍： 1 2 34 5 6 7 8 9 1 01 1 1 2 1 3 1 4 1 5 1 6 1 71 8 1 9 2 0 2 1 2 2 2 3 2 42 5 2 6 2 8 2 9 3 0 3 12 736 籌資總額范圍 資金種類 資本結(jié)構(gòu) 資本成本 加權(quán)平均資本成本 300 000元以內(nèi) 長期借款 長期債券 普通股 15% 25% 60% 3% 10% 13% 3% 15%＝ % 10% 25%＝ % 13% 60%＝ % % 300 000～ 500 000元 長期借款 長期債券 普通股 15% 25% 60% 5% 10% 13% 5% 15%＝ % 10% 25%＝ % 13% 60%＝ % % 500 000～ 600 000元 長期借款 長期債券 普通股 15% 25% 60% 5% 10% 14% 5% 15%＝ % 10% 25%＝ % 14% 60%＝ % % 600 000～ 800 000元 長期借款 長期債券 普通股 15% 25% 60% 7% 10% 14% 7% 15%＝ % 10% 25%＝ % 14% 60%＝ % % 800 000～ 1000 000元 長期借款 長期債券 普通股 15% 25% 60% 7% 11% 14% 7% 15%＝ % 11% 25%＝ % 14% 60%＝ % % 1000 000～ 160 000元 長期借款 長期債券 普通股 15% 25% 60% 7% 11% 15% 7% 15%＝ % 11% 25%＝ % 15% 60%＝ 9% % 160 000元以上 長期借款 長期債券 普通股 15% 25% 60% 7% 12% 15% 7% 15%＝ % 12% 25%＝ 3% 15% 60%＝ 9% % 37 加 權(quán) 平 均 資 本 成 本 (%) 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130 140 150 160 籌資總額 （ 萬元 ） 38 第二節(jié) 經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險與杠桿原理 公司資本成本 無風(fēng)險利率 風(fēng)險報酬率 讓渡資本使用權(quán)的報酬和通貨膨脹補償 對不能按時支付本息的風(fēng)險的補償 受資本市場供求關(guān)系和價格水平制約，公司無法控制 公司經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，公司基本可控 39 一、經(jīng)營風(fēng)險與經(jīng)營杠桿 經(jīng)營風(fēng)險及其影響因素 經(jīng)營風(fēng)險 指企業(yè)因經(jīng)營上的原 因而導(dǎo)致利潤變動的風(fēng)險。 影響經(jīng)營風(fēng)險的因素：產(chǎn)品需 求、產(chǎn)品售價、產(chǎn)品成本、調(diào)整價 格的能力、 固定成本的比重 。 40 經(jīng)營杠桿 (Operating Leverage) 在 某一固定成本比重 的作用下， 銷售量變動對利潤產(chǎn)生的作用 ，被稱為 經(jīng)營杠桿 。 固定成本的存在導(dǎo)致經(jīng)營杠桿效應(yīng) 產(chǎn)銷量變動 41 經(jīng)營杠桿系數(shù) E B I TE B I TD O L//???SSE B I TE B I T//???FVPQVPQD O LQ ????)()(FCVCSVCSD O LS ????42 例：某企業(yè)生產(chǎn) A產(chǎn)品，固定成本為 60萬，變動 成本率為 40%，當(dāng)企業(yè)的銷售額分別為 400 萬元、 200萬元、 100萬元、 50萬、 20萬時， 經(jīng)營杠桿系數(shù)分別為： DOL(1) =(400400*40%)/(400400*40%60)= DOL(2) =(200200*40%)/(200200*40%60)=2 DOL(3) =(100100*40%)/(100100*40%60)=∞ DOL(4) =(5050*40%)/(5050*40%60)=1 DOL(5) =(2020*40%)/(2020*40%60)= 43 問題說明： – 在固定成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)說明 了銷售額增長（減少）所引起利潤增長（減少） 的幅度。 – 在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險也就越小。 – 在銷售額處于盈虧臨界點前的階段，經(jīng)營杠桿系數(shù)隨銷售額的增加而遞增； – 在銷售額處于盈虧臨界點后的階段，經(jīng)營杠桿系數(shù)隨銷售額的增加而遞減； – 當(dāng)銷售額達到盈虧臨界點時，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大。 44 DOL與銷售規(guī)模之間的關(guān)系圖 由圖可知，當(dāng)銷售量從兩個方向逼近盈虧平衡點時，DOL趨近于 ∞；當(dāng)銷售量超過盈虧平衡點繼續(xù)增長時，固定成本對營業(yè)利潤的放大作用趨于 1。 45 因此， 企業(yè)即使有很大的固定成本 F， 只要銷售量遠遠超過盈虧平衡點， DOL也會很低；但企業(yè)即使有很低的固定成本，而其銷售量很接近于盈虧平衡點， DOL也會很大。 綜上所述 ， DOL取決于銷售規(guī)模距離盈虧平衡點的遠近，而不取決于固定成本額的大小。 46 公司的經(jīng)營杠桿越高，經(jīng)營利潤對銷售收入 變動也越敏感 。因此， 經(jīng)營杠桿系數(shù)反映了公司 所面臨的經(jīng)營風(fēng)險的程度 。 經(jīng)營杠桿本身并不是企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的來源。 經(jīng)營風(fēng)險是由于銷售和生產(chǎn)成本的變化性或 不確定性而產(chǎn)生的，而經(jīng)營杠桿只是放大了這些 因素對營業(yè)利潤變化的影響。 經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險的關(guān)系 47 二、財務(wù)風(fēng)險與財務(wù)杠桿 財務(wù)風(fēng)險 財務(wù)風(fēng)險 是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風(fēng)險。 48 財務(wù)杠桿 （ Financial Leverage） 債務(wù)對投資者收益的 影響稱作 財務(wù)杠桿 。 49 財務(wù)杠桿系數(shù) E B ITE B ITE P SE P SD F L//???IE B ITE B ITD F L??50 財務(wù)杠桿系數(shù)舉例 51 問題說明： – 財務(wù)杠桿系數(shù)表明的是息前稅前盈余增長所 引起的每股收益的增長幅度。 – 在資本總額、息前稅前盈余相同的情況下， 負(fù)債比率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越高，財務(wù)風(fēng) 險越大，但預(yù)期每股收益（投資收益）也越 高。 52 負(fù)債比率是可以控制的。企業(yè)可以通過合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負(fù)債，是財務(wù)杠桿利益抵消風(fēng)險增大所帶來的不利影響。
高考資料相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1