基于歐式期權(quán)的可延期煤炭開采權(quán)估價研究(doc7)(編輯修改稿)
2025-06-12 18:59 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 （ 5） dV,1 ? ? ? ? 2,2dV 2,2uV uV,1 ? 3,3uV udV,2 V0 3,3dV 2,3udV duV2,3 如果推遲開采 ,經(jīng)過 △ t,開采凈現(xiàn)值 IVNPV S ?? ,2 ,S 為 u(上升 )或 d(下降 ),若采取放 棄開采的策略 ,收益為零；若投資者采取繼續(xù)等待的策略 ,則要計算等待價值 ,即延期開采的期權(quán)價值。在 k1 期 ,延遲投資的價值為 ： )1/())1(( ,1 iFpFpW sdkksukksk ????? （ 6） 其中風(fēng)險中性概率為 )/()1( kkkk dudip ???? 。 由于我們認(rèn)為可延期的煤炭開采權(quán)類似于歐式買權(quán) ,所以投資者只能在規(guī)定的時間執(zhí)行期權(quán)（立即開采） ,立即開采的期權(quán)價值為： IVC sksk ?? , （ 7） 在允許延遲開采的期限內(nèi)的第 k1 期 ,選擇放棄開采、推遲開采和立即開采的期權(quán)價值中的最大值 ,作為 k1 期的開采機會價值： },0m a x { , sksksk CWF ? （ 8） 同時最大機會價值所對應(yīng)的策略為此期的最佳策略。運用倒推法 ,就可以得出各個時期 ,各種狀態(tài)下開采的機會價值 ,最終得到可延期投資的煤炭開采權(quán)的期權(quán)價值 F0 的值： 可延遲的煤炭資源開采權(quán)價格 = IVF ?? 00 （ 9） 4 算例 某新建礦井 ,假設(shè)已探明可采儲量 4 億噸 ,年設(shè)計開發(fā)能力為 400 萬噸 /年 ,初始投資 20億元 ,現(xiàn)采用文 [7]中各類煤炭資源開采的預(yù)期噸煤成本的平均值為 元 /噸 ,開采成本以每年 %[7]的速度增長。 設(shè)無風(fēng)險利率為 %(采用國家 1997 年 10 開始采用的五年期存款利率 ),開采時滯期為 5 年 ,可延期 5 年。估計當(dāng)前煤炭的市場平均售價 140 元 /噸 ,市場價格指數(shù)變動值如下表： 1979─ 1998 年煤炭價格 指數(shù)一覽表 1979 年 100 1989 年 1980 年 1990 年 1981 年 1991 年 1982 年 1992 年 1983 年 1993 年 1984 年 1994 年 1985 年 1995 年 1986 年 1996 年 1987 年 1997 年 108 1988 年 1998 年 (注：上年＝ 100 數(shù)據(jù)摘自 《中國統(tǒng)計年鑒 1999》 ) 煤炭開采權(quán)的 二項式定價模型 使用的各變量的值為 : 煤炭開采年限 =（可采儲量 /年產(chǎn)量）煤礦回采率 =（ 40000/400） 50%[8]=50(年 ) 紅利收益率 =每延遲一年所造成的損失 =1/n=1/50= 煤炭資源儲備的估計價值的現(xiàn)值 ( 0V ) = 54545 )]())(140400[( ??? =(億元 ) 開采煤炭儲量的成本 (I) = )()( 0 0 0 0 0 4545 ??????? =(億 元 ) 根據(jù)以上數(shù)據(jù)，用 MATLAB 編程， 二項式模型中上升和下降幅度由上表中的數(shù)據(jù)，通
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