基于并購的成長倫理(編輯修改稿)
2025-06-07 00:35 本頁面
【文章內容簡介】 額達 137億美元； 1925年最大 100家公司資產額占制造業(yè)資產額的比重為 %， 1929年上升到 %，增加 了 %，其中 %是由于并購增加的。 薛有志 南開大學公司治理研究中心 2021/6/8 22 第二，以縱向并購成長為主。美國學者錢德勒的研究表明，在 20年代的并購高潮中，有 85%的公司并購屬于公司由生產到流通分配等環(huán)節(jié)的結合，在美國最大的 278家公司中有 236家公司是把原料、生產、運輸和銷售等環(huán)節(jié)結合在一起的。最典型的例子是汽車工業(yè)中的福特汽車公司和鋼鐵工業(yè)中的美國鋼鐵公司。福特汽車公司通過大量縱向并購，形成了一個集生產焦炭、生鐵、鋼材、鑄件、鍛造、汽車在內的統(tǒng)一聯(lián)合大企業(yè)。美國鋼鐵公司通過大量縱向并購形成了一個集采掘、煉鐵、煉鋼、鑄鋼、軋鋼、運輸、銷售環(huán)節(jié)為一體的龐大的聯(lián)合鋼鐵企業(yè)。 薛有志 南開大學公司治理研究中心 2021/6/8 23 美國第二次并購浪潮的影響。第一，加強了大公司的壟斷程度。有學者估計， 1919年 1927年期間，美國最大的 200家非金融公司資產增長率比 200家以外同類公司資產增長率要高 2倍以上。第二，在美國一些行業(yè)中形成了寡頭壟斷。在第一次并購浪潮中，美國一些行業(yè)形成了壟斷。在美國政府實施反托拉斯政策的制約下，通過第二次并購浪潮，這些行業(yè)的“產業(yè)結構由接近于壟斷向寡頭壟斷轉化。 薛有志 南開大學公司治理研究中心 2021/6/8 24 從 20世紀 50年代中期開始，美國又掀起了第三次并購浪潮，高潮期是 1965年 1971年，高峰年是 1968年。 據(jù)美國聯(lián)邦貿易委員會記載， 1960年至 1970年間，美國共發(fā)生 25598起并購，其中一半多發(fā)生在制造業(yè)和礦業(yè)。這一時期制造業(yè)和礦業(yè)被并購的總資產超過 650億美元。1953年 1968年間，制造業(yè)和礦業(yè)有 21%的資產被并購。在第三次并購浪潮高峰期的 1965年 1971年間，共有 10575家公司被并購，平均每年為 1511家。在 1968年并購高峰年，僅制造業(yè)和礦業(yè)被并購的公司就達 2407家，被并購資產共計 133億美元 薛有志 南開大學公司治理研究中心 2021/6/8 25 第三次并購浪潮的模式： 第一，以強強并購成長為主。據(jù)美國參議院反托拉斯和壟斷小組委員會的一份報告， 1951年 1968年間，美國最大的 1000家公司中有近 1/3被并購，其中一半以上是被最大的 200家公司并購的， 1950年最大的 200家公司到 1968年有 27家被并購。 薛有志 南開大學公司治理研究中心 2021/6/8 26 第二，以混合并購成長為主。在第三次企業(yè)并購浪潮中，混合并購的數(shù)量迅速增加，從 1948年 1955年的 %增加到 1956年 1963年的 %、1964年 1971年的 %。 美國第三次并購浪潮最直接的結果，是產生了一批巨型混合聯(lián)合企業(yè)。英國學者約翰 .布萊爾的研究表明， 20世紀 60年代美國主要工業(yè)部門最大的 8家公司在仍然牢牢地控制著本工業(yè)部門外，還在其它 224個行業(yè)里都有不同程度的滲透，其中有107個行業(yè)被占有各該行業(yè)產值的 1/3以上。 薛有志 南開大學公司治理研究中心 2021/6/8 27 第四次并購浪潮從 1975年至 1990年，高峰期是 84年至 89年。這次并購涉及行業(yè)范圍廣，規(guī)模空前。以 80年代超過 100萬美元的并購為例。從被并購公司數(shù)量看， 1980年只有1558起， 1982年超過 2021起 (2298)起， 1984年超過 3000起(3176起 )， 1986年超過 4000起 (1986年為 4463起）；從被并購資產看， 1980年為 328億美元， 1984年超過 1000億美元(1261億 )， 1986年首次超過 2021億美元 (2060億 ) ；平均每起并購的資產價值規(guī)模，也從 1980年 1400多萬美元，提高到 1986年的 4600多萬和 1989年的 6600多萬； 1984到 1989年并購高峰期，累計共發(fā)生 22776起并購，被并購資產達11341億美元。 薛有志 南開大學公司治理研究中心 2021/6/8 28 在第四次并購浪潮中，美國公司通過并購成長主要有以下兩個特點： 第一，以強強并購成長為主。一是資產在 1億美元以上的公司并購增多。在第三次并購浪潮中的 1960年至 1967年間，資產超過 1億美元以上的并購事件共計有 117起，而在第四次并購浪潮中，僅 1986年就發(fā)生了 352起。 薛有志 南開大學公司治理研究中心 2021/6/8 29 二是資產在 10億美元以上的公司的并購事件增多。在第三次并購浪潮的 1960年至 1969年，只有 8起并購的資產額超過 5億美元，而超過 10億美元的更少。而在第四次并購浪潮中，僅 1983年至 1985年，資產在 10億美元以上的并購事件就達 60起 (1983年 6起， 1984年 17起， 1985年 37起 )。三是巨型企業(yè)并購事件增多。 1979年之前的 25年中，美國最大的 100家公司中被并購的只有 5家，最大 50家公司中只有1家被并購，而在 1980年至 1988年間，最大 100家公司中有13家被并購，最大 50家公司中有 7家被并購。
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