【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 分析二者的權(quán)益情況。 解： 列表計(jì)算如下： 保守型激進(jìn)型息稅前利潤(rùn)（萬元） 202100 利息（萬元） 2456 稅前利潤(rùn)（萬元） 176144 所得稅（萬元） 稅后凈利（萬元） 稅后凈利中母公司權(quán)益（萬元） 母公司對(duì)子公司投資的資本報(bào)酬率 (％ )％ ％母公司對(duì)子公司投資的資本報(bào)酬率 =稅后凈利中 母公司權(quán)益 /母公司投入的資本額母公司投入的資本額 =子公司資產(chǎn)總額資本所占比重母公司投資比例由上表的計(jì)算結(jié)果可以看出： 由于不同的資本結(jié)構(gòu)與負(fù)債規(guī)模，子公司對(duì)母公司的貢獻(xiàn)程度也不同，激進(jìn)型的資本結(jié)構(gòu)對(duì)母公司的貢獻(xiàn)更高。所以，對(duì)于市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)固的子公司，可以有效地利用財(cái)務(wù)杠桿，這樣，較高的債務(wù)率意味著對(duì)母公司較高的權(quán)益回報(bào)。 計(jì)算題 2021 年底， K 公司擬對(duì) L 公司實(shí)施收購。根據(jù)分析預(yù)測(cè)，并購整合后的 K 公司未來 5 年的現(xiàn)金流量分別為 4000 萬元、 2021萬元、 6000萬元、 8000 萬元、 9000 萬元， 5年后的現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在6000 萬元左右； 又根據(jù)推測(cè)，如果不對(duì) L 公司實(shí)施并購的話，未來 5 年 K 公司的現(xiàn)金流量將分別為 2021 萬元、 2500萬元、 4000 萬元、 5000 萬元， 5200萬元， 5 年后的現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在 4600 萬元左右。并購整合后的預(yù)期資成本率為 8%。 L公司目前賬面資產(chǎn)總額為 6500萬元，賬面?zhèn)鶆?wù)為 3000萬元。 要求：采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模式對(duì) L公司的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行估算。 附 ： 得 利 現(xiàn) 值 系 數(shù) 表n123455%% 解： 整合后的 K 公司 =（ 4000） /（ 1+5%） 1+2021/（ 1+5%） 2+6000/（ 1+5%） 3+8000/（ 1+5%） 4+9000/（ 1+5%） 5=16760萬元明確預(yù)測(cè)期后現(xiàn)金流量現(xiàn)職 =6000/5%*（ 1+5%） 5=93600 萬元預(yù)計(jì)股權(quán)價(jià)值=16760+93600+65003000=113860 萬元不整合的 K 公司 =2021/（ 1+8%）1+2500/（ 1+8%） 2+4000/（ 1+8%） 3+5000/（ 1+8%） 4+5200/（ 1+8%）5=15942 萬元明確預(yù)測(cè)期后現(xiàn)金流量現(xiàn)職 =4600/8%*（ 1+8%） 5=39100萬元預(yù)計(jì)股權(quán)價(jià)值 =15942+39100=55042 萬元 L 公司的股權(quán)價(jià)值=11386055042=58818萬元 第三篇：財(cái)務(wù)管理練習(xí)題及答案 計(jì)算分析題 1．某公司擬籌資 5000 萬元，其中按面值發(fā)行債券 2021 萬元，票面利率為 10%，籌資費(fèi)率 2%；發(fā)行優(yōu)先股 800 萬元，股息率為 12%，籌資費(fèi)率 3%；發(fā)行普通股 2200 萬元，籌資費(fèi)率 5%，預(yù)計(jì)第一年股利率為 12%，以后每年按 4%遞增，所得稅率為 33%要求：（ 1）計(jì)算債券資金成本；（ 2）計(jì)算優(yōu)先股資金成本；（ 3）計(jì)算普通股資金成本；（ 4）計(jì)算綜合資金成本。解： （ 1 1所得稅率）債券籌資總額（ 1 =債券年利率（票面利率） X（ 1所得稅率） /（ 1 =[10%（ 133%） ]／（ 12%） =%（ 2）優(yōu)先股資金成本 1 =優(yōu)先股股息 率 /（ 1優(yōu)先股籌資費(fèi)率） =12%／（ 13%） =%（ 3）普通股資1 =預(yù)計(jì)第一年股利率 /（ 1普通股籌資費(fèi)率） +普通股利年增長(zhǎng)額資金成=12%／（ 15%） +4%=%（ 4）綜合資金成本 =（債券籌資額 x 債券資金成本 +優(yōu)先股籌資額 x 優(yōu)先股資金成本 +普通股出資額 X普通股資金成本） /總籌資額 =2021／ 5000 %+800／ 5000 %+2200／ 5000 %=% 2．某企業(yè)計(jì) 劃甲材料耗用總量為 7200 千克，每次訂貨成本為 800元，該材料的單價(jià)為 30 元，單位儲(chǔ)存成本為 2元。 要求：（ 1）計(jì)算該材料的經(jīng)濟(jì)采購批量； （ 2）若供貨方提供商業(yè)折扣，當(dāng)一次采購量超過 3600 千克時(shí)，該材料的單價(jià)為 28元，則應(yīng)一次采購多少較經(jīng)濟(jì)？解： （ 1）經(jīng)濟(jì)采購批量 =（ 2x 年采購總量 x 單次采購費(fèi)用 /單位商品儲(chǔ)存費(fèi)用） =（ 2x7200x800/2） =2400（千克） （ 2）一次性采購 2400千克的全年總成本 =7200 30+2 2400／ 2+800 7200／ 2400=220800（元） 一次采購 3600 千克時(shí)的全年總成本 =7200 28+2 3600／ 2+800 7200／ 3600=206800（元） 比較全年總成本可知，應(yīng)一次采購 3600千克。 2 23．某企業(yè)有一臺(tái)舊設(shè)備，原值為 15000 元，預(yù)計(jì)使用年限 10年，已使用 5 年，每年付現(xiàn)成本為 3000元，目前變現(xiàn)價(jià)值為 9000元，報(bào)廢時(shí)無殘值?，F(xiàn)在市場(chǎng)有一種新的同類設(shè)備，購置成本為 20210元，可使用 5年，每年付現(xiàn)成本為 1000元，期滿無殘值，若公司資金成本率為 10%。要求：確定 該設(shè)備是否進(jìn)行更新。解：使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流出量現(xiàn)值 =當(dāng)前設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值 +年付現(xiàn)成本 x（ P/A,10%,5） =9000+3000=20373（元） 采用新設(shè)備的現(xiàn)金流出量現(xiàn)值 =設(shè)備購置成本 +年付現(xiàn)成本 x（ P/A,10%,5） =20210+1000=23791（元） 差量 =2379120373=3418（元） 評(píng)價(jià)：由于使用新設(shè)備比使用舊設(shè)備多發(fā)生現(xiàn)金流出 3418 元，故應(yīng)放棄采用新設(shè)備。 4．某公司進(jìn)行一項(xiàng)股票投資，需要投入資金 202100 元，該股票準(zhǔn)備持有 5 年，每年可獲的現(xiàn)金股利 10000，根據(jù)調(diào)查分析，該股票的貝塔系數(shù)為 ，目前市場(chǎng)國庫券的利率為 6%，股票市場(chǎng)上的股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 4%。要求：（ 1）計(jì)算該股票的預(yù)期收益率； （ 2）該股票 5年后市價(jià)大于多少時(shí)，現(xiàn)在才值得購買。 解：（ 1）該股票的預(yù)期收益率 =β x 股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 +基準(zhǔn)利率（當(dāng)前國債利率） =4%+6%=12%（ 2）設(shè)該股票 5 年后市價(jià)為 X 元時(shí)，股票投資的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于目前的投資額，即該投資不盈不虧。 則：投入資金額 =年現(xiàn)金股利（ P／ A， 12%， 5） +X（ P／ F， 12%，5） 202100=10000（ P／ A， 12%， 5） +X（ P／ F， 12%， 5） X=（ 20210010000 ）247。 =（元） 所以，該股票 5 年后市價(jià)大于 ，現(xiàn)在才值得購買。 5．某企業(yè)產(chǎn) A． B 兩種產(chǎn)品，產(chǎn)品的單價(jià)分別為 2 元和 5 元，邊際利潤(rùn)率分別是 25%和 10%，全年固定成本為 45000 元， A． B 兩種產(chǎn)品預(yù)計(jì)銷售量分別為 50000 件和 30000 件。要求：（ 1）計(jì)算盈虧臨界點(diǎn)銷售收入； （ 2）計(jì)算盈虧臨界點(diǎn)銷售量； （ 3）如果增加廣告費(fèi) 5000 元可使甲產(chǎn)品銷售量增至 60000 件，而乙產(chǎn)品的銷售量會(huì)減少到 20210 件，試計(jì)算此時(shí)的盈虧臨界點(diǎn)銷售收入，并說明這一廣告措施是否可行。解： （ 1）加權(quán)平均邊際利潤(rùn)率 =（ A 產(chǎn)品銷量 x單價(jià) x邊際利潤(rùn)率 +B 成品銷量 x單價(jià) x邊際利潤(rùn)率） /（ A產(chǎn)品銷售收入 +B產(chǎn)品銷售收入） =（ 50000x2x25%+30000x5x10%）/（ 50000x2+30000x5） =16%盈虧臨界點(diǎn)銷售收入 =年固定成本 /邊際平均利潤(rùn)率 =45000／ 16%=281250（元）（ 2）盈虧臨界點(diǎn)銷售量 A 產(chǎn)品盈虧臨界點(diǎn)銷售量 =盈虧臨界點(diǎn)銷售收入 x(A 產(chǎn)品銷售收入 /（（ A 產(chǎn)品銷售收入 +B 產(chǎn)品銷售收入）） /A產(chǎn)品單價(jià) =281250（ 50000x2／ (50000x2+30000X5)/2=56250（件） B 產(chǎn)品盈虧臨界點(diǎn)銷售量 =盈虧臨界點(diǎn)銷售收入 x(B 產(chǎn)品銷售收入 /（（ A 產(chǎn)品銷售收入 +B 產(chǎn)品 銷 售 收 入 ）） /B 產(chǎn) 品 單 價(jià) =281250 （ 30000x5 ／(50000x2+30000X5)/5=33750（件） （ 3）增加廣告費(fèi)的加權(quán)平均邊際利潤(rùn)率 =（ A 產(chǎn)品銷量 x單價(jià) x邊際利潤(rùn)率 +B 成品銷量 x單價(jià) x邊際利潤(rùn)率） /（ A產(chǎn)品銷售收入 +B產(chǎn)品銷售收入） =（ 60000x2x25%+20210x5x10%）/（ 60000x2+20210x5） =18%盈虧臨界點(diǎn)銷售收入 =年固定成本 /邊際平均利潤(rùn)率 =（ 45000+5000）／ 18%=（元） 增加廣告費(fèi)使盈虧臨界點(diǎn)銷售收入降低，有利于增加企業(yè)利潤(rùn)，所以這一廣告措施可行。 6．光華股份有限公司有關(guān) 資料如下： （ 1）公司本年年初未分配利潤(rùn)貸方余額為 萬元，本年息稅前利潤(rùn)為 800萬元。適用的所得稅稅率為 33%。（ 2）公司流通在外的普通股 60 萬股，發(fā)行時(shí)每股面值 1元，每股溢價(jià)收入 9 元；公司負(fù)債總額為 200 萬元，均為長(zhǎng)期負(fù)債，平均年利率為 10%，假定公司籌資費(fèi)用忽略不計(jì)。 （ 3）公司股東大會(huì)決定本按 10%的比例計(jì)提法定公積金，按 10%的比例計(jì)提法定公益金。本年按可供投資者分配利潤(rùn)的 16%向普通股股東發(fā)放現(xiàn)金股利，預(yù)計(jì)現(xiàn)金股利以后每年增長(zhǎng) 6%。 （ 4）據(jù)投資者分析，該公司股票 的 223。 系數(shù)為 ,無風(fēng)險(xiǎn)收益率為 8%，市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為 14%。要求： （ 1）計(jì)算光華公司股票的風(fēng)險(xiǎn)收益率和投資者要求的必要投資收益率。（ 2）利用股票估價(jià)模型計(jì)算光華公司股票價(jià)格為多少時(shí)投資者才愿意購買。解：（ 1）必要投資收益率 ＝無風(fēng)險(xiǎn)收益率 +β（所有股票的平均收益率－無風(fēng)險(xiǎn)收益率）＝8％＋ （ 14％－ 8％）＝ 17%風(fēng)險(xiǎn)收益率＝必要投資收益率－無風(fēng)險(xiǎn)收益率 ＝ 17%8%＝ 9%（ 2）可供投資者分配的利潤(rùn) ＝凈利潤(rùn) +年初未分配利潤(rùn) 公積金、公益金 其中 稅前利潤(rùn)： =本年息稅前利潤(rùn) 負(fù)債總額 X平均年利率 =800－ 200 10％＝ 780萬元 凈利潤(rùn)： =稅前利潤(rùn) x（ 1所得稅率） =780（ 1－ 33％）＝ 年初未分配利潤(rùn) ．公益金 =凈利潤(rùn) x（計(jì)提公積金率 =計(jì)提公益金率） = 20％＝ 萬元 因此， 可供投資者分配的利潤(rùn)＝ ＋ － ＝ 600萬元股利＝可分配利潤(rùn) x 現(xiàn)金股利率＝ 600 16％＝ 96 萬元每股股利＝股利 /發(fā)行量 ＝ 96247。 60＝ 元 股票內(nèi)在價(jià)值≥股票價(jià)格 ＝每股股利 /（必要投資收益率 以后每年現(xiàn)金股利率）＝(17%6%)＝ 即：當(dāng)股票內(nèi)在價(jià)值小于 ，才值得購買。 7．甲企業(yè)計(jì)劃用一筆長(zhǎng)期投資購買股票?，F(xiàn)有 M公司股票和 N公司股票可供選擇，甲企業(yè)只準(zhǔn)備投資一家公司股票，已知 M 公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股 9 元，上年每股股利為 元，預(yù)計(jì)以后每年以 6%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。 N 公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股 7 元，上年每股股利為 元，股利分配政策將一貫堅(jiān)持固定 股利政策。甲企業(yè)所要求的投資必要報(bào)酬率為 8%。要求： （ 1）利用股票估價(jià)模型，分別計(jì)算 M． N 公司股票價(jià)值。（ 2）代甲企業(yè)作出股票投資決策。解： (1)計(jì)算 M． N公司股票價(jià)值 M公司股票內(nèi)在價(jià)值 ＝每股股利 X（ 1年現(xiàn)金股利率） /（投資必要報(bào)酬率 年現(xiàn)金股利率）＝ (16%)/(8%6%)＝ 元 N 公司股票內(nèi)在價(jià)值 :＝每股股利 X（ 1年現(xiàn)金股利率） /（投資必要報(bào)酬率 年現(xiàn)金股利率）＝ ＝ 元 (2)分析與決策 M 公司由于現(xiàn)行市價(jià) 9 元高于其價(jià)值 元，故不宜投資； N 公司由于現(xiàn)行市價(jià) 7 元低于其價(jià)值 元，故值得投資，應(yīng)購買 N 公司股票。 8．預(yù)計(jì)下月初：現(xiàn)金余額 8000元，應(yīng)收賬款 4000 元，下月可收回 80%，應(yīng)付賬款 50000元需全部付清；下月：銷售 50000元，當(dāng)期收現(xiàn) 50%，采購材料 8000 元，當(dāng)期付款 70%，支付工資 8400 元，間接費(fèi)用 50000元，其中折 舊 4000元，預(yù)交所得稅 900 元，購買設(shè)備付現(xiàn) 20210元；現(xiàn)金不足時(shí)銀行借款，借款額為 1000元的倍數(shù)，現(xiàn)金余額不得低于 3000元，現(xiàn)金多余可購買有價(jià)證券。要求：（ 1）計(jì)算經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金收入（ 2）計(jì)算經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金支出（ 3）計(jì)算現(xiàn)金余缺 （ 4）確定資金籌措或運(yùn)用數(shù)額（ 5）確定現(xiàn)金期末余額解： （ 1）現(xiàn)金收入 ＝下月應(yīng)收賬款 x下月資金收回率 +下月銷售收入 x收現(xiàn)率＝ 4000 80%+50000 50%＝ 28200（元） （ 2）現(xiàn)金支出