【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)主體，理論上有三種觀點(diǎn)： ? （ 1）以母公司為評(píng)價(jià)主體； ? （ 2）以子公司或投資項(xiàng)目本身為評(píng)價(jià)主體； ? （ 3）分別以子公司為主體和以母公司為主體進(jìn)行評(píng)價(jià)。 ? 以母公司作為評(píng)價(jià)主體，所采用的現(xiàn)金流量必須是匯回母公司的現(xiàn)金流量。 ? （ 1）投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量中“可匯回額”的確定問(wèn)題； ? （ 2）現(xiàn)金流量換算中的匯率選擇問(wèn)題； ? （ 3）關(guān)于納稅調(diào)整問(wèn)題。 ? 例： 一家總部設(shè)在 A國(guó)的跨國(guó)公司將在 B國(guó)進(jìn)行一項(xiàng)投資。項(xiàng)目分析小組已收集到如下資料 。 ? A國(guó)一家跨國(guó)公司準(zhǔn)備在 B國(guó)建立一獨(dú)資子公司 ， 以便生產(chǎn)和銷售 B國(guó)市場(chǎng)上急需的電子設(shè)備 。該項(xiàng)目的固定資產(chǎn)需投資 12023萬(wàn) B元 ， 另需墊支營(yíng)運(yùn)資金 3000萬(wàn) B元 。 采用直線法折舊 ， 項(xiàng)目使用壽命為 5年 ， 5年后固定資產(chǎn)殘值預(yù)計(jì)為 2023萬(wàn) B元 。五年中每年的銷售收入為 8000萬(wàn) B元 ， 付現(xiàn)成本為3000萬(wàn) B元 。 ? B國(guó)企業(yè)所得稅稅率為 30%， A國(guó)企業(yè)所得稅稅率為 34%。如果 B國(guó)子公司將稅后利潤(rùn)匯回 A國(guó)，則在 B國(guó)交納的所得稅可以抵減 A國(guó)的所得稅。 ? B國(guó)投資項(xiàng)目產(chǎn)生的稅后凈利潤(rùn)可以全部匯回 A國(guó) ， 但折舊不能匯回 ， 只能留在 B國(guó)補(bǔ)充有關(guān)的資金需求 。 另外 A國(guó)母公司每年可以從 B國(guó)子公司獲得 1500萬(wàn)的特許權(quán)使用費(fèi) （ 已經(jīng)在 B國(guó)子公司付現(xiàn)成本中體現(xiàn) ） 。 ? A國(guó)母公司和 B國(guó)子公司的資本成本均為 10%。 ? 投資項(xiàng)目在第五年底出售給當(dāng)?shù)赝顿Y者繼續(xù)經(jīng)營(yíng) ， 估計(jì)售價(jià)為 9000萬(wàn) B元 （ 包含已墊支的 3000萬(wàn)營(yíng)運(yùn)資金 ） 。 ? 兩國(guó)匯率保持不變 ， 1A元 =800B元 ? 要求：分別以 B國(guó)子公司和 A國(guó)母公司為評(píng)價(jià)主體對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)。 ? （ 1）以 B國(guó)子公司為主體進(jìn)行評(píng)價(jià) ? 稅前凈利 =800030002023=3000萬(wàn) B元 ? 稅后凈利 =3000*（ 130%） =2100萬(wàn) B元 ? 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 =2100+2023=4100萬(wàn) B元 ? NCF0=15000萬(wàn) B元 ? NCF14=4100萬(wàn) B元 ? NCF5=4100+9000=13100萬(wàn) B元 ? NPV=4100*（ P/A， 10%,4） +13100 *（ P/F， 10%,5） 15000= B元 ? （ 2）以 A國(guó)母公司為主體進(jìn)行評(píng)價(jià) ? 收到子公司匯回股利的現(xiàn)金流量： ? 匯回股利 =2100/800= A元 ? 匯回股利折算成稅前利潤(rùn) =3000/800 ? = A元 ? A國(guó)所得稅 =*34%= A元 ? B國(guó)所得稅 =900/800= A元 ? 稅后股利 =（ ） ? = A元 ? 特許使用費(fèi)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 =1500/800*（ 134%） = A元 ? NCF0=15000/800= A元 ? NCF14= + = A元 ? NCF5= +9000/800=A元 ? NPV=*（ P/A， 10%,4） + *（ P/F， 10%,5） = A元 ? 第四節(jié) 企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格 ? 第五節(jié) 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià) 一、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)概述 ? 業(yè)績(jī)（ performance） ? 評(píng)價(jià)（ evaluation） 為達(dá)到一定的目的，運(yùn)用特定的指標(biāo)，比照統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，采取規(guī)定的方法，對(duì)事物做出判斷的一種認(rèn)識(shí)活動(dòng) ? 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià) 企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)就是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)，按照企業(yè)管理的要求設(shè)計(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，比照評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，采用特定的方法， 對(duì)企業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況進(jìn)行判斷的活動(dòng)。 ? 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)不同于財(cái)務(wù)報(bào)表分析。財(cái)務(wù)報(bào)表分析關(guān)注“結(jié)果是什么樣”，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)則關(guān)注結(jié)果“是由誰(shuí)來(lái)負(fù)責(zé)”這一問(wèn)題。 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的產(chǎn)生基礎(chǔ) ? 單一企業(yè)組織下，兩權(quán)分離及管理者受托財(cái)產(chǎn)責(zé)任是管理業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)產(chǎn)生的基本前提。 ? 大型企業(yè)組織由于管理層級(jí)化與官僚化，使得高層對(duì)中低層的管理業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)成為必要。 ? 企業(yè)集團(tuán)中，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)是雙層性質(zhì)的管理行為。母公司作為所有者，對(duì)子公司作為經(jīng)營(yíng)者的評(píng)價(jià)；母公司作為企業(yè)集團(tuán)管理總部，對(duì)其下屬管理者的一種評(píng)價(jià)，屬于高層管理者對(duì)中低層管理者的評(píng)價(jià)范圍。 二、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的基本理論 ? 委托 代理理論 ? 激勵(lì)理論 ? 控制理論 ? 戰(zhàn)略管理理論 三、企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng) 評(píng)價(jià)主體 評(píng)價(jià)目標(biāo) 評(píng)價(jià)指標(biāo)體系 評(píng)價(jià)客體 評(píng)價(jià)結(jié)論 激勵(lì)機(jī)制 評(píng)價(jià)主體依據(jù)一定的評(píng)價(jià)目標(biāo)，通過(guò)一定的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，形成評(píng)價(jià)結(jié)論，并通過(guò)一定的激勵(lì)機(jī)制來(lái)影響評(píng)價(jià)客體的行為，使之更好地為滿足評(píng)價(jià)主體的評(píng)價(jià)目標(biāo)而工作。 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)構(gòu)成圖 王化成《高級(jí) 財(cái)務(wù)管理》 ? 第一層次：所有者依據(jù)產(chǎn)權(quán)關(guān)系為基礎(chǔ)的委托 代理關(guān)系對(duì)企業(yè)最高管理層進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。 ? 第二層次：上級(jí)管理層依據(jù)管理權(quán)關(guān)系為基礎(chǔ)的委托 代理關(guān)系對(duì)下級(jí)管理層進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。 ? 評(píng)價(jià)主體選擇的基本原則： ? (1)評(píng)價(jià)主體必須與公司的利益緊密相關(guān)； ? (2)評(píng)價(jià)主體的選擇便于降低代理成本； ? (3)要有監(jiān)督的動(dòng)機(jī)和能力。 ? ? 是指對(duì)什么進(jìn)行評(píng)價(jià)，客體是由評(píng)價(jià)主體根據(jù)需要確定的。 ? 解決為什么進(jìn)行評(píng)價(jià)的問(wèn)題。 ? 管理者業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的目標(biāo)應(yīng)該是管理者的能力、水平和為實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)所做的貢獻(xiàn)，但在實(shí)踐中這個(gè)目標(biāo)可操作性較差。 ? 管理者業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的目標(biāo)應(yīng)該由企業(yè)目標(biāo)決定。就是要衡量管理者實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)的程度。正因?yàn)楣芾碚叩哪繕?biāo)和企業(yè)目標(biāo)不完全一致，對(duì)管理者進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)才有其必要性。 ? 指標(biāo)體系的構(gòu)建是由評(píng)價(jià)目標(biāo)和評(píng)價(jià)對(duì)象決定的。 ? 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇應(yīng)該能反映管理者的努力程度、工作態(tài)度、能力和水平等，但是一方面由于對(duì)個(gè)人行為進(jìn)行識(shí)別、評(píng)價(jià)和量化缺乏可操作性；另一方面企業(yè)管理者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與企業(yè)的業(yè)績(jī)直接相關(guān)，管理者的水平、能力和努力程度必然會(huì)表現(xiàn)在企業(yè)的業(yè)績(jī)上，所以 應(yīng)以企業(yè)的業(yè)績(jī)來(lái)間接衡量管理者的個(gè)人表現(xiàn) 。 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇原則 ? (1)指標(biāo)的選擇必須具有促使企業(yè)的管理者關(guān)注企業(yè)目標(biāo)，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)而努力； ? (2)指標(biāo)的選擇必須容易從企業(yè)的公開(kāi)資料中獲得(企業(yè)的公開(kāi)資料主要包括對(duì)外公布的財(cái)務(wù)報(bào)告以及可以從公開(kāi)渠道查到的其他資料等 )。 ? (3)指標(biāo)的選擇必須科學(xué)合理，各指標(biāo)之間在涵蓋的經(jīng)濟(jì)內(nèi)容上不重復(fù)，在解釋功能上要互相配合； ? (4)指標(biāo)的選擇必須簡(jiǎn)便易行，指標(biāo)的數(shù)量不能太多，指標(biāo)的含義要準(zhǔn)確。 單指標(biāo)與多指標(biāo) ? 單指標(biāo)作為評(píng)價(jià)指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是： (1)若選用適當(dāng)，單指標(biāo)能夠反映管理者的主要工作成績(jī)； (2)簡(jiǎn)化評(píng)價(jià)過(guò)程，并且易于理解； (3)易操作，避免多項(xiàng)指標(biāo)轉(zhuǎn)換成最后單一業(yè)績(jī)指標(biāo)時(shí)的主觀判斷。 ? 單一業(yè)績(jī)指標(biāo)評(píng)價(jià)的缺陷是明顯的， 你評(píng)價(jià)什么，他做什么 ，使得管理者目標(biāo)僅局限于提高所評(píng)價(jià)的指標(biāo)，而忽視了企業(yè)的整體發(fā)展和長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃。 ? 多指標(biāo)評(píng)價(jià)考慮了企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的目標(biāo)多元性，從多個(gè)側(cè)面來(lái)考察企業(yè)的業(yè)績(jī)和管理者的貢獻(xiàn)，更加綜合地反映經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。 內(nèi)部指標(biāo)與外部指標(biāo) ? 內(nèi)部指標(biāo)尤其是財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)量眾多，既有絕對(duì)指標(biāo)又有相對(duì)指標(biāo)，運(yùn)用得當(dāng)?shù)脑?，可以真?shí)地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，但是內(nèi)部指標(biāo)存在著被操縱的可能性，在信息的獲得上存在著明顯的信息不對(duì)稱現(xiàn)象。 ? 外部指標(biāo)與內(nèi)部指標(biāo)相比更為客觀，它反映外部利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)的評(píng)價(jià)，不易受到內(nèi)部人員的控制，但缺陷是外部的利益相關(guān)者不能完全了解企業(yè)的實(shí)際情況，有可能做出錯(cuò)誤的判斷和選擇。 財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo) 財(cái)務(wù)指標(biāo) 非財(cái)務(wù)指標(biāo) 短期性 長(zhǎng)期性 反映經(jīng)營(yíng)結(jié)果 反映經(jīng)營(yíng)過(guò)程 內(nèi)部數(shù)據(jù) 外部數(shù)據(jù) 數(shù)據(jù)來(lái)源單一 數(shù)據(jù)來(lái)源多方面 容易操縱 不易操縱 目的 手段 ? 目標(biāo)一致性原則 ? 戰(zhàn)略符合性（注重財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)間的平衡；注重贏利性指標(biāo)與流動(dòng)性指標(biāo)、結(jié)果性與過(guò)程性指標(biāo)的均衡；反映長(zhǎng)期利益與短期利益、整體利益與局部利益的關(guān)系） ? 可控性 ? 協(xié)調(diào)性（評(píng)價(jià)體系與評(píng)價(jià)指標(biāo)間的協(xié)調(diào)性） ? 公正與公平原則 ? 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是對(duì)評(píng)價(jià)客體進(jìn)行分析評(píng)判的標(biāo)尺。要求：應(yīng)力求客觀，能公正反映管理者的經(jīng)營(yíng)成果；應(yīng)具有一定的方向性，能使管理者有追求更高業(yè)績(jī)的動(dòng)機(jī)；應(yīng)作為發(fā)現(xiàn)問(wèn)題并適時(shí)改正的基礎(chǔ)。 ? 主要有四類：歷史標(biāo)準(zhǔn)、預(yù)算標(biāo)準(zhǔn) (計(jì)劃標(biāo)準(zhǔn) )、公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn) (經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn) )和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。 ? ? 是企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的具體手段。 ? 四、企業(yè)集團(tuán)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法 財(cái)務(wù)模式 價(jià)值模式 戰(zhàn)略模式 以評(píng)價(jià)指標(biāo) 為劃分標(biāo)準(zhǔn) 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模式 ? 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的財(cái)務(wù)模式主要是從企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表中提取有關(guān)數(shù)據(jù)，根據(jù)評(píng)價(jià)的需要計(jì)算有意義的指標(biāo)。 ? 應(yīng)用最為廣泛的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)主要有投資報(bào)酬率、權(quán)益報(bào)酬率等指標(biāo) 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià) — 財(cái)務(wù)模式 ? 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)模式的典型代表 杜邦分 析系統(tǒng) 綜合評(píng) 分系統(tǒng) 主導(dǎo)財(cái)務(wù)指標(biāo)的分解與綜合 從單一指標(biāo)到綜合評(píng)價(jià)體系 企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指導(dǎo)意見(jiàn) ? 為了促進(jìn)企業(yè)集團(tuán)加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)管，提高資本營(yíng)運(yùn)效益，進(jìn)一步規(guī)范和推動(dòng)企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)工作在集團(tuán)內(nèi)部深入開(kāi)展，根據(jù)《國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)規(guī)則》、《企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)操作細(xì)則 (修訂 )》提出企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指導(dǎo)意見(jiàn)。 ? 企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)主要是指集團(tuán)母公司運(yùn)用企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法體系，對(duì)所屬子公司的年度經(jīng)營(yíng)效益和經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)實(shí)施客觀、公正的綜合評(píng)判。 企業(yè)集團(tuán)開(kāi)展