【文章內(nèi)容簡介】 目前的財務管理理論對此問題的研究主要集中在投資項目評價這一領(lǐng)域 ,很少研究這一過程的整體及其他重要環(huán)節(jié) ,而這些對于做好投資決策也許更為重要。再如財務管理理論以資本市場的有效性假設(shè)為前提 ,往往把許多戰(zhàn)略管理上非常重視的因素作為無關(guān)變量排除在研究范圍之外。還有 ,由于財務管理理論已發(fā)展到 /嚴謹?shù)臄?shù)量化 0階段 ,它對許多難以數(shù)量化或非數(shù)量化因素的研究還不夠重視。而在戰(zhàn)略管理 中 ,這些因素很可能是起決定性作用的。研究范圍的局限性 ,使目前的財務管理理論與方法缺乏與企業(yè)戰(zhàn)略的相關(guān)性 ,從而不能完全適應戰(zhàn)略管理的要求。 ,特別是作為財務管理理論基礎(chǔ)的一些假設(shè)的不現(xiàn)實性 ,導致某些財務管理理論與方法不完全符合企業(yè)戰(zhàn)略的觀點。我們知道 ,最純粹形式的財務管理理論主要基于下述這些假設(shè) :所有的市場是完全競爭性的 。信息是完備的且不需代 價的 ,交易成本為零 。不存在稅收 。投資者偏好較多的消費而不是較少的消費 。股東管理者不會使用其投票權(quán)來獲取作為管理者的利益。無疑 ,以上假設(shè)的情況與 現(xiàn)實情況并不一致。盡管在以后的研究中 ,上述假設(shè)條件在不同程度上被放寬 ,但與現(xiàn)實之間的距離仍然很大 ,由此產(chǎn)生的成果與企業(yè)管理實踐 ,特別是企業(yè)戰(zhàn)略的要求自然不會完全吻合。比如 ,依據(jù)現(xiàn)行財務管理理論進行投資項目可行性評價時 ,應用的財務標準常常與戰(zhàn)略規(guī)劃的需要或要求相矛盾。許多凈現(xiàn)值較低的項目會由于 /戰(zhàn)略原因 0 而被采納 ,而一些明顯具有很高凈現(xiàn)值的項目則會由于不符合企業(yè)的戰(zhàn)略目標而被拒絕。這是貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量法 (簡稱為 DCF 法 )在戰(zhàn)略投資評價中基本未被采用的重要原因。 （二）財務管理邏輯起點的缺陷 長期以來，我國財務界 研究財務管理理論總是以財務本質(zhì)為起點。但是，以財務本質(zhì)作為構(gòu)建財務管理理論結(jié)構(gòu)的邏輯起點，顯得有些牽強。這是因為：其一，財務本質(zhì)是一個純粹理論性的范疇，缺乏與實踐的直接聯(lián)系，以它為起點構(gòu)建財務管理理論結(jié)構(gòu)，容易導致財務管理理論脫離實踐。其二，財務本質(zhì)本身是發(fā)展變化的，其發(fā)展變化的根源是理財環(huán)境的變化，在不同的環(huán)境條件下人們對財務的本質(zhì)有著不同的認識。 因此，財務本質(zhì)并非財務管理理論體系中最本源的理論要素，以其為起點構(gòu)建財務管理理論結(jié)構(gòu)，不能直接反映社會經(jīng)濟環(huán)境對財務管理系統(tǒng)的影響，無法揭示財務管理發(fā)展變化的 真正原因。理財環(huán)境是財務管理理論體系賴以推理論證的最本源的抽象范疇，從此點出發(fā)構(gòu)建財務管理理論結(jié)構(gòu)則符合推理邏輯。而且，理財環(huán)境還具有高度的綜合性，它包含了財務管理實踐的全部內(nèi)容，孕育著財務管理理論要素的全部，以此為起點構(gòu)建的財務管理理論結(jié)構(gòu)可以揭示財務管理發(fā)展過程的全部因素和客觀規(guī)律，因而是全面的、完整的財務管理理論結(jié)構(gòu)。 （三）財務管理目標的缺陷 財務管理的目標是股東財富最大化。事實上，股東財富最大化有其不足之處：其一，股東財富最大化需要通過股票市價最大化來實現(xiàn)，而事實上，影響股價變動的因素，不僅包括企 業(yè)經(jīng)營業(yè)績，還包括投資者心理預期及經(jīng)濟政策、政治形勢等理財環(huán)境，因而帶有很大的波動性，易使股東財富最大化失去公正的標準和統(tǒng)一衡量的客觀尺度。其二，經(jīng)理階層和股東之間在財務目標上往往存在分歧。其三，股東財富最大化對規(guī)范企業(yè)行為、統(tǒng)一員工認識缺乏應有的號召力。 而企業(yè)價值最大化則充分考慮了不確定性和時間價值，強調(diào)風險與報酬的均衡，并將風險限制在企業(yè)可以承受的范圍之內(nèi)，而且它還有著更為豐富的內(nèi)涵：第一，營造企業(yè)與股東之間的協(xié)調(diào)關(guān)系，努力培養(yǎng)安定性股東；第二，創(chuàng)造和諧的工作環(huán)境，關(guān)心職工利益，培養(yǎng)職工的認同感；第三 ，加強與債權(quán)人的聯(lián)系，重大財務決策邀請債權(quán)人參與，培養(yǎng)可靠的資金供應者；第四，關(guān)心政府政策的變化并嚴格執(zhí)行，努力爭取參與政府制定政策的有關(guān)活動。此外，還要重視客戶利益，以提升市場占有率；講求信譽，以維護企業(yè)形象等，顯然，以上利益相關(guān)者都有可能對企業(yè)財務管理產(chǎn)生影響：股東大會或董事會通過表決決定企業(yè)重大的財務決策，董事會直接任免企業(yè)經(jīng)理甚至財務經(jīng)理；債權(quán)人要求企業(yè)保持良好的資金結(jié)構(gòu)和適當?shù)膬攤芰?，以及按合約規(guī)定的用途使用資金；職工是企業(yè)財富的創(chuàng)造者，提供人力資本必然要求合理的報酬；政府為企業(yè)提供了公共服務， 也要通過稅收分享收益。 二、財務管理實務的缺陷 （一）財務內(nèi)控不完善 許多企業(yè)沒有設(shè)置財務內(nèi)控制度建設(shè)崗位，沒有建立財務內(nèi)控制度建設(shè)評價、規(guī)劃小組，今天想到什么，就制定什么，具有很大的盲目性，有的甚至違反國家財經(jīng)制度。對于 已經(jīng)過時、作廢了的財務內(nèi)控制度不進行及時清理，對執(zhí)行的財務內(nèi)控制度也不定期進行匯編。企業(yè)中，除了財務部門外，每個部門有各自的職責范圍，又都有權(quán)制定相應的內(nèi)控制度。如果各部門在執(zhí)行過程中沒有協(xié)調(diào)好，就容易出現(xiàn)各種各樣的問題和漏洞。如固定資產(chǎn)管理，既存在財務部門的要求，又存在資產(chǎn)管理部門的要 求，這兩個部門不協(xié)調(diào)好，固定資產(chǎn)管理難度就增大。在財務內(nèi)控制度監(jiān)督上不得力，把財務內(nèi)控制度制定下發(fā)就了事，不開展財務內(nèi)控制度的檢查和考核，有的單位內(nèi)部審計組織形同虛設(shè)，對企業(yè)財務內(nèi)控制度的監(jiān)督軟弱無力。 要矯正財務內(nèi)控缺陷，必須明確財務管理的中心地位，以財務內(nèi)控制度去約束其它專業(yè)管理。財務管理具有綜合性強、靈敏度高的特點，企業(yè)其它各項管理工作成效如何，最終都要通過財務指標反映出來，企業(yè)的各項經(jīng)營決策要依靠財務管理系統(tǒng)。財務內(nèi)控制度是企業(yè)制度體系中最重要的，企業(yè)其它內(nèi)控制度要遵循財務內(nèi)控制度的要求，體現(xiàn)成本觀念、效益觀念。同時還必須提高財會人員業(yè)務素質(zhì)和道德水準，增強遵紀守法的自覺性。 （二）缺乏財務激勵機制 企業(yè)缺乏財務激勵機制。按代理理論來分析現(xiàn)代企業(yè)，公司治理結(jié)構(gòu)中所有者和經(jīng)營者之間是一種委托代理關(guān)系， 即股東作為資本所有者是委托人，經(jīng)理層作為經(jīng)營者是代理人。由于存在信息不對稱，股東和經(jīng)理層之間存在著道德風險，主要表現(xiàn)為：一是偷懶行為，即經(jīng)營者所付出的努力小于其獲得的報酬；二是機會主義，即經(jīng)營者付出的努力是為了增加自身利益而不是所有者的利益。這種道德風險的存在，客觀上要求委托人通過對經(jīng)營索取權(quán)的分享建立激勵機制，將代理人的潛力誘導出來。 財務激勵手段包括：①股票期權(quán)制。傳統(tǒng)的薪酬分配形式，如承包、租賃等，雖在一定程度上起到了刺激和調(diào)動經(jīng)營管理者積極性的作用，但其弊端是經(jīng)營行為的短期化和消費行為的鋪張浪費。股 票期權(quán)則能夠在一定程度消除上述弊端，因為購買股票期權(quán)就是購買企業(yè)的未來，企業(yè)在較長時期內(nèi)的業(yè)績的好壞直接影響到經(jīng)營者收入，促使經(jīng)營者更關(guān)心企業(yè)的長期發(fā)展。將管理者的利益與投資者的利益捆綁在一起，使管理者關(guān)注企業(yè)長期價值的創(chuàng)造。②結(jié)構(gòu)工資制。結(jié)構(gòu)工資包括基礎(chǔ)工資、崗位工資、技能工資、年功工資和浮動工資，它具有靈活的調(diào)節(jié)作用，有利于合理安排工資構(gòu)成中各類員工的工資關(guān)系，調(diào)動各方面員工的積極性，充分發(fā)揮財務激勵作用，既降低現(xiàn)代企業(yè)的代理成本，又增加企業(yè)的親和力。 （三）財務評價體系不完整 財務評價體系局限性主要表 現(xiàn)在：過分地重