【文章內(nèi)容簡介】 年限不同） 決策原則 總成本或平均年年成本最低的方案為優(yōu) 【例 計算題】某企業(yè)有一舊設(shè)備，工程技術(shù)人員提出更新 要求，有關(guān)數(shù)據(jù)如下（不考慮所得稅）： 舊設(shè)備 新設(shè)備 原值 2 200 2 400 預(yù)計使用年限 10 10 已經(jīng)使用年限 4 0 最終殘值 200 300 變現(xiàn)價值 600 2 400 年運行成本 700 400 假設(shè)該企業(yè)要求的最低報酬率為 15%，繼續(xù)使用與更新的現(xiàn)金流量見下圖。 [答疑編號 3949080501] 『正確答案』 通過以上計算可知，使用舊設(shè)備的平均年成本較低，不宜進行設(shè)備更新。 【提示】 ，只需要掌握第一種方法即可。另外，教材例題中沒有考慮所得稅，如果存在所得稅，還應(yīng)該考慮所得稅對現(xiàn)金流量的影響。比如折舊抵稅、稅后付現(xiàn)成本等均需考慮。 ，則不必計算平均年成本，只需計算總成本即可。這種方法也可稱為 “ 總成本法 ” 。 均年成本法的應(yīng)用擴展到經(jīng)營租賃決策中 ,其基本原理需要把握。 二、應(yīng)用（考慮所得稅影響） 【例 86】某公司有一臺設(shè)備，購于 3年前，現(xiàn)在考慮是否需要更新。該公司所得稅稅率為 25%。其他有關(guān)資料見表。假設(shè)兩臺設(shè)備的生產(chǎn)能力相同，并且未來可使用年限相同。 單位 :元 項目 舊設(shè)備 新設(shè)備 原價 稅法規(guī)定殘值（ 10%） 稅法規(guī)定使用年限（年） 已用年限 尚可使用年限 每年操作成本 兩年末大修支出 最 終報廢殘值 目前變現(xiàn)價值 每年折舊額 : 第一年 第二年 第三年 第四年 60 000 6 000 6 3 4 8 600 28 000 7 000 10 000 （直線法） 9 000 9 000 9 000 0 50 000 5 000 4 0 4 5 000 10 000 （年數(shù)總和法） 18 000（ 45 0004/10 ） 13 500（ 45 0003/10 ） 9 000（ 45 0002/10 ） 4 500（ 45 0001/10 ） [答疑編號 3949080502] 『正確答案』 單位：元 項目 現(xiàn)金流量 時間（年次） 系數(shù)（ 10%） 現(xiàn) 值 繼續(xù)用舊設(shè)備 舊設(shè)備變現(xiàn)價值 10 000 0 1 10 000 舊設(shè)備變現(xiàn)損失減稅 （ 10 00033 000） ＝ 5 750 0 1 5 750 每年付現(xiàn)操作成本 8 600 （ ）＝ 6 450 1～ 4 20 每年折舊抵稅 9 000 ＝ 2 250 1～ 3 5 兩年末大修成本 28 000 （ ）＝ 21 000 2 17 346 殘值變現(xiàn)收入 7 000 4 4 781 殘值變現(xiàn)凈收入納稅 （ 7 0006 000） ＝ 250 4 合計 43 更換新設(shè)備 設(shè)備投資 50 000 0 1 50 000 每年付現(xiàn)操作成本 5 000 （ ）＝ 3 750 1～ 4 11 每年折舊抵稅： 第一年 18 000 ＝ 4 500 1 4 第二年 13 500 ＝ 33 750 2 2 第三年 9 000 ＝ 2 250 3 1 第四年 4 500 ＝ 1 125 4 殘值收入 10 000 4 6 830 殘值凈收入納稅 （ 10 0005 000） ＝ 1250 4 合計 46 更新設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值比繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值多 ，因此，繼續(xù)使用舊設(shè)備較好。 【提示】本題中，新舊設(shè)備尚可使用年限相同， 因此，比較現(xiàn)金流出總現(xiàn)值，如果尚可使用年限不同，則需要計算平均年成本，然后進行比較。 【例 計算題】（ 2020原制度考題） B公司目前生產(chǎn)一種產(chǎn)品，該產(chǎn)品的適銷期預(yù)計還有 6年，公司計劃 6年后停產(chǎn)該產(chǎn)品。生產(chǎn)該產(chǎn)品的設(shè)備已使用 5年，比較陳舊，運行成本（人工費、維修費和能源消耗等）和殘次品率較高。目前市場上出現(xiàn)了一種新設(shè)備，其生產(chǎn)能力、生產(chǎn)產(chǎn)品的質(zhì)量與現(xiàn)有設(shè)備相同。設(shè)備雖然購置成本較高，但運行成本較低，并且可以減少存貨占用資金、降低殘次品率。除此以外的其他方面，新設(shè)備與舊設(shè)備沒有顯著差別。 B公司正在研究 是否應(yīng)將現(xiàn)有舊設(shè)備更換為新設(shè)備，有關(guān)的資料如下（單位：元）： 繼續(xù)使用舊設(shè)備 更換新設(shè)備 舊設(shè)備當初購買和安裝成本 200 000 舊設(shè)備當前市值 50 000 新設(shè)備購買和安裝成本 300 000 稅法規(guī)定折舊年限（年） 10 稅法規(guī)定折舊年限（年） 10 稅法規(guī)定折舊方法 直線法 稅法規(guī)定折舊方法 直線法 稅法規(guī)定殘值率 10% 稅法規(guī)定殘值率 10% 已經(jīng)使用年限（年） 5年 運行效率提高減少半成品存貨占用資金 15000 預(yù)計尚可使用年限（年） 6年 計劃使用年限（年） 6年 預(yù)計 6年后殘值變現(xiàn)凈收入 0 預(yù)計 6年后殘值變現(xiàn)凈收入 150 000 年運行成本（付現(xiàn)成本） 110 000 年運行成本（付現(xiàn)成本） 85 000 年殘次品成本（付現(xiàn)成本） 8 000 年殘次品成本（付現(xiàn)成本） 5000 B公司更新設(shè)備投資的資本成本為 10%，所得稅稅率為 25%；固定資產(chǎn)的會計折舊政策與稅法有關(guān)規(guī)定相同。 要求： （ 1）計算 B公司繼續(xù)使用舊設(shè)備的相關(guān)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值（計算過程及結(jié)果填入答題卷第 4頁給定的表格內(nèi)）。 （ 2）計算 B公司更換新設(shè)備方案的相關(guān)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值（計 算過程及結(jié)果填入答題卷第 5頁給定的表格內(nèi)）。 （ 3）計算兩個方案的凈差額，并判斷應(yīng)否實施更新設(shè)備的方案。 [答疑編號 3949080503] 『正確答案』 （ 1）繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流量折現(xiàn)： 項目 現(xiàn)金流量（元） 時間 系數(shù) 現(xiàn)值（元） 喪失的變現(xiàn)收入 50 000 0 1 50 000 喪失的變現(xiàn)損失抵稅 （ 20 0000－ 18 0005 － 50 000） 25% ＝ 15 000 0 1 15 000 每年稅后運行成本 110 000 （ 1－ 25%）＝ 82 500 1－6 359 每年稅后殘次品成本 8 000 （ 1－ 25%）＝ 6 000 1－6 26 每年折舊抵稅 18 00025% ＝ 4 500 1－5 17 殘值變現(xiàn)損失抵稅 （ 200 00010% － 0） 25% ＝ 5 000 6 2 合計 430 舊設(shè)備每年的折舊額＝ 200 000 （ 1－ 10%） /10＝ 18 000（元） （ 2）更換新設(shè)備的現(xiàn)金流量折現(xiàn)： 項目 現(xiàn)金流量（元） 時間 系數(shù) 現(xiàn)值（元） 設(shè)備投資 300 000 0 1 300 000 減少墊支的運營資本 15 000 0 1 15 000 每年稅后運行成本 （ 85 000） （ 1－ 25%）＝ 63 750 1－6 277 每年稅后殘次品成本 （ 5 000） （ 1－ 25%）＝ 3 750 1－6 16 折舊抵稅 27 00025% ＝ 6 750 1－6 29 殘值變現(xiàn)收入 150 000 6 84 675 殘值變現(xiàn)收益納稅 [150 000－（ 300 000－ 27 0006 ） ]25% ＝3 000 6 1 少回收營運資本 15 000 6 8 合計 475 每年折舊額＝ 300 000 （ 1－ 10%） /10＝ 27 000（元） （ 3）兩個方案的相關(guān)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值的凈差額＝新－舊＝ 475 － 430 ＝ 44 （元） 應(yīng)該繼續(xù)使用舊設(shè)備，而不應(yīng)該更新。 【思考】本題如果改為新設(shè)備方案需要增加營運資本投資 1 500萬元（或者需要增加存貨等流動資產(chǎn) 2 000萬元，同時增加應(yīng)付賬款等流動負債 500萬元）應(yīng)如何處理？（ “ 有出有入 ” 方法） 【知識點 5】互斥項目的排序問題 互斥 項目，是指接受一個項目就必須放棄另一個項目的情況。 如果一個項目的所有評價指標，包括凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率、回收期和會計收益率，均比另一個項目好一些，我們在選擇時不會有什么困擾。 問題是這些評價指標出現(xiàn)矛盾時，尤其是評估的基本指標凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率出現(xiàn)矛盾時，我們?nèi)绾芜x擇？ 一、如果是項目的壽命期相同，但投資額不同引起的矛盾，則比較凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值大的方案為優(yōu) 如果是投資額不同引起的（項目的壽命相同），對于互斥項目應(yīng)當凈現(xiàn)值法優(yōu)先，因為它可以給股東帶來更多的財富。股東需要的是實實在在的報酬，而不是報酬的比率。 二、如果項目的壽命期不同，則有兩種方法：共同年限法和等額年金法 （一）共同年限法（重置價值鏈法） 原理 假設(shè)投資項目可以在終止時進行重置，通過重置使兩個項目達到相同的年限，然后比較其凈現(xiàn)值。 【提示】通常選各方案壽命期最小公倍壽 命為共同年限。 決策原則 選擇重置后的凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。 最小公倍數(shù)確定方法 大數(shù)翻倍法。 大數(shù)是不是小數(shù)的倍數(shù)，如果是大數(shù)即為最小公倍數(shù)。 如果不是 ,大數(shù)乘以 2，看看是不是小數(shù)的倍數(shù)，如果是，大數(shù)的 2倍就是最小公倍數(shù)。如果不是，大數(shù)乘以 3?? 【例 8－ 7】假設(shè)公司資本成本是 10%，有 A和 B兩個互斥的投資項目。 A項目的年限為 6年。凈現(xiàn)值 12441萬元，內(nèi)含報酬率 %； B項目的年限為 3年，凈現(xiàn)值為 8324萬元，內(nèi)含報酬率%。兩個項目的現(xiàn)金流量見下表。要求采用共同年限法對兩個項目 選優(yōu)。 兩個指標的評價結(jié)論有矛盾。 [答疑編號 3949080601] 『正確答案』項目年限的最小公倍數(shù)為 6年。 項目 A B 重置 B 時間 折現(xiàn)系數(shù)（ 10%） 現(xiàn)金流 現(xiàn)值 現(xiàn)金流 現(xiàn)值 現(xiàn)金流 現(xiàn)值 0 1 40000 40000 17800 17800 17800 17800 1 13000 11818 7000 6364 7000 6364 2 8000 6612 13000 10744 13000 10744 3 14000 10518 12020 9016 － 5800 － 4358 4 12020 8196 7000 4781 5 11000 6830 13000 8072 6 15000 8467 12020 6774 凈現(xiàn)值 12441 8324 14577 內(nèi)含報酬率 % % 結(jié)論： B項目優(yōu)于 A項目 【其他解法】 B重置后的凈現(xiàn)值 ＝ 8324＋ 8324 （ P/F， 10%， 3） ＝ 14577 【提示】重置現(xiàn)金流量比較繁瑣，重置凈現(xiàn)值比較快捷。 （二）等額年金法 【思路】凈現(xiàn)值 —— 凈現(xiàn)值的等額年金 —— 無限次重置（年限相同） —— 計算永續(xù)凈現(xiàn)值。 【計算步驟】 ； ； 凈現(xiàn)值的等額年金額＝該方案凈現(xiàn)值 /（ P/A,i, n） ，并且每次都在該項目的終止期，等額年金的資本化就是項目的凈現(xiàn)值。 永續(xù)凈現(xiàn)值＝等額年金額 /資本成本 【決策原則】永續(xù)凈現(xiàn)值最大的項目為優(yōu)。 【提示】如果資本成本相同，則等額年金大的項目永續(xù)凈現(xiàn)值肯定大，因此依據(jù)等額年金就可以直接判斷項目優(yōu)劣。 依據(jù)前例數(shù)據(jù)： [答疑編號 3949080602] 『正確答案』 A項目的凈現(xiàn)值＝ 12441萬元 A項目凈現(xiàn)值的等額年金＝ 12 441/＝ 2857（萬元） A項目的永續(xù)凈現(xiàn)值＝ 2 857/10%＝ 28570（萬元） B項目的凈現(xiàn)值＝ 8324萬元 B項目的將現(xiàn)值的等額年金＝ 8324/＝ 3347（萬元） B項目的永續(xù)凈現(xiàn)值 3347/10%＝ 33470（萬元） 比較永續(xù)凈現(xiàn)值， B項目優(yōu)于 A 項目，結(jié)論與共同比較期法相同。 【例 計算題】 F公司為一家上市公司，公司的資本成本率為 9%，該公司 201 年有一項固定資產(chǎn)投資計劃，擬定了兩個方案： 甲方案原始投資額為 100萬元 , 在建設(shè)期起點一次性投入 , 項目壽命期為 6年，凈現(xiàn)值為 萬元。 乙方案原始投資額為 120萬元 ,在建設(shè)