【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 技術(shù)方案的計(jì)算期 ▲ 從資金正式投入到建成投產(chǎn)（參考合理工期或建設(shè)進(jìn)度計(jì)劃） ? ▲ 投產(chǎn)期： ? 尚未完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力的過渡期。 ▲ 達(dá)產(chǎn)期：達(dá)到設(shè)計(jì)預(yù)期水平以后的時(shí)間 ▲ 不宜太長(zhǎng)（預(yù)測(cè)的精度；折現(xiàn)數(shù)據(jù)的 失真） ▲ 通常以 “ 年 ” 為單位 ▲ 不同方案的計(jì)算期應(yīng)當(dāng)相同（否則，比較年值） 1Z101022 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系 ? 圖 1Z101022 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系 ? 靜態(tài)分析與動(dòng)態(tài)分析各有利弊 ? 三個(gè)（ 2個(gè)）能力與指標(biāo)體系的對(duì)應(yīng)關(guān)系 1Z101023 投資收益率分析 一、概念 ? 投資收益率是衡量技術(shù)方案獲利水平的評(píng)價(jià)指標(biāo)，它是技術(shù)方案建成投產(chǎn)達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年凈收益額與技術(shù)方案投資的比率；它表明技術(shù)方案在正常生產(chǎn)年份中，單位投 資每年所創(chuàng)造的年凈收益額。 （ 1Z1010231） 式中 R—— 投資收益率； A—— 技術(shù)方案年凈收益額或年平均凈收益額； I—— 技術(shù)方案投資。 二、判別準(zhǔn)則 ? 大于或等于基準(zhǔn)投資收益率，則可以接受；否則，方案不可行。 三、應(yīng)用式 （一）總投資收益率（ ROI） （ 1Z1010232） 2020年一級(jí)建造師考試輔導(dǎo)《 建設(shè)工程經(jīng)濟(jì) 》 第 17 頁(yè) 式中 EBIT—— 技術(shù)方案正常年份的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均息稅前利潤(rùn)； TI—— 技術(shù)方案總投資（包括建設(shè)投資、建設(shè)期貸款利息和全部流動(dòng)資金 ）。 （二）資本金凈利潤(rùn)率 （ 1Z1010233） 式中 NP—— 技術(shù)方案正常年份的年凈利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn)，凈利潤(rùn) =利潤(rùn)總額所得稅； EC—— 技術(shù)方案資本金。 【例 1Z101023】已知某技術(shù)方案的擬投入資金和利潤(rùn)，如表 1Z101023所示。計(jì)算該技術(shù)方案的總投資收益率和資本金利潤(rùn)率。 【解】 （ 1）計(jì)算總投資收益率（ ROI） ① 總投資 TI=建設(shè)投資 +建設(shè)期貸款利息 +全部流動(dòng)資金 =（ 1200+340+2020） +60+（ 300+100+400） =4400萬元 ② 年平均息稅前利潤(rùn) EBIT=[（ ++++4+207 ） +（ 50+550+590+620+6504 ） ]247。8 =（ 453+4310） 247。8= 萬元 ③ 總投資收益率（ ROI） （ 2）計(jì)算資本金凈利潤(rùn)率（ ROE） ① 資本金 EC=1200+340+300=1840萬元 ② 年平均凈利潤(rùn) NP=（ 50+425++465+4 ） 247。8 =247。8= 萬元 ③ 資本金凈利潤(rùn)率 （ ROE） 100%=% ? 若總投資收益率或資本金凈利潤(rùn)率高于同期銀行貸款利率，則適度舉債在經(jīng)濟(jì)上有利；反之，不利。 四、優(yōu)劣 ? 優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)便，直觀；適合于各種投資規(guī)模。 ? 缺點(diǎn)：忽略了資金的時(shí)間價(jià)值；正常年份的選取主觀色彩濃厚；適合于方案評(píng)價(jià)的初期，以及工藝簡(jiǎn)單、計(jì)算期較短的情況。 1Z101024 投資回收期分析 一、概念 ▲ 也稱返本期，是反映技術(shù)方案投資回收能力的重要指標(biāo)（通常只計(jì)算靜態(tài)投資回收期）。 ? 以技術(shù)方案的凈收益回收總 投資所需要的時(shí)間（年）為單位。 ▲ 宜從技術(shù)方案的建設(shè)開始年算起；若從投產(chǎn)開始年算起，應(yīng)予以特別注明。 2020年一級(jí)建造師考試輔導(dǎo)《 建設(shè)工程經(jīng)濟(jì) 》 第 18 頁(yè) ? 從建設(shè)開始年算起，投資回收期（ Pt）的計(jì)算公式如下： （ 1Z1010241） 二、應(yīng)用式 ▲ 計(jì)算公式： 1Z1010242 【例 1Z1010241】某技術(shù)方案估計(jì)總投資 2800萬元，建設(shè)成后各年凈收益為 320萬元，則其靜態(tài)投資回收期為多少年。 ▲ 技術(shù)方案的年凈收益不等于年利潤(rùn)額 投資回收期不等于投資利潤(rùn)率的倒數(shù) ▲ 計(jì)算公式： 1Z1010243（由線性內(nèi)插法推導(dǎo)所得） 注意其中的 T以及 “ 累計(jì) ” 、首次為正或零。 【例 1Z1010242】某技術(shù)方案，其現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)如表 1Z101024所示，計(jì)算其靜態(tài)投資回收期。 三、判別標(biāo)準(zhǔn) ? 若投資回收期（ Pt） ≤ 基準(zhǔn)投資回收期（ Pc），則方案可行；否則，不可行。 四、優(yōu)劣 ? 優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)便，易懂；反映了資本的周轉(zhuǎn)速度；適合于更新迅速、資金短缺等情況。 ? 缺點(diǎn)：沒能反映資金回收之后的情況；只能作為輔助指標(biāo)。 1Z101025 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值 分析 一、概念 ? 用預(yù)定的基準(zhǔn)收益率（或設(shè)定的折現(xiàn)率） ic，將整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到技術(shù)方案開始實(shí)施時(shí)（起點(diǎn)）的現(xiàn)值之和。 （ 1Z101025） ▲ 式中的凈現(xiàn)金流量，可能為所得稅稅前，也可能為稅后。 【例 1Z101025】已知如下現(xiàn)金流量（表 1Z101025），設(shè) ic=8%，試計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（ FNPV）。 [答疑編號(hào) 502065102301] 【解法 1】 P24 【解法 2】 FNPV=4200（ P/F， 8%， 1） 4700（ P/F， 8%， 2） +2020（ P/F， 8%， 3） +2500（ P/ A，8%， 4）（ P/ F， 8%， 3） =（萬元） 二、判別準(zhǔn)則 ? 三種可能： FNPV＞ 0，獲得超額收益； FNPV=0，剛好滿足要求； FNPV＜ 0，不可行。 2020年一級(jí)建造師考試輔導(dǎo)《 建設(shè)工程經(jīng)濟(jì) 》 第 19 頁(yè) 三、優(yōu)劣 ▲ 優(yōu)點(diǎn)：全面；明確；直觀。 ▲ 缺點(diǎn)：基準(zhǔn)收益率取值困難；不同技術(shù)方案需要相同的計(jì)算期；難以反映單位投資的使用效率；對(duì)運(yùn)營(yíng)期各年的經(jīng)營(yíng)成果，反映不足；不能反映投資回收的速度。 1Z101026 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率分析 一、財(cái) 務(wù)內(nèi)部收益率的有關(guān)概念 ? 其財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率的函數(shù)：式 1Z1010261；圖 1Z101026. （ FIRR）的實(shí)質(zhì) ? 技術(shù)方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)，各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)（ FNPV）等于零時(shí)的折現(xiàn)率 （ 1Z1010262） （試算法） 二、判別準(zhǔn)則 ? 若 FIRR≥ 基準(zhǔn)收益率（ ic），則技術(shù)方案可行；否則，不可行。 【例】根據(jù)表 1Z101025所 列的現(xiàn)金流量，設(shè) ic=8%，試計(jì)算其財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（ FIRR），并判斷方案是否可行。 某技術(shù)方案的凈現(xiàn)金流量 單位：萬元 表 1Z101025 年 份 1 2 3 4 5 6 7 凈現(xiàn)金流量 4200 4700 2020 2500 2500 2500 2500 【解】 第一步，根據(jù)式（ 1Z101025），可以得到與不同折現(xiàn)率對(duì)應(yīng)的 FNPV： FNPV（ i1=8%） = FNPV（ i2=10%） =4200（ P/F， 10%， 1） 4700（ P/F， 10%， 2） +2020（ P/F， 10%， 3）+2500（ P/F， 10%， 4） +2500（ P/F， 10%， 5） +2500（ P/F， 10%， 6） +2500（ P/F， 10%， 7）=4200 4700+2020+2500 2020年一級(jí)建造師考試輔導(dǎo)《 建設(shè)工程經(jīng)濟(jì) 》 第 20 頁(yè) +2500+2500+2500= 第二步，根據(jù)試算法（線性內(nèi)插法公式），可以得到 FIRR： 第三步，由于 FIRR=%＞ ic=8%，所以該方案在經(jīng)濟(jì)上可行。 三、優(yōu)劣 優(yōu)點(diǎn)：可以反映投資全過程的收益；無需選擇折現(xiàn)率，不受外部因素影響。 缺點(diǎn)：計(jì)算麻煩；非常規(guī)方案會(huì)出現(xiàn)多個(gè)內(nèi)部收益率，難以判斷。 四、 FNPV 與 FIRR的比較 ? 對(duì)于常規(guī)、獨(dú)立方案，兩者的結(jié)論一致。 ? 各有利弊：前者簡(jiǎn)便；后者不受外部因素影響。 1Z101027 基準(zhǔn)收益率的確定 一、基準(zhǔn)收益率的概念 ? 也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)投資者以動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)所確定的、可接受的技術(shù)方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。它是方案比選的主要依據(jù)。 二、基準(zhǔn)收益率的測(cè)定 項(xiàng)目 ① 資金成本。為取得資金使用權(quán)所支付的費(fèi)用，主要包括籌資費(fèi)和資金的使用費(fèi)。 ② 機(jī)會(huì)成本。投資者將有限的資金用于擬實(shí)施技術(shù)方案，而放棄的其他投資機(jī)會(huì)所能獲得的最大收益。例如，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的利潤(rùn)，信貸活動(dòng)中的利率。 （ 1Z1010271） ③ 投資風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)越大，則風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼率（ i2）越高。 ④ 通貨膨脹。通貨膨脹率越大（ i3）、物價(jià)指數(shù)變化率（ i3）越大，則基準(zhǔn)收益率越大。 因此，基準(zhǔn)收益率 可按下式計(jì)算： （ 1Z1010272） 1Z101028 償債能力分析 ? 分析作為財(cái)務(wù)主體的企業(yè)的償債能力，并非 “ 技術(shù)方案 ” 。 一、償債資金來源 ▲ 扣除盈余公積金、公益金后的未分配利潤(rùn)；股份制企業(yè)，還應(yīng)扣除分配給投資者的利潤(rùn)。 2020年一級(jí)建造師考試輔導(dǎo)《 建設(shè)工程經(jīng)濟(jì) 》 第 21 頁(yè) ▲ 投產(chǎn)初期、提取的折舊（資金）閑置，可以還貸（縮短還貸期限）；逐步減少比例；最后，以未分配利潤(rùn)歸還貸款后的余額 “ 墊回 ” 折舊。 （沉淀） （減免的營(yíng)業(yè)稅） 二、還款的方式及還款的順序 在規(guī)定的期限內(nèi)，按規(guī)定的數(shù)量還清。 先貸先還、后貸后還，利息高的先還、利息低的后還。 三、償債能力分析 （一）借款償還期（ Pd） ▲ 根據(jù)國(guó)家財(cái)稅規(guī)定及技術(shù)方案的具體財(cái)務(wù)條件，以 可作為償還貸款的收益 （利潤(rùn)、折舊、攤銷費(fèi)及其他收益）來償還技術(shù)方案投資借款本金和利息所需要的時(shí)間。它是反映技術(shù)方案借款償債能力的重要指標(biāo)。 借款償還期的計(jì)算式（理論數(shù)學(xué)表達(dá)式）如下： （ 1Z1010281） 式中 Pd—— 借款償還期（從借款開始年計(jì)算；當(dāng)從投產(chǎn)年算起時(shí)，應(yīng)予注明）； Id—— 投資借款本金和利息（不包括已用自有資金支付的部分）之和； B—— 第 t年可用于還款的利潤(rùn)； D—— 第 t年可用于還款的折舊和攤銷費(fèi)； R0—— 第 t年可用于還款的其他收益； Br—— 第 t年企業(yè)留利。 （ 1Z1010282） ▲ 應(yīng)當(dāng)滿足貸款機(jī)構(gòu)要求的期限 ? 對(duì)于預(yù)先給定借款償還期的技術(shù)方案，可以只分析利息備付率和償債備付率（不分析借款償還期）。 （二） 利息備付率（ ICR） ? 也稱已獲利息倍數(shù)，指技術(shù)方案在借款償還期限內(nèi)，各年可用于支付利息的息稅前利潤(rùn)（ EBIT）與當(dāng)期應(yīng)付利息（ PI）的比值。 ? 其表達(dá)式為（分年計(jì)算）： 2020年一級(jí)建造師考試輔導(dǎo)《 建設(shè)工程經(jīng)濟(jì) 》 第 22 頁(yè) （ 1Z1010283） ? 大于 1；不宜低于 2。 （三）償債備付率（ DSCR） 技術(shù)方案在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金（ EBITDATAX）與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額（ PD）的比值。 ? 其表達(dá)式為（分年計(jì)算）： （ 1Z1010284） 式中：可用于還本付息的資金（息稅前利潤(rùn) +折舊 +攤銷 EBITDA企業(yè)所得稅 TAX），值得關(guān)注。 ? 大于 1；不宜低于 。 【練習(xí)題 單選題 1】某技術(shù)方案當(dāng)設(shè)定折現(xiàn)率為 15%時(shí)，求得的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為 186 萬元；當(dāng)設(shè)定折現(xiàn)率為 18%時(shí)，求得的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為 125萬元，則其財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率應(yīng)是（ ）。 % % % % [答疑編號(hào) 502065102501] 『正確答案』 A 『答案解 析』 ? 第一種解法： 根據(jù)試算