【文章內(nèi)容簡介】 抵押指顧客拒付款項(xiàng)或無力支付款項(xiàng)時能被用作抵押的資產(chǎn)。這對于不知底細(xì)或信用狀況有爭議的顧客尤為重要。一旦收不到這些顧客的款項(xiàng)便以抵押品抵補(bǔ)。如果這些顧客提供足夠的抵押，就可以考慮向他們提供相應(yīng)的信用。 ? （ 5）條件。條件指可能影響顧客付款能力的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。比如，萬一出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)不景氣，會對顧客的付款產(chǎn)生什么影響，顧客會如何做，等等，這需要了解顧客在過去困難時期的付款歷史。 66 （三）現(xiàn)金折扣政策 ? 現(xiàn)金折扣是企業(yè)對顧客在商品價格上所做的扣減。向顧客提供這種價格上的優(yōu)惠，主要目的在于吸引顧客為享受優(yōu)惠而提前付款，縮短企業(yè)的平均收款期。另外，現(xiàn)金折扣也能招攬一些視折扣為減價出售的顧客前來購貨，借此擴(kuò)大銷售量。折扣的表示常采用如 5/ 3／ n／ 30這樣一些符號形式。這三種符號的含義為： 5／ 10表示 l0天內(nèi)付款，可享受 5％的價格優(yōu)惠，即只需支付原價的 95％，如原價為 10 000元，只支付 9 500元； 3／ 20表示 20天內(nèi)付款，可享受 3％的價格優(yōu)惠，即只需支付原價的 97％，若原價為 l0 000元，只支付 9 700元； n／ 30表示付款的最后期限為 30天，此時付款無優(yōu)惠。 ? 企業(yè)采用什么程度的現(xiàn)金折扣，要與信用期間結(jié)合起來考慮。比如，要求顧客最遲不超過 30天付款，若希望顧客 20天、 l0天付款，能給予多大折扣？或者給予 5％、 3％的折扣，能吸引顧客在多少天內(nèi)付款？不論是信用期間還是現(xiàn)金折扣，都可能給企業(yè)帶來收益，但也會增加成本?，F(xiàn)金折扣帶給企業(yè)的好處前面已講過，它使企業(yè)增加的成本，則指的是價格折扣損失。當(dāng)企業(yè)給予顧客某種現(xiàn)金折扣時，應(yīng)當(dāng)考慮折扣所能帶來的收益與成本孰高孰低，權(quán)衡利弊，抉擇決斷。 ? 因?yàn)楝F(xiàn)金折扣是與信用期間結(jié)合使用的，所以確定折扣程度的方法與程序?qū)嶋H上與前述確定信用期間的方法與程序一致，只不過要把所提供的延期付款時間和折扣綜合起來，看各方案的延期與折扣能取得多大的收益增量，再計(jì)算各方案帶來的成本變化，最終確定最佳方案。 67 現(xiàn)金折扣 沿用上述例子，假定該公司在放寬信用期的同時，為了吸引顧客盡早付款，提出了 ／ n／ 60的現(xiàn)金折扣條件，估計(jì)會有一半的顧客（按 60天信用期所能實(shí)現(xiàn)的銷售量計(jì)）將享受現(xiàn)金折扣優(yōu)惠。 1．收益的增加 收益的增加 =銷售量的增加 單位邊際貢獻(xiàn) =（ 120 000100 000） （ 54） =20 000（元） 2．應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加 = 30 15%=5 000（元） =（ 60 15%） +（ 30 15%） =6 000+3 000=9 000（元） 應(yīng)計(jì)利息增加 =9 0005 000=4 000（元） 3．收賬費(fèi)用和壞賬損失增加 收賬費(fèi)用增加 =4 0003 000=1 000（元） 壞賬損失增加 =9 0005 000=4 000（元） 68 4．估計(jì)現(xiàn)金折扣成本的變化 現(xiàn)金折扣成本增加 =新的銷售水平 新的現(xiàn)金折扣率 享受現(xiàn)金折扣的顧客比例 舊的銷售水平 舊的現(xiàn)金折扣率 享受現(xiàn)金折扣的顧客比例 =600 000 ％ 50％ 500 000 0 0 =2 400（元） 5．提供現(xiàn)金折扣后的稅前損益 收益增加 成本費(fèi)用增加 =20 000（ 4 000+1 000+4 000+2 400） =8 600（元） 由于可獲得稅前收益，故應(yīng)當(dāng)放寬信用期，提供現(xiàn)金折扣。 69 六、應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)防范與控制 ? （一）應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)的防范 ▼ 銷售合同條款要盡量完善，避免給不良客戶以可乘之機(jī)； ▼ 在賒銷前，必須作信用調(diào)查，提供咨詢報(bào)告，做出詳細(xì)客觀的信用評估； ▼ 賒銷時，產(chǎn)生質(zhì)量等方面的爭議的可能性比現(xiàn)金交易時會增加，應(yīng)該及時解決； ▼ 出現(xiàn)貨款拖欠時，應(yīng)當(dāng)馬上采取措施，了解原因，或者將交易方式改變成現(xiàn)金或者信用證，做動態(tài)的管理； ▼ 應(yīng)收賬款逾期 3個月以內(nèi)，公司主要是進(jìn)行內(nèi)部處理； 逾期 3個月以上，需要考慮通過外部力量如追債公司進(jìn)行追討； 逾期一年以上，可以考慮采取訴訟手段，但此前公司必須進(jìn)行全面考慮，在采取訴訟時必須考慮到勝訴和回款的可能性。 70 應(yīng)收賬款管理 ? 公司應(yīng)收賬款投資具有雙重性，一方面應(yīng)收賬款投資具有強(qiáng)化競爭、擴(kuò)大銷售的功能，另一方面，又會帶來相應(yīng)的機(jī)會成本、管理成本和壞賬損失。最大限度地提高應(yīng)收賬款的投資收益是應(yīng)收賬款管理的目標(biāo)。 71 應(yīng)收賬款的成本應(yīng)該如何計(jì)算？ ? 機(jī)會成本 ? 管理成本 ? 壞賬成本 ? 折扣成本 ? 收益：邊際貢獻(xiàn)增加。 72 ? 考試試題： ? A公司是一個商業(yè)企業(yè)。由于目前的收賬政策過于嚴(yán)厲，不利于擴(kuò)大銷售，且收帳費(fèi)用較高，該公司正在研究修改現(xiàn)行的收帳政策。現(xiàn)有甲和乙兩個放寬收帳政策的備選方案，有關(guān)數(shù)據(jù)如下： ? 通過計(jì)算分析，回答應(yīng)否改變現(xiàn)行的收賬政策？如果要改變，應(yīng)選擇甲方案還是乙方案？ ? 已知 A公司的銷售毛利率為 20%，應(yīng)收賬款投資要求的最低報(bào)酬率為 15%。壞賬損失率是指預(yù)計(jì)年度壞賬損失和銷售額的百分比。假設(shè)不考慮所得稅的影響。 項(xiàng) 目 現(xiàn)行收賬政策 甲方案 乙方案 年銷售額 (萬元 /年 ) 2 400 2 600 2 700 收帳費(fèi)用 (萬元 /年 ) 40 20 10 所有帳戶的平均收賬期 2個月 3個月 4個月 所有帳戶的壞賬損失率 2% % 3% 73 Chapter 11 企業(yè)估值方法的介紹 74 公司金融的意義 ? 從企業(yè)出發(fā)，解決企業(yè)的財(cái)務(wù)管理問題 ? 從投資者出發(fā)，理解投資的關(guān)鍵要點(diǎn) ? 實(shí)業(yè)投資與金融投資 ? 叩富網(wǎng) 75 房地產(chǎn)價格與公司金融 ? 房地產(chǎn)與中國經(jīng)濟(jì) ? 房地產(chǎn)與公司金融 76 房地產(chǎn)的三個影響因素 ? 短期博弈與沖擊 ? 長期影響因素 ? 供給與需求 77 短期沖擊與博弈 ? 房價 +銀行年金利息 =消費(fèi)者購買能力 ? 利率放松，則房價上漲 ? 利率管制，則房價下跌 78 長期影響因素 ? 房價 =GDP，收入，財(cái)富 79 其他因素 ? 房價 =人口 +規(guī)劃 80 房地產(chǎn)與中國經(jīng)濟(jì) ? 房地產(chǎn)與中國經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè) ? 房地產(chǎn)與地方財(cái)政收入 ? 房地產(chǎn)與收入分配 81 地產(chǎn)與公司金融 ? 杠桿 ? 房價漲幅，大于，利率 82 價值評估和價值投資的區(qū)別 ? 價值評估是評估企業(yè)的內(nèi)在價值 ? 價值投資是尋找持續(xù)增長的公司進(jìn)行長期投資 83 企業(yè)價值評估對投資的重要性 ? 企業(yè)價值除以股本 =每股股價 ? 企業(yè)的理性市場價值是多少？ ? 企業(yè)的未來價值是多少？ ? 是什么因素促使企業(yè)價值未來得到提高？ ? 這樣的因素是否能運(yùn)用到其他的公司？ 84 價值投資和價值評估的聯(lián)系 ? 價值評估的結(jié)果對價值投資有重要意義 ? 內(nèi)在價值影響價格。但反過來，價格也決定了投資價值 85 價值投資于可持續(xù)增長公司特征 ? 首先股本要相對小，否則就不能稱其為“小公司”。 ? 主要產(chǎn)品屬國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，其產(chǎn)品 10年前或許聽都沒聽說過， 10年后到處有 ? 在國內(nèi)同行業(yè)的競爭中，絕對是龍頭，或細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)，甚至沒有什么競爭對手；在國際上的同行業(yè)競爭中，應(yīng)該排前 ? 毛利率近幾年應(yīng)該穩(wěn)定在 30%上下，無論產(chǎn)品原材料如何上漲，也無論勞動力成本如何上升，其毛利率只會上升而不會下降 ? 主要產(chǎn)品的市場占有率不應(yīng)低于 30%，而且其市場占有率呈不斷擴(kuò)大之勢，并不斷向海外開拓市場！市場對其產(chǎn)品的需求甚至呈幾何級數(shù)的放大 ? 高科技公司 ” ，公司科技研發(fā)費(fèi)用在產(chǎn)品成本中的占比年年增加，其產(chǎn)品的高科技含量緊跟世界先進(jìn)水平不掉隊(duì)，甚至處于領(lǐng)先水平 ? 市盈率應(yīng)該在 30倍上下，太高了，短線有被套牢的風(fēng)險(xiǎn)，而對于對這家上市公司有著透徹了解的中長線買家來說，越跌越買。盡管這樣的股票股本在年年增加、復(fù)權(quán)價也在年年增加，但市盈率卻難見增加 86 計(jì)算題最重要的一章 ? 現(xiàn)金流的計(jì)算 ? 資金成本和資本結(jié)構(gòu) ? 現(xiàn)金流的貼現(xiàn) 87 ? 企業(yè)估值 ? 知識與運(yùn)用 ? 理論 知識 運(yùn)用 投資 88 企業(yè)估值方法的介紹 ? 企業(yè)的價值評估 ? 企業(yè)常用估值方法介紹 ? 中國企業(yè)的估值 89 為什么要進(jìn)行企業(yè)的價值評估？ ? 企業(yè)價值評估簡稱價值評估，目的是對企業(yè)的經(jīng)濟(jì)（市場）價值的進(jìn)行評估，為分析和衡量企業(yè)整體和股權(quán)的公平市場價值提供有關(guān)信息，以幫助投資人和管理者改善投資決策和經(jīng)營管理。 ? 企業(yè)價值評估提供的信息不僅僅是企業(yè)價值一個數(shù)字，還包括評估過程產(chǎn)生的有關(guān)企業(yè)銷售收入，管理費(fèi)用，生產(chǎn)成本，流動資本投資，固定資本投資，和融資成本等大量信息。 90 為什么進(jìn)行價值評估？ ? 價值是價格的基礎(chǔ)。 ? 在兼并收購中，經(jīng)常需要計(jì)算企業(yè)的內(nèi)在價值。 91 價值評估的意義 ? 在金融市場中，股票只是衍生品，本身沒有價值。股價隨著企業(yè)內(nèi)在價值而不斷成長。 ? 股價本身意義不大，評估一個公司，首先看市值，然后看未來市場份額 ? 股本高則股價低，股本低則股價高 92 金融市場的價值投資 ? 從長期來看，因?yàn)槭莾?yōu)質(zhì)的公司，沒有風(fēng)險(xiǎn)； ? 從短期來看，高成長的公司估值一般偏高，短期的業(yè)績季節(jié)性波動會帶來較大風(fēng)險(xiǎn)。 93 金融市場中的投資理念 ? ； 什么是周期性行業(yè)的領(lǐng)先指標(biāo)？ ，注意季節(jié)波動。 94 企業(yè)價值評估的對象 ? 價值評估的一般對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價值。企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價值是指企業(yè)作為一個整體的公平市場價值。 ? 企業(yè)整體價值可以分為實(shí)體價值和股權(quán)價值、持續(xù)經(jīng)營價值和清算價值、少數(shù)股權(quán)價值和控股權(quán)價值等類別。 95 什么是企業(yè)的整體價值？ ? 整體不是各部分的簡單相加 ?