【文章內(nèi)容簡介】 021 年數(shù)額 5， 785， 942， 642 元為基準數(shù)。 (2)少數(shù)股東權(quán)益 :2021 年 ～ 2021 年較前一年度的增長率分別為 %、 %、%、 %，平均增長率為 %，本文以平均值為未來少數(shù)股東權(quán)益的增長率， 以 2021 年數(shù)額 544， 069， 510 元為基準數(shù)。 (3)壞賬準備金 ： 由于壞賬準備金總的趨勢是增長的， 2021 年 ～ 2021 年較前一年度的增長率分別為 %、 %、 %、 %，平均增長率為 %，本文以平均值為未來壞賬準備金的增長率，以 2021 年數(shù)額 74， 022， 852 元為基準數(shù)。 (4)存貨跌價準備金 ： 根據(jù)表中的數(shù)據(jù)，由于存貨跌價準備金沒有具體的規(guī)律可循，所以用 2021 年 ～ 2021 年的平均數(shù) 3， 951， 817 元作為未來各年的存貨跌價準備金。 (5)固定資產(chǎn)減值準備 ： 根據(jù)表 中的數(shù)據(jù)，每年的固定資產(chǎn)減值準備都相同，所以還是按照原有的金額 15， 350， 000 元作為未來固定資產(chǎn)減值準備的數(shù)額。 (6)在建工程 ： 雖然在建工程總的趨勢是遞減的，但是各年數(shù)據(jù)差異很 大，所以按照平均數(shù) 152， 509， 297 作為未來在建工程的數(shù)額。 (7)短期借款 :總的趨勢是遞減的，但是 2021 年較上一年又有較大幅度的上升，所以以 2021 年的短期借款 223， 000， 000 元為基準，每年預(yù)計的增長率為 %，大體上應(yīng)等于當今的通脹利率水平。 (8)長期借款 :根據(jù)資料沒有固定的規(guī)律可循，所以以 2021 年的長期借款 39， 800，000 為基準，每年預(yù)計的增長率為 %，大體上應(yīng)等于當今的通脹利率水平。 (9)一年內(nèi)到期的長期借 款 :根據(jù)資料沒有固定的規(guī)律可循，只有 2021 年有一年內(nèi)到期的長期借款，平均分攤到 2021 年 ～ 2021 年之間的平均值為 27， 672， 000元，假定以 27， 672， 000 元為基準值，以后每年預(yù)計的增長率為 %，大體上應(yīng)等于當今的通脹利率水平。 (10)金融資產(chǎn) :根據(jù)資料沒有固定的規(guī)律可循， 2021 年 ～ 2021 年之間的平均值為888， 614， 513 元，假定以平均值 888， 614， 513 元作為基準值，以后每年預(yù)計的增長率為 %，大體上應(yīng)等于當今的通脹利率水平。 (11)利潤總額 :雖然利潤總額總的趨勢是降低的 ，但是 2021 年較 2021 年有了較大幅度的增長， 2021 年 ~2021 年的利潤總額一直呈現(xiàn)下降的趨勢，考慮到我國當今經(jīng)濟發(fā)展的良好態(tài)勢以及通貨膨脹 (現(xiàn)在的通脹率大約為 %)等因素的影響，以 2021年的利潤總額 463， 053， 103元為基數(shù)，預(yù)測每年的增長率為 %。 (12)凈利潤 :凈利潤在 2021年 ～ 2021年當中總的趨勢是遞減的，但 2021年較 2021年有一定幅度的增加，考慮到我國當今經(jīng)濟發(fā)展的良好態(tài)勢以及通貨膨脹 (現(xiàn)在的通脹率大約為 %)等因素的影響，以 2021 年的凈利潤 313， 913， 735 元為基數(shù)，預(yù)測 今后每年的增長率為 %。 表 11 青島海爾未來的資本總額 單位（元） 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 普通股股權(quán) 5 928 128 635 6 073 808 762 62 230 68 889 6 375 996 992 6 532 683 209 ＋ 少數(shù)股東股權(quán) 588 679 641 636 947 510 689 173 027 745 680 695 806 821 620 ＋ 遞延稅款貸方余額 ＋ 累計商譽攤銷 ＋ 壞賬準備金 84 619 941 96 734 067 110 582 443 126 413 431 144 510 578 ＋ 存貨跌價準備金 3 951 817 3 951 817 3 951 817 3 951 817 3 951 817 ＋ 長期投資跌價準備 ＋ 短期投資跌價準備 ＋ 固定資產(chǎn)減值準備 15 350 000 15 350 000 15 350 000 15 350 000 15 350 000 ＋ 在建工程減值準備 ＋ 委托貸款減值準備 ＋ 研發(fā)費用資本化金額 － 在建工程 152 509 297 152 509 297 152 509 297 152 509 297 152 509 297 ＋ 短期借款 237 495 000 252 932 175 269 372 766 286 881 996 305 529 326 ＋ 長期借款 42 387 000 45 142 155 48 076 395 51 201 361 54 529 449 ＋一年內(nèi)到期的長期借款 29 470 680 31 386 274 33 426 382 35 599 097 37 913 038 － 金融資產(chǎn) 946 374 456 1 007 888 796 1 073 401 568 1 143 172 670 1 217 478 893 資本總額 5 831 198 961 5 995 854 667 6 167 090 854 6 345 393 331 6 531 300 846 表 12 青島海爾未來的稅后利潤 單位 (元 ) 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 利潤總額 542 466 711 635 499 751 744 487 959 872 167 644 1 021 744 395 凈利潤 367 749 941 430 819 056 504 704 524 591 261 349 692 662 671 ＋ 所得稅 117 890 285 138 108 469 161 794 072 189 541 755 222 048 166 ＋ 利息費用 22 681 154 25 044 973 27 620 260 30 424 520 33 476 637 ﹦ 息稅前利潤 508 321 380 593 972 489 694 118 855 811 227 624 948 187 474 平均所得稅率 % % % % % = 息前稅后利潤 397 851 648 464 888 840 543 271 129 634 929 514 742 124 891 + 少數(shù)股東損益 588 679 641 636 947 510 689 173 027 745 680 695 806 821 620 + 本年商譽攤銷 + 遞延稅款貸方余額增加 + 短期投資減值準備增加 + 長期投資減值準備增加 + 存貨跌價準備增加 3 951 817 + 壞賬準備增加 10 597 059 12 114 126 13 848 375 15 830 898 18 097 237 + 固定資產(chǎn)減值準備增加 + 在建工程減值準備增加 + 委托貸款減值準備增加 + 研發(fā)投入 研發(fā)費用本年攤銷 = 稅后凈營業(yè)利潤 1 001 080 164 1 113 950 476 1 246 292 531 1 396 441 106 1 567 043 748 結(jié)構(gòu) (l)計算未來的加權(quán)平均資本成本 權(quán)益資本 =資本總額 債務(wù)資本 債務(wù)資本 =短期借款 +長期借款 +一年內(nèi)到期的長期借款 表 13 青島海爾的未來 加權(quán)平均 資本 成本 單位（元） 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 資本總額 V 5 831 198 961 5 995 854 667 6 167 090 854 6 345 393 331 6 531 300 846 債務(wù)資本 B 309 352 680 329 460 604 350 875 543 373 682 454 397 971 813 權(quán)益資本 K 5 521 846 281 5 666 394 063 5 816 215 311 5 971 710 877 6 133 329 033 債務(wù)資本比重 B/K % % % % % 權(quán)益資本比重 S/K % % % % % (2)計算稅后債務(wù)資本成本 表 14 青島海爾未來稅后債務(wù)資本成本 項目 20210 年 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 一年期短期貸款年利率 % % % % % 一年期短期貸款占總負債比重 % % % % % 三年期長期貸款所年利率 % % % % % 三年期長期貸款占總負債比重 % % % % % 稅前債務(wù)成本 % % % % % 平均所得稅率 % % % % % 稅后債務(wù)成本 % % % % % (3)計算權(quán)益資本成本 計算公式為 ： 股權(quán)資本成本 =(息稅前利潤一利息費用 ) (1 一所得稅稅率 )/ 股票賬面價值 表 15 青島海爾未來權(quán)益資本成本 單位 (元 ) 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 息稅前利潤 508 321 380 593 972 498 694 118 855 811 227 624 948 187 474 利息費用 22 681 154 25 044 973 27 620 260 30 424 520 33 476 637 平均所得稅率 % % % % % 普通股股權(quán) 5 928 128 635 6 073 808 762 6 223 068 889 6 375 996 992 6 532 683 209 股權(quán)資本成本 % % % % % (4)計算加權(quán)平均資本成本 表 16 青島海爾未來 加權(quán)平均資本成本 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 加權(quán)平均資本成本 % % % % % EVA 表 17 青島海爾的未來 EVA 單位 (元 ) 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 調(diào)整后的稅后營業(yè)利潤 1 001 080 164 1 113 950 476 1 246 292 531 1 396 441 106 1 567 043 748 調(diào)整后的資本總額 4 920 398 041 5 831 198 961 5 995 854 667 6 167 090 854 6 345 393 331 加權(quán)平均資本成本 % % % % % EVA 687 351 874 690 876 613 751 263 779 817 013 369 888 562 651 5． 5 計算青島海爾的企業(yè)價值 表 18 海爾未來五年的企業(yè)價值 單位（元） 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 期初投資資本 4 920 398 041 5 831 198 961 5 995 854 667 6 167 090 854 6 345 393 331 EVA 687 351 874 690 876 613 751 263 779 817 013 369 888 562 651 企業(yè)價值 =4920398041+687351874/(l+%)+690876613/((l+)2+751263779/(1+%)3+817013369/(1+%)4 +888562651/((%5%)（ 1+%)4 =18229699524 元 5． 6 案例 分析 截止到 2021 年底， 青島海爾 股份總股本為 1196472420，每股 元 。 從以上對 青島海爾 股份的分析和價值計算來看， 青島海爾 股份每股內(nèi)在價值為 元 ，而 2021 年 初青島海爾 股份的每股價格在 元左右，可以看出 青島海爾 股份的內(nèi)在價值被市場 低 估。 從 青島海爾 股份月 K線圖，我們看到 青島海爾 股份上市之處股價約為 元 /股， 上證指數(shù)從 2021年到 2021 年初，一直在處于低迷狀態(tài)，股市的長期不景氣使股民嚴重信心不足，股票價值被低估的情形很普遍。但進入 2021 年下半年后，股市終于撥云見日，大盤一路上揚， 青島海爾 股價也跟著一直不斷攀升。 截止 2021 年 5 月 17 日，股票價格 經(jīng)過兩次高峰 上升到 20 元 /股 ， 已經(jīng)超過 公司的內(nèi)在價值。 6 提升 企業(yè) 價值 的途徑與措施 通過對青島 海爾 案例 的 分析，可以看出 EVA 與企業(yè)價值存在 密切的聯(lián)系。 雖然