【文章內容簡介】 現金流量的差額指標后預警模型的效果會更好。 3. 基于應計利潤及現金流角度來評價盈利質量 Sloan（ 1996）將會計盈利分成應計利潤和經營現金流量兩個部分， Sloan 認為應計利潤是盈利質量的指示器，并通過未來會計盈利對應計利潤和經營現金流量的回歸進行盈利質量的研究，并做了一個回歸分析，通過研究發(fā)現，應計利潤沒有現金流的持續(xù)性強，從而可以看出，如果應計利潤比現金流量占會計收益的比重大，盈利質量相對是比較低的。 [11] Konan Chan et al（ 2020）將應計利潤設定為盈利質量的計量指標，然后研究了股票回報與盈利質量之間的關系，發(fā)現二者顯著負相關。此外，還有很多的學者從盈利管理的角度，將應計利潤 分離為操縱性和正常的應計利潤，主要有瓊斯（ Jones）模型、希利（ Healy）模型以及行業(yè)模型等，通過測量操控性應計利潤來判斷盈利質量，操控性應計利潤越多，盈利信息的真實性越受懷疑，盈利質量也就相應的越低。 湖北大學知行學院本科畢業(yè)論文（設計） 7 隨著經濟的迅速發(fā)展，資本市場逐步完善，上市公司的數量也與日俱增，因此人們對會計盈利質量的理解也更加透徹，僅僅從單一方面的因素來分析盈利質量已經不能滿足利益相關者對上市公司盈利質量的了解。 Neil （ 1993）運用會計方法的選擇、審計人員的信譽以及信息披露數量這 三個獨立的指標來衡量會計信息質量。會計方法的選擇主要是看其存貨計價方法的選擇，然后將企業(yè)分為激進型和穩(wěn)健型的。 Neil 運用這一方法檢測了會計信息質量同初次募股上市公司（ IPO）的錯誤定價之間的關系，證明二者密切相關。然而，由于這三個指標的局限性，也并不能全面地反映出盈利質量的信息。 [12] （二）國內上市公司盈利質量研究現狀 在國內，會計盈利質量經歷了六七十年的發(fā)展，并得到了一些學者的重視和深層次的研究探討。但是，人們通常都以自己的方式來理解“盈利質量”，到目前為止，我國盈利質量的研究雖有成 果，但仍舊處于初級階段，大多數是規(guī)范性研究，實證研究較少，并且缺乏系統(tǒng)性和科學性，盈利質量的研究還沒有一個統(tǒng)一的定論，研究方法也各有不同。 1. 信號識別法 盈利質量評價研究的起點是識別盈利質量的風險信號，即發(fā)現對投資者來說具有潛在誤導性的會計舞弊的征兆。國內最早對盈利質量進行評價研究的學者是郭永清，他主要是借鑒了 Hawkins的研究，認為應該通過對消極信號的識別來判斷一個公司的當期盈利質量狀況，通過分析這些警戒信號來判斷公司當期盈利質量是否下降。還有彭波等一些學者提出對盈利質量的評價也是通 過對消極信號的識別來考察盈利情況的，他們所采用的是反向評價法，即對照上市公司的財務報告，按照消極信號逐項考察其盈利情況，然后對其盈利質量作一個總結的評估，并將消極信號分為三類來考察：披露層面、資產質量下降、盈利的真實盈利能力下降。 2. 盈利反應系數對盈利質量的影響 盈利質量的市場評價主要是指盈余反應系數（ ERC），盈余反應系數是用報酬／盈利的模型中的斜率系數來表示的，是用來衡量市場對相同未預期盈利水平的反應程度的，那么盈利質量越高，盈余反應系數也就越大。 [13] 柳木華利用報酬／盈 余的模型計算了深滬市兩個市場上共 1500 家上市公司分別的以及合并的盈余反應系數，同時，其還運用了隨機游走模型計算未預期凈利潤，研究結果表明，盈余的報酬反映并不明顯。 3. 指標設計評價法 儲一昀和王安武（ 2020）在對上市公司盈利質量的分析研究中，他們采用對比的方法，設計了四組對比指標，其排列順序為：凈資產收益率、每股收益、總資產收益率和銷售利潤率 [14] 。他們通過實證分析得出目前我國上市公司盈利質量普遍較低，并且處于兩級分化的狀態(tài)，有相當多的上市公司盈利的獲得和現金的流入是不同步的，其現金流 入嚴重滯后于盈利的確認，存在一定操縱行為的結論。 陸宇峰（ 2020）主要是關于凈資產倍率和市盈率的投資決策有用性的研究，在研究中，其用“主營業(yè)務利潤占利潤總額比例”來代表持續(xù)性項目盈利占當期盈利總額的比例即盈利質量的計量指標，發(fā)現在我國，該比例的高低基本對每股凈資產和每股收益的股價解釋能力是沒有影響的，但是， 1996年度和 1997年度該比例增大時會計盈利的股價解釋能力輕微增長，最后得出結論：我國資本市場判斷會計盈利質量高低的能力相當低，但能力在逐步提高。 [15] 4. 從盈利質量的特征角度構建指標體 系的評價法 王化成（ 2020）運用信息經濟學和事件序列的方法來分析和評價上市公司的會計盈利質量，在會計盈利的持久性、結構性、持續(xù)性和及時性四個盈利質量特征的研究基礎上，聯合其他多元數據的分析方法，提出盈利質量評價的理論分析體系。 [16] 酈玉敏（ 2020）指出評價上市公司盈利質量的方法主要涉及三個方面：盈利的預測能力、盈利的現金支持、盈利的持續(xù)性。通過研究表明，盈利的現金支持是最為有效的方法。 湖北大學知行學院本科畢業(yè)論文（設計） 8 焦?。?2020）運用盈利的穩(wěn)定持續(xù)性、成長性、現金保障性、安全性和盈利能力這五個方面構建上 市公司盈利質量的評價指標體系。 三、萬科企業(yè)股份有限公司盈利質量現狀 萬科企業(yè)股份有限公司成立于 1984年， 1988年進入房地產行業(yè)， 1991年成為深圳證券交易所第二家上市公司。經過二十多年的發(fā)展，成為國內最大的住宅開發(fā)企業(yè)，目前業(yè)務覆蓋珠三角、長三角、環(huán)渤海三大城市經濟圈以及中西部地區(qū)，共計 53個大中城市。近三年來，年均住宅銷售規(guī)模在 6萬套以上， 2020年公司實現銷售面積 1075萬平米，銷售金額 1215億元， 2020年銷售額超過1400億。銷售規(guī)模持續(xù)居全球同行業(yè)首位。 因此，本 文以 萬科 企業(yè)股份有限公司為基礎，采用財務報表分析和評價指標分析相結合的方法來研究上市公司的盈利質量。 （一） 基于資產負債表的盈利質量研究 1. 資產計量與盈利質量 資產是公司運營的基礎，資產的價值最終會被確認為損益，因此資產質量的高低直接影響著公司的盈利質量，資產質量的高低與盈利質量的優(yōu)劣之間是相互聯系、互為影響的。當資產被高估時，累計的盈利也會被高估，這是因為盈利是在扣除使這些資產價值降低到可實現價值所必要的費用之后所得到的。而資產當中與盈利最為相關的是存貨與應收賬款兩個項目，下 面從存貨周轉率和應收賬款周轉率來分析萬科企業(yè)股份有限公司資產計量方面的盈利質量。 [17] (1) 存貨周轉情況分析 首先從存貨來看，當企業(yè)本應計入費用當中的成本保留在存貨中時，往往會高估企業(yè)的資產，導致企業(yè)當期的盈利的高估與未來盈利的低估；反之，當未來產生的盈利中應當計入存貨的成本被計入了費用當中，會低估存貨，導致當前盈利的低估和未來盈利的高估。 表 存貨周轉率 項目 2020 2020 2020 2020 2020 營業(yè)成本（萬） —— 存貨余額（萬） 存貨周轉次數 —— 02020 2020 2020 2020年份存貨周轉次數 圖 存貨周轉率 湖北大學知行學院本科畢業(yè)論文（設計） 9 從萬科企業(yè)股份有限公司 20202020 年存貨周轉率折線圖可以看出： 20202020 年萬科存貨周轉率呈波浪式下降。其中， 20202020 年存貨周轉次數變多，說明萬科對存貨管理水平提高，市場前景好， 存貨轉換為現金或者應收賬款的速度加快，變現能力強，資金占用水平低。而 20202020年存貨周轉率降低，說明萬科存貨的變現能力降低。 (2) 應收賬款周轉情況分析 從應收賬款來看，應收賬款回收的速度及其回收的可能性往往影響著應收賬款的質量。當企業(yè)進行賒銷，并確認盈利后，如果應收賬款最終無法收回，就會使得企業(yè)確認的盈利轉變?yōu)閾p失，這時候不僅企業(yè)的成本與費用無法得到補償，而且企業(yè)由于賒銷時墊付的稅金也無法收回，就算應收賬款最終能夠收回，也會因為其收回的時間過長而降低企業(yè)的盈利質量。 [18] 表 應收賬款周轉率 項目 2020 2020 2020 2020 2020 營業(yè)收入（萬元） —— 應收賬款（萬元） 應收賬款周轉率 —— 0102030405060702020 2020 2020 2020 圖 應收賬款周轉率 從萬科 20202020 年應收賬款周轉 率柱狀圖中可以看出： 20202020 年應收賬款周轉率呈波浪式上升。其中， 2020年和 2020年應收賬款周轉率均有上升，說明萬科資金回收速度加快，賬齡短，企業(yè)信用狀況良好，不易發(fā)生壞賬，減少了收賬費用和賬齡損失，從而增加了企業(yè)流動資產的收益性，企業(yè)的現金保障性強，盈利能力強。 (3) 總結 20202020年萬科存貨周轉率和應收賬款周轉率同時上升，說明企業(yè)市場環(huán)境優(yōu)越，前景良好；20202020 年存貨周轉率和應收賬款周轉率同時下降，可能使因為存貨增加，流動性減慢，資金的回收速度也減慢； 20202020年存貨周轉率下降，而應收賬款周轉率有所回升，說明萬科存貨增加，但是應收賬款的回收速度有所加快，企業(yè)應收賬款的變現能力有所提高。 2. 負債計量與盈利質量 負債計量與企業(yè)盈利的評估規(guī)律與資產的計量和盈利評估的規(guī)律相反：當企業(yè)負債被低估時，企業(yè)的盈利就會被高估；反之，對當期或者未來的負債和損失高估就會導致企業(yè)累計盈利的低估。如果企業(yè)對未來的成本或者損失過多的計提，實際上就是把成本和費用負擔從未來的損益表中遷移到了當前的損益表中，這樣就會使得企業(yè)當期盈利信息的失真。 湖北大學知行學院本科畢業(yè)論文（設計） 10 3. 所有者權益計量與盈利質量 了解企業(yè)的股本 /實收資本和資本公積兩個項目，能夠快速的了解企業(yè)歷史上的成長性，因此，有必要對這兩個項目進行研究。 （ 1） 股本分析 企業(yè)的股本是企業(yè)承擔有限責任的經濟保證，如果企業(yè)股本數額小于注冊資本的數額，則說明企業(yè)的注冊資本還沒有到位，應進一步了解企業(yè)注冊資本金未到位的原因。具體可以采用所有者權益數除以股本的數額，再用商數除以企業(yè)自注冊成立至今會計報表截止日的累計年份數，得到的就是企業(yè)成立至今 凈資產收益率，它是反映企業(yè)自有資本及其積累獲取報酬水平的最具綜 合性與代表性的指標，反映企業(yè)資本運營的綜合收益 。盡管這種方法不夠精確，但是可以據此大概判斷出企業(yè)的成長性。 1099521 1099521 1099521 10995210300000600000900000120200015000002020 2020 2020 2020年份股本（萬元） 圖 20202020萬科股本余額 由萬科股份企業(yè)有限公司 20202020 年股本余額柱狀圖可以看出，萬科股本四年來是固定不變的，說明萬科四年來所有者權益比較穩(wěn)定。 表 凈資產收益率 項目 2020 2020 2020 2020 2020 凈利潤（萬元） —— 凈資產（萬元） 凈資產收益率 —— 湖北大學知行學院本科畢業(yè)論文（設計） 11 2020 2020 2020 2020年份凈資產收益率 圖 凈資產收益率 而從萬科 20202020 年凈資產收益率折線圖可以看出，萬科 20202020年凈資產收益率是逐年上升的，說明萬科企業(yè)股份有限公司自有資本獲取收益的能力強，運營效益好，對企業(yè)的投資者、債權人利益的保證程度高，企業(yè)運營的綜合收益水平在逐年提升，獲利能力在同行業(yè)中比較好。 （ 2） 資本公積分析 所有者權益中，如果資本公積的數額過大，還應了解資本公積的構成，來判斷企業(yè)在不具備法定資產評估太條件的情況下，是否通過虛假評估來虛增企業(yè)的凈資產，借此達到調整企業(yè)資產負債率合理范圍來欺騙企業(yè)的投資者或者債權人。 萬科企業(yè)股份有限公司的資本公積主要是由： 資本溢價 (股本溢價 )、 股權激勵公積金、股權激勵信托基金、其他資本公積組成。 3. 總結 表 從資產負債表項目快速判斷萬科盈利質量 類別 典型科目判斷 判斷結果 資產類 存貨 存貨變現能力較好 應收賬款 應收賬款回收速度較快 待處理性科目 待處理性科目數額較小 待攤性資產科目 企業(yè)資產攤銷率符合會計政策 的規(guī)定 負債類 應交稅費、應付職工薪酬等 余額正常 所有者權益類 股本 無變化，較穩(wěn)定 資本公積 資本公積構成正常 從上表可以看出，如果僅從資產負債表重要項目來快速判斷萬科企業(yè)股份有限公司的盈利質量我們可以知道，萬科沒有虛增虛減資產、負債和所有者權益的情況，盈利質量較高。但是，研究上市公司盈利質量，僅僅從資產負債表重要項目來快速判斷上市公司的盈利質量是遠遠不夠的，因此，下面從利潤表來分析萬科盈利質量。 （二）基于利潤表的盈利質量研究 湖北大學知行學院本科畢