【文章內(nèi)容簡介】 現(xiàn)金流量的差額指標(biāo)后預(yù)警模型的效果會更好。 3. 基于應(yīng)計利潤及現(xiàn)金流角度來評價盈利質(zhì)量 Sloan（ 1996）將會計盈利分成應(yīng)計利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流量兩個部分， Sloan 認(rèn)為應(yīng)計利潤是盈利質(zhì)量的指示器，并通過未來會計盈利對應(yīng)計利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流量的回歸進(jìn)行盈利質(zhì)量的研究，并做了一個回歸分析，通過研究發(fā)現(xiàn)，應(yīng)計利潤沒有現(xiàn)金流的持續(xù)性強(qiáng)，從而可以看出，如果應(yīng)計利潤比現(xiàn)金流量占會計收益的比重大，盈利質(zhì)量相對是比較低的。 [11] Konan Chan et al（ 2020）將應(yīng)計利潤設(shè)定為盈利質(zhì)量的計量指標(biāo)，然后研究了股票回報與盈利質(zhì)量之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)二者顯著負(fù)相關(guān)。此外，還有很多的學(xué)者從盈利管理的角度，將應(yīng)計利潤 分離為操縱性和正常的應(yīng)計利潤，主要有瓊斯（ Jones）模型、希利（ Healy）模型以及行業(yè)模型等，通過測量操控性應(yīng)計利潤來判斷盈利質(zhì)量，操控性應(yīng)計利潤越多，盈利信息的真實性越受懷疑，盈利質(zhì)量也就相應(yīng)的越低。 湖北大學(xué)知行學(xué)院本科畢業(yè)論文（設(shè)計） 7 隨著經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，資本市場逐步完善，上市公司的數(shù)量也與日俱增，因此人們對會計盈利質(zhì)量的理解也更加透徹，僅僅從單一方面的因素來分析盈利質(zhì)量已經(jīng)不能滿足利益相關(guān)者對上市公司盈利質(zhì)量的了解。 Neil （ 1993）運(yùn)用會計方法的選擇、審計人員的信譽(yù)以及信息披露數(shù)量這 三個獨(dú)立的指標(biāo)來衡量會計信息質(zhì)量。會計方法的選擇主要是看其存貨計價方法的選擇，然后將企業(yè)分為激進(jìn)型和穩(wěn)健型的。 Neil 運(yùn)用這一方法檢測了會計信息質(zhì)量同初次募股上市公司（ IPO）的錯誤定價之間的關(guān)系，證明二者密切相關(guān)。然而，由于這三個指標(biāo)的局限性，也并不能全面地反映出盈利質(zhì)量的信息。 [12] （二）國內(nèi)上市公司盈利質(zhì)量研究現(xiàn)狀 在國內(nèi)，會計盈利質(zhì)量經(jīng)歷了六七十年的發(fā)展，并得到了一些學(xué)者的重視和深層次的研究探討。但是，人們通常都以自己的方式來理解“盈利質(zhì)量”，到目前為止，我國盈利質(zhì)量的研究雖有成 果，但仍舊處于初級階段，大多數(shù)是規(guī)范性研究，實證研究較少，并且缺乏系統(tǒng)性和科學(xué)性，盈利質(zhì)量的研究還沒有一個統(tǒng)一的定論，研究方法也各有不同。 1. 信號識別法 盈利質(zhì)量評價研究的起點(diǎn)是識別盈利質(zhì)量的風(fēng)險信號，即發(fā)現(xiàn)對投資者來說具有潛在誤導(dǎo)性的會計舞弊的征兆。國內(nèi)最早對盈利質(zhì)量進(jìn)行評價研究的學(xué)者是郭永清，他主要是借鑒了 Hawkins的研究，認(rèn)為應(yīng)該通過對消極信號的識別來判斷一個公司的當(dāng)期盈利質(zhì)量狀況，通過分析這些警戒信號來判斷公司當(dāng)期盈利質(zhì)量是否下降。還有彭波等一些學(xué)者提出對盈利質(zhì)量的評價也是通 過對消極信號的識別來考察盈利情況的，他們所采用的是反向評價法，即對照上市公司的財務(wù)報告，按照消極信號逐項考察其盈利情況，然后對其盈利質(zhì)量作一個總結(jié)的評估，并將消極信號分為三類來考察：披露層面、資產(chǎn)質(zhì)量下降、盈利的真實盈利能力下降。 2. 盈利反應(yīng)系數(shù)對盈利質(zhì)量的影響 盈利質(zhì)量的市場評價主要是指盈余反應(yīng)系數(shù)（ ERC），盈余反應(yīng)系數(shù)是用報酬／盈利的模型中的斜率系數(shù)來表示的，是用來衡量市場對相同未預(yù)期盈利水平的反應(yīng)程度的，那么盈利質(zhì)量越高，盈余反應(yīng)系數(shù)也就越大。 [13] 柳木華利用報酬／盈 余的模型計算了深滬市兩個市場上共 1500 家上市公司分別的以及合并的盈余反應(yīng)系數(shù)，同時，其還運(yùn)用了隨機(jī)游走模型計算未預(yù)期凈利潤，研究結(jié)果表明，盈余的報酬反映并不明顯。 3. 指標(biāo)設(shè)計評價法 儲一昀和王安武（ 2020）在對上市公司盈利質(zhì)量的分析研究中，他們采用對比的方法，設(shè)計了四組對比指標(biāo)，其排列順序為：凈資產(chǎn)收益率、每股收益、總資產(chǎn)收益率和銷售利潤率 [14] 。他們通過實證分析得出目前我國上市公司盈利質(zhì)量普遍較低，并且處于兩級分化的狀態(tài)，有相當(dāng)多的上市公司盈利的獲得和現(xiàn)金的流入是不同步的，其現(xiàn)金流 入嚴(yán)重滯后于盈利的確認(rèn)，存在一定操縱行為的結(jié)論。 陸宇峰（ 2020）主要是關(guān)于凈資產(chǎn)倍率和市盈率的投資決策有用性的研究，在研究中，其用“主營業(yè)務(wù)利潤占利潤總額比例”來代表持續(xù)性項目盈利占當(dāng)期盈利總額的比例即盈利質(zhì)量的計量指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)在我國，該比例的高低基本對每股凈資產(chǎn)和每股收益的股價解釋能力是沒有影響的，但是， 1996年度和 1997年度該比例增大時會計盈利的股價解釋能力輕微增長，最后得出結(jié)論：我國資本市場判斷會計盈利質(zhì)量高低的能力相當(dāng)?shù)停芰υ谥鸩教岣摺?[15] 4. 從盈利質(zhì)量的特征角度構(gòu)建指標(biāo)體 系的評價法 王化成（ 2020）運(yùn)用信息經(jīng)濟(jì)學(xué)和事件序列的方法來分析和評價上市公司的會計盈利質(zhì)量，在會計盈利的持久性、結(jié)構(gòu)性、持續(xù)性和及時性四個盈利質(zhì)量特征的研究基礎(chǔ)上，聯(lián)合其他多元數(shù)據(jù)的分析方法，提出盈利質(zhì)量評價的理論分析體系。 [16] 酈玉敏（ 2020）指出評價上市公司盈利質(zhì)量的方法主要涉及三個方面：盈利的預(yù)測能力、盈利的現(xiàn)金支持、盈利的持續(xù)性。通過研究表明，盈利的現(xiàn)金支持是最為有效的方法。 湖北大學(xué)知行學(xué)院本科畢業(yè)論文（設(shè)計） 8 焦健（ 2020）運(yùn)用盈利的穩(wěn)定持續(xù)性、成長性、現(xiàn)金保障性、安全性和盈利能力這五個方面構(gòu)建上 市公司盈利質(zhì)量的評價指標(biāo)體系。 三、萬科企業(yè)股份有限公司盈利質(zhì)量現(xiàn)狀 萬科企業(yè)股份有限公司成立于 1984年， 1988年進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)， 1991年成為深圳證券交易所第二家上市公司。經(jīng)過二十多年的發(fā)展，成為國內(nèi)最大的住宅開發(fā)企業(yè)，目前業(yè)務(wù)覆蓋珠三角、長三角、環(huán)渤海三大城市經(jīng)濟(jì)圈以及中西部地區(qū)，共計 53個大中城市。近三年來，年均住宅銷售規(guī)模在 6萬套以上， 2020年公司實現(xiàn)銷售面積 1075萬平米，銷售金額 1215億元， 2020年銷售額超過1400億。銷售規(guī)模持續(xù)居全球同行業(yè)首位。 因此，本 文以 萬科 企業(yè)股份有限公司為基礎(chǔ)，采用財務(wù)報表分析和評價指標(biāo)分析相結(jié)合的方法來研究上市公司的盈利質(zhì)量。 （一） 基于資產(chǎn)負(fù)債表的盈利質(zhì)量研究 1. 資產(chǎn)計量與盈利質(zhì)量 資產(chǎn)是公司運(yùn)營的基礎(chǔ)，資產(chǎn)的價值最終會被確認(rèn)為損益，因此資產(chǎn)質(zhì)量的高低直接影響著公司的盈利質(zhì)量，資產(chǎn)質(zhì)量的高低與盈利質(zhì)量的優(yōu)劣之間是相互聯(lián)系、互為影響的。當(dāng)資產(chǎn)被高估時，累計的盈利也會被高估，這是因為盈利是在扣除使這些資產(chǎn)價值降低到可實現(xiàn)價值所必要的費(fèi)用之后所得到的。而資產(chǎn)當(dāng)中與盈利最為相關(guān)的是存貨與應(yīng)收賬款兩個項目，下 面從存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來分析萬科企業(yè)股份有限公司資產(chǎn)計量方面的盈利質(zhì)量。 [17] (1) 存貨周轉(zhuǎn)情況分析 首先從存貨來看，當(dāng)企業(yè)本應(yīng)計入費(fèi)用當(dāng)中的成本保留在存貨中時，往往會高估企業(yè)的資產(chǎn)，導(dǎo)致企業(yè)當(dāng)期的盈利的高估與未來盈利的低估；反之，當(dāng)未來產(chǎn)生的盈利中應(yīng)當(dāng)計入存貨的成本被計入了費(fèi)用當(dāng)中，會低估存貨，導(dǎo)致當(dāng)前盈利的低估和未來盈利的高估。 表 存貨周轉(zhuǎn)率 項目 2020 2020 2020 2020 2020 營業(yè)成本（萬） —— 存貨余額（萬） 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) —— 02020 2020 2020 2020年份存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) 圖 存貨周轉(zhuǎn)率 湖北大學(xué)知行學(xué)院本科畢業(yè)論文（設(shè)計） 9 從萬科企業(yè)股份有限公司 20202020 年存貨周轉(zhuǎn)率折線圖可以看出： 20202020 年萬科存貨周轉(zhuǎn)率呈波浪式下降。其中， 20202020 年存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)變多，說明萬科對存貨管理水平提高，市場前景好， 存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或者應(yīng)收賬款的速度加快，變現(xiàn)能力強(qiáng)，資金占用水平低。而 20202020年存貨周轉(zhuǎn)率降低，說明萬科存貨的變現(xiàn)能力降低。 (2) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)情況分析 從應(yīng)收賬款來看，應(yīng)收賬款回收的速度及其回收的可能性往往影響著應(yīng)收賬款的質(zhì)量。當(dāng)企業(yè)進(jìn)行賒銷，并確認(rèn)盈利后，如果應(yīng)收賬款最終無法收回，就會使得企業(yè)確認(rèn)的盈利轉(zhuǎn)變?yōu)閾p失，這時候不僅企業(yè)的成本與費(fèi)用無法得到補(bǔ)償，而且企業(yè)由于賒銷時墊付的稅金也無法收回，就算應(yīng)收賬款最終能夠收回，也會因為其收回的時間過長而降低企業(yè)的盈利質(zhì)量。 [18] 表 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 項目 2020 2020 2020 2020 2020 營業(yè)收入（萬元） —— 應(yīng)收賬款（萬元） 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 —— 0102030405060702020 2020 2020 2020 圖 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 從萬科 20202020 年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn) 率柱狀圖中可以看出： 20202020 年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈波浪式上升。其中， 2020年和 2020年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均有上升，說明萬科資金回收速度加快，賬齡短，企業(yè)信用狀況良好，不易發(fā)生壞賬，減少了收賬費(fèi)用和賬齡損失，從而增加了企業(yè)流動資產(chǎn)的收益性，企業(yè)的現(xiàn)金保障性強(qiáng)，盈利能力強(qiáng)。 (3) 總結(jié) 20202020年萬科存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同時上升，說明企業(yè)市場環(huán)境優(yōu)越，前景良好；20202020 年存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同時下降，可能使因為存貨增加，流動性減慢，資金的回收速度也減慢； 20202020年存貨周轉(zhuǎn)率下降，而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所回升，說明萬科存貨增加，但是應(yīng)收賬款的回收速度有所加快，企業(yè)應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力有所提高。 2. 負(fù)債計量與盈利質(zhì)量 負(fù)債計量與企業(yè)盈利的評估規(guī)律與資產(chǎn)的計量和盈利評估的規(guī)律相反：當(dāng)企業(yè)負(fù)債被低估時，企業(yè)的盈利就會被高估；反之，對當(dāng)期或者未來的負(fù)債和損失高估就會導(dǎo)致企業(yè)累計盈利的低估。如果企業(yè)對未來的成本或者損失過多的計提，實際上就是把成本和費(fèi)用負(fù)擔(dān)從未來的損益表中遷移到了當(dāng)前的損益表中，這樣就會使得企業(yè)當(dāng)期盈利信息的失真。 湖北大學(xué)知行學(xué)院本科畢業(yè)論文（設(shè)計） 10 3. 所有者權(quán)益計量與盈利質(zhì)量 了解企業(yè)的股本 /實收資本和資本公積兩個項目，能夠快速的了解企業(yè)歷史上的成長性，因此，有必要對這兩個項目進(jìn)行研究。 （ 1） 股本分析 企業(yè)的股本是企業(yè)承擔(dān)有限責(zé)任的經(jīng)濟(jì)保證，如果企業(yè)股本數(shù)額小于注冊資本的數(shù)額，則說明企業(yè)的注冊資本還沒有到位，應(yīng)進(jìn)一步了解企業(yè)注冊資本金未到位的原因。具體可以采用所有者權(quán)益數(shù)除以股本的數(shù)額，再用商數(shù)除以企業(yè)自注冊成立至今會計報表截止日的累計年份數(shù)，得到的就是企業(yè)成立至今 凈資產(chǎn)收益率，它是反映企業(yè)自有資本及其積累獲取報酬水平的最具綜 合性與代表性的指標(biāo)，反映企業(yè)資本運(yùn)營的綜合收益 。盡管這種方法不夠精確，但是可以據(jù)此大概判斷出企業(yè)的成長性。 1099521 1099521 1099521 10995210300000600000900000120200015000002020 2020 2020 2020年份股本（萬元） 圖 20202020萬科股本余額 由萬科股份企業(yè)有限公司 20202020 年股本余額柱狀圖可以看出，萬科股本四年來是固定不變的，說明萬科四年來所有者權(quán)益比較穩(wěn)定。 表 凈資產(chǎn)收益率 項目 2020 2020 2020 2020 2020 凈利潤（萬元） —— 凈資產(chǎn)（萬元） 凈資產(chǎn)收益率 —— 湖北大學(xué)知行學(xué)院本科畢業(yè)論文（設(shè)計） 11 2020 2020 2020 2020年份凈資產(chǎn)收益率 圖 凈資產(chǎn)收益率 而從萬科 20202020 年凈資產(chǎn)收益率折線圖可以看出，萬科 20202020年凈資產(chǎn)收益率是逐年上升的，說明萬科企業(yè)股份有限公司自有資本獲取收益的能力強(qiáng)，運(yùn)營效益好，對企業(yè)的投資者、債權(quán)人利益的保證程度高，企業(yè)運(yùn)營的綜合收益水平在逐年提升，獲利能力在同行業(yè)中比較好。 （ 2） 資本公積分析 所有者權(quán)益中，如果資本公積的數(shù)額過大，還應(yīng)了解資本公積的構(gòu)成，來判斷企業(yè)在不具備法定資產(chǎn)評估太條件的情況下，是否通過虛假評估來虛增企業(yè)的凈資產(chǎn)，借此達(dá)到調(diào)整企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率合理范圍來欺騙企業(yè)的投資者或者債權(quán)人。 萬科企業(yè)股份有限公司的資本公積主要是由： 資本溢價 (股本溢價 )、 股權(quán)激勵公積金、股權(quán)激勵信托基金、其他資本公積組成。 3. 總結(jié) 表 從資產(chǎn)負(fù)債表項目快速判斷萬科盈利質(zhì)量 類別 典型科目判斷 判斷結(jié)果 資產(chǎn)類 存貨 存貨變現(xiàn)能力較好 應(yīng)收賬款 應(yīng)收賬款回收速度較快 待處理性科目 待處理性科目數(shù)額較小 待攤性資產(chǎn)科目 企業(yè)資產(chǎn)攤銷率符合會計政策 的規(guī)定 負(fù)債類 應(yīng)交稅費(fèi)、應(yīng)付職工薪酬等 余額正常 所有者權(quán)益類 股本 無變化，較穩(wěn)定 資本公積 資本公積構(gòu)成正常 從上表可以看出，如果僅從資產(chǎn)負(fù)債表重要項目來快速判斷萬科企業(yè)股份有限公司的盈利質(zhì)量我們可以知道，萬科沒有虛增虛減資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的情況，盈利質(zhì)量較高。但是，研究上市公司盈利質(zhì)量，僅僅從資產(chǎn)負(fù)債表重要項目來快速判斷上市公司的盈利質(zhì)量是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，因此，下面從利潤表來分析萬科盈利質(zhì)量。 （二）基于利潤表的盈利質(zhì)量研究 湖北大學(xué)知行學(xué)院本科畢