【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 行相關(guān)性回歸分析，得出以下結(jié)果 :(1)公司的賬面價(jià)值對(duì)股票價(jià)格的解釋力是 55%。 (2)公司的賬面價(jià)值與權(quán)益回報(bào)率，對(duì)股票價(jià)格的解釋力是 64%。 Joos 和 Lang(1994)對(duì)法國(guó)，德國(guó)和英國(guó) 19821990 年間的上市公司的相關(guān)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，他們發(fā)現(xiàn)德國(guó)公司的賬面價(jià)值與收益率對(duì)股票價(jià)格的解釋力為 20%38%，法國(guó)公司為 %，而在英國(guó)該結(jié)果為 14%42%。他們并沒有研究相關(guān)性的增長(zhǎng)。 Harris et al. (1994)分別對(duì)美國(guó)和德國(guó) 1982 至 1991 年間的上市公司的會(huì)計(jì)信息對(duì)股價(jià)的相關(guān)性進(jìn)行研究，他們發(fā)現(xiàn)整體回歸的擬合優(yōu)度在德國(guó)和美國(guó)之間是相似的，然而對(duì)于賬面價(jià)值，收益率對(duì)股票價(jià)值的相關(guān)系數(shù)來說，德國(guó)公司要大于美國(guó)公司。 Colins et a1.(1997)運(yùn)用美國(guó)上市公司 1953至 1993年的財(cái)務(wù)報(bào)告等相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，研究表明賬面價(jià)值和公司收益對(duì)股票價(jià)格的相關(guān) 性是逐年增長(zhǎng)的，同時(shí)他們發(fā)現(xiàn)，公司收益對(duì)股票價(jià)格的相關(guān)性是減弱的，而帳面價(jià)值對(duì)股票價(jià)格的相關(guān)性是增強(qiáng)的，所以整體而言，相關(guān)性是增強(qiáng)的。同時(shí)， BVPS 和 EPS 對(duì)股價(jià)的回歸系數(shù)從 1953 至 1962 年的 52%增長(zhǎng)到 1984至 1993 年的 69%。 King 和 Langli (1998)運(yùn)用 T 德國(guó)，挪威和英國(guó) 1982 至1996 年 15 年間的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，他們發(fā)現(xiàn)德國(guó)公司的賬面價(jià)值對(duì)股票價(jià)格的相關(guān)性是逐年顯著則增長(zhǎng)的，而 EPS 的相關(guān)性則是逐年下降的，同時(shí)其他數(shù)據(jù)的相關(guān)性沒有很大的變化。挪威公司的帳面價(jià)值， EPS 對(duì)股票價(jià)格的相關(guān)性在各年間并沒有很大的波動(dòng)。，在英國(guó)，賬面價(jià)值的相關(guān)性我國(guó)環(huán)保行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)與其股票價(jià)格的相關(guān)性研究 10 在增長(zhǎng)，而 EPS 的相關(guān)性則沒有變化。 Roger C. Graham 和 Raymond D. King (2021)運(yùn)用印度尼西亞，韓國(guó)，馬來西亞，菲律賓，臺(tái)灣和泰國(guó) 1987 至 1996 年上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，進(jìn)行各種財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和股票價(jià)格之間的相關(guān)性分析，得出該六國(guó)的賬面價(jià)值，留存盈余對(duì)股票價(jià)格是顯著相關(guān)的。 從以上文獻(xiàn)可看出，過去曾經(jīng)有大量的學(xué)者研究過公司業(yè)績(jī)與股票價(jià)格的相關(guān)性，得出了許多寶貴的結(jié)論，但是存在的問題是研究的年代較為久遠(yuǎn)，一般集中在 20 世紀(jì)且選取的公司業(yè)績(jī)指標(biāo)較為片面，不能全面地衡量一個(gè)公司的總體情況。 國(guó)內(nèi)的相關(guān)實(shí)證研究 我國(guó)國(guó)內(nèi)的學(xué)者選取不同的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系來反映上市公司的業(yè)績(jī)，從各個(gè)不同的角度，運(yùn)用不同的計(jì)量方法模型來研究了上市公司業(yè)績(jī)與股票價(jià)格的相關(guān)性。 趙宇龍 (1998)采用事項(xiàng)研究法研究表明在上海證券市場(chǎng)未預(yù)期會(huì)計(jì)盈余的符號(hào)與股票非正常報(bào)酬率的符號(hào)之間存在統(tǒng)計(jì)意義的顯著相關(guān)。 李岳等 (1998)對(duì)滬市 A 股市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)與紅利政策、財(cái)務(wù)指標(biāo)以及產(chǎn)業(yè)特征的關(guān)系進(jìn)行了截面數(shù)據(jù)分析，認(rèn)為 :紅利率與股價(jià)波動(dòng)負(fù)相關(guān) ，股票價(jià)格的波動(dòng)與股份公司的資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)，股份公司的投資收益率與股價(jià)變動(dòng)程度正相關(guān)。 陳曉、陳小悅和劉釗 (1999)將凈資產(chǎn)收益率作為代表企業(yè)盈余水平的指標(biāo)，證實(shí)在中國(guó) A 股市場(chǎng)這一獨(dú)特的新興資本市場(chǎng)上，盈余數(shù)字同樣具有我國(guó)環(huán)保行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)與其股票價(jià)格的相關(guān)性研究 11 很強(qiáng)的信息含量，在一定程度上存在著盈余的預(yù)示效應(yīng)。 傅勝華，陳斌 (2021)研究發(fā)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率，總資產(chǎn)利潤(rùn)率，凈資產(chǎn)收益率，每股收益，股東權(quán)益比率，流動(dòng)比率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，存貨周轉(zhuǎn)率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，每股凈資產(chǎn)，每股公積金 ，每股未分配利潤(rùn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)鮮明率，所屬行業(yè)等 18 項(xiàng)基本面指標(biāo)對(duì)股票價(jià)格的解釋力只有 43%. 魏興耘 (2021)研究得出上市公司股票價(jià)格與盈利之間有一定的相關(guān)性，但盈利的變動(dòng)不必然地帶來價(jià)格的變動(dòng)。 穆良平、史代敏 (2021)通過分析上市公司每股收益、凈資產(chǎn)收益率與年末上證指數(shù)秩相關(guān)系數(shù)統(tǒng)計(jì)量和 kendall 檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量值，得出上市公司整體業(yè)績(jī)的變化與市場(chǎng)波動(dòng)不存在正向相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。 史美景 (2021)通過對(duì) 2021 年 30 只非虧損股票股價(jià)與每股收益，流動(dòng)比率，速動(dòng)比率，等 7 項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的回歸分析，發(fā)現(xiàn)這些財(cái)務(wù) 信息對(duì)股票價(jià)格有一定影響，顯著性強(qiáng)的是每股收益及速動(dòng)比率。每股收益的影響作用強(qiáng)于速動(dòng)比率，說明股價(jià)基本上是提前反映了年報(bào)的會(huì)計(jì)信息。一是因?yàn)槟承C(jī)構(gòu)投資者提前掌握了公司的盈利狀況 。二是因?yàn)橥顿Y者通過對(duì)過去公司財(cái)務(wù)狀況的分析，對(duì)公司未來的盈利有了一定的預(yù)期。 RZ= 0. 55，說明每股收益及速動(dòng)比率對(duì)股價(jià)的影響的解釋程度是 55%。 黃應(yīng)繪 (2021)研究表明每股收益，凈資產(chǎn)收益率與股票價(jià)格顯著的線形相關(guān) 。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，資產(chǎn)負(fù)債率，流動(dòng)比率對(duì)股票價(jià)格無明顯的線形關(guān)系 。單個(gè)變量的解釋能力，每股收益最強(qiáng) 。各變量與當(dāng) 年末股價(jià)的相關(guān)程度大于我國(guó)環(huán)保行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)與其股票價(jià)格的相關(guān)性研究 12 各變量對(duì)次年 S 月末的股價(jià)的相關(guān)程度 。資產(chǎn)負(fù)債率與當(dāng)年的股價(jià)都是負(fù)相關(guān)的。 宮天宇 (2021)發(fā)現(xiàn)股票價(jià)格存在著針對(duì)信息的超前和滯后的現(xiàn)象 。股票價(jià)格存在著過度波動(dòng)的現(xiàn)象，但僅限于凈資產(chǎn)收益率靠前的公司 。信息的強(qiáng)弱不同導(dǎo)致股票價(jià)格的反應(yīng)程度不同。 陸靜，孟衛(wèi)東，廖剛 (2021)研究表明每股收益比現(xiàn)金流量能更精確地解釋股票價(jià)格 。與國(guó)外成熟資本市場(chǎng)相比，我國(guó)上市公司的現(xiàn)金流量在股票定價(jià)中基本上不具備信息含量，特別是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，竟然與股價(jià)呈相反趨勢(shì)變化 。發(fā)現(xiàn)了我國(guó)資本市場(chǎng)存在功能鎖定的證據(jù)， 投資者對(duì)上市公司價(jià)值的評(píng)估往往局限于每股收益，忽視了現(xiàn)金流量等其他財(cái)務(wù)指標(biāo)。 郭旭芬 (2021)對(duì) A 股上市公司財(cái)報(bào)中業(yè)績(jī)指標(biāo)與股票價(jià)格進(jìn)行回歸分析，發(fā)現(xiàn)它們之間具有一定的相關(guān)性。 李壽春 (2021)通過對(duì)中美兩國(guó)的上市公司基本業(yè)績(jī)與股票價(jià)格相關(guān)的差異比較后發(fā)現(xiàn) :中國(guó)上市公司的利潤(rùn)與凈資產(chǎn)對(duì)股價(jià)的綜合解釋力遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國(guó)上市公司。 郭鵬飛，楊朝軍 (2021)基于行業(yè)特征對(duì)我國(guó)上市公司業(yè)績(jī)與股價(jià)收益之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究后發(fā)現(xiàn)，不同行業(yè)的上市公司的股價(jià)的收益和風(fēng)險(xiǎn)并無顯著的差異。 戴麗萍 (2021)選取滬市上市 公司 2021 年年報(bào)的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) :每股收益，每股凈資產(chǎn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占總利潤(rùn)的比率，流動(dòng)比率，速動(dòng)比率，資產(chǎn)負(fù)債率，應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)率，存貨周轉(zhuǎn)率，凈利潤(rùn)增我國(guó)環(huán)保行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)與其股票價(jià)格的相關(guān)性研究 13 長(zhǎng)率，總資產(chǎn)增聳率等十項(xiàng)指標(biāo)和 2021 年 4 月 30 日的收盤價(jià)進(jìn)行回歸分析，同時(shí)還按流通股規(guī)模將上市公司分為兩個(gè)樣本區(qū)間 :4000 萬股 5000 萬股為第一區(qū)間， 3 億股 4 億股為第二區(qū)間。得出如下基本結(jié)論 :一是在第一樣本區(qū)間，每股凈資產(chǎn)值、每股收益、流動(dòng)比率以及資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)對(duì)股價(jià)都有直接的顯著影響，在第二樣本區(qū)間，每股凈資產(chǎn)值、每股收益、凈利 潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)對(duì)股價(jià)有直接的顯著影響，說明財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)股價(jià)是有影響的，市場(chǎng)是有效的 。二是股東利益指標(biāo)與公司股價(jià)呈正相關(guān)，企業(yè)的債務(wù)比率與股價(jià)是負(fù)相關(guān)關(guān)系 。三是企業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率對(duì)股價(jià)有積極的影響。 于海燕，黃一鳴 (2021)通過相關(guān)性分析得出股票價(jià)格與每股收益，資產(chǎn)報(bào)酬率，銷售毛利率，權(quán)益報(bào)酬，每股股利等 5 個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)最為相關(guān)，而我國(guó)的股價(jià)和每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量，全部資金回收率等現(xiàn)金流量的指標(biāo)的聯(lián)系不緊密。 李禮，洪源 (2021)通過對(duì) 2021 年至 2021 年我國(guó)上市公司的市凈率與凈資產(chǎn)收益率分 19 個(gè)行業(yè)進(jìn)行相關(guān)性分析 ，研究結(jié)果表明，雖然當(dāng)前我國(guó)股市中大部分的上市公司業(yè)績(jī)?nèi)耘c股價(jià)的變動(dòng)相背離，然而投資者的行為正逐漸趨于理性化。 晏艷陽，胡俊 (2021)通過對(duì) 1993 年至 2021 年滬深兩市的上市公司的綜合業(yè)績(jī)與股票價(jià)格指數(shù)進(jìn)行相關(guān)性分析，得出以下結(jié)論 :1993 年至 2021 年以每股收益和和資產(chǎn)利潤(rùn)率為指標(biāo)的公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，而股價(jià)指數(shù)卻存在上升趨勢(shì)，證券市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)與上市公司業(yè)績(jī)之間不存在長(zhǎng)期均衡的關(guān)系。該結(jié)論表明，我國(guó)證券市場(chǎng)的價(jià)格是脫離其依托主體 — 上市公司我國(guó)環(huán)保行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)與其股票價(jià)格的相關(guān)性研究 14 業(yè)績(jī)的變化而變化的。 從以上文章可見，雖然總體上來說中國(guó) 股票市場(chǎng)公司業(yè)績(jī)與股票價(jià)格相關(guān)性不強(qiáng)，但有越來相關(guān)性越明顯的趨勢(shì)，以上國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)存在的不足之處有研究的對(duì)象過于寬廣，沒有具體的針對(duì)某個(gè)行業(yè)進(jìn)行深入分析，僅僅就大盤進(jìn)行了分析。 我國(guó)環(huán)保行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)與其股票價(jià)格的相關(guān)性研究 15 3 環(huán)保行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)影響股票價(jià)格的理論分析 環(huán)保行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)對(duì)其股票價(jià)格的影響 在一個(gè)發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)中，公司的業(yè)績(jī)和發(fā)展?jié)摿κ枪善眱r(jià)格的決定性因素，公司業(yè)績(jī)與股票價(jià)格基本上呈正相關(guān)，但在中國(guó)的股票市場(chǎng)中，由于發(fā)展的歷史不是很久，制度相對(duì)不是很完善，投資者也相對(duì)不是很成熟，在股票投資的過程中，非理性的行為相對(duì)比較多，很多時(shí)候會(huì)出現(xiàn)追漲 殺跌的情況，但隨著多次牛市和熊市的洗禮，經(jīng)過全民炒股的歷練過后，廣大的股民也從慢慢成熟起來，變得越來越專業(yè)。另外，由于環(huán)保行業(yè)是一個(gè)高成長(zhǎng)性的行業(yè)，因此，本文假設(shè)環(huán)保行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)中反映的成長(zhǎng)能力指標(biāo)與其股票價(jià)格相關(guān)性較顯著，回歸分析中環(huán)保行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)中反映的成長(zhǎng)能力指標(biāo)對(duì)其股票價(jià)格的影響權(quán)重也較大。 影響環(huán)保行業(yè)上市公司股票價(jià)格的其它因素 政府行為對(duì)股價(jià)的影響 從 1990 年中國(guó)股票成立開始，每次政府較大的信息發(fā)布或政策變動(dòng)就會(huì)對(duì)中國(guó)股票產(chǎn)生重大影響，從歷史來看，政府在股票市場(chǎng)中扮演著舉足輕重的作用， 形成具有中國(guó)特色的“政府一托就漲，一壓就跌”的現(xiàn)象。政府行為對(duì)股價(jià)造成重大影響，我認(rèn)為主要有以下兩個(gè)原因： （ 1） 計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的余溫并沒有消退，證券市場(chǎng)功能定位扭曲，當(dāng)年股票市場(chǎng)成立的很大一部分原因是為大量國(guó)有企業(yè)在股票市場(chǎng)上籌集資金進(jìn)行股份制改革服務(wù)，融資的功能突出，但投資的功能不足。能夠進(jìn)入股票市場(chǎng)上市融資的企業(yè)也大部分是國(guó)有企業(yè)或者是與政府有著各種聯(lián)系的企我國(guó)環(huán)保行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)與其股票價(jià)格的相關(guān)性研究 16 業(yè)，所以政府為了保護(hù)國(guó)有企業(yè)或與自身有聯(lián)系企業(yè)的利益，需要頻繁地來干預(yù)股票市場(chǎng)。 （ 2） 政策多變且不具有連續(xù)性，讓投資者無所適從，投資者的投資行為隨著政府政策的頻繁 變動(dòng)而變動(dòng)，這是“政策市”形成的一個(gè)重要原因。 莊家操作對(duì)股價(jià)的影響 莊家通過各種途徑聚集資金，操縱股價(jià)，通過不斷倒