【文章內(nèi)容簡介】 5% 90000 元以上 7% 202100 以 10% 長期債券 25% 202100400000 元 11% 400000 元以上 12% 300000 以內(nèi) 13% 普通股 60% 300000600000 元 14% 600000 元以上 15% 要求：計算資金邊際成本。 長生公司準備新建一個投資項目，現(xiàn)有甲、乙兩個投資方案可供選擇，有關資料如下表所示： 項目 甲方案 乙方案 籌資條件 籌資比例 籌資條件 籌資比例 銀行借款 借款利率 10% 20% 借款利率 12% 50% 發(fā)行債券 債券票面利率為 15% 債券利率為 13% 按票面值的 120%發(fā)行 30% 平均發(fā)行 ,發(fā)行費 20% 發(fā)行費用率為 1% 用率為 1% 發(fā)行價格 10%,發(fā)行費 發(fā)行價格為 發(fā)行普通股 用率為 %,每年固定 50% 12 元 ,第一年股利 股利 1 元 %,以后每年按 30% 5%的固定比例增長 長生公司新建項目適用的所得稅稅率為 40％。要求：（ 1）計算確定甲方案的加權平均資金成本。（ 2）計算確定乙方案的加權平均資金成本。（ 3）確定長生公司應該采用的籌資方案。 答案 : （ 1）計算確定甲方案 的加權平均資金成本：銀行借款的資金成本＝ 10％ （ 1－ 40％）＝ 6％債券的資金成本＝ 15％ （ 1－ 40％） /〔 （ 1－ 1％）〕＝ ％普通股的資金成本＝ 1/〔 10（ 1－ ％）〕＝ ％加權平均資金成本＝ 6％ 20％＋ ％ 30％＋ 50％＝ ％ （ 2）計算確定乙方案的加權平均資金成本：銀行借款的資金成本＝ 12％ （ 1－ 40％）＝ ％債券的資金成本＝ 13％ （ 1－ 40％） /（ 1－ 1％）＝ ％普通股的資金成本＝ 〔 12（ 1－ 1％）〕＋ 5％＝ ％加權平均資金成本＝ ％ 50％＋ ％ 20％＋ 30％＝ ％ （ 3）結(jié)論：由于乙方案的加權平均資金成本低于甲方案，故長生公司應采用乙籌資方案。 解析 :本題的考核點是個別資金成本、加權平均資金成本和比較資金成本法的計算。本題已經(jīng)給定甲、乙兩個籌資方案，要求從中選取其一?；镜慕忸}思路是：通過計算兩個方案的加權平均資金成本，從中選取加權資金成本較小的籌資方案。而要計算加權平均資金成本，必須先計算出各種籌資方式的個別資金成本，故要求考生必須熟練掌握個別資金成本的計算公式。 五、綜合題 已知某公司當前資本結(jié)構(gòu)如下： 籌資方式 金額 (萬元 ) 長期債券 (年利率 8%) 100 普通股 (450 萬股 ) 450 留存收益 200 合計 750 因生產(chǎn)發(fā)展需要，公司年初準備增加資本 250 萬元，現(xiàn)有兩個籌資方案可供選擇：甲方案：增加發(fā)行 100萬股普通股，每股市價 元；乙方案：按面值發(fā)行每年年末付息、票面利率為 10％的公司債券 250 萬元，假定股票與債券的發(fā)行費用均可忽略不計；適用的企業(yè)所得稅稅率為 33％。假設增資后公司預計銷售產(chǎn)品60000 件，售價為 200 元 /件，單位變動成本為 160 元 /件，固定成本為 80萬元。要求：（ 1）計算兩種籌資方案下每股盈余無差別點的息稅前利潤。（ 2）指出該公司應采用的籌資方案（ 3）計算兩種方案下該公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)和復合杠桿系數(shù)。（ 4）根據(jù)該公司的情況，假設公司在采用乙方案籌資后，下列說法中正確的有（ ）。 A、 如果銷售量增加 10％，息稅前利潤將增加 15％ B、 如果息稅前利潤增加 20％，每股利潤將增加 ％ C、 如果銷售量增加 10％，每股利潤將增加 ％ D、 如果每股利潤增加 10％，銷售量需要增加 ％ 答案 :本題的主要考 核點是每股盈余無差別點的計算與運用，杠桿系數(shù)的計算與運用。 （ 1）計算兩種籌資方案下每股盈余無差別點的息稅前利潤： 解之得： EBIT=（萬元） （ 2）公司預計的邊際貢獻＝ 60000（ 200－ 160）＝ 2400000 元＝ 240（萬元）預計息稅前利潤＝ 240－ 80＝160（萬元）因為：預計息稅前利潤 =160 萬元＞無差別點的息稅前利潤 萬元所以：應采用乙方案（或發(fā)行債券籌資） （ 3）甲方案的經(jīng)營杠桿系數(shù)＝ 240/160＝ 甲方案的財務杠桿系數(shù)＝ 160/（ 160－ 8）＝ 甲方案的 復合杠桿系數(shù)＝ ＝ 乙方案的經(jīng)營杠桿系數(shù)＝ 240/160＝ 乙方案的財務杠桿系數(shù)＝ 160/（ 160－ 8－25）＝ 乙方案的復合杠桿系數(shù)＝ ＝ （ 4）應選 ABC。首先要理解經(jīng)營杠桿系數(shù)＝息稅前利潤變動率 /產(chǎn)銷量變動率；財務杠桿系數(shù)＝每股利潤變動率 /息稅前利潤變動率；總杠桿系數(shù)＝經(jīng)營杠桿系數(shù) 財務杠桿系數(shù)＝每股利潤變動率 /產(chǎn)銷量變動率。根據(jù)前面的計算，乙方案的經(jīng)營杠桿系數(shù)＝ ，則息稅前利潤變動率 /產(chǎn)銷量變動率＝ ，當銷售量增加10％時，息稅前利潤增加 10％ ＝ 15％，所以 A 正確。乙方案的財務杠桿系數(shù)＝ ，則每股利潤變動率 /息稅前利潤變動率＝ ，當息稅前利潤增加 20％時，每股利潤增加＝ 20％ ＝ ％，所以 B 正確。根據(jù)總杠桿系數(shù)＝經(jīng)營杠桿系數(shù) 財務杠桿系數(shù)＝ ，所以每股利潤變動率 /產(chǎn)銷量變動率＝ ，當銷售量增加 10％時，每股利潤增加＝ 10％＝ ％，所以 C 正確。 D 的說法與 C 相反， C 是正確的，所以D 不正確。 遠洋公司有關資金成本信息如下：（ 1）公司的銀行借款利率是 10％；（ 2）公司債券面值為 1 元 ，票面利率為 10％，期限為 10 年，分期付息，發(fā)行價為 元，發(fā)行成本為市價的 5％；（ 3）公司普通股面值為1 元，當前每股市價為 8 元，本年派發(fā)現(xiàn)金股利 元，預計每股利潤增長率維持 6％；（ 4）公司當前（本年）的資金結(jié)構(gòu)為：銀行借款 150 萬元，長期債券 650 萬元，普通股 400 萬元，留存收益 300 萬元（ 5）公司所得稅稅率為 40％；（ 6）公司普通股的 β 值為 ；（ 7）當前國債的收益率為 6％，市場上普通股平均收益率為 15％。要求：（ 1）計算銀行借款的稅后資金成本。（ 2）計算債券的稅后資金成本。（ 3） 分別使用股票股利估價模型（評價法）和資本資產(chǎn)定價模型估計內(nèi)部股權資金成本，并計算兩種結(jié)果的平均值作為內(nèi)部股權資金成本。（ 4）計算其加權平均資金成本（權數(shù)按賬面價值權數(shù)）。（ 5） 2021 年公司擬投資一個新的建設項目，需追加籌資 200 萬元，現(xiàn)有兩個投資方案可供選擇： A 方案為：發(fā)行普通股，按當前每股市價 8 元發(fā)行。 B 方案為：按面值發(fā)行票面年利率為 8％的公司債券（每年年末付息）。假定該建設項目投產(chǎn)后，可實現(xiàn)息稅前利潤 400 萬元。計算兩方案的每股利潤無差別點，并為該公司作出籌資決策。 第 4 章一、單項選擇題 籌資決策 時需要考慮的一個首要問題是（ ）。 A、資金成本 B、資金期限 C、償還方式 D、財務風險 答案 :A 解析 :資金成本并不是企業(yè)籌資決策中所要考慮的惟一因素。企業(yè)籌資還要考慮財務風險、資金期限、償還方式、限制條件等。但資金成本作為一項重要的因素，直接關系到企業(yè)的經(jīng)濟效益，是籌資決策時需要考慮的一個首要問題。 下列各項中，屬于約束性固定成本的是（ ）。 A、折舊費 B、廣告費 C、研究與開發(fā)費 D、職工培訓費 答案 :A 解析 :約束性固定成本是企業(yè)為維持一定的業(yè)務量所必須負擔的最低成本。廠房、機器設備折舊費 、長期租賃費等都屬于這類成本。 某公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)為 ，財務杠桿系數(shù)為 ，則該公司銷售額每增長 1 倍，就會造成每股收益增加（ ）倍。 A、 B、 C、 D、 答案 :D 解析 :復合杠桿系數(shù)＝經(jīng)營杠桿系數(shù) 財務杠桿系數(shù)＝ ＝ ，同時復合杠桿系數(shù)＝每股收益變動率 /銷售額變動率，所以每股收益增加＝ 1＝ 倍。 某公司發(fā)行面值為1000 元的債券，票面利率為 10％，償還期限為 3 年，發(fā)行費率為 4％，若該公司的所得稅率為 30％，該債券的發(fā)行價為 900 元，則債券 資金成本為（ ）。 A、 ％ B、 ％ C、 ％ D、 ％ 答案 :B 解析 :債券資金成本＝ ＝ ％。 甲公司 2021 年銷售額為 8000 元， 2021 年預計銷售額為 10000 元， 2021年息稅前利潤為 1000 元， 2021 年預計息稅前利潤為 1800 元，則該公司 2021 年經(jīng)營杠桿系數(shù)為（ ）。 A、 B、 C、 D、 答案 :D 解析 :經(jīng)營杠桿系數(shù)＝ 。 當預計的息稅前利潤小于每股利潤無差別點時，運用（ ）籌資較為有利。 A、負債 B、權益 C、負債或權益均可 D、無法確定 答案 :B 解析 :當預計的息稅前利潤小于每股利潤無差別點時，運用權益籌資較為有利。 某企業(yè)發(fā)行新股，籌資費率為股票市價的 10％，已知每股市價為 30 元，本年每股股利 3 元，股利的固定年增長率為 4％，則發(fā)行新股的資金成本為（ ）。 A、 10％ B、 14％ C、 D、 答案 :D 解析 :發(fā)行新股的資金成本＝ ＝％。 一般情況下，在各種資金來源中，（ ）的資金成本最高。 A、長期借款 B、債券 C、普通股 D、留存收益 答案 :C 解析 :一般情況下，在各種資金來源中，普 通股的成本最高。 企業(yè)在進行追加籌資決策時，應使用（ ）。 A、機會成本 B、個別資金成本 C、綜合資金成本 D、邊際資金成本 答案 :D 解析 :進行追加籌資時，應使用邊際資金成本，分析不同籌資額相應的資金成本。 如果企業(yè)長期借款、長期債券和普通股的比例為 2︰ 3︰ 5，企業(yè)發(fā)行債券在 300000 萬元以內(nèi)，其資金成本即維持在 12％。則籌資突破點為（ ）萬元。 A、 300000 B、 1500000 C、 1000000 D、 600000 答案 :C 解析 :籌資突破點＝ 300000/30％＝ 1000000（萬元 ）。 1某公司年營業(yè)收入為 500 萬元，變動成本率為 40％，經(jīng)營杠桿系數(shù)為 ，財務杠桿系數(shù)為 2。如果固定成本增加 50 萬元，那么，總杠桿系數(shù)將變?yōu)椋? ）。 A、 B、 3 C、6 D、 8 答案 :C 解析 :M＝ 500（ 1－ 40％）＝ 300， DOL＝ 300/（ 300－ a）＝ ， a＝ 100EBIT＝ 300－ 100＝200， DFL＝ 200/（ 200－ I）＝ 2， I＝ 100 當 a＝ 150， DOL＝ 300/（ 300－ 150）＝ 2， DFL＝ 150/（ 150－ 100）＝ 3， DCL＝ 23＝ 6。 1下列有關資金結(jié) 構(gòu)的說法中錯誤的是（ ）。 A、資金結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌資決策的核心問題 B、資金結(jié)構(gòu)問題總的來說就是負債資金的比例問題 C、企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)會以多種方式影響企業(yè)的資金結(jié)構(gòu) D、利率水平的變動趨勢不會影響企業(yè)的資金結(jié)構(gòu) 答案 :D 解析 :利率水平的變動趨勢也會影響到企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)。如果財務管理人員認為利息率暫時較低，但不久的將來有可能上升的話，便會大量發(fā)行長期債券，