【正文】 /〔 10（ 1－ ％）〕＝ ％加權(quán)平均資金成本＝ 6％ 20％＋ ％ 30％＋ 50％＝ ％ （ 2）計(jì)算確定乙方案的加權(quán)平均資金成本：銀行借款的資金成本＝ 12％ （ 1－ 40％）＝ ％債券的資金成本＝ 13％ （ 1－ 40％） /（ 1－ 1％）＝ ％普通股的資金成本＝ 〔 12（ 1－ 1％）〕＋ 5％＝ ％加權(quán)平均資金成本＝ ％ 50％＋ ％ 20％＋ 30％＝ ％ （ 3）結(jié)論：由于乙方案的加權(quán)平均資金成本低于甲方案，故長(zhǎng)生公司應(yīng)采用乙籌資方案。 長(zhǎng)生公司準(zhǔn)備新建一個(gè)投資項(xiàng)目，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)投資方案可供選擇，有關(guān)資料如下表所示： 項(xiàng)目 甲方案 乙方案 籌資條件 籌資比例 籌資條件 籌資比例 銀行借款 借款利率 10% 20% 借款利率 12% 50% 發(fā)行債券 債券票面利率為 15% 債券利率為 13% 按票面值的 120%發(fā)行 30% 平均發(fā)行 ,發(fā)行費(fèi) 20% 發(fā)行費(fèi)用率為 1% 用率為 1% 發(fā)行價(jià)格 10%,發(fā)行費(fèi) 發(fā)行價(jià)格為 發(fā)行普通股 用率為 %,每年固定 50% 12 元 ,第一年股利 股利 1 元 %,以后每年按 30% 5%的固定比例增長(zhǎng) 長(zhǎng)生公司新建項(xiàng)目適用的所得稅稅率為 40％。 某企業(yè)擁有長(zhǎng)期資金 400 萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期借款 60萬(wàn)元，長(zhǎng)期債券 100 萬(wàn)元，普通股 240 萬(wàn)元。 答案 : 股票的市場(chǎng)價(jià)值＝（息稅前利潤(rùn)－利息） （ 1－所得稅稅率） /普通股成本債券市場(chǎng)價(jià)值為 0 時(shí)：股票市場(chǎng)價(jià)值＝（ 1000－ 0） （ 1－ 30％） /％＝ （萬(wàn)元）公司的市場(chǎng)價(jià)值＝ ＋ 0＝ （萬(wàn)元）債券市場(chǎng)價(jià)值為 200 萬(wàn)元時(shí)：股票市場(chǎng)價(jià)值＝（ 1000－ 2008％） （ 1－ 30％） /％＝ （萬(wàn)元）公司的市場(chǎng)價(jià)值＝ ＋ 200＝ （萬(wàn)元）債券市場(chǎng)價(jià)值為 500 萬(wàn)元時(shí)：股票市場(chǎng)價(jià)值＝（ 1000－5009％） （ 1－ 30％） /％＝ （萬(wàn)元）公司的市場(chǎng)價(jià)值＝ ＋ 500＝ （萬(wàn)元）債券市場(chǎng)價(jià)值為 1000 萬(wàn)元時(shí)：股票市場(chǎng)價(jià)值＝（ 1000－ 100010％） （ 1－ 30％） /％＝ 4500（萬(wàn)元）公司的市場(chǎng)價(jià)值＝ 4500＋ 1000＝ 5500（萬(wàn)元）通過(guò)上面的計(jì)算可以看出：在債務(wù)為 200 萬(wàn)元時(shí)，公司的市 場(chǎng)價(jià)值最大，所以，債務(wù)為 200 萬(wàn)元的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。60＝（ EBIT40010％）（ l30％） 247。該公司年息稅前利潤(rùn) 240 萬(wàn)元，所得稅率 30％。 （ ） 答案 : 解析 :如果企業(yè)的負(fù)債籌資為 0 但存在優(yōu)先股，企業(yè)還是存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。凈營(yíng)業(yè)收益理論認(rèn)為，資金結(jié)構(gòu)與企業(yè)的價(jià)值無(wú)關(guān)。（ ） 答案 :√ 解析 :經(jīng)營(yíng)杠桿本身并不是利潤(rùn)不穩(wěn)定的根源，它只是擴(kuò)大了市場(chǎng)和生產(chǎn)等不確定因素對(duì)利潤(rùn)變動(dòng)的影響。（ ） 答案 : 解析 :邊際貢獻(xiàn)＝（銷售單價(jià)－單位變動(dòng)成本） 銷售量，它與固定成本無(wú)關(guān)，固定成本并不影響邊際貢獻(xiàn)的金額。另外，優(yōu)先股股利要從凈利潤(rùn)中支付，不減少公司的所得稅，所以，優(yōu)先股成本通常要高于債券成本。 在計(jì)算債券的資金成本時(shí)，債券的籌資額一般 是指?jìng)陌l(fā)行價(jià)格。（ ） 答案 : 解析 :管理當(dāng)局的決策行動(dòng)不能輕易改變約束性固定成本的數(shù)額，而酌量性固定成本的支出，是可以隨企業(yè)經(jīng)營(yíng)方針的變化而變化的。（ ） 答案 :√ 解析 :資金的邊際成本需要采用加權(quán)平均法計(jì)算，其權(quán)數(shù)應(yīng)為市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)，不應(yīng)使用賬面價(jià)值權(quán)數(shù)。（ ） 答案 : 解析 :資金成本可以用絕對(duì)數(shù)表示，也可用相對(duì)數(shù)表示，但在財(cái)務(wù)管理中，一般用相對(duì)數(shù)表示，即表示為用資費(fèi)用與實(shí)際籌得資金的比率。 A、資金成本的本質(zhì)是企業(yè)為籌集和使用資金而發(fā)生的代價(jià) B、資金成本并不是企業(yè)籌資決策中要考慮的惟一因素 C、資 金成本必須用相對(duì)數(shù)表示，即用資費(fèi)用與實(shí)際籌得資金的比例 D、資金成本是研究最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù) 答案 :ABD 解析 :資金成本可以用絕對(duì)數(shù)表示，也可用相對(duì)數(shù)表示，但在財(cái)務(wù)管理中，一般用相對(duì)數(shù)表示，即表示為用資費(fèi)用與實(shí)際籌得資金的比例，所以 C 不正確。 A、每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)法 B、公司價(jià)值分析法 C、邊際資金成本法 D、比較資金成本法 答案 :ABD 解析 :確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法包括每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)法、公司價(jià)值分析法和比較資金成本法。 A、隨產(chǎn)量的變化呈階梯型增長(zhǎng)，產(chǎn)量在一定限度內(nèi)，這種成本不變 B、通常有一個(gè)初始量，類似于固定成本 C、在這個(gè)初始量的基礎(chǔ)上隨產(chǎn)量的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，類似于變動(dòng)成本 D、化驗(yàn)員、質(zhì)量檢查人員的工資都屬于半變動(dòng)成本 答案 :BC 解析 :AD 都是表述半固定成本的，而不是 半變動(dòng)成本的特點(diǎn)。 A、增發(fā)新股償還債務(wù) B、優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股 C、發(fā)行新股票 D、債轉(zhuǎn)股 答案 :ABD 解析 :存量調(diào)整是不改變現(xiàn)有資產(chǎn)規(guī)模，對(duì)現(xiàn)有資金結(jié)構(gòu)進(jìn)行必要的調(diào)整，而發(fā)行新股票屬于增量調(diào)整方法 下列傾向于負(fù)債籌資的企業(yè)有（ ）。 A、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)越穩(wěn)定 B、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)隨固定成本的變化呈同方向變化 C、企業(yè)的資金規(guī)模、資金結(jié)構(gòu)等都會(huì)影響 企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) D、復(fù)合杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就越大 答案 :BC 解析 :經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也越大，經(jīng)營(yíng)越不穩(wěn)定；其他因素不變時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，則復(fù)合杠桿系數(shù)越大， D 的說(shuō)法相反。 A、股東支付的股利 B、向債權(quán)人支付的利息 C、向銀行借款的手續(xù)費(fèi) D、發(fā)行股票支付的發(fā)行費(fèi) 答案 :AB 解析 :用資費(fèi)用是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資過(guò)程中因使用資金而支付的代價(jià)，如向股東支付的股利、向債權(quán)人支付的利息等，這是資金成本的主要內(nèi)容。 1在個(gè)別資金成本的計(jì)算中，不必考慮籌資費(fèi)用影響因素的是（ ）。 1如果企業(yè)的息稅前利潤(rùn)等于 0，則其經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（ ）。 1某公司全部資本為 100 萬(wàn)元，負(fù)債比率為 40％，負(fù)債利率為 10％，當(dāng)銷售額為 100 萬(wàn)元時(shí)，息稅前利潤(rùn)為 20 萬(wàn)元。 A、資金結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌資決策的核心問(wèn)題 B、資金結(jié)構(gòu)問(wèn)題總的來(lái)說(shuō)就是負(fù)債資金的比例問(wèn)題 C、企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)會(huì)以多種方式影響企業(yè)的資金結(jié)構(gòu) D、利率水平的變動(dòng)趨勢(shì)不會(huì)影響企業(yè)的資金結(jié)構(gòu) 答案 :D 解析 :利率水平的變動(dòng)趨勢(shì)也會(huì)影響到企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)。 A、 300000 B、 1500000 C、 1000000 D、 600000 答案 :C 解析 :籌資突破點(diǎn)＝ 300000/30％＝ 1000000（萬(wàn)元） 1某公司年?duì)I業(yè)收入為 500 萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為 40％，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為 ，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為 2。 企業(yè)在進(jìn)行追加籌資決策時(shí)，應(yīng)使用（ ）。 某企業(yè)發(fā)行新股，籌資費(fèi)率為股票市價(jià)的 10％，已知每股市價(jià)為 30 元，本年每股股利 3 元，股利的固定年增長(zhǎng)率為 4％，則 發(fā)行新股的資金成本為（ ）。 A、 ％ B、 ％ C、 ％ D、 ％ 答案 :B 解析 :債券資金成本＝ 1000 10%(130%)/900(14%)100%＝ ％。廠房、機(jī)器設(shè)備折舊費(fèi)、長(zhǎng)期租賃費(fèi)等都屬于這類成本。企業(yè)籌資還要考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資金期限、償還方式、限制條件等。 A、資金成本 B、資金期限 C、償還方式 D、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 答案 :A 解析 :資金成本并不是企業(yè)籌資決策中所要考慮的惟一因素。 A、折舊費(fèi) B、廣告費(fèi) C、研究與開(kāi)發(fā)費(fèi) D、職工培訓(xùn)費(fèi) 答案 :A 解析 :約束性固 定成本是企業(yè)為維持一定的業(yè)務(wù)量所必須負(fù)擔(dān)的最低成本。 某公司發(fā)行面值為 1000 元的債券，票面利率為 10％，償還期 限為 3 年，發(fā)行費(fèi)率為 4％，若該公司的所得稅率為 30％，該債券的發(fā)行價(jià)為 900 元，則債券資金成本為（ ）。 A、負(fù)債 B、權(quán)益 C、負(fù)債或權(quán)益均可 D、無(wú)法確定 答案 :B 解析 :當(dāng)預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)小于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，運(yùn)用權(quán)益籌資較為有利。 A、長(zhǎng)期借款 B、債券 C、普通股 D、留存收益 答案 :C 解析 :一般情況下，在各種資金來(lái)源中，普通股的成本最高。則籌資突破點(diǎn)為（ ）萬(wàn)元。 1下列有關(guān)資金結(jié)構(gòu)的說(shuō)法中錯(cuò)誤的是（ ）。 A、 ％ B、 ％ C、 ％ D、 12％ 答案 :C 解析 :普通股成本＝ 13%/15%+g ＝ 25％，求出年增長(zhǎng)率 g＝ ％。 A、 B、 C、 D、 答案 :B 解析 :財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝ 20/[20－ 10040％ 10％－ 4/（ 1－ 20％） ]＝ 。 A、企業(yè)價(jià)值最大 B、加權(quán)平均資金成本最低、企業(yè)價(jià)值最大 C、加權(quán)平均資金成本最低 D、邊際資金成本最低 答案 :B 解析 :所謂最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)加權(quán)平均資金成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資金結(jié)構(gòu)。 A、在一定的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，單位變動(dòng)成本是固定不變的 B、在其他因素不變的情況下，固定財(cái)務(wù)費(fèi)用越小，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)也就越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小 C、經(jīng)營(yíng)杠桿是利潤(rùn)不穩(wěn)定的根源 D、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)不變時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，復(fù)合杠桿系數(shù)也就越大 答案 :C 解析 :引起企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因，是市場(chǎng)需求和成本等因素的不確定性，經(jīng)營(yíng)杠桿本身并不是利潤(rùn)不穩(wěn)定的根源 二、多項(xiàng)選擇題 資金成本包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用，下列屬于用資費(fèi)用的是（ ）。 下列關(guān)于各杠桿系數(shù)的說(shuō)法，正確的是（ ）。 下列屬于資金結(jié)構(gòu)調(diào)整中存量調(diào)整方法的有（ ）。 下列屬于半變動(dòng)成本特點(diǎn)的是（ ）。 確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法包括（ ）。 1下列關(guān)于資金成本的說(shuō)法中，正確的有（ ）。 三、判斷題 資金成本只能用相對(duì)數(shù)表示，即表示為用資費(fèi)用與實(shí)際籌得資金的比率。 資金的邊際成本需要采用加權(quán)平均法計(jì)算，其權(quán)數(shù)應(yīng)為市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)，不應(yīng)使用賬面價(jià)值權(quán)數(shù)。 一般來(lái)說(shuō)，管理當(dāng)局的決策行動(dòng)不能輕易改變酌量性固定成本的數(shù)額。（ ） 答案 :√ 解析 :這是資金成本在投資決策中的作用。（ ） 答案 :√ 解析 :企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先股股東的求償權(quán)位于債券持有人之后，優(yōu)先股股東的風(fēng)險(xiǎn)大于債券持有人的風(fēng)險(xiǎn)，這就使得優(yōu)先股的股利率一般要大于債券的利息率。 影響邊際貢獻(xiàn)的因素包括銷售單價(jià)，單位變動(dòng)成本和固定成本總額。 1經(jīng)營(yíng)杠桿本身并不是利潤(rùn)不穩(wěn)定的根源，它只是擴(kuò)大了市場(chǎng)和生產(chǎn)等不確定因素對(duì)利潤(rùn)變動(dòng)的影響。（ ） 答案 : 解析 :凈收益理論認(rèn)為，利用債務(wù)可以降低企業(yè)的綜合資金成本。 1一個(gè)公司只要負(fù)債籌資為 0，就不會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。目前市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 7％，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率 13％，該股票的貝他系數(shù) 。 答案 :