【正文】 債稅額庇護(hù)利益等于邊際財(cái)務(wù)危機(jī)成 本時(shí)，資金結(jié)構(gòu)最優(yōu) C、凈營業(yè)收益理論認(rèn)為企業(yè)不存在最佳資金結(jié)構(gòu) D、平衡理論認(rèn)為股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本的平衡關(guān)系決定最佳資金結(jié)構(gòu) 答案 :AC 解析 :B 與 D 的說法是相反的，代理理論認(rèn)為股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本的平衡關(guān)系決定最佳資金結(jié)構(gòu)；而平衡理論認(rèn)為邊際負(fù)債稅額庇護(hù)利益等于邊際財(cái)務(wù)危機(jī)成本時(shí)，資金結(jié)構(gòu)最優(yōu)。 A、經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的經(jīng)營越穩(wěn)定 B、經(jīng)營杠桿系數(shù)隨固定成本的變化呈同方向變化 C、企業(yè)的資金規(guī)模、資金結(jié)構(gòu)等都會影響企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) D、 復(fù)合杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就越大 答案 :BC 解析 :經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也越大，經(jīng)營越不穩(wěn)定；其他因素不變時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，則復(fù)合杠桿系數(shù)越大， D 的說法相反。 A、產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量增長率 5％ B、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)等于 3 C、復(fù)合杠桿系數(shù)等于 6 D、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)等于 6 答案 :ABC 解析 :產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量增長率＝ 10％ /2＝ 5％，選項(xiàng) A 正確；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝ 30％ /10％＝ 3，選項(xiàng) B 正確；復(fù)合杠桿系數(shù)＝ 23＝ 6，選項(xiàng) C 正確。 A、增發(fā)新股償還債務(wù) B、優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股 C、發(fā)行新股票 D、債轉(zhuǎn)股 答案 :ABD 解析 :存量調(diào)整是不改變現(xiàn)有資產(chǎn)規(guī)模，對現(xiàn)有資金結(jié)構(gòu)進(jìn)行必要的調(diào)整，而發(fā)行新股票屬于增量調(diào)整方法。 A、資產(chǎn)適用于抵押貸款的公司 B、以技術(shù)研究開發(fā)為主的公司 C、財(cái)務(wù)狀況較好的企業(yè) D、有著持穩(wěn)健態(tài)度的財(cái)務(wù)人員的公司 答案 :AC 解析 :資產(chǎn)適用于抵押貸款的公司舉債額較多，而以技術(shù)研究開發(fā)為主的公司則負(fù)債很 少，所以 B 不正確；財(cái)務(wù)狀況越好的企業(yè)，舉債籌資就越有吸引力；而一些持穩(wěn)健態(tài)度的財(cái)務(wù)人員則會只使用較少的債務(wù)，所以 D 不正確。 A、隨產(chǎn)量的變化呈階梯型增長，產(chǎn)量在一定限度內(nèi)，這種成本不變 B、通常有一個(gè)初始量，類似于固定成本 C、在這個(gè)初始量的基礎(chǔ)上隨產(chǎn)量的增長而增長，類似于變動成本 D、化驗(yàn)員、質(zhì)量檢查人員的工資都屬于半變動成本 答案 :BC 解析 :AD 都是表述半固定成本的，而不是半變動成本的特點(diǎn)。 A、銷售價(jià)格 B、銷售量 C、固定成本 D、固定利息 答案 :ABC 解析 :影響經(jīng)營杠桿系數(shù)的因素包括產(chǎn)品銷售數(shù)量、產(chǎn)品銷售價(jià)格、單位變動成本和固定成本等因素，不包括固定利息，利息影響的是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。 A、每股利潤無差別點(diǎn)法 B、公司價(jià)值分析法 C、邊際資金成本法 D、比較資金成本法 答案 :ABD 解析 :確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法包括每股利潤無差別點(diǎn)法、公司價(jià)值分析法和比較資金成本法。 A、息稅前利潤增長為 0 B、息稅前利潤為 0 C、普通股每股 利潤變動率等于息稅前利潤變動率 D、固定成本為 0 答案 :ABD 解析 :財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝普通股每股利潤變動率 /息稅前利潤變動率，當(dāng)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為 1 時(shí)，分子分母應(yīng)該相等，即普通股每股利潤變動率等于息稅前利潤變動率。 A、資金成本的本質(zhì)是企業(yè)為籌集和使用資金而發(fā)生的代價(jià) B、資金成本并不是企業(yè)籌資決策中要考慮的惟一因素 C、資金成本必須用相對數(shù)表示，即用資費(fèi)用與實(shí)際籌得資金的比例 D、資金成本是研究最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù) 答案 :ABD 解析 :資金成本可以用絕對數(shù)表示 ，也可用相對數(shù)表示，但在財(cái)務(wù)管理中，一般用相對數(shù)表示，即表示為用資費(fèi)用與實(shí)際籌得資金的比例，所以C 不正確。 A、企業(yè)財(cái)務(wù)狀況 B、投資者和管理人員的態(tài)度 C、所得稅稅率的高低 D、利率水平的變動趨勢 答案 :ABCD 解析 :影響資金結(jié)構(gòu)的因素有企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、企業(yè)產(chǎn)品銷售情況、投資者和管理人員的態(tài)度、貸款人和信用評價(jià)機(jī)構(gòu)的影響、行業(yè)因素、所得稅稅率的高低、利率水平的變動趨勢。（ ） 答案 : 解析 :資金成本可以用絕對數(shù)表示，也可用相對數(shù)表示，但在財(cái)務(wù)管理中，一般用相對數(shù)表示，即表示為用資費(fèi)用與實(shí)際籌得資金的比率。（ ） 答案 : 解析 :超過籌資突破點(diǎn)籌集資金，既使維持現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)，由于個(gè)別資金成本會提高，所以總的資金成本率也會增加。（ ） 答案 :√ 解析 :資金的邊際成本需要采用加權(quán)平均法計(jì)算，其權(quán)數(shù)應(yīng)為市場價(jià)值權(quán)數(shù)， 不應(yīng)使用賬面價(jià)值權(quán)數(shù)。（ ） 答案 : 解析 :賬面價(jià)值權(quán)數(shù)和市場價(jià)值權(quán)數(shù)只反映過去和現(xiàn)在的資金結(jié)構(gòu)，而目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)能體現(xiàn)期望的資金結(jié)構(gòu)，所以按目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算得出的加權(quán)平均資金成本更適用于企業(yè)籌措新資金。（ ） 答案 : 解析 :管理當(dāng)局的決策行動不能輕易改變約束性固定成本的數(shù)額，而酌量 性固定成本的支出，是可以隨企業(yè)經(jīng)營方針的變化而變化的。即只有當(dāng)投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率高于資金成本時(shí)，投資項(xiàng)目才可行。 在計(jì)算債券的資金成本時(shí)，債券的籌資額一般是指債券的發(fā)行價(jià)格。 優(yōu)先股股東的風(fēng)險(xiǎn)大于債券持有人的風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)先股成本通常要高于債券成本。另外，優(yōu)先股股利要從凈利潤中支付，不減少公司的所得稅，所以，優(yōu)先股成本通常要高于債券成本。（ ） 答案 : 解析 :根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，普通股成本＝ 8％＋ （ 13％－ 8％）＝ 14％。（ ） 答案 : 解析 :邊際貢獻(xiàn)＝（銷售單價(jià)－單位變動成本） 銷售量，它與固定成本無關(guān)，固定成本并不影響邊際貢獻(xiàn)的金額。（ ） 答案 : 解析 :每股利潤無差別點(diǎn)法只考慮了資金結(jié)構(gòu)對每股利潤的影響，但沒有考慮資金結(jié)構(gòu)對風(fēng)險(xiǎn)的影響。（ ） 答案 :√ 解析 :經(jīng)營杠桿本身并不是利潤不穩(wěn)定的根源，它只是擴(kuò)大了市場和生產(chǎn)等不確定因素對利潤變動的影響 。 1凈營業(yè)收益理論認(rèn)為，利用債務(wù)可以降低企業(yè)的綜合資金成本。凈營業(yè)收益理論認(rèn)為，資金結(jié)構(gòu)與企業(yè)的價(jià)值無關(guān)。（ ） 答案 : 解析 :股票回購減少公司股本是減量調(diào)整方法而不是存量調(diào)整方法。（ ） 答案 : 解析 :如果企業(yè)的負(fù)債籌資為 0 但存在優(yōu)先股，企業(yè)還是存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。要求：（ 1）計(jì)算債券成本（ 2）計(jì)算優(yōu)先股成本（ 3）計(jì)算普通股成本（ 4）計(jì)算加權(quán)平均資金成本 答案 :（ 1）債券成本＝ ＝ ％（ 2）優(yōu)先股成本＝ 12％ /（ 1－ 3％）＝ ％（ 3）普通股成本＝ 10％ /（ 1－ 4％）＝ ％（ 4）綜合資金成本＝ ＝ ％ 解析 :某公司目前的資金結(jié)構(gòu)為：資金總量為 1000 萬元，其中，債務(wù) 400 萬元，年平均利率 10％；普通股 600 萬元（每股面值 10元）。該公司年息稅前利潤 240 萬元，所得稅率 30％。計(jì)算兩種籌資方案的每股利潤無差別點(diǎn)。60＝（ EBIT40010％）（ l30％） 247。 某公司年息稅前利潤為 1000 萬元，資金全部來源于普通股籌資，該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不合理，準(zhǔn)備用平價(jià)發(fā)行債券（不考慮籌資費(fèi)用）購回部分股票的辦法予以調(diào)整，假定債券的市場價(jià)值等于其面值，公司所得稅率為 30％。 答案 :股票的市場價(jià)值＝（息稅前利潤－利息） （ 1－所得稅稅率） /普通股成本債券市場價(jià)值為 0 時(shí)：股票市場價(jià)值＝（ 1000－ 0） （ 1－ 30％） /％＝ （萬元）公司的市場價(jià)值＝ ＋ 0＝ （萬元）債券市場價(jià)值為 200 萬元時(shí)：股票市場價(jià)值＝（ 1000－ 2008％） （ 1－ 30％） /％＝ （萬元）公司的市場價(jià)值＝ ＋ 200＝ （萬元）債 券市場價(jià)值為 500 萬元時(shí)：股票市場價(jià)值＝（ 1000－ 5009％） （ 1－ 30％） /％＝ （萬元）公司的市場價(jià)值＝ ＋ 500＝ （萬元）債券市場價(jià)值為 1000 萬元時(shí)：股票市場價(jià)值＝（ 1000－ 100010％） （ 1－ 30％） /％＝ 4500（萬元）公司的市場價(jià)值＝ 4500＋ 1000＝ 5500（萬元）通過上面的計(jì)算可以看出：在債務(wù)為 200 萬元時(shí)，公司的市場價(jià)值最大，所以，債務(wù)為 200 萬元的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。每年發(fā)放優(yōu)先股利 60萬元，所得稅率 40％。 解析 :某企業(yè)擁有長期資金 400 萬元，其中長期借款 60 萬元 ，長期債券 100 萬元，普通股 240 萬元。經(jīng)分析，認(rèn)為籌集新資金后仍應(yīng)保持目前的資本結(jié)構(gòu)，即長期借款占 15％，長期債券占 25％，普通股占 60％，并測算出了隨籌資的增加各種資本成本的變化，見下表。 答案 : 解析 :長生公司準(zhǔn)備新建一個(gè)投資項(xiàng)目，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)投資方案可供選擇，有關(guān)資料如下表所示： 長生公司新建項(xiàng)目適用的所得稅稅率為 40％。（ 2）計(jì)算確定乙方案的加權(quán)平均資金成本。 答案 :（ 1）計(jì)算確定甲方案的加權(quán)平均資金成本：銀行借款的資金成本＝ 10％ （ 1－ 40％）＝ 6％債券的資金成本＝ 15％ （ 1－ 40％） /〔 （ 1－ 1％）〕＝ ％普通股的資金成本＝ 1/〔 10（ 1－ ％）〕＝ ％加權(quán)平均資金成本＝ 6％ 20％＋ ％ 30％＋ 50％＝ ％（ 2）計(jì)算確定乙方案的加權(quán)平均資金成本：銀行借款的資金成本＝ 12％（ 1－ 40％）＝ ％債券的資金成本＝ 13％ （ 1－ 40％） /（ 1－ 1％）＝ ％普通股的資金成本＝ 〔 12（ 1－ 1％）〕＋ 5％＝ ％加權(quán)平均資金成本＝ ％ 50％＋ ％ 20％＋ 30％＝ ％（ 3）結(jié)論：由于乙方案的加權(quán)平均資金成本低于甲方案，故長生公司應(yīng)采用乙籌資方案。本題已經(jīng)給定甲、乙兩個(gè)籌資方案，要求從中選取其一。而要計(jì)算加權(quán)平均資金成本，必須先計(jì)算出各種籌資方式的個(gè)別資金成本，故要求考生必須熟練掌握個(gè)別 資金成本的計(jì)算公式。假設(shè)增資后公司預(yù)計(jì)銷售產(chǎn)品 60000 件，售價(jià)為 200 元/件，單位變動成本為 160 元 /件，固定成本為 80萬元。（ 2）指出該公司 應(yīng)采用的籌資方案（ 3）計(jì)算兩種方案下該公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù)。 A、 如果銷售量增加 10％，息稅前利潤將增加 15％ B、 如果息稅前利潤增加 20％，每股利潤將增加 ％ C、 如果銷售量增加 10％，每股利潤將增加 ％ D、 如果每股利潤增加 10％，銷售量需要增加 ％ 答案 :本題的主要考核點(diǎn)是每股盈余無差別點(diǎn)的計(jì)算與運(yùn)用，杠桿系數(shù)的計(jì)算與運(yùn)用。首先要理解經(jīng)營杠桿系數(shù)＝息稅前利潤變動率 /產(chǎn)銷量變動率；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝每股利潤變動率 /息稅前利潤變動率；總杠桿系數(shù)＝經(jīng)營杠桿系數(shù) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝每股利潤變動率 /產(chǎn)銷量變動率。乙方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝ ，則每股利潤變動率 /息稅前利潤變動率＝ ，當(dāng)息稅前利 潤增加 20％時(shí)，每股利潤增加＝20％ ＝ ％，所以 B 正確。 D 的說法與 C 相反， C 是正確的，所以 D 不正確。要求：（ 1）計(jì)算銀行借款的稅后資金成本。（ 3）分別使用股票股利估價(jià)模型（評價(jià)法）和資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)內(nèi)部股權(quán)資金成本，并計(jì)算兩種結(jié)果的平均值作為內(nèi)部股權(quán)資金成本。（ 5） 2021 年公司擬投資一個(gè)新的建設(shè)項(xiàng)目，需追加籌資 200 萬元，現(xiàn)有兩個(gè)投資方案可供選擇： A 方案為：發(fā)行普通股，按當(dāng)前每股市價(jià) 8 元發(fā)行。假定該建設(shè)項(xiàng)目投產(chǎn)后，可實(shí)現(xiàn)息稅前利潤 400 萬元。 答案 :（ 1）銀行借款成本＝ 10％ （ 1－ 40％）＝ 6％（ 2）債券成本＝ ＝ ％（ 3）普通股成本和留存收益成本股利增長模型＝ 資本資產(chǎn)定價(jià)模型＝ 6％＋ （ 15％－ 6％）＝ 6％＋ ％＝ ％普通股及留存收益資金成本＝（ ％＋ ％） 247。