【文章內(nèi)容簡介】 時，比較該指標通常沒有意義； 小于 0時，有無法償還到期的短期負債的危險。 財務分析與經(jīng)營決策 43 of 107 短期償債能力－ 流動比率 ? 流動比率 ＝流動資產(chǎn) 247。 流動負債 ? 分析點： 經(jīng)驗值一般為 2，不同行業(yè)、不同時期有較大差別； 流動比率與營業(yè)周期的關系：一般，營業(yè)周期越短，流動比率就越低；反之，則越高； 流動比率的高低差異的原因分析：應收帳款、存貨及流動負債相對水平的高低； ? 偏低： 由于償還短期債務而可能引起正常生產(chǎn)經(jīng)營、銷售。 ? 偏高： 是否由于存貨積壓、應付帳款增多且收帳期延長所致？ 流動資產(chǎn)過多，成本過大，影響使用效率，降低了盈利水平。 財務分析與經(jīng)營決策 44 of 107 短期償債能力－ 速動比率 ? 速動比率 ＝（流動資產(chǎn)－存貨）247。 流動負債 ? 分析點： 不同行業(yè)、不同時期有較大差異； 一般為 1，小于 1時，償債就可能需要變賣存貨償還短期債務； 如果應收帳款很少，速動比率低于一般水平，并不意味著缺乏流動性； 受到應收帳款質(zhì)量的影響，應首先分析應收帳款的周轉(zhuǎn)率等； 財務分析與經(jīng)營決策 45 of 107 短期償債能力－ 現(xiàn)金比率 ? 現(xiàn)金比率 ＝（現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物 + 有價證券 ）247。 流動負債 ? 說明： 最保守的流動性比率； 該比率只有在企業(yè)業(yè)已處于財務困境時，才是一個適當?shù)谋嚷剩? 比率過高，可能意味著該企業(yè)沒有充分利用現(xiàn)金資源，也可能有新的現(xiàn)金使用計劃； 當應收帳款和存貨存在流動性問題（如：被抵押）時，該比率評價短期償債能力最為合適。 財務分析與經(jīng)營決策 46 of 107 短期償債能力－注意點 存貨計算 ： 行業(yè)特性，如軟件企業(yè)與石油煉化企業(yè)的存貨對比性； 存貨 短期營業(yè)期內(nèi)創(chuàng)造的利潤； 短期內(nèi)能收回的應收帳款； … … … 財務分析與經(jīng)營決策 47 of 107 償債能力－ 長期償債能力 ? 凈資產(chǎn) ? 利息保障倍數(shù) ? 資產(chǎn)負債率 ? 其他比率 ? 影響長期償債能力的特別項目 長期償債能力是企業(yè)按期支付債務利息和到期償還本金的能力。在企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營的情況下，企業(yè)不能依靠變賣資產(chǎn)從而償還長期債務，而需要將長期借款投入到回報率高的項目中得到利潤來償還到期債務。長期償債能力主要從保持合理的負債權益結構角度出發(fā)，來分析企業(yè)償付長期負債到期本息的能力。 財務分析與經(jīng)營決策 48 of 107 長期償債能力－凈資產(chǎn) ? 凈資產(chǎn) ＝ 總資產(chǎn) － 流動負債 － 長期負債 在數(shù)額上等于所有者權益，是償還債務的主要保證，是企業(yè)所有者真正擁有的、在破產(chǎn)時可用來抵償?shù)狡趥鶆盏慕?jīng)濟實力。 長期償債能力的第一個關注點應該是：凈資產(chǎn)。 財務分析與經(jīng)營決策 49 of 107 長期償債能力－利息保障倍數(shù) ? 利息保障倍數(shù) =息稅前利潤（凈利潤＋所得稅＋利息支出）247。 利息費用 通俗的講，就是企業(yè)創(chuàng)造的利潤夠不夠付利息，衡量企業(yè)償債能力的同時也指出了企業(yè)的盈利能力和經(jīng)營管理能力。 ? 注意點： 在計算過程中利潤表的財務費用可作為利息費用，財務費用可能出現(xiàn)負數(shù)的情況，表明可能企業(yè)沒有借款，或者借款余額大于 0； 如果利息保障倍數(shù) 1,說明企業(yè)存在嚴重的債務危機，不但沒有還本的能力，連償還分期利息都有困難； 一般指標值至少應該在 3－ 4以上。 財務分析與經(jīng)營決策 50 of 107 長期償債能力－資產(chǎn)負債率 1 ? 資產(chǎn)負債率 又稱債務率（財務杠桿系數(shù)） = 債務總額 247。 資產(chǎn)總額 反映了企業(yè)總資產(chǎn)來源于債權人提供的資金的比重，以及企業(yè)資產(chǎn)對債權人權益的保障程度。在生產(chǎn)經(jīng)營狀況良好的情況下，還可以利用財務杠桿的正面作用，得到更多的經(jīng)營利潤。如果企業(yè)的經(jīng)營狀況不佳，不但企業(yè)資金實力不能保證償債的安全，財務杠桿還會發(fā)揮負面作用導致，導致財務狀況越加惡化。 ? 分析點： 在同業(yè)里，企業(yè)是否保持有合適的負債率，以達到規(guī)避償債風險，同時利用財務杠桿的正面作用。 是否有資不抵債的發(fā)展趨勢或危險。 財務分析與經(jīng)營決策 51 of 107 長期償債能力－資產(chǎn)負債率 2 ? 上升： 總資產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模擴大； 債務壓力上升 ， 結構穩(wěn)定性降低 ， 破產(chǎn)風險增加； 經(jīng)營獨立性降低，企業(yè)發(fā)展受外部籌集資金的制約增強。 ? 下降： 經(jīng)濟實力增強，潛力有待發(fā)揮； 分析自有資金利潤率的變化情況； 可能利潤率較低于借款利息，用未分配利潤或生產(chǎn)經(jīng)營資金償還了部分負債。 財務分析與經(jīng)營決策 52 of 107 長期償債能力 －其他比率 ? 債務與權益比率＝債務總額 247。 股東權益 反映債權人在企業(yè)破產(chǎn)時的被保護程度。 ? 股東權益比率＝股東權益 247。 總資產(chǎn) 反映了企業(yè)總資產(chǎn)中 ， 權益資產(chǎn)占的比例 。 該指標越高 ， 一方面反映了企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn) ， 償債風險越小 ， 但是另一方面也反映了企業(yè)沒有充分利用負債資金 ， 存在利用財務杠桿的空間 。 ? 有形資產(chǎn)債務率 =負債總額 /（ 總資產(chǎn) 無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn) 待攤費用待處理流動資產(chǎn)凈損失 待處理固定資產(chǎn)凈損失 固定資產(chǎn)清理 ） 企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)時 ， 無形資產(chǎn)存在難以變現(xiàn)或者減值的危險 。 待攤費用并不能轉(zhuǎn)變成為現(xiàn)金 。 待處理財產(chǎn)損失和固定資產(chǎn)清理科目 ， 往往是企業(yè)懸而未決不愿處理的種種損失 ， 并不能轉(zhuǎn)變成為可以帶來未來收益的資產(chǎn) 。這是一個保守的衡量長期償債能力的指標 。 ? 債務與有形凈值比率 =負債總額 /（ 股東權益 無形資產(chǎn) ） 反映企業(yè)債權人的權益由所有者提供的有形資產(chǎn)的保障程度 ， 這是一個保守的衡量長期償債能力的指標 。 財務分析與經(jīng)營決策 53 of 107 長期償債能力－特別項目 ? 長期資產(chǎn)市價或清算價值與長期債務之比 當企業(yè)缺乏盈利能力時，擁有的長期資產(chǎn)如果具有較高的市價或清算價值則是十分重要的。但是，財務報表往往沒有詳細反映資產(chǎn)的市價或清算價值。因此，外部分析者往往較難得到這些信息。 ? 長期經(jīng)營性租賃的租賃費中的 “ 本金 ” 部分 長期經(jīng)營性租賃實際上也是一種長期籌資行為 ， 故應該考慮其對企業(yè)債務結構的影響 ， 即將與經(jīng)營租賃相關的資產(chǎn)和負債分別加計到債務總額和資產(chǎn)總額之中 。 由于不能確切知道租賃資產(chǎn)價值 ， 故假設資產(chǎn)與負債相等 。 而與長期經(jīng)營性租賃相關的負債 ， 應該是全部預期租賃費用中的 “ 本金 ” 部分 ， 或者說是全部預期租賃費用減去其中內(nèi)含的利息 。 因此 ， 它約為全部預期租賃費用的 2/3。 ? 或有事項 。 這主要應該通過仔細閱讀報表附注加以發(fā)現(xiàn) 。 ? 資產(chǎn)負債表外揭示的金融風險和信貸風險 如：如果某一當事人不能履行合同中規(guī)定的條款可能給企業(yè)帶來的預期損失；企業(yè)所持有的擔保品的狀況的描述；債務人所在組織所處的行業(yè)和 /或地區(qū)可能遭受風險的程度的揭示；等等 。 金融工具的公平市價 。 這是指報表附注中對估計的金融工具公平市價的揭示 ， 或在未能估計出公平市價時 ，對公平市價所作的非精確的描述性信息 。 以上特別項目分析主要針對對外公布報表 （ 上市公司 ） 類 ， 外部進行分析時的分析點 。 財務分析與經(jīng)營決策 54 of 107 綜合分析－目錄 ? 償債能力 ? 經(jīng)營管理能力 ? 盈利能力 ? 發(fā)展能力 ? 財務模型分析 ? 企業(yè)特性分析 財務分析與經(jīng)營決策 55 of 107 營運能力 ? 從營運期間的變化情況角度分析 流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、長期投資、總資產(chǎn)、所有者權益、 流動負債、長期負債、收支情況、 資產(chǎn)結構變化、償債能力、盈利能力 ? 從周轉(zhuǎn)情況角度分析 存貨周轉(zhuǎn)率、應收帳款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、 經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 也稱經(jīng)營管理能力、資產(chǎn)運用效率，反映了企業(yè)管理團隊的營運水平。 財務分析與經(jīng)營決策 56 of 107 營運能力－變化分析 1 ? 流動資產(chǎn)增長率 反映經(jīng)營過程中的資金投入，經(jīng)營規(guī)模的大小變化。 ? 流動負債增長率 關聯(lián)利潤的增長率，分析經(jīng)營策略是否合適。 ? 固定資產(chǎn)增長率、更新率、凈值率 反映固定資產(chǎn)是否合適當前的生產(chǎn)經(jīng)營活動。 ? 長期投資增長率 反映企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模、風險分散性等。 ? 所有者權益增長率 反映經(jīng)濟實力的變化情況，以及承擔風險的系數(shù)。 ? 總資產(chǎn)增長率 關聯(lián)利潤增長率，分析企業(yè)整體規(guī)模的大小與經(jīng)營利潤變化的關系。 財務分析與經(jīng)營決策 57 of 107 營運能力－變化分析 2 ? 資產(chǎn)結構變化 反映經(jīng)營過程中是否調(diào)整到合適的資本結構，企業(yè)資本結構是否在惡化，對盈利影響程度多大。 ? 收支分析 分析經(jīng)營過程中收支平衡關系，是否出現(xiàn)收支不協(xié)調(diào)的情況，是否出現(xiàn)資金緊張、現(xiàn)金短缺的現(xiàn)象。 ? 償債能力、盈利能力 兩者的變化情況綜合反映經(jīng)營管理團隊的營運水平。 財務分析與經(jīng)營決策 58 of 107 營運能力－存貨周轉(zhuǎn)率 ? 存貨周轉(zhuǎn)率 ＝銷售成本247。存貨平均余額 反映企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)速度、存貨是否適量和資產(chǎn)流動性的強弱，也衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)中存貨營運效率。一般情況下，越高越好，表明流動性強，變現(xiàn)能力快，盈利水平得到提高。 ? 分析點： 行業(yè)特性，企業(yè)不同經(jīng)營時期的經(jīng)營變化情況； 根據(jù)存貨在企業(yè)資產(chǎn)中所占有的一些特性，分析變化的根本原因；。 財務分析與經(jīng)營決策 59 of 107 營運能力－應收帳款周轉(zhuǎn)率 ? 應收帳款周轉(zhuǎn)率 ＝銷售收入凈額247。應收帳款平均余額 反映企業(yè)應收帳款的質(zhì)量與管理效率水平。一般情況下，越高越好，表明流動性強，收帳速度快、帳齡短、質(zhì)量高；反之，銷售策略可能存在問題，加大了壞帳的發(fā)生風險系數(shù)。 ? 分析點： 行業(yè)特性，企業(yè)不同經(jīng)營時期的經(jīng)營變化情況； 從應收帳款管理本身分析：帳齡、信用、分布情況、管理成本等。 財務分析與經(jīng)營決策 60 of 107 營運能