【文章內(nèi)容簡介】 時(shí)，比較該指標(biāo)通常沒有意義； 小于 0時(shí)，有無法償還到期的短期負(fù)債的危險(xiǎn)。 財(cái)務(wù)分析與經(jīng)營決策 43 of 107 短期償債能力－ 流動(dòng)比率 ? 流動(dòng)比率 ＝流動(dòng)資產(chǎn) 247。 流動(dòng)負(fù)債 ? 分析點(diǎn)： 經(jīng)驗(yàn)值一般為 2，不同行業(yè)、不同時(shí)期有較大差別； 流動(dòng)比率與營業(yè)周期的關(guān)系：一般，營業(yè)周期越短，流動(dòng)比率就越低；反之，則越高； 流動(dòng)比率的高低差異的原因分析：應(yīng)收帳款、存貨及流動(dòng)負(fù)債相對(duì)水平的高低； ? 偏低： 由于償還短期債務(wù)而可能引起正常生產(chǎn)經(jīng)營、銷售。 ? 偏高： 是否由于存貨積壓、應(yīng)付帳款增多且收帳期延長所致？ 流動(dòng)資產(chǎn)過多，成本過大，影響使用效率，降低了盈利水平。 財(cái)務(wù)分析與經(jīng)營決策 44 of 107 短期償債能力－ 速動(dòng)比率 ? 速動(dòng)比率 ＝（流動(dòng)資產(chǎn)－存貨）247。 流動(dòng)負(fù)債 ? 分析點(diǎn)： 不同行業(yè)、不同時(shí)期有較大差異； 一般為 1，小于 1時(shí)，償債就可能需要變賣存貨償還短期債務(wù)； 如果應(yīng)收帳款很少，速動(dòng)比率低于一般水平，并不意味著缺乏流動(dòng)性； 受到應(yīng)收帳款質(zhì)量的影響，應(yīng)首先分析應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)率等； 財(cái)務(wù)分析與經(jīng)營決策 45 of 107 短期償債能力－ 現(xiàn)金比率 ? 現(xiàn)金比率 ＝（現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物 + 有價(jià)證券 ）247。 流動(dòng)負(fù)債 ? 說明： 最保守的流動(dòng)性比率； 該比率只有在企業(yè)業(yè)已處于財(cái)務(wù)困境時(shí)，才是一個(gè)適當(dāng)?shù)谋嚷剩? 比率過高，可能意味著該企業(yè)沒有充分利用現(xiàn)金資源，也可能有新的現(xiàn)金使用計(jì)劃； 當(dāng)應(yīng)收帳款和存貨存在流動(dòng)性問題（如：被抵押）時(shí)，該比率評(píng)價(jià)短期償債能力最為合適。 財(cái)務(wù)分析與經(jīng)營決策 46 of 107 短期償債能力－注意點(diǎn) 存貨計(jì)算 ： 行業(yè)特性，如軟件企業(yè)與石油煉化企業(yè)的存貨對(duì)比性； 存貨 短期營業(yè)期內(nèi)創(chuàng)造的利潤； 短期內(nèi)能收回的應(yīng)收帳款； … … … 財(cái)務(wù)分析與經(jīng)營決策 47 of 107 償債能力－ 長期償債能力 ? 凈資產(chǎn) ? 利息保障倍數(shù) ? 資產(chǎn)負(fù)債率 ? 其他比率 ? 影響長期償債能力的特別項(xiàng)目 長期償債能力是企業(yè)按期支付債務(wù)利息和到期償還本金的能力。在企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營的情況下，企業(yè)不能依靠變賣資產(chǎn)從而償還長期債務(wù)，而需要將長期借款投入到回報(bào)率高的項(xiàng)目中得到利潤來償還到期債務(wù)。長期償債能力主要從保持合理的負(fù)債權(quán)益結(jié)構(gòu)角度出發(fā)，來分析企業(yè)償付長期負(fù)債到期本息的能力。 財(cái)務(wù)分析與經(jīng)營決策 48 of 107 長期償債能力－凈資產(chǎn) ? 凈資產(chǎn) ＝ 總資產(chǎn) － 流動(dòng)負(fù)債 － 長期負(fù)債 在數(shù)額上等于所有者權(quán)益，是償還債務(wù)的主要保證，是企業(yè)所有者真正擁有的、在破產(chǎn)時(shí)可用來抵償?shù)狡趥鶆?wù)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。 長期償債能力的第一個(gè)關(guān)注點(diǎn)應(yīng)該是：凈資產(chǎn)。 財(cái)務(wù)分析與經(jīng)營決策 49 of 107 長期償債能力－利息保障倍數(shù) ? 利息保障倍數(shù) =息稅前利潤（凈利潤＋所得稅＋利息支出）247。 利息費(fèi)用 通俗的講，就是企業(yè)創(chuàng)造的利潤夠不夠付利息，衡量企業(yè)償債能力的同時(shí)也指出了企業(yè)的盈利能力和經(jīng)營管理能力。 ? 注意點(diǎn)： 在計(jì)算過程中利潤表的財(cái)務(wù)費(fèi)用可作為利息費(fèi)用，財(cái)務(wù)費(fèi)用可能出現(xiàn)負(fù)數(shù)的情況，表明可能企業(yè)沒有借款，或者借款余額大于 0； 如果利息保障倍數(shù) 1,說明企業(yè)存在嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)，不但沒有還本的能力，連償還分期利息都有困難； 一般指標(biāo)值至少應(yīng)該在 3－ 4以上。 財(cái)務(wù)分析與經(jīng)營決策 50 of 107 長期償債能力－資產(chǎn)負(fù)債率 1 ? 資產(chǎn)負(fù)債率 又稱債務(wù)率（財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)） = 債務(wù)總額 247。 資產(chǎn)總額 反映了企業(yè)總資產(chǎn)來源于債權(quán)人提供的資金的比重，以及企業(yè)資產(chǎn)對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度。在生產(chǎn)經(jīng)營狀況良好的情況下，還可以利用財(cái)務(wù)杠桿的正面作用，得到更多的經(jīng)營利潤。如果企業(yè)的經(jīng)營狀況不佳，不但企業(yè)資金實(shí)力不能保證償債的安全，財(cái)務(wù)杠桿還會(huì)發(fā)揮負(fù)面作用導(dǎo)致，導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況越加惡化。 ? 分析點(diǎn)： 在同業(yè)里，企業(yè)是否保持有合適的負(fù)債率，以達(dá)到規(guī)避償債風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)利用財(cái)務(wù)杠桿的正面作用。 是否有資不抵債的發(fā)展趨勢(shì)或危險(xiǎn)。 財(cái)務(wù)分析與經(jīng)營決策 51 of 107 長期償債能力－資產(chǎn)負(fù)債率 2 ? 上升： 總資產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大； 債務(wù)壓力上升 ， 結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性降低 ， 破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)增加； 經(jīng)營獨(dú)立性降低，企業(yè)發(fā)展受外部籌集資金的制約增強(qiáng)。 ? 下降： 經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)，潛力有待發(fā)揮； 分析自有資金利潤率的變化情況； 可能利潤率較低于借款利息，用未分配利潤或生產(chǎn)經(jīng)營資金償還了部分負(fù)債。 財(cái)務(wù)分析與經(jīng)營決策 52 of 107 長期償債能力 －其他比率 ? 債務(wù)與權(quán)益比率＝債務(wù)總額 247。 股東權(quán)益 反映債權(quán)人在企業(yè)破產(chǎn)時(shí)的被保護(hù)程度。 ? 股東權(quán)益比率＝股東權(quán)益 247。 總資產(chǎn) 反映了企業(yè)總資產(chǎn)中 ， 權(quán)益資產(chǎn)占的比例 。 該指標(biāo)越高 ， 一方面反映了企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn) ， 償債風(fēng)險(xiǎn)越小 ， 但是另一方面也反映了企業(yè)沒有充分利用負(fù)債資金 ， 存在利用財(cái)務(wù)杠桿的空間 。 ? 有形資產(chǎn)債務(wù)率 =負(fù)債總額 /（ 總資產(chǎn) 無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn) 待攤費(fèi)用待處理流動(dòng)資產(chǎn)凈損失 待處理固定資產(chǎn)凈損失 固定資產(chǎn)清理 ） 企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)時(shí) ， 無形資產(chǎn)存在難以變現(xiàn)或者減值的危險(xiǎn) 。 待攤費(fèi)用并不能轉(zhuǎn)變成為現(xiàn)金 。 待處理財(cái)產(chǎn)損失和固定資產(chǎn)清理科目 ， 往往是企業(yè)懸而未決不愿處理的種種損失 ， 并不能轉(zhuǎn)變成為可以帶來未來收益的資產(chǎn) 。這是一個(gè)保守的衡量長期償債能力的指標(biāo) 。 ? 債務(wù)與有形凈值比率 =負(fù)債總額 /（ 股東權(quán)益 無形資產(chǎn) ） 反映企業(yè)債權(quán)人的權(quán)益由所有者提供的有形資產(chǎn)的保障程度 ， 這是一個(gè)保守的衡量長期償債能力的指標(biāo) 。 財(cái)務(wù)分析與經(jīng)營決策 53 of 107 長期償債能力－特別項(xiàng)目 ? 長期資產(chǎn)市價(jià)或清算價(jià)值與長期債務(wù)之比 當(dāng)企業(yè)缺乏盈利能力時(shí)，擁有的長期資產(chǎn)如果具有較高的市價(jià)或清算價(jià)值則是十分重要的。但是，財(cái)務(wù)報(bào)表往往沒有詳細(xì)反映資產(chǎn)的市價(jià)或清算價(jià)值。因此，外部分析者往往較難得到這些信息。 ? 長期經(jīng)營性租賃的租賃費(fèi)中的 “ 本金 ” 部分 長期經(jīng)營性租賃實(shí)際上也是一種長期籌資行為 ， 故應(yīng)該考慮其對(duì)企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)的影響 ， 即將與經(jīng)營租賃相關(guān)的資產(chǎn)和負(fù)債分別加計(jì)到債務(wù)總額和資產(chǎn)總額之中 。 由于不能確切知道租賃資產(chǎn)價(jià)值 ， 故假設(shè)資產(chǎn)與負(fù)債相等 。 而與長期經(jīng)營性租賃相關(guān)的負(fù)債 ， 應(yīng)該是全部預(yù)期租賃費(fèi)用中的 “ 本金 ” 部分 ， 或者說是全部預(yù)期租賃費(fèi)用減去其中內(nèi)含的利息 。 因此 ， 它約為全部預(yù)期租賃費(fèi)用的 2/3。 ? 或有事項(xiàng) 。 這主要應(yīng)該通過仔細(xì)閱讀報(bào)表附注加以發(fā)現(xiàn) 。 ? 資產(chǎn)負(fù)債表外揭示的金融風(fēng)險(xiǎn)和信貸風(fēng)險(xiǎn) 如：如果某一當(dāng)事人不能履行合同中規(guī)定的條款可能給企業(yè)帶來的預(yù)期損失；企業(yè)所持有的擔(dān)保品的狀況的描述；債務(wù)人所在組織所處的行業(yè)和 /或地區(qū)可能遭受風(fēng)險(xiǎn)的程度的揭示；等等 。 金融工具的公平市價(jià) 。 這是指報(bào)表附注中對(duì)估計(jì)的金融工具公平市價(jià)的揭示 ， 或在未能估計(jì)出公平市價(jià)時(shí) ，對(duì)公平市價(jià)所作的非精確的描述性信息 。 以上特別項(xiàng)目分析主要針對(duì)對(duì)外公布報(bào)表 （ 上市公司 ） 類 ， 外部進(jìn)行分析時(shí)的分析點(diǎn) 。 財(cái)務(wù)分析與經(jīng)營決策 54 of 107 綜合分析－目錄 ? 償債能力 ? 經(jīng)營管理能力 ? 盈利能力 ? 發(fā)展能力 ? 財(cái)務(wù)模型分析 ? 企業(yè)特性分析 財(cái)務(wù)分析與經(jīng)營決策 55 of 107 營運(yùn)能力 ? 從營運(yùn)期間的變化情況角度分析 流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、長期投資、總資產(chǎn)、所有者權(quán)益、 流動(dòng)負(fù)債、長期負(fù)債、收支情況、 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化、償債能力、盈利能力 ? 從周轉(zhuǎn)情況角度分析 存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、 經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 也稱經(jīng)營管理能力、資產(chǎn)運(yùn)用效率，反映了企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的營運(yùn)水平。 財(cái)務(wù)分析與經(jīng)營決策 56 of 107 營運(yùn)能力－變化分析 1 ? 流動(dòng)資產(chǎn)增長率 反映經(jīng)營過程中的資金投入，經(jīng)營規(guī)模的大小變化。 ? 流動(dòng)負(fù)債增長率 關(guān)聯(lián)利潤的增長率，分析經(jīng)營策略是否合適。 ? 固定資產(chǎn)增長率、更新率、凈值率 反映固定資產(chǎn)是否合適當(dāng)前的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。 ? 長期投資增長率 反映企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)分散性等。 ? 所有者權(quán)益增長率 反映經(jīng)濟(jì)實(shí)力的變化情況，以及承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的系數(shù)。 ? 總資產(chǎn)增長率 關(guān)聯(lián)利潤增長率，分析企業(yè)整體規(guī)模的大小與經(jīng)營利潤變化的關(guān)系。 財(cái)務(wù)分析與經(jīng)營決策 57 of 107 營運(yùn)能力－變化分析 2 ? 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化 反映經(jīng)營過程中是否調(diào)整到合適的資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否在惡化，對(duì)盈利影響程度多大。 ? 收支分析 分析經(jīng)營過程中收支平衡關(guān)系，是否出現(xiàn)收支不協(xié)調(diào)的情況，是否出現(xiàn)資金緊張、現(xiàn)金短缺的現(xiàn)象。 ? 償債能力、盈利能力 兩者的變化情況綜合反映經(jīng)營管理團(tuán)隊(duì)的營運(yùn)水平。 財(cái)務(wù)分析與經(jīng)營決策 58 of 107 營運(yùn)能力－存貨周轉(zhuǎn)率 ? 存貨周轉(zhuǎn)率 ＝銷售成本247。存貨平均余額 反映企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)速度、存貨是否適量和資產(chǎn)流動(dòng)性的強(qiáng)弱，也衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)中存貨營運(yùn)效率。一般情況下，越高越好，表明流動(dòng)性強(qiáng)，變現(xiàn)能力快，盈利水平得到提高。 ? 分析點(diǎn)： 行業(yè)特性，企業(yè)不同經(jīng)營時(shí)期的經(jīng)營變化情況； 根據(jù)存貨在企業(yè)資產(chǎn)中所占有的一些特性，分析變化的根本原因；。 財(cái)務(wù)分析與經(jīng)營決策 59 of 107 營運(yùn)能力－應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 ? 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 ＝銷售收入凈額247。應(yīng)收帳款平均余額 反映企業(yè)應(yīng)收帳款的質(zhì)量與管理效率水平。一般情況下，越高越好，表明流動(dòng)性強(qiáng)，收帳速度快、帳齡短、質(zhì)量高；反之，銷售策略可能存在問題，加大了壞帳的發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。 ? 分析點(diǎn)： 行業(yè)特性，企業(yè)不同經(jīng)營時(shí)期的經(jīng)營變化情況； 從應(yīng)收帳款管理本身分析：帳齡、信用、分布情況、管理成本等。 財(cái)務(wù)分析與經(jīng)營決策 60 of 107 營運(yùn)能