【文章內容簡介】 各國都是從本國現(xiàn)實的經(jīng)濟狀況和內外部經(jīng)濟制度環(huán)境出發(fā)來選擇匯率制度的，正是現(xiàn)實中各國匯率制度選擇的多因素差異性決定了牙買加體系下多種匯率制度形式相互并存。 第三節(jié) 匯率制度分類與格局 [6] 傳統(tǒng)意義上，根據(jù)匯率決定及其調節(jié)的方式將匯率制度劃分為兩類，即固定匯率和浮動匯率。但隨著布雷頓森林體系的崩潰，這一傳統(tǒng)的“固定對浮動”二分法已越來越難以反映各國匯率制度的實際情況。這樣，在《 IMF第二次修正案》（ 1976年 1月牙買加會議）的基礎上，1982年 IMF依據(jù)各國官方宣布的匯率安排對各成員國匯率制度進行了分類，主要分為三類：①釘住匯率，包括釘住單一貨幣和釘住合成貨幣；②有限靈活匯率，包括對單一貨幣匯率帶內浮動和匯率合作安排；③更加靈活匯率，包括管理浮動和獨立浮動（或稱自由浮動）。 考慮到原有匯率制度分類方案的缺陷以及歐元誕生， 1999年 1月 1日開始， IMF重新依據(jù)實際匯率制度而不是官方宣布的匯率安排對各成員國匯率制度進行了新的分類，主要分為八類： 來自 中國最大的資料庫下載 ① 無獨立法定貨幣的匯率安排 ， 指一國采用另一國貨幣作為唯一法定貨幣或者成員國屬于貨幣聯(lián)盟共有同一法定貨幣 ， 包括美元化和貨幣聯(lián)盟； ② 貨幣局制度 ， 指貨幣當局暗含法定承諾按照固定匯率來承兌指定的外幣 ， 并通過對貨幣發(fā)行權的限制來保證履行法定承兌義務；③ 其他傳統(tǒng)的固定釘住制 ， 指匯率波動圍繞著中心匯率上下不超過 1%，包括按照固定比率釘住單一貨幣 、 釘住貨幣籃子和釘住合成貨幣 SDR；④ 釘住平行匯率帶 ， 指匯率被保持在官方承諾的匯率帶內波動 ， 其波幅超過圍繞中心匯率上下各 1%的幅度 ， 如歐洲貨幣體系下歐洲匯率機制 (ERM)； ⑤ 爬行釘住 ， 指匯率按照固定的 、 預先宣布的比率作較小的定期調整或對選取的定量指標的變化作定期調整； ⑥ 爬行帶內浮動 ，指匯率圍繞著中心匯率在一定幅度內上下浮動 ， 同時中心匯率按照固定的 、 預先宣布的比率作定期調整或對選取的定量指標的變化作定期調整； ⑦ 不事先宣布匯率路徑的管理浮動 ， 指貨幣當局通過在外匯市場上積極干預來影響匯率的變動 ， 但不事先宣布匯率的路徑 ， 貨幣當局用來管理匯率的指標包括國際收支狀況 、 國際儲備 、 平行市場發(fā)展以及自行調整； ⑧ 獨立浮動 ， 指匯率基本上由市場決定 ， 偶爾的外匯干預旨在減輕匯率變動 、 防止匯率過度波動 ， 而不是為匯率確定一個基準水平 [7]。 [ 7 ] Johnston, B.(1999), ―Exchange Rate Arrangements and Currency Convertibility: Developments and Issues‖, IMF Working Paper, 可見 ， IMF新的匯率制度分類主要關注的是中間匯率制度的區(qū)分 ，使它們與各成員國實際匯率制度情況更加相符 ， 增加各成員國匯率制度安排的透明度 ， 從而增強 IMF對各成員國匯率政策和匯率制度安排更好地監(jiān)督 。 來自 中國最大的資料庫下載 根據(jù) IMF新的匯率制度分類 ， 1999年 1月 1日 IMF的 185個成員國中 ，嚴格固定匯率 45個 ， 獨立浮動匯率 47個 ， 中間匯率制度 93個 （ 包括其他傳統(tǒng)的固定釘住制 39個 、 釘住平行匯率帶 12個 、 爬行釘住 6個 、 爬行帶內浮動 10個和管理浮動 26個 ） [8]。 這樣 ， 根據(jù)研究需要 ， 依據(jù)IMF新的匯率制度分類方案把匯率制度劃分為三大類： ① 嚴格固定匯率制度 ， 包括 IMF無獨立法定貨幣的匯率安排和貨幣局制度； ② 中間匯率制度 ， 包括 IMF其他傳統(tǒng)的固定釘住制 、 釘住平行匯率帶 、 爬行釘住 、 爬行帶內浮動和管理浮動； ③ 獨立浮動或自由浮動匯率制度 ，指 IMF獨立浮動 。 并且 ， 把 IMF其他傳統(tǒng)的固定釘住制 、 釘住平行匯率帶 、 爬行釘住 、 爬行帶內浮動統(tǒng)稱為釘住匯率制度；把管理浮動和獨立浮動統(tǒng)稱為更加靈活匯率制度 。 [8] IMF, (1999), ―International Financial Statistics‖, April 1999 各種匯率制度優(yōu)缺點： 1． 嚴格固定匯率制度 嚴格固定匯率制度 具體包括 美元化 、 貨幣聯(lián)盟和貨幣局 制度 。 美元化 是指一國或地區(qū)采用 “ 錨貨幣 ” 主要是美元逐步取代本幣并最終自動放棄本國貨幣和金融主權的過程 。 美元化實質是一種徹底而不可逆轉的嚴格固定匯率制 。 目前完全實現(xiàn)了美元化的國家有 巴拿馬 、 波多黎哥 、 利比里亞 ；已宣布采用美元化的國家有東帝汶 (1999)、 阿根廷(1999)、 厄瓜多爾 (2020)。 美元化的優(yōu)勢主要有： ① 降低外匯交易成本和匯率風險 ， 增加對外貿(mào)易 ， 吸引外國投資 ， 并增強國外貸款意愿 ，最大限度地規(guī)避游資的威脅； ② 降低通貨膨脹及通脹預期 ， 增強宏觀經(jīng)濟政策的有效性； 來自 中國最大的資料庫下載 ③降低國內利率水平及其波動，增強國內金融市場、金融體系的穩(wěn)定和深化；④增進本國經(jīng)濟和世界經(jīng)濟的融合，減輕經(jīng)濟周期的嚴重性，推動本國經(jīng)濟的發(fā)展。 但是，美元化也存在著嚴重的缺陷，主要有：①本國貨幣當局將喪失獨立的貨幣政策，并且無法擔當最后貸款人角色；②鑄幣稅收入損失，本國貨幣鑄幣稅收入將流入貨幣發(fā)行國 ——美國；③會受到貨幣發(fā)行國貨幣戰(zhàn)的威脅；④退出成本高昂，一旦發(fā)生銀行擠兌，貨幣當局將別無選擇，只得采取凍結美元提款，重新啟用本國貨幣，結果又面臨原有存在的問題。 貨幣聯(lián)盟 是指成員國共有同一法償貨幣。目前在規(guī)模上最重要的是歐元區(qū)，從 1999年開始作為一個共同貨幣聯(lián)盟運行；其他還包括東加勒比美元區(qū) (Eastern Caribbean dollar area)和 CFA法郎區(qū)。貨幣聯(lián)盟也是一種徹底而不可逆轉的嚴格固定匯率制。貨幣聯(lián)盟的優(yōu)勢主要有： ①實現(xiàn)區(qū)域市場完全一體化，推動生產(chǎn)要素在區(qū)域內自由流動，實現(xiàn)資源最優(yōu)配置； ② 降低外匯交易成本和匯率風險，增強成員國之間相互貿(mào)易及區(qū)域外貿(mào)易，并吸引區(qū)域外投資，最大限度地規(guī)避游資的威脅；③ 謀求政治和經(jīng)濟上趨同性以獲取所期望的共同利益。 貨幣聯(lián)盟的缺陷主要有： ① 成員國將喪失獨立的貨幣政策； ② 由于匯率靈活性喪失，成員國遭受非對稱沖擊的成本將非常高昂； ③ 貨幣聯(lián)盟要求成員國貨幣政策與財政政策相當程度的協(xié)調，如《馬約》中就嚴格規(guī)定了 5個趨同標準：低通脹率、低利率、穩(wěn)定的匯率、低赤字和低公債額，這就要求某些成員國不得不作出較大程度的犧牲。 來自 中國最大的資料庫下載 貨幣局 是指貨幣當局暗含法定承諾按照固定匯率來承兌指定的外幣 ，并通過對貨幣發(fā)行權的限制來保證履行法定承兌義務 。 目前實行貨幣局的國家或地區(qū)有第利波里 (1949)、 布魯內 達拉斯薩拉姆 (1967)、 香港 (1983)、 阿根廷 （ 1991） 愛沙尼亞 (1992)、 立陶宛 (1994)、 保加利亞(1997)和波斯尼亞 ——黑塞哥維納 (1997)。 貨幣局是一種可以逆轉的嚴格固定匯率制 。 貨幣局的優(yōu)勢主要有： ① 增強貨幣當局固定匯率制度的可信性 ， 降低投機攻擊程度； ② 保證法定匯率穩(wěn)定 ， 抑制通貨膨脹 ， 實現(xiàn)經(jīng)濟金融穩(wěn)定發(fā)展 。 但是 ， 貨幣局的缺陷也是明顯的 ， 主要有： ① 喪失貨幣政策獨立性 ，貨幣當局失去貨幣調控職能 ， 無法運用貨幣操作來熨平極短期利率波動； ② 貨幣當局喪失最后貸款人角色； ③ 貨幣當局喪失國內信用擴張政策 ， 無法救助陷入困境的銀行 ， 也暗含著鑄幣稅收入較低； ④ 無法抵御惡性貨幣投機攻擊 。 因此 ， 一國是否選擇貨幣局制度至少考慮以下兩個因素： ① 國內是否具有穩(wěn)健的銀行體系 ， 因為貨幣當局無法擴展信用來救助陷入困境的銀行； ② 當局能否實施謹慎的財政政策 ， 因為禁止央行向政府貸款 。 2． 中間匯率制度 中間匯率制度 包括其他傳統(tǒng)的固定釘住制 、 釘住平行匯率帶 、 爬行釘住 、 爬行帶內浮動和管理浮動 。 其他傳統(tǒng)的固定釘住制又稱為固定但可調整的釘住制 ， 具體可分為釘住單一貨幣 、 釘住貨幣籃子 、 釘住合成貨幣 SDR。 與釘住單一貨幣相比 ， 釘住貨幣籃子有降低名義和實際匯率易變性的優(yōu)勢 ， 但是 ， 釘住貨幣籃子可能比釘住單一貨幣缺乏透明度 。 在其他傳統(tǒng)的固定釘住制下 ， 貨幣當局通過干預 、 限制貨幣政策靈活度來維持固定平價 ， 但是相對于貨幣局或貨幣聯(lián)盟來說 ， 來自 中國最大的資料庫下載 貨幣政策靈活度還是更大 。 其他傳統(tǒng)的固定釘住制的優(yōu)勢主要有：① 降低交易成本和匯率風險 ， 促進國際貿(mào)易和投資； ② 投資者穩(wěn)定的匯率預期會起到熨平匯率波動的作用； ③ 利用固定釘住匯率的傳遞效應抑制通貨膨脹； ④ 為貨幣政策提供可信的 “ 名義錨 ” ， 消除通脹偏見； ⑤ 促進與主導貿(mào)易伙伴之間貿(mào)易交易的擴張 ， 對于貿(mào)易集中度高的國家特別如此 。 但是 ， 其他傳統(tǒng)的固定釘住制的缺陷也是顯著的 ， 主要有： ① 限制了央行貨幣政策的獨立性 ， 使得貨幣當局難以救助陷入困境的銀行 ， 結果銀行部門結構脆弱性造成危機 ， 導致難以維持固定釘住制；② 限制了本幣升值的可能性 ， 結果增強了單向貶值的投機壓力； ③大規(guī)模資本流入可能導致貨幣高估或失調 ， 增加經(jīng)常賬戶赤字 ， 減少外匯儲備； ④ 匯率穩(wěn)定的信譽導致國外投資者道德風險； ⑤ 捍衛(wèi)匯率所需的大量外匯儲備帶來的成本 。 釘住平行匯率帶 是指匯率被保持在官方承諾的匯率帶內波動 ， 其波幅超過圍繞中心匯率上下各 1%的幅度 。 釘住平行匯率帶往往是通過間歇地一系列較小的貶值來重新調整 ， 因而習慣地稱之為爬行帶(crawling band)或滑行帶 (sliding band)。 爬行釘住 是指匯率按照固定的 、 預先宣布的比率作較小的定期調整或對選取的定量指標的變化作定期調整 。 貨幣當局往往依據(jù)過去通脹差異來定期調整其貨幣平價 ， 并且不允許匯率波動超過一個狹窄的幅度 ， 以期保持不變的實際匯率 。 爬行釘住在 20世紀 60、 70年代盛行于拉美 ， 被用作為控制加速式通脹的政策工具 。 但是 ， 釘住平行匯率帶和爬行釘住一樣存在著兩個嚴重的缺陷： 來自 中國最大的資料庫下載 ① 容易產(chǎn)生通脹慣性 ， 使得貨幣政策失去名義錨作用； ② 貨幣平價調整的幅度和頻度有限 ， 無法吸收實際均衡匯率的變化 。 爬行帶內浮動 又稱為匯率目標區(qū) (target zone)， 指匯率圍繞著中心匯率在一定幅度內上下浮動 ， 同時中心匯率按照固定的 、 預先宣布的比率作定期調整或對選取的定量指標的變化作定期調整 。 可見 ，爬行帶內浮動要比釘住平行匯率帶或爬行釘住具有更大的匯率靈活性 。 其優(yōu)勢在于有助于經(jīng)濟吸收對經(jīng)濟基本面造成沖擊的各種干擾源 。 其缺陷在于當匯率達到爬行帶界限時可能引起投機性貨幣攻擊 。結果 ， 為防止投機性貨幣攻擊 ， 要求爬行匯率帶進一步擴展 ， 類似于管理浮動；而為維持釘住匯率的可信性 ， 則要求爬行匯率帶不能進一步擴展 ， 因而爬行帶內浮動面臨著難以克服的內在矛盾 。 管理浮動 又稱為骯臟浮動 ， 指貨幣當局通過在外匯市場上積極干預來影響匯率的變動 ， 但不事先宣布匯率的路徑 ， 貨幣當局用來管理匯率的指標包括國際收支狀況 、 國際儲備 、 平行市場發(fā)展以及自行調整等 。 其優(yōu)勢主要有： ① 央行具有獨立的貨幣政策 ， 能夠擔當最后貸款人角色 ， 從而規(guī)避投機性貨幣攻擊； ② 外匯市場積極干預能夠規(guī)避匯率劇烈波動； ③ 不需要釘住匯率下充足的外匯儲備 ， 極大地降低了外匯儲備成本 。 但是 ， 管理浮動也存在著缺陷 ， 主要有： ① 對于金融監(jiān)管松弛的國家具有內在的通貨膨脹傾向； ② 需要承受一定的外匯儲備持有成本； ③ 無法有效地規(guī)避投機性貨幣攻擊 。 來自 中國最大的資料庫下載 3. 獨立浮動或自由浮動匯率制度 獨立浮動 又稱為自由浮動 ， 指匯率基本上由市場決定 ， 偶爾的外匯干預旨在減輕匯率變動 、 防止匯率過度波動 ， 而不是為匯率確定一個基準水平 。 其優(yōu)勢主要有： ① 央行具有獨立的貨幣政策 ， 能夠擔當最后貸款人角色 ， 從而有效規(guī)避投機性貨幣攻擊； ② 匯率依據(jù)市場供求力量浮動 ， 避免匯率暴跌引起本幣定值的外債急劇增加； ③ 匯率浮動對市場力量和各種干擾源作出反應 ， 避免實際經(jīng)濟變量的變動造成國內經(jīng)濟動蕩； ④ 不需要外匯儲備 ， 極大地降低了外匯儲備持有成本 。 但是 ， 獨立浮動匯率制度的缺陷也是明顯的 ， 主要有： ① 如果貿(mào)易缺乏彈性 ， 那么匯率浮動會頻繁而劇烈 ， 直接對國際貿(mào)易和投資造成負效應； ② 不能促進各國經(jīng)濟政策的相互協(xié)調； ③ 對于金融監(jiān)管松弛的國家具有內在的通貨膨脹傾向； ④ 沒有穩(wěn)定的匯率預期 ， 對于金融市場發(fā)展不完全的發(fā)展中國家 ， 無法規(guī)避匯率投機造成匯率的大幅波動 。 綜上所述 ， 各種匯率制度一方面由于它們各自的優(yōu)勢 ， 決定了它們在一定時期內一定條件下具有特定的合意性 ， 可以相互并存；另一方面 ， 由于它們各自固有的缺陷 ， 以及各國經(jīng)濟金融和制度環(huán)境等多因素差異性與變動性決定了它們難以長期維持 。 據(jù)