【正文】 會福利目標的手段 ” [3]。 這樣 ， 從國際范圍來看 ， 由于單個國家或地區(qū)決定匯率制度選擇的主導因素的差異性與變動性 ， 因而個體層面上匯率制度的選擇結(jié)果呈現(xiàn)出多種匯率制度形式并存與相互轉(zhuǎn)換 。因此，筆者將匯率制度重新定義為：有關(guān)匯率的確定、維持、調(diào)整和管理的一整套習慣和規(guī)則。這種定義過于強調(diào)外生的正式規(guī)則，而沒有考慮到市場經(jīng)濟主體對匯率制度存在的內(nèi)生習慣或偏好。 根據(jù)有關(guān)制度的內(nèi)涵界定，制度的本質(zhì)內(nèi)涵不外乎兩項，即習慣和規(guī)則，筆者嘗試將其引入?yún)R率制度領(lǐng)域。 來自 中國最大的資料庫下載 第三節(jié) 相關(guān)內(nèi)涵界定 傳統(tǒng)意義上，匯率制度被界定為有關(guān)匯率決定及其調(diào)節(jié)的一系列制度性安排。而且，從提高市場交易效率和規(guī)避匯率風險角度來看， Emerson(1992 )已經(jīng)提出了“一個市場、一種貨幣”的理論假說。在這種情況下，由于我國是通過對資本賬戶實行管制來保持外部平衡，所以內(nèi)部平衡問題就顯得尤為突出。但是，目前就中國人民幣匯率制度而言，存在著宏觀經(jīng)濟政策的三難選擇：（ 1）在其他條件不變的情況下，名義匯率穩(wěn)定與國際收支平衡難以兼得；（ 2）名義匯率穩(wěn)定與克服通貨緊縮、實現(xiàn)經(jīng)濟增長難以兼得；（ 3）進一步降低利率對國際收支平衡和匯率穩(wěn)定可能會產(chǎn)生壓力。在這種情況下，根據(jù)蒙代爾“不可能三角”理論，中國作為一個發(fā)展中大國，要想保持其獨立的貨幣政策就必須放棄實際實行的匯率制度（單一貨幣釘?。?，而轉(zhuǎn)向更加靈活的匯率制度（管理浮動或獨立浮動）。 不少經(jīng)濟學家認為 ， 如果 EMU能夠成功地運作 ， 來自 中國最大的資料庫下載 則很可能會對偏好匯率穩(wěn)定的東亞國家產(chǎn)生示范效應。 1999年 1月 1日歐元誕生可能標志著以美元為主導的單極國際貨幣體系的結(jié)束 ， 兩極或多極國際貨幣體系的開始 。 由此 ， 需要回答資本賬戶開放程度與匯率制度選擇問題 。 不少經(jīng)濟學家已指出 ， 高度敏感的巨額金融資本流動的逆轉(zhuǎn)是造成 90年代以來新興市場頻繁爆發(fā)貨幣危機與匯率制度崩潰的直接原因 。 而且 ， 進入 20世紀 90年代 ， 國際貨幣和金融環(huán)境發(fā)生了重大改變 ，已對國際匯率制度安排構(gòu)成了嚴峻的挑戰(zhàn) ， 主要表現(xiàn)在三個方面： 首先 ， 經(jīng)濟 、 金融全球化與一體化引致各國外匯管理制度發(fā)生變革 ，間接導致匯率制度變遷 。布蘭德提出了關(guān)于匯率制度選擇的四個命題：中間匯率制度不再適用；固定匯率易于產(chǎn)生匯率泡沫；浮動匯率優(yōu)于固定匯率；真正的固定匯率在特殊情況下會起作用 。 如普林斯頓 (Princeton)經(jīng)濟學家美聯(lián)儲前副主席阿蘭 來自 中國最大的資料庫下載 第二節(jié) 研究的現(xiàn)實意義 探討和研究 “ 匯率制度的選擇 ” 問題具有重要的理論價值和現(xiàn)實指導意義 。 當然 ， 這一問題對于中國匯率制度的未來選擇具有極大的啟示作用 。 這樣 ， 如果歐元區(qū)能夠平穩(wěn)地運行 ， 那么歐洲貨幣一體化將對偏好匯率穩(wěn)定的區(qū)域會產(chǎn)生示范效應 。 并且 ， 對歐元區(qū)以外的貨幣實行浮動匯率 。 第二類事件主要是以 EMU形式確立了創(chuàng)始國貨幣與歐元之間不可更改的固定匯率制 ， 并隨著創(chuàng)始國貨幣的退出 ， 最終在歐元區(qū)內(nèi)消除匯率制度 ， 以實現(xiàn)市場交易效率和經(jīng)濟穩(wěn)定的帕累托最優(yōu)；同時 ， 還建立了新匯率機制 (ERM2)和外匯干預機制 ， 要求非成員國貨幣對歐元有一個中心匯率 ， 匯率目標區(qū)不得超過中心匯率 177。 盡管這三種解釋的角度不同 ， 但是它們都暗含著一個共同的思想 ， 即貨幣危機與匯率制度密切相關(guān) ， 貨幣危機需求匯率制度重新選擇 。而且，對于適合建立共同貨幣的區(qū)域，中間匯率制度比角點匯率制度更可行 ” [2]。 [1] Obstfeld, M. and Rogoff, K., (1995), ―The Mirage of Fixed Exchange Rates‖, Journal of Economic Perspectives, , , 然而，對于 “ 中間空洞論 ” 匯率制度假說也有不少經(jīng)濟學家提出了異議。事實上， Eichengreen(1994)、 Obstfeld和 Rogoff (1995)等依據(jù)資本高度流動使得匯率承諾變得日益脆弱為基礎，已提出了“兩極”或“中間空洞論”匯率制度假說。 來自 中國最大的資料庫下載 （ 2）貨幣危機主要是由于危機國實行“軟釘住” (soft pegs)造成的，要是這些國家采用嚴格固定匯率制度，那么可能會避免危機。 第一類事件引發(fā)了人們對造成貨幣危機原因的探討 ， 經(jīng)濟學家已提出了各種可能的理論解釋 ， 從匯率制度角度來看 ， 對貨幣危機比較直觀淺顯的解釋有兩種： （ 1） 貨幣危機主要是由于危機國實行釘住匯率制度造成的 ， 要是這些國家貨幣不釘住美元 ， 那么危機可能不會發(fā)生 。 1999年 1月 1日歐元如期誕生 ， 歐洲貨幣聯(lián)盟 (EMU)正式啟動 ， 到 2020年 7月 1日歐元區(qū)各創(chuàng)始國貨幣將完全退出流通領(lǐng)域 ，歐元正式成為歐元區(qū)唯一的法償貨幣 。 第一節(jié) 研究背景與主題 20世紀 90年代以來 ， 國際金融領(lǐng)域里發(fā)生了一系列重大的事件 ，其中主要有兩類：一類是貨幣危機 ， 主要有 19921993年英鎊和法國法郎危機 、 19941995年墨西哥比索 (Peso)危機 、 19971998年泰國泰銖 （ Thai baht） 危機及其引發(fā)的東亞全面貨幣危機 、 1998年俄羅斯盧布 (Ruble)危機 、 1999年巴西里亞爾 (Real)危機 ， 直至 2020年 2月 22日土耳其里拉 (Lira)危機 。來自 中國最大的資料庫下載 匯率制度理論專題 來自 中國最大的資料庫下載 匯率制度理論專題 ? 導 論 匯率制度相關(guān)理論背景 、 內(nèi)涵及熱點問題 ? 第一講 匯率制度的變遷與績效 ? 第二講 匯率制度選擇理論假說 ? 第三講 影響 匯率制度選擇 的 主導因素 ? 第四講 匯率制度的選擇：動態(tài)分析 ? 第五講 匯率制度選擇理論模型與事例檢驗 ? 第六講 不可能三角 理論 及其擴展 ? 第七講 匯率制度選擇標準及其實證應用 ? 第八講 匯率制度選擇 區(qū)域?qū)用?擴展 ? 第九講 人民幣匯率制度變遷與選擇 來自 中國最大的資料庫下載 導 論 本講首先由貨幣危機和歐元區(qū)形成引出關(guān)于匯率制度理論問題 ，然后闡述了研究匯率制度選擇問題的重要理論價值和現(xiàn)實指導意義 。最后 ， 明確地界定了相關(guān)概念內(nèi)涵 。 另一類是統(tǒng)一的共同市場貨幣歐元誕生 、 歐元區(qū)形成 。 這兩類事件從表面上看似乎沒有什么關(guān)系 ， 一類是糟糕之事 ， 另一類是憧憬之事 ， 但事實上它們都與匯率制度密切相關(guān) 。 據(jù)此 ， 提出需要實行浮動匯率來預防投機性貨幣攻擊可能導致的深重危機和匯率制度崩潰 。 從表面上看，這兩種觀點似乎相互對立，但是它們卻蘊含著一個共同的思想，即介于嚴格固定匯率與自由浮動匯率之間的中間匯率制度已變得不可維持。 如 Obstfeld和 Rogoff認為， “ 形成和保持信譽已變得越來越困難，甚至像 EMS那樣的寬幅匯率目標區(qū)也面臨著投機攻擊，因而浮動匯率與共同貨幣之間的中間匯率制度不再是合意的 ” [1]。如 Frankel(1999)認為， “ 對于許多國家來說，中間匯率制度通常比角點匯率制度可能更合適，特別地，對于大規(guī)模資本流動尚不構(gòu)成問題的發(fā)展中國家更是如此。 [2] Frankel, J. A.(1999), ―No Single Currency Regime is Right for All Countries or At All Times‖, NBER Working Paper , 由此，引出的問題是： “ 中間空洞論 ” 匯率制度假說成立嗎？匯率制度選擇的主導因素是什么？ 來自 中國最大的資料庫下載 20世紀 90年代后經(jīng)濟學家對匯率制度理論研究主要是圍繞著貨幣危機展開的 ， 其基本觀點可以概括為三種： （ 1） 匯率制度存在問題 ，招致貨幣危機與匯率制度崩潰； （ 2） 內(nèi)部經(jīng)濟基本面特別是金融脆弱性引致貨幣危機與匯率制度崩潰； （ 3） 資本賬戶開放條件下資本流動突然逆轉(zhuǎn)形成金融恐慌引致自促成貨幣危機與匯率制度崩潰 。 由此 ，需要回答貨幣危機與匯率制度關(guān)系問題 。 15%， 旨在形成一個以歐元為軸心的穩(wěn)定的歐元區(qū) 。 因此 ， 貨幣聯(lián)盟作為匯率制度的一種 ——無獨立法定貨幣的匯率安排 ， 它兼有提高市場交易效率和獲得經(jīng)濟穩(wěn)定的雙重功效 。 由此 ， 需要回答偏好匯率穩(wěn)定的東亞新興市場經(jīng)濟匯率制度的選擇問題 。 為此 ， 期望 通過匯率制度理論研究 ， 以便為中國匯率制度的未來選擇提供有益的借鑒 。 20世紀 90年代以來 ， 隨著歐洲匯率機制危機 、 墨西哥 、 亞洲新興市場 、 俄羅斯 、 巴西等貨幣危機的相繼爆發(fā) ， 經(jīng)濟學家開始重新審視匯率制度理論 。S 姑且不論布蘭德的見解是否正確 ，但是一系列的貨幣 、 匯率制度危機至少向人們提出了研究匯率制度理論的重要性和緊迫性 。 其次 ， 高度敏感的國際資本流動孕育著潛在的匯率制度危機 。 但也不能就此主張實行資本管制 ， 拒絕資本流入 ， 因為發(fā)展中國家只有實行對外開放政策 ， 參與國際貿(mào)易 、 引進外資 、 融入國際市場才能取得自身經(jīng)濟的發(fā)展 。 最后 ， 歐元誕生可能引發(fā)匯率制度的再度調(diào)整 。 這樣 ， 原先與歐盟成員國貨幣密切相關(guān)的國家面臨著匯率制度的重新選擇 。由此，東亞能夠建立像 EMU那樣的共同貨幣區(qū)嗎？ 并且，在中國加入 WTO后，按照 WTO規(guī)則，中國必須逐步開放其金融市場，包括取消嚴格的資本管制，逐步實現(xiàn)人民幣可自由兌換等。這樣，無論從理論角度還是從新興市場貨幣危機實踐來看，中國都需要選擇一個更加靈活的匯率制度。結(jié)果，保持人民幣匯率穩(wěn)定、改善國際收支和降低利率以刺激內(nèi)需三者之間存在著內(nèi)在的矛盾。而目前在財政政策和貨幣政策雙管齊下的情況下并沒有有效地解決國內(nèi)通貨緊縮問題，從而人們不得不把問題焦點轉(zhuǎn)移到人民幣匯率政策和匯率制度上。這樣，在港澳與大陸建成高度自由貿(mào)易區(qū)之后，未來能否建立“一國兩制”下“中元”共同貨幣區(qū)？因此，研究匯率制度選擇理論對于我國當前和未來匯率制度安排都具有重要的理論價值和現(xiàn)實指導意義。由此，匯率制度作為制度安排的一種，盡管有其特殊性，但是匯率制度仍然具有制度的共性。傳統(tǒng)意義上，匯率制度被界定為有關(guān)匯率決定及其調(diào)節(jié)的一系列制度性安排。在這里，為了強調(diào)匯率制度不僅是由外生正式規(guī)則組成的，而且也離不開市場經(jīng)濟主體內(nèi)生的習慣或偏好。 本研究中匯率制度選擇理論包括兩個層面 ， 一是個體層面上匯率制度的選擇 ， 是指單個國家或地區(qū)為了實現(xiàn)自身收益或效用最大化 ， 根據(jù)匯率制度特征和自身的經(jīng)濟環(huán)境與金融制度背景來選擇匯率制度的；二是區(qū)域?qū)用嫔蠀R率制度的選擇 ， 是指區(qū)域成員國為了實現(xiàn)區(qū)域內(nèi)匯率穩(wěn)定和貨幣合作以極大化自身收益或效用 ， 根據(jù)貨幣區(qū)衡量標準來選擇加入或游離于共同貨幣區(qū) 。而基于多個區(qū)域市場共同體并存的格局 ， 以及長期內(nèi)制衡匯率制度選擇的多因素差異性在一體化區(qū)域內(nèi)會逐漸趨同 ， 因而區(qū)域?qū)用嫔蠀R率制度選擇結(jié)果呈現(xiàn)出多個區(qū)域市場共同體決定的多個共同貨幣區(qū)并存 。這樣，根據(jù)手段不同，可以把匯率制度的選擇目的大致劃分為兩類：一類是把匯率制度的選擇僅看作為實現(xiàn)外部經(jīng)濟平衡的政策手段，主要表現(xiàn)為西方發(fā)達國家選擇的獨立浮動匯率制度；另一類是把匯率制度的選擇看作為既實現(xiàn)外部經(jīng)濟平衡又兼顧內(nèi)部經(jīng)濟平衡的重要政策手段，主要表現(xiàn)為發(fā)展中國家選擇的釘住匯率制度或管理浮動匯率制度。為此，本講首先闡釋了匯率制度的內(nèi)涵與功能，繼而描述了國際匯率制度變遷。最后，通過匯率制度與經(jīng)濟績效研究，表明匯率制度與經(jīng)濟績效通過市場傳導機制成間接影響關(guān)系的，匯率制度的選擇對經(jīng)濟發(fā)展凸顯重要。這種定義過于強調(diào)外生的正式規(guī)則，而沒有考慮到市場經(jīng)濟主體對匯率制度存在的內(nèi)生習慣或偏好，即非正式規(guī)則。在這里，筆者將匯率制度重新定義為：有關(guān)匯率的確定、維持、調(diào)整和管理的一整套習慣和規(guī)則。具體到工業(yè)國中， “ 匯率制度現(xiàn)在日益被看作為金融市場關(guān)于貨幣政策的信號 ” [1]。 [1] Wolf, H., (2020), ―Exchange Rate Regime Choice and Consequences‖, NBER Working Paper, October 2020, 來自 中國最大的資料庫下載 但是，我們知道制度通過提供信息和激勵影響制度參與者的目標和行為，進而對經(jīng)濟結(jié)果產(chǎn)生作用。同樣，匯率制度也是一把雙刃劍，它既可以帶來非中性匯率制度收益，也可能造成經(jīng)濟低效。 正是由于匯率制度的功能是一把雙刃劍 ， 所以合意匯率制度的選擇對經(jīng)濟發(fā)展 凸顯重要 。 合意匯率制度的必要條件為被明確界定了的外匯產(chǎn)權(quán) ， 充分條件為能使所有潛在匯率制度收益都得以實現(xiàn) 。 第二節(jié) 國際匯率制度變遷 作為貨幣制度的核心組成部分 ， 匯率制度這種制度性安排既然要受到貨幣制度的影響和制約 。 一百多年來 ， 國際貨幣制度經(jīng)歷了多種形態(tài)的演變 ， 相應地 ， 國際匯率制度也經(jīng)歷了多種形態(tài)的變遷 。 來自 中國最大的資料庫下載 一 、 國際金銀復本位和金本位制度