【正文】 下內(nèi)生的固定匯率制度 19世紀(jì) 70年代以前，國際貨幣制度處于金銀復(fù)本位制度下，金銀復(fù)本位制度的主要特征有：①各國用黃金或白銀規(guī)定了其貨幣所代表的價值，每一貨幣單位都有法定的含金或含銀量；②國內(nèi)流通的金幣或銀幣可以用等值的金銀交由鑄幣廠自由鑄造；③金幣或銀幣具有無限法償權(quán)利，可以在國際間自由輸出或輸入；④官方隨時準(zhǔn)備按照本國金幣或銀幣固有的價格進(jìn)行金銀買賣。 到 19世紀(jì) 70年代末，世界上主要的經(jīng)濟(jì)大國都相繼實(shí)行了金本位制，國際貨幣制度才正式過渡到國際金本位制度。國際金本位制的主要特征有： ① 所有參加國的貨幣均以一定數(shù)量的黃金定值； ② 本國貨幣當(dāng)局隨時準(zhǔn)備以本國貨幣固定的價格買賣黃金； ③ 黃金能夠自由地輸出或輸入。所以，國際金本位制度下匯率制度也是內(nèi)生的固定匯率制度。由于 “ 一戰(zhàn) ” 造成的巨額軍費(fèi)開支和財政赤字，迫使戰(zhàn)后各國相繼放棄了金本位制，停止紙幣與黃金兌換，禁止黃金輸出或輸入，實(shí)行自由浮動的匯率制度，致使匯率脫離黃金平價，處于劇烈的波動狀態(tài)。 來自 中國最大的資料庫下載 不過，這段期間內(nèi)浮動匯率只被人們認(rèn)為是為恢復(fù)一戰(zhàn)前金本位制度而做的準(zhǔn)備階段，它缺乏一個完整的國際貨幣制度載體。與國際金銀復(fù)本位和金本位制度下內(nèi)生的固定匯率制度相比，金匯兌本位制度下，黃金不能自由兌換、自由輸出和輸入，使得這種固定匯率制度缺乏內(nèi)生的穩(wěn)定基礎(chǔ)。 19311939年為貨幣集團(tuán)間浮動匯率制度。這樣，在競爭性貨幣貶值浪潮中，形成了以英鎊、美元和法國法郎為中心的相互對立的貨幣集團(tuán)。雖然匯率浮動，但是各國隨時準(zhǔn)備干預(yù)外匯市場，并且貨幣貶值時常發(fā)生。 根據(jù)協(xié)定 ， ① 美元與黃金掛鉤 ，直接釘住黃金 。 ② 其他各國貨幣按固定比價與美元掛鉤 ， 各國政府承諾其各自貨幣同美元自由兌換 ， 并且各國貨幣當(dāng)局有義務(wù)通過干預(yù)外匯市場使匯率波動不超過上下限各 1%的幅度 。 不過 ， 與國際金銀復(fù)本位和金本位制度下內(nèi)生的固定匯率制度相比 ， 布雷頓森林體系下由于美元與黃金匯價以及其他貨幣與美元匯價都是由政府外生決定的 ， 因此 ， 我們把可調(diào)整的固定匯率制度稱之為外生的固定匯率制度 。 所以 ， 布雷頓森林體系從誕生的那一天起就遭到了許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的批判 ， 如Friedman(1953)、 Triffin(1961)等 。 [2] 特里芬兩難是指為了保證美元信譽(yù) ， 美國需要維持國際收支平衡 ，但卻使得世界缺乏國際清償手段；而為了供給國際清償手段 ， 滿足其他國家愈來愈強(qiáng)的外匯儲備需要 ， 美國需要通過持續(xù)的國際收支逆差來促使美元外流 ， 但又使得美元信譽(yù)下降 。 究其原因主要在于布雷頓森林體系的存在是與當(dāng)時的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境密不可分的 。 國與國之間的利率變化不大 。與商品流動相比 ， 為維持貿(mào)易項(xiàng)目大致平衡所需的資本流動水平上的匯率 ， 在波動幅度上也不是很大的 ” [3]。 [3] 約翰 實(shí)際上 ， 從 1960年開始 ， 美國黃金儲備就已經(jīng)少于美國的對外流動性債務(wù) 。 結(jié)果 ， 在巨額的國際短期投機(jī)資本流動的沖擊下 ， 布雷頓森林體系下可調(diào)整的固定匯率制度開始陷于崩潰 。 1973年 3月 19日 ， 在美元接連不斷出現(xiàn)危機(jī)和貶值的壓力下 ， 6個歐共體成員國對美元實(shí)行聯(lián)合浮動 ， 標(biāo)志著以美元 ——黃金為本位的布雷頓森林體系徹底瓦解 ， 宣告了以美元為中心的可調(diào)整的固定匯率制度全面崩潰 。由此，國際貨幣制度進(jìn)入了牙買加體系。 IMF成員國可以：①將貨幣與特別提款權(quán)、其他主要貨幣或某一貨幣籃子掛鉤（不包括黃金）；②達(dá)成貨幣合作安排；③維持所選擇的匯率安排，包括浮動匯率安排等。第二，浮動匯率應(yīng)該是一個受到國際貨幣基金嚴(yán)格監(jiān)督的過程” [4]。伊特韋爾 等 (1996)：《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典（第二卷：E—J）》， 北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社， 1996年第 990頁 1973年 3月布雷頓森林體系崩潰后， “ 人們認(rèn)為世界已經(jīng)放棄了固定匯率制度，而選擇了浮動匯率，盡管全世界 100多種貨幣中的絕大多數(shù)仍然釘住某種主要貨幣或 ‘ 貨幣籃子 ’ 上。另外，幾種次重要的貨幣，如英鎊和瑞士法郎，也同樣是浮動的 ” [5]。伊特韋爾 等 (1996)：《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典（第二卷：E—J）》， 北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社， 1996年第 409頁 來自 中國最大的資料庫下載 因此 ， 牙買加體系下浮動匯率制度并非像金本位下固定匯率制度以及布雷頓森林體系下可調(diào)整的固定匯率制度那樣 ， 是一個基本統(tǒng)一與完整的國際匯率制度 。 正是現(xiàn)實(shí)中各國匯率制度選擇的多因素差異性決定了牙買加體系下多種匯率制度形式相互并存 。 其中 ， 發(fā)達(dá)國家基本上都實(shí)行了浮動匯率制度 ， 部分發(fā)達(dá)國家還實(shí)行了聯(lián)合浮動匯率制度 ， 如歐洲貨幣體系 （ EMS） ； 廣大發(fā)展中國家則實(shí)行了程度不同的固定或釘住匯率制度 ， 甚至出現(xiàn)了像非洲金融共同體 （ CFA） 那樣的共同貨幣區(qū) ， 部分發(fā)展中國家也實(shí)行了浮動匯率制度 。相應(yīng)地，國際匯率制度也經(jīng)歷了國際金本位制下內(nèi)生的固定匯率制度 → 兩次世界大戰(zhàn)之間的動蕩不定 → 布雷頓森林體系下可調(diào)整的或外生的固定匯率制度 → 牙買加體系下混合匯率制度。并且，各國都是從本國現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況和內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)制度環(huán)境出發(fā)來選擇匯率制度的，正是現(xiàn)實(shí)中各國匯率制度選擇的多因素差異性決定了牙買加體系下多種匯率制度形式相互并存。但隨著布雷頓森林體系的崩潰，這一傳統(tǒng)的“固定對浮動”二分法已越來越難以反映各國匯率制度的實(shí)際情況。 考慮到原有匯率制度分類方案的缺陷以及歐元誕生， 1999年 1月 1日開始， IMF重新依據(jù)實(shí)際匯率制度而不是官方宣布的匯率安排對各成員國匯率制度進(jìn)行了新的分類，主要分為八類： 來自 中國最大的資料庫下載 ① 無獨(dú)立法定貨幣的匯率安排 ， 指一國采用另一國貨幣作為唯一法定貨幣或者成員國屬于貨幣聯(lián)盟共有同一法定貨幣 ， 包括美元化和貨幣聯(lián)盟； ② 貨幣局制度 ， 指貨幣當(dāng)局暗含法定承諾按照固定匯率來承兌指定的外幣 ， 并通過對貨幣發(fā)行權(quán)的限制來保證履行法定承兌義務(wù)；③ 其他傳統(tǒng)的固定釘住制 ， 指匯率波動圍繞著中心匯率上下不超過 1%，包括按照固定比率釘住單一貨幣 、 釘住貨幣籃子和釘住合成貨幣 SDR；④ 釘住平行匯率帶 ， 指匯率被保持在官方承諾的匯率帶內(nèi)波動 ， 其波幅超過圍繞中心匯率上下各 1%的幅度 ， 如歐洲貨幣體系下歐洲匯率機(jī)制 (ERM)； ⑤ 爬行釘住 ， 指匯率按照固定的 、 預(yù)先宣布的比率作較小的定期調(diào)整或?qū)x取的定量指標(biāo)的變化作定期調(diào)整； ⑥ 爬行帶內(nèi)浮動 ，指匯率圍繞著中心匯率在一定幅度內(nèi)上下浮動 ， 同時中心匯率按照固定的 、 預(yù)先宣布的比率作定期調(diào)整或?qū)x取的定量指標(biāo)的變化作定期調(diào)整； ⑦ 不事先宣布匯率路徑的管理浮動 ， 指貨幣當(dāng)局通過在外匯市場上積極干預(yù)來影響匯率的變動 ， 但不事先宣布匯率的路徑 ， 貨幣當(dāng)局用來管理匯率的指標(biāo)包括國際收支狀況 、 國際儲備 、 平行市場發(fā)展以及自行調(diào)整； ⑧ 獨(dú)立浮動 ， 指匯率基本上由市場決定 ， 偶爾的外匯干預(yù)旨在減輕匯率變動 、 防止匯率過度波動 ， 而不是為匯率確定一個基準(zhǔn)水平 [7]。 來自 中國最大的資料庫下載 根據(jù) IMF新的匯率制度分類 ， 1999年 1月 1日 IMF的 185個成員國中 ，嚴(yán)格固定匯率 45個 ， 獨(dú)立浮動匯率 47個 ， 中間匯率制度 93個 （ 包括其他傳統(tǒng)的固定釘住制 39個 、 釘住平行匯率帶 12個 、 爬行釘住 6個 、 爬行帶內(nèi)浮動 10個和管理浮動 26個 ） [8]。 并且 ， 把 IMF其他傳統(tǒng)的固定釘住制 、 釘住平行匯率帶 、 爬行釘住 、 爬行帶內(nèi)浮動統(tǒng)稱為釘住匯率制度；把管理浮動和獨(dú)立浮動統(tǒng)稱為更加靈活匯率制度 。 美元化 是指一國或地區(qū)采用 “ 錨貨幣 ” 主要是美元逐步取代本幣并最終自動放棄本國貨幣和金融主權(quán)的過程 。 目前完全實(shí)現(xiàn)了美元化的國家有 巴拿馬 、 波多黎哥 、 利比里亞 ；已宣布采用美元化的國家有東帝汶 (1999)、 阿根廷(1999)、 厄瓜多爾 (2020)。 但是，美元化也存在著嚴(yán)重的缺陷，主要有：①本國貨幣當(dāng)局將喪失獨(dú)立的貨幣政策，并且無法擔(dān)當(dāng)最后貸款人角色；②鑄幣稅收入損失，本國貨幣鑄幣稅收入將流入貨幣發(fā)行國 ——美國；③會受到貨幣發(fā)行國貨幣戰(zhàn)的威脅；④退出成本高昂，一旦發(fā)生銀行擠兌，貨幣當(dāng)局將別無選擇，只得采取凍結(jié)美元提款，重新啟用本國貨幣，結(jié)果又面臨原有存在的問題。目前在規(guī)模上最重要的是歐元區(qū)，從 1999年開始作為一個共同貨幣聯(lián)盟運(yùn)行；其他還包括東加勒比美元區(qū) (Eastern Caribbean dollar area)和 CFA法郎區(qū)。貨幣聯(lián)盟的優(yōu)勢主要有： ①實(shí)現(xiàn)區(qū)域市場完全一體化，推動生產(chǎn)要素在區(qū)域內(nèi)自由流動，實(shí)現(xiàn)資源最優(yōu)配置； ② 降低外匯交易成本和匯率風(fēng)險，增強(qiáng)成員國之間相互貿(mào)易及區(qū)域外貿(mào)易，并吸引區(qū)域外投資，最大限度地規(guī)避游資的威脅；③ 謀求政治和經(jīng)濟(jì)上趨同性以獲取所期望的共同利益。 來自 中國最大的資料庫下載 貨幣局 是指貨幣當(dāng)局暗含法定承諾按照固定匯率來承兌指定的外幣 ，并通過對貨幣發(fā)行權(quán)的限制來保證履行法定承兌義務(wù) 。 貨幣局是一種可以逆轉(zhuǎn)的嚴(yán)格固定匯率制 。 但是 ， 貨幣局的缺陷也是明顯的 ， 主要有： ① 喪失貨幣政策獨(dú)立性 ，貨幣當(dāng)局失去貨幣調(diào)控職能 ， 無法運(yùn)用貨幣操作來熨平極短期利率波動； ② 貨幣當(dāng)局喪失最后貸款人角色； ③ 貨幣當(dāng)局喪失國內(nèi)信用擴(kuò)張政策 ， 無法救助陷入困境的銀行 ， 也暗含著鑄幣稅收入較低； ④ 無法抵御惡性貨幣投機(jī)攻擊 。 2． 中間匯率制度 中間匯率制度 包括其他傳統(tǒng)的固定釘住制 、 釘住平行匯率帶 、 爬行釘住 、 爬行帶內(nèi)浮動和管理浮動 。 與釘住單一貨幣相比 ， 釘住貨幣籃子有降低名義和實(shí)際匯率易變性的優(yōu)勢 ， 但是 ， 釘住貨幣籃子可能比釘住單一貨幣缺乏透明度 。 其他傳統(tǒng)的固定釘住制的優(yōu)勢主要有：① 降低交易成本和匯率風(fēng)險 ， 促進(jìn)國際貿(mào)易和投資； ② 投資者穩(wěn)定的匯率預(yù)期會起到熨平匯率波動的作用； ③ 利用固定釘住匯率的傳遞效應(yīng)抑制通貨膨脹； ④ 為貨幣政策提供可信的 “ 名義錨 ” ， 消除通脹偏見； ⑤ 促進(jìn)與主導(dǎo)貿(mào)易伙伴之間貿(mào)易交易的擴(kuò)張 ， 對于貿(mào)易集中度高的國家特別如此 。 釘住平行匯率帶 是指匯率被保持在官方承諾的匯率帶內(nèi)波動 ， 其波幅超過圍繞中心匯率上下各 1%的幅度 。 爬行釘住 是指匯率按照固定的 、 預(yù)先宣布的比率作較小的定期調(diào)整或?qū)x取的定量指標(biāo)的變化作定期調(diào)整 。 爬行釘住在 20世紀(jì) 60、 70年代盛行于拉美 ， 被用作為控制加速式通脹的政策工具 。 爬行帶內(nèi)浮動 又稱為匯率目標(biāo)區(qū) (target zone)， 指匯率圍繞著中心匯率在一定幅度內(nèi)上下浮動 ， 同時中心匯率按照固定的 、 預(yù)先宣布的比率作定期調(diào)整或?qū)x取的定量指標(biāo)的變化作定期調(diào)整 。 其優(yōu)勢在于有助于經(jīng)濟(jì)吸收對經(jīng)濟(jì)基本面造成沖擊的各種干擾源 。結(jié)果 ， 為防止投機(jī)性貨幣攻擊 ， 要求爬行匯率帶進(jìn)一步擴(kuò)展 ， 類似于管理浮動；而為維持釘住匯率的可信性 ， 則要求爬行匯率帶不能進(jìn)一步擴(kuò)展 ， 因而爬行帶內(nèi)浮動面臨著難以克服的內(nèi)在矛盾 。 其優(yōu)勢主要有： ① 央行具有獨(dú)立的貨幣政策 ， 能夠擔(dān)當(dāng)最后貸款人角色 ， 從而規(guī)避投機(jī)性貨幣攻擊； ② 外匯市場積極干預(yù)能夠規(guī)避匯率劇烈波動； ③ 不需要釘住匯率下充足的外匯儲備 ， 極大地降低了外匯儲備成本 。 來自 中國最大的資料庫下載 3. 獨(dú)立浮動或自由浮動匯率制度 獨(dú)立浮動 又稱為自由浮動 ， 指匯率基本上由市場決定 ， 偶爾的外匯干預(yù)旨在減輕匯率變動 、 防止匯率過度波動 ， 而不是為匯率確定一個基準(zhǔn)水平 。 但是 ， 獨(dú)立浮動匯率制度的缺陷也是明顯的 ， 主要有： ① 如果貿(mào)易缺乏彈性 ， 那么匯率浮動會頻繁而劇烈 ， 直接對國際貿(mào)易和投資造成負(fù)效應(yīng)； ② 不能促進(jìn)各國經(jīng)濟(jì)政策的相互協(xié)調(diào)； ③ 對于金融監(jiān)管松弛的國家具有內(nèi)在的通貨膨脹傾向； ④ 沒有穩(wěn)定的匯率預(yù)期 ， 對于金融市場發(fā)展不完全的發(fā)展中國家 ， 無法規(guī)避匯率投機(jī)造成匯率的大幅波動 。 據(jù)此 ， 本研究提出 “ 多種匯率制度形式并存與相互轉(zhuǎn)換 ” 理論假說 。 柯武剛 、 史漫飛 (2020)認(rèn)為 ， “ 信息因秩序而易于被傳遞給他人 ， 而一個復(fù)雜的勞動分工也因秩序變得可能 。 同樣 ， 匯率信息也因秩序而易于被傳遞給他人 ， 因而對處于匯率可能變動環(huán)境中的經(jīng)濟(jì)主體 ， 支撐匯率秩序的制度 ——匯率制度也將與經(jīng)濟(jì)績效有著極大的關(guān)系 。 [9] 柯武剛 、 史漫飛 (Wolfgang and Manfred)： 《 制度經(jīng)濟(jì)學(xué)：社會秩序與公共政策 》 ， 韓朝華譯 ， 商務(wù)印書館 ， 2020年第 34頁 20世紀(jì) 80年代 ， 在相對封閉的資本市場背景下 ， 外部沖擊是較少相關(guān)的 ， 許多國家都在進(jìn)行反通脹斗爭 ， 因而經(jīng)濟(jì)學(xué)家更注重匯率制度與通貨膨脹方面研究 ， 將匯率制度看作為反通脹的一種穩(wěn)定工具 。于是 ， 經(jīng)濟(jì)學(xué)家研究的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向匯率制度與貨幣危機(jī)方面 ， 探究何種匯率制度能夠充當(dāng)外部沖擊吸收器或者為規(guī)避貨幣危機(jī)提供屏蔽作用 。 但是 ， 不管是匯率制度與通貨膨脹還是匯率制度與貨幣危機(jī) ， 最終落腳點(diǎn)都要收斂到匯率制度與經(jīng)濟(jì)增長方面 。 LevyYeyati amp。