財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理與套期保值(ppt38)-風(fēng)險(xiǎn)管理(編輯修改稿)
2024-09-23 12:10 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 順利執(zhí)行，降低公司的融資成本、避免使用昂貴的外部資金 減少稅收支出的價(jià)值 降低交易成本與人力資本成本 載 制定公司風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo) 1. 公司的風(fēng)險(xiǎn)管理政策不應(yīng)該是盲目的，而應(yīng)該有明確的目標(biāo)或者動(dòng)機(jī)。 寶潔公司在利率衍生工具上的交易； 德國金屬公司在短期原有期貨上的交易； 美國橘縣（固定收益證券投資）破產(chǎn)事件； 巴林銀行的日經(jīng)指數(shù)期權(quán)與期貨事件 。 2. 上一節(jié)的討論告訴我們管理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)可以多種多樣，就一個(gè)公司來說，它很難通過風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)同時(shí)實(shí)現(xiàn)上述所有利益，因?yàn)檫@些動(dòng)機(jī)并不完全一致。 最小化稅收支出 保證公司長期投資政策的順利執(zhí)行 載 制定公司風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo) 1. 作為一般原則，如果公司的風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)具有多重相互矛盾的目標(biāo)，那么公司應(yīng)該在這些目標(biāo)之間進(jìn)行權(quán)衡和取舍，以達(dá)到最大程度地增加股東價(jià)值的終極目的。 2. 公司的資本結(jié)構(gòu)不同、所處的行業(yè)不同、所處的發(fā)展階段不同，公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的側(cè)重點(diǎn)也不相同 3. 公司管理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)大致分為三類： 降低出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性 保證公司長期投資政策的順利執(zhí)行 降低成本 (包含稅收支出 ) 載 制定公司風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo) ——高財(cái)務(wù)杠桿比例的公司 就資產(chǎn)負(fù)債比例很高的公司來說，由于股權(quán)投資在資本中所占的比例很小，如果不管理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，那么出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)乃至破產(chǎn)的可能性較大。因此，防止出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)是這一類公司進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的首要目標(biāo) 典型代表：金融機(jī)構(gòu) 載 制定公司風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo) ——成長型公司 1. 成長型公司實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化的關(guān)鍵：能否抓住好的投資機(jī)會實(shí)現(xiàn)公司的長期穩(wěn)定增長 處于發(fā)展初期、快速成長的公司的投資需求比較旺盛，公司產(chǎn)生的營業(yè)現(xiàn)金流不足 2. 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)：通過財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，保證公司產(chǎn)生的營業(yè)現(xiàn)金流盡可能滿足公司投資支出的需要 載 制定公司風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo) ——成熟型公司 1. 為了實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化，公司應(yīng)該通過財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理降低稅收成本、人力資源成本等 成熟公司的投資機(jī)會不多、成長性較差，保證投資支出的需要常常不具有多少挑戰(zhàn)性 2. 如果財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不是特別大，這一類公司管理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的必要性遠(yuǎn)不如前兩類公司大。在某些情況下，甚至可以不管理公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 載 對沖 1. 套期保值或者對沖 (hedging)是指建立一個(gè)投資組合頭寸來沖抵資產(chǎn)、負(fù)債組合的風(fēng)險(xiǎn) 利率互換交易商使用中長期國債期貨對沖其凈利率風(fēng)險(xiǎn)頭寸的風(fēng)險(xiǎn) 養(yǎng)老基金使用股指期貨或者股指期權(quán)對沖其股票投資組合的風(fēng)險(xiǎn) 2. 套頭比是為一個(gè)單位現(xiàn)貨頭寸進(jìn)行套期保值采用的套期保值工具的頭寸數(shù)量 3. 基點(diǎn)差風(fēng)險(xiǎn)是在進(jìn)行套期保值后剩余的風(fēng)險(xiǎn) 4. 大部分套期保值都涉及衍生金融工具 載 對沖 1. 在一定條件下，選擇哪一種衍生工具作為套期保值工具最合適取決于： 管理何種風(fēng)險(xiǎn) 需要進(jìn)行對沖的現(xiàn)貨頭寸的風(fēng)險(xiǎn)狀況 各種套期保值工具的有效性 各種套期保值工具的成本 2. 均值 方差對沖模型雖然簡單，但是它為我們提供了一個(gè)有用的框架，可以用于實(shí)證分析和應(yīng)用分析。 載 對沖的均值 方差模型 1. 假設(shè)投資者的偏好是由投資期結(jié)束時(shí)資產(chǎn)價(jià)值的期望值和方差決定，即 : 2. 隨機(jī)變量 X表示投資者持有的投資組合的價(jià)值， k為常數(shù)。假設(shè)對沖工具的當(dāng)前價(jià)格為零（例如期貨），投資期結(jié)束時(shí)的隨機(jī)支付為 Y, h表
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