【文章內(nèi)容簡介】 上年的會計科目進(jìn)行了調(diào)整。筆者在計算自由現(xiàn)金流量時采用的是上市公司歷年公布的當(dāng)年的會計報表數(shù)據(jù)，盡管這一年數(shù)據(jù)可能在下一年度因會計政策變更須調(diào)整而發(fā)生變化。當(dāng)發(fā)生的會計政策變更的項(xiàng)目對自由現(xiàn)金流量計算有影響時，筆者也只有根據(jù)上市公司已披露的財務(wù)信息盡可能地調(diào)整這一項(xiàng)目，使之前后保持一致性。 雖然歷史自由現(xiàn)金流量的計算無論是根據(jù)（ ）定義式，還是其他方法都可算得，但一個基本的事實(shí)是企業(yè)自身進(jìn)行預(yù)測的起點(diǎn)往往是銷售而非其他。例如企業(yè)每個年度 都要編制全面預(yù)算（ Comprehensive Budget）以反映控制全部生產(chǎn)經(jīng)營活動。而銷售預(yù)測是年度預(yù)算的編制起點(diǎn)，根據(jù)“以銷定產(chǎn)”的原則來確定生產(chǎn)預(yù)算。然后根據(jù)生產(chǎn)預(yù)算來確定材料、人工等預(yù)算。其他大部分變數(shù)（如成本費(fèi)用、再投資）都可看成是銷售的函數(shù)。所以，從銷售收入（主營業(yè)務(wù)收入）開始預(yù)測與直接從稅后凈營業(yè)利潤或經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量相比更可行，也更有效。因此為了更準(zhǔn)確地預(yù)測未來自由現(xiàn)金流量，計算過去的自由現(xiàn)金流量有必要從銷售收入入手。 上市公司在年度報告中定期公布資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表（ 1998 年以前為財務(wù)狀況變動表）及附注說明。 1995 年起上市公司執(zhí)行財政部頒布的《合并會計報表暫行規(guī)定》及其補(bǔ)充規(guī)定，分別母公司和合并公司編報上述三張報表。在合并報表中母公司的長期投資與子公司的權(quán)益相互抵銷，母公司與子公司之間、子公司與子公司之間的重大內(nèi)部交易和內(nèi)部往來也都予以抵銷，更能真實(shí)客觀地反映上市公司（母公司）財務(wù)狀況和經(jīng)營成果。因此文中計算歷史自由現(xiàn)金流量采用的數(shù)據(jù)均來自合并資產(chǎn)負(fù)債表、合并利潤表、合并現(xiàn)金流量表或合并財務(wù)狀況變動表及其附注。還有一個重要的原因是采用合并財務(wù)報表數(shù)據(jù)計算自由現(xiàn)金流量更符合本 文不把股利收入（投資收益）納入自由現(xiàn)金流量計算范圍，這在下一節(jié)有進(jìn)一步的說明。 167。 稅后凈營業(yè)利潤的計算 稅后凈營業(yè)利潤（ NOPAT）是自由現(xiàn)金流量測算中重要的概念之一。它表示公司根據(jù)收付實(shí)現(xiàn)制扣減所得稅之后的營業(yè)利潤（息稅前利潤）。 稅后凈營業(yè)利潤 = 息稅前利潤 （ 1 所得稅率） + 遞延稅款的增加 （ ） 前文已述，營業(yè)利潤是由持續(xù)經(jīng)營活動產(chǎn)生的收益，不包括企業(yè)從非經(jīng)營性項(xiàng)目中取得的非經(jīng)常性收益。但此營業(yè)利潤的內(nèi)涵與我國股份有限公司利 潤表中所列報的營業(yè)利潤有些差異：第一，美國會計準(zhǔn)則規(guī)定：“非經(jīng)營性項(xiàng)目表示副業(yè)經(jīng)營和次要的經(jīng)營，雖然這些經(jīng)營活動可能是經(jīng)常的或典型的”，從而把諸如租金收入、傭金收益、使用費(fèi)收益、出售雜項(xiàng)經(jīng)營性資產(chǎn)收益等歸為利得，而在我國均屬于其他業(yè)務(wù)收入從而計入了營業(yè)利潤；第二，我國會計準(zhǔn)則把利息費(fèi)用歸為費(fèi)用要素，列入財務(wù)費(fèi)用從持續(xù)經(jīng)營活動產(chǎn)生的收益中扣除，而美國則是把利息費(fèi)用視為籌資費(fèi)用，列為非經(jīng)營性項(xiàng)目所產(chǎn)生的損失，不影響營業(yè)利潤的計算。筆者在后文中用息稅前利潤指代營業(yè)利潤這一概念，以免引起誤解。 我國股份有限公司利潤 表中的非經(jīng)營性項(xiàng)目，是指非經(jīng)常發(fā)生的、計入損益的、重大的交易和事項(xiàng)產(chǎn)生的損益，包括出售、處置部門和被投資單位、自然災(zāi)害發(fā)生的損失等。其中，出售被投資單位產(chǎn)生的損益在投資收益中反映，出售固定資產(chǎn)發(fā)生的損益在營業(yè)外收支項(xiàng)目內(nèi)反映等。在我國上市公司利潤表中非經(jīng)常性收益還包括臨時性獲得的補(bǔ)貼收入、新股申購凍結(jié)資金利息、合并價差攤銷等。 此外，前已提及，本文中還將長短期投資所獲得的投資收益列入非經(jīng)常性收益。當(dāng)擁有被投資企業(yè) 50%以上的權(quán)益資本時，投資企業(yè)因可以直接控制被投資企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，被投資企業(yè)成為投資企業(yè)的 子公司，投資企業(yè)則稱為被投資公司的母公司。上市公司作為母公司其下一般設(shè)有少則幾個多則幾十個子公司。母公司的主要經(jīng)濟(jì)收入來源之一就是以確認(rèn)投資收益的方式享有這些子公司經(jīng)營產(chǎn)生的盈利。因此，當(dāng)以母公司會計報表數(shù)據(jù)調(diào)整計算自由現(xiàn)金流量時是必須要考慮到投資收益的。而合并會計報表的編制是以整個企業(yè)集團(tuán)為一會計主體，以組成企業(yè)集團(tuán)的母公司（上市公司）和子公司的個別會計報表為基礎(chǔ)，抵銷企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部會計事項(xiàng)對個別會計報表的影響，然后加總會計報表各項(xiàng)目的數(shù)額。母子公司之間的投資活動從而作為內(nèi)部會計事項(xiàng)而相互抵銷（從企業(yè)集團(tuán)整 體來看，母公司對子公司的長期股權(quán)投資實(shí)際上相當(dāng)于母公司將資本劃撥給下屬單位，并不引起整個企業(yè)集團(tuán)的資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的增減變動），投資收益則以營業(yè)利潤的形式反映在合并會計報表上。因此，出于對投資收益可操縱性強(qiáng)、不確定性大的考慮，將長短期投資所獲得的投資收益列入非經(jīng)常性收益是合理可行的，即在計算自由現(xiàn)金流量時采用上市公司的合并會計報表數(shù)據(jù)。 另外，我國上市公司企業(yè)會計制度有三次比較大的改動使得利潤表的格式變化也較大。 1997 年 12 月 31 日前適用的《股份制試點(diǎn)企業(yè)會計制度》規(guī)定的上市公司損益表（ 1998年 后改稱利潤表）營業(yè)利潤計算公式如下： 營業(yè)利潤 =主營業(yè)務(wù)利潤 +其他業(yè)務(wù)利潤 主營業(yè)務(wù)利潤 =主營業(yè)務(wù)收入 – 營業(yè)成本 – 銷售費(fèi)用 – 管理費(fèi)用 – 財務(wù)費(fèi)用 – 進(jìn)貨費(fèi)用 – 營業(yè)稅金及附加 其他業(yè)務(wù)利潤 =其他業(yè)務(wù)收入 – 其他業(yè)務(wù)支出 – 其他業(yè)務(wù)稅金及附加 從 1998 年 1 月 1 日起實(shí)施到 2020 年 12 月 31 日的《股份有限公司會計制度》規(guī)定我國股份有限公司利潤表中營業(yè)利潤計算公式如下： 營業(yè)利潤 =主營業(yè)務(wù)利潤 +其他業(yè)務(wù)利潤 – 存貨跌價損失 – 營業(yè)費(fèi)用 – 管理費(fèi)用 – 財務(wù)費(fèi)用 主營業(yè)務(wù) 利潤 =主營業(yè)務(wù)收入 – 折扣與折讓 – 主營業(yè)務(wù)成本 – 業(yè)務(wù)稅金及附加 其他業(yè)務(wù)利潤 =其他業(yè)務(wù)收入 – 其他業(yè)務(wù)支出 從 2020 年 1 月 1 日起執(zhí)行的新《企業(yè)會計制度》規(guī)定利潤表格式又有不同： 營業(yè)利潤 =主營業(yè)務(wù)利潤 +其他業(yè)務(wù)利潤 – 營業(yè)費(fèi)用 – 管理費(fèi)用 – 財務(wù)費(fèi)用 主營業(yè)務(wù) 利潤 =主營業(yè)務(wù)收入 – 主營業(yè)務(wù)成本 – 主營業(yè)務(wù)稅金及附加 其他業(yè)務(wù)利潤 =其他業(yè)務(wù)收入 – 其他業(yè)務(wù)支出 息稅前利潤在我國利潤表中沒有列報，但可經(jīng)對營業(yè)利潤計算公式所列會計項(xiàng)目的調(diào)整而得： 息稅前利潤 =主營業(yè)務(wù)收入 – 主營業(yè)務(wù)成本 （ – 折扣和折讓） – 營業(yè)稅金及附加 – 管理費(fèi)用 – 營業(yè)費(fèi)用 +經(jīng)營租賃內(nèi)含利息 （ ） 利潤表中所列的 財務(wù)費(fèi)用除了 利息費(fèi)用外 還包括匯兌凈損失（減匯兌收益后的余額）、金融機(jī)構(gòu)手續(xù)費(fèi)等。匯兌損益產(chǎn)生于以下兩種情形：一是在外匯匯兌中由于所采用的外匯買入價和賣出價與入賬價值不同而產(chǎn)生的；二是在持有外幣貨幣性資產(chǎn)和負(fù)債期間，由于匯率變動而引起的外幣貨幣性資產(chǎn)或負(fù)債價值變動而引起的。若可將外幣貨幣性資產(chǎn)和負(fù)債產(chǎn)生的匯兌損益分開來，那么將資產(chǎn)匯兌損益作為對自由現(xiàn)金流量的調(diào)整，將負(fù)債匯兌損益作為通過債務(wù)方式收到或支付的現(xiàn)金。然而，一個實(shí) 際問題是若沒有內(nèi)部信息，通常無法將資產(chǎn)與負(fù)債產(chǎn)生的匯兌損益分開。因此，將匯兌損益作為非營業(yè)活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。 租賃有兩種不同類型的形式，即經(jīng)營租賃和 融資租賃。企業(yè)采用融資租賃方式租入固定資產(chǎn)，實(shí)質(zhì)上獲得了租賃資產(chǎn)所提供的主要經(jīng)濟(jì)利益。因此，企業(yè)將融資租入固定資產(chǎn)作為一項(xiàng)資產(chǎn)計價入賬，同時確認(rèn)相應(yīng)的負(fù)債（長期應(yīng)付款）。 從 2020 年 1 月 1 日起實(shí)施的《企業(yè)會計準(zhǔn)則 —— 租賃》規(guī)定將 融資租賃內(nèi)含利息分?jǐn)傆嬋胴攧?wù)費(fèi)用。而在其 頒布以前，長期應(yīng)付款內(nèi)含利息費(fèi)用沒有作為財務(wù)費(fèi)用從營業(yè)利潤中扣除。因此這兩種情況對息稅前利潤的 計算都沒有影響。而 至于經(jīng)營租賃要不要像 融資租賃作為一項(xiàng)負(fù)債來處理，可依情況而定。因 經(jīng)營租賃而 支付的租金作為一項(xiàng)費(fèi)用已計入 主營業(yè)務(wù)成本或管理費(fèi)用等之中。要將其資本化，首先，將經(jīng)營租賃 內(nèi)含利息重新劃分為利息費(fèi)用；其次，在原有的 息稅前利潤上加上這筆費(fèi)用后計算稅后凈營業(yè)利潤；最后，將 租賃 內(nèi)含本金計入債務(wù)資本之中。內(nèi)含本金的計算可以銀行同期貸款利率作為折現(xiàn)率對支付的租金總額進(jìn)行折現(xiàn)。而內(nèi)含利息費(fèi)用可用內(nèi)含本金乘以銀行同期貸款利率。從實(shí)際上看，如果 經(jīng)營租賃數(shù)額不大，將其資本化使計算過程無意義地復(fù)雜化了。除非經(jīng)營租賃在公 司資產(chǎn)總額中占很大的比例，否則，切實(shí)可行的處理方法還是將它們作為經(jīng)營費(fèi)用處理。 關(guān)于應(yīng)交所得稅的問題比較復(fù)雜，下面列舉一些比較常見的規(guī)定，其他項(xiàng)目的具體規(guī)定可參見有關(guān)的法律法規(guī)：（ 1）一般企業(yè)所得稅實(shí)行 33%的比例稅率。（ 2）高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)的高新技術(shù)企業(yè)可減按 15%的稅率征收。新辦的高新技術(shù)企業(yè)自投產(chǎn)年度起免征所得稅 2 年。（ 3） 1993 年到香港上市的 9 家公司（上海石化、青島啤酒、馬鞍山鋼鐵等）減按 15%的稅率征收。（ 4）生產(chǎn)性外商投資企業(yè)設(shè)在經(jīng)濟(jì)特區(qū)、上海浦東新區(qū)、經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)的稅 率為 15%；設(shè)在沿海經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)的稅率為 24%；設(shè)在其他地區(qū)的為 30%。（ 5）對于生產(chǎn)性外商投資企業(yè)實(shí)行“二免三減半”的政策，即第 1 年和第 2年免征所得稅，第 3 年至第 5 年減半征收。（ 6）外商投資舉辦的產(chǎn)品出口企業(yè)在“二免三減半”政策期滿后，合乎條件的減半征收所得稅。（ 7）外商投資舉辦的先進(jìn)技術(shù)企業(yè)在“二免三減半”政策期滿后可延長 3 年減半征收所得稅。（ 8）從 1999 年 1 月 1 日起對從事能源、交通等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的生產(chǎn)性外商投資企業(yè)可減按 15%的稅率征收，不收地區(qū)限制。（ 9）從事港口、碼頭建設(shè)的中外合資企業(yè)第 1 年至第 5 年免征所得稅，第 6 年至第 10 年減半征收所得稅，即稅率為 15%。（ 9）在上海浦東新區(qū)設(shè)立的從事機(jī)場、港口等能源、交通建設(shè)的外商投資企業(yè)第 1 年至第 5年免征所得稅，第 6 年至第 10 年減半征收所得稅，即稅率為15%。 所得稅的 處理在會計核算中可以采用兩種不同的方法進(jìn)行，即應(yīng)付稅款法和納稅影響會計法。應(yīng)付稅款法不考慮遞延稅款問題，而納稅影響會計法則要考慮到它。遞延稅款的產(chǎn)生主要是因?yàn)椋河捎跁嬛贫扰c稅法在收益、費(fèi)用或損失的確認(rèn)和計量原則方面的不同而采用不同的折舊方法，從而導(dǎo)致利潤表中報告的所得稅數(shù)額并不等與實(shí)際的現(xiàn)金納 稅額。也就是說遞延稅款的增減變化主要取決于折舊。因此遞延稅款的增加等于年度報告期間由于加速折舊而追加的折舊乘以所得稅率。當(dāng)然，如果上市公司采用應(yīng)付稅款法，則遞延稅款的增加的數(shù)額為零。 167。 非現(xiàn)金支出的計算 非現(xiàn)金支出包括企業(yè)計提的 壞帳準(zhǔn)備、存貨跌價準(zhǔn)備 、固定資產(chǎn)折舊費(fèi)、無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)的攤銷費(fèi)等。 會計上出于謹(jǐn)慎性原則對某些可能發(fā)生的資產(chǎn)損失要提取相應(yīng)的減損準(zhǔn)備。當(dāng)計提這些準(zhǔn)備時，利潤將受到影響，但并不影響現(xiàn)金流量。因?yàn)楦鞣N準(zhǔn)備的提取不過是將有關(guān)款項(xiàng)從資產(chǎn)負(fù)債表的一些會計科目中轉(zhuǎn)到利潤 表的某些會計科目中，并不涉及現(xiàn)金的支出。這些挪轉(zhuǎn)可能會產(chǎn)生秘密準(zhǔn)備，為以后留下操縱利潤的空間。 為此，美國公認(rèn)會計準(zhǔn)則（ Generally Accepted Accounting Principles, GAAP）不 允許設(shè)立一般準(zhǔn)備性項(xiàng)目，除非是金融企業(yè)要對某些特殊項(xiàng)目提取相應(yīng)的準(zhǔn)備（如壞賬準(zhǔn)備）。而在我國出于謹(jǐn)慎性原則考慮則要求上市公司必須計提 準(zhǔn)備。 1998 年上市公司年報按頒布的《股份有限公司會計制度》及補(bǔ)充規(guī)定要計提四項(xiàng)減值準(zhǔn)備。而 2020 年上市公司年報按照新會計制度則要計提八項(xiàng)減值準(zhǔn)備 —— 分別是： 壞帳準(zhǔn) 備、短期投資跌價準(zhǔn)備、存貨跌價準(zhǔn)備、長期投資減值準(zhǔn)備、 固定資產(chǎn) 減值準(zhǔn)備、 無形資產(chǎn) 減值準(zhǔn)備、 在建工程 減值準(zhǔn)備、 委托貸款 減值準(zhǔn)備（見附表 1）。這些減值準(zhǔn)備中只有壞帳準(zhǔn)備、存貨跌價準(zhǔn)備的計提會 影響到息稅前利潤，繼而會對自由現(xiàn)金流量的計算有影響。其他準(zhǔn)備的計提屬于因非經(jīng)營性項(xiàng)目所產(chǎn)生的非經(jīng)常性損失，不納入自由現(xiàn)金流量的計算范圍。見下表。 表 資產(chǎn)減值準(zhǔn)備項(xiàng)目 計提的準(zhǔn)備計入的會計項(xiàng)目 壞帳準(zhǔn)備 管理費(fèi)用 存貨跌價準(zhǔn)備 管理費(fèi)用（ 存貨跌價損失） 短期投資跌價準(zhǔn)備 投資收益 長期投資減值準(zhǔn)備 投資收益 固定資產(chǎn) 減值準(zhǔn)備 營業(yè)外支出 無形資產(chǎn) 減值準(zhǔn)備 營業(yè)外支出 在建工程 減值準(zhǔn)備 營業(yè)外支出 委托貸款 減值準(zhǔn)備 投資收益 當(dāng)沒有發(fā)生因處理遭受毀損、陳舊過時或銷售價格低于成本的存貨而沖銷計提的 存貨跌價準(zhǔn)備時，當(dāng)年計提的存貨跌價準(zhǔn)備即存貨跌價準(zhǔn)備賬戶 期末與期初余額的差額。如若發(fā)生上述情況，須加上已沖銷的部分。 存貨跌價準(zhǔn)備賬戶 期末與期初余額數(shù)據(jù) 可 在會計報表附注中取得。實(shí)際上，從 2020 年起 計提的存貨跌價準(zhǔn)備數(shù)據(jù)可 在資產(chǎn)負(fù)債表附表“資產(chǎn)減值準(zhǔn)備明細(xì)表” （ 2020 年以后開始編制） 中取得。 另外，從 2020 年開 始實(shí)施的新《企業(yè)會計制度》規(guī)定：存貨因出現(xiàn)已過期且無轉(zhuǎn)讓價值、無使用價值等情況時須將存貨全部轉(zhuǎn)入當(dāng)期損益。正如自由現(xiàn)金流量的涵義所述的：它是非經(jīng)營性項(xiàng)目所產(chǎn)生的非經(jīng)常性損失，不納入自由現(xiàn)金流量的計算范圍。因此全部轉(zhuǎn)入損益的存貨理論上應(yīng)該加回到息稅前利潤中。 當(dāng)年計提的壞帳準(zhǔn)備在年內(nèi)沒有發(fā)生壞賬轉(zhuǎn)銷的情況下，也等于其賬戶 期末與期初余額的差額。 若發(fā)生了壞賬轉(zhuǎn)銷，還應(yīng)加上壞賬轉(zhuǎn)銷的部分。 而收回以前年度已沖銷的 壞帳數(shù)額會導(dǎo)致壞帳準(zhǔn)備賬戶 余額的增加，因此還要減去它。 實(shí)際上，從 1998 年上市公司開始編制的 現(xiàn)金流量表（取 代了以前 編制的 財務(wù)狀況變動表）中的“ 計提的壞帳準(zhǔn)備 ”項(xiàng)目（ 2020年以后改為“ 計提的 資產(chǎn)減值 準(zhǔn)備”）