花旗對中國保險業(yè)分析報告(編輯修改稿)
2025-06-24 18:48 本頁面
【文章內容簡介】 2020年上半年凈投資收益率大幅上升，升至 ％?；ㄆ煺J為，收益率上升更多是由于相比其他同行，中國人壽投資組合中共同基金的比重更大。 —在替代投資方面處于領先 中國平安房地產投資處于領先地位，該類通過平安信托進行。當前中國人壽公告稱收購中誠信托，花旗認為其他保險商將進一步多樣化其投資組合，投資房地產、基礎設施資產，甚至進入能源及公用事業(yè)行業(yè)。 —作為一家非人壽保險商，其投資戰(zhàn)略過于激進。 中國人 民財產責任險平均期限很短（ 2年至 3年）。相比其他同行，該公司投資組合中投向股市的比例和人壽保險商差不多相同。與人壽保險商保險單具有參與性特征（投保人與人壽保險商共同分享上升收益并共同承擔下跌風險），中國人民財產保險公司股東最終將承受投資結果的全部風險 —這使得中國人民財產保險成為上市中國保險商中對 A股波動最為敏感的公司。 —仍然是收益增長的主要動力 加上 A股上市，中國人壽、平安及太平人壽總投資資產自 2020 年以來翻了一倍多?；ㄆ煺J為，這是比投資收益率本身更為強大的收益驅動力。然而中國 人民財產保險投資資產增長率則明顯慢于上述保險商。 考慮到保險商的基本投資策略及投資組合，花旗從進一步的投資增長及收益率上升的角度，依次看好中國人壽、中國平安、太平人壽及中國人民財產保險公司。 五 .網絡擴張 —城市爭奪戰(zhàn) 同樣有趣地，注意到自從上市以來，中國人壽及平安均首次開始擴大代理人隊伍。當前中國人壽及平安的業(yè)務組合均向最優(yōu)化水平靠近。 網絡擴張的執(zhí)行、管理的持續(xù)性進入上升周期及監(jiān)管更為放松情況下管理進一步的產品組合變動對表現卓越至關重要。 —城市爭奪戰(zhàn) 從歷史來 看，中國的人壽保險商在風險保護低、綜合度低的產品（存款及儲蓄型）時嚴重依賴于代理隊伍及銀行。在過去幾年代理產品組合改革取得重大進步后，中國人壽及中國平安將在進一步改革成本較低的銀行保險業(yè)銷售渠道方面處于領先。 盡管采用不同的戰(zhàn)略，但是未來幾年這些全國性人壽保險商將繼續(xù)建立、完善及保障成本較低的銷售渠道，發(fā)展其他銷售渠道，例如直銷、電話銷售。預計進一步的交叉銷售將出現在銀行、保險及其他非銀行金融機構 —城市中成本最低的銷售商將表現卓越。 —縣域巨無霸 —中國人壽 中國人壽在農村地區(qū)銷售人壽保險產品占據絕對優(yōu)勢。該超全國性保險商在大部分縣及城鎮(zhèn)的農村地區(qū)已經具有大型、便捷的營銷網絡 —一個超級品牌保險商。當全國農村地區(qū)中等家庭收入達到 4,300 元人民幣時，中國鄉(xiāng)村地區(qū)的保險市場將進入快速發(fā)展階段?；ㄆ煺J為，發(fā)展農村保險市場是中國人壽整體投資觀點的一個重要組成部分。 在城市地區(qū)（像北京、上海及深圳等），人壽保險市場更為分散，一些小型保險商（例如太平人壽、中國太平洋保險）與行業(yè)龍頭像中國人壽及中國平安進行競爭。 農村地區(qū)的情形則很不相同。中國人壽從較強的特許經營中獲 取很高的市場份額。即使其最強的競爭對手—中國平安，也只是才開始擴大其在農村地區(qū)的業(yè)務范圍及網絡覆蓋。 一線城市像上海及北京 GDP 增長放緩，隨著時間推移，大型保險商將失去其競爭優(yōu)勢，凸顯了快速發(fā)展農村地區(qū)業(yè)務的重要性 —在這方面花旗最為看好中國人壽。同樣也注意到： 根據中國會計準則，中國人壽縣級水平保險業(yè)務占總保險費收入的 40％。 中國人壽首年定期保費比重、長期定期保費比重及續(xù)保保費比重均高于行業(yè)平均水平。 農村地區(qū)每筆保單平均保費超過 1,000 元人民幣，花旗認為，該保費將繼續(xù)隨著農村地區(qū)收入水 平的提高而快速增長。 中國人壽總共 65 萬個代理人，有 40萬個（ 62％）在縣級地區(qū)服務，有接近 27萬個代理人在村莊和鄉(xiāng)鎮(zhèn)銷售保險單。這對中國人壽來說仍是一塊重要的特許經營資產價值。 —平安 花旗認為，隨著中國進一步放松對金融業(yè)的監(jiān)管，電廠保險業(yè)務是保險商將采取的激進防御策略?；ㄆ煺J為，該策略是重要的，未來幾年金融行業(yè)主要公司將發(fā)展并強化其銷售關系（通過擴張網絡及提高效率）。
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