產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)與債務(wù)選擇思索(編輯修改稿)
2025-04-03 05:59 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 發(fā)現(xiàn)：若債務(wù)超過(guò)行業(yè)均值，處于高集中度行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)并不能通過(guò)增加杠桿擴(kuò)大其銷(xiāo)售份額，而此時(shí)低杠桿競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手則表現(xiàn)出一個(gè)顯著為正的“負(fù)債業(yè)績(jī)”關(guān)系。 二、基本模型 本文考慮了一個(gè)簡(jiǎn)單的二階段雙頭壟斷模型，通過(guò)合約雙方在不同信息分布之下的行為博弈分析，對(duì)公司債務(wù)融資選擇與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略互動(dòng)關(guān)系進(jìn)行理論模擬。 （一）產(chǎn)品市場(chǎng)：結(jié)構(gòu)與假設(shè) 考慮在雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)業(yè)環(huán)境中，兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)中性企業(yè)在連續(xù)的邊際成本MC＞0基礎(chǔ)上進(jìn)行異質(zhì)產(chǎn)品古諾競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)出分別為q??1和q??2。產(chǎn)出將持續(xù)兩個(gè)時(shí)期；生產(chǎn)具有狀態(tài)依存性，會(huì)受到市場(chǎng)環(huán)境隨機(jī)影響，當(dāng)外生隨機(jī)影響（如需求波動(dòng)）趨好時(shí)，對(duì)應(yīng)著更高的利潤(rùn)和產(chǎn)出邊際收益。外生隨機(jī)沖擊z??i∈([ZZ(Z]z[ZZ)],[AKzD〗)且z[ZZ)]=[AKzD]。[AKz～D]??i代表隨機(jī)沖擊實(shí)現(xiàn)值，該值只有在戰(zhàn)略選擇之后才能為企業(yè)知曉。消費(fèi)者連續(xù)，且同質(zhì)，其預(yù)期效用是異質(zhì)產(chǎn)品消費(fèi)量q=(q??1,q??2)的函數(shù)。企業(yè)i的產(chǎn)品逆需求函數(shù)具有如下形式： 本文關(guān)于債務(wù)合約的觀點(diǎn)及信息假設(shè)與Dewatripent（1988）[9](377390)、Boltonamp。ScharfstEIn（1990）[4]相似：經(jīng)營(yíng)收益雖可觀測(cè)，卻不能明確寫(xiě)入合約，合約條款并不能?chē)?yán)格依存于經(jīng)營(yíng)收益而設(shè)計(jì)，收益的真實(shí)狀態(tài)是企業(yè)私有信息。競(jìng)爭(zhēng)的債權(quán)人市場(chǎng)及信息不對(duì)稱(chēng)引致的個(gè)人理性將約束債權(quán)人只有在其可控資產(chǎn)價(jià)值能夠嚴(yán)格滿足應(yīng)償借款時(shí)
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