【文章內(nèi)容簡介】 % 2 1 . 2 % 4 6 . 5 %土地儲備 ?受益于宏觀調(diào)控，土地儲備 2,300萬平方米 ?定向增發(fā)將改善公司較高的負(fù)債率水平 ?上調(diào)公司 07及 08年贏利預(yù)測 ?維持 A股“推薦”的投資評級不變， ?上調(diào) B股的投資評級為“推薦” 19 金地集團(tuán)－－再融資后，公司發(fā)展將提速 現(xiàn)有覆蓋公司展望 ?增長進(jìn)入加速階段 ?目前的土地儲備近 700萬平方米，是公司高 增長的基礎(chǔ) ?融資帶來的盈利增長將在 08及 09年體現(xiàn)出來 ?維持 “推薦”的投資評級 （ 百萬元 ） 2 0 0 3 A 2020A 2 0 0 5 A 2 0 0 6 E 2 0 0 7 E 2 0 0 8 E主營業(yè)務(wù)收入 1 , 5 1 0 3 , 1 7 5 2 , 5 7 5 4 , 4 9 5 6 , 1 3 6 8 , 3 0 1 ( + / ) 5 6 % 110% 1 9 % 75% 36% 3 5 %營業(yè)利潤 254 411 488 699 9 8 4 1 , 3 8 7 ( + / ) 4 8 % 62% 19% 43% 41% 4 1 %凈利潤 165 246 320 450 6 3 7 9 0 4 ( + / ) 2 0 % 49% 30% 41% 42% 4 2 %攤薄每股盈利 ( 元 ) 0 . 1 8 0 . 2 6 0 . 3 4 0 . 4 8 0 . 6 8 0 . 9 7( + / ) 2 0 % 49% 30% 41% 42% 4 2 %市盈率 9 7 . 8 6 5 . 7 5 0 . 6 3 6 . 0 2 5 . 4 1 7 . 9市凈率 1 0 . 7 6 . 4 5 . 9 5 . 2 2 . 4 2 . 2 E V / E B I T D A 5 1 . 1 2 4 . 1 2 5 . 9 1 8 . 8 1 7 . 3 1 3 . 1凈資產(chǎn)收益率 1 0 . 9 % 9 . 7 % 1 1 . 7 % 1 4 . 5 % 9 . 6 % 1 2 . 1 %現(xiàn)金分紅收益率 0 . 7 % 0 . 7 % 0 . 9 % 0 . 7 % 0 . 7 % 0 . 0 % 3, 0751, 19 17 9730 01 99 198 16 3556 6105 0 01 ,0 0 01 ,5 0 02 ,0 0 02 ,5 0 03 ,0 0 03 ,5 0 0深圳 上海 北京 武漢 天津 沈陽 佛山 寧波 西安( 千平方米 )土地儲備 保守 售價保持不變 1 4 . 1 3正常 售價年 5% 上漲 1 8 . 8 2樂觀 售價年 10% 上漲 2 4 . 4 22 0 0 7 E N AV ( 元 / 股 ) 20 招商地產(chǎn)－－地產(chǎn)業(yè)務(wù)開始加速 現(xiàn)有覆蓋公司展望 ?項目結(jié)算延后，公司 0 08將進(jìn)入快速發(fā)展階段 ?做大地產(chǎn)業(yè)務(wù)是集團(tuán)公司未來幾年必然要做的工作 ?業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)能夠較好的平衡公司快速增長的風(fēng)險 ?維持 A股和 B股“推薦”的投資評級 （ 人民幣百萬元 ） 2020A 2020A 2020A 2020E 2020E 2020E主營業(yè)務(wù)收入 4 , 8 3 9 3 , 4 7 6 2 , 6 5 9 3 , 3 7 9 4 , 2 5 9 6 , 0 8 4 ( +/ ) 26% 28% 23% 27% 26% 43%EBIT 480 518 506 719 955 1 , 4 0 5 ( +/ ) 26% 8% 2% 42% 33% 47%凈利潤 330 360 422 509 685 1 , 0 2 5 ( +/ ) 37% 9% 17% 21% 34% 50%攤薄每股盈利 （ 元 ） 0 . 5 3 0 . 5 8 0 . 6 8 0 . 8 2 1 . 1 1 1 . 6 6( +/ ) 37% 9% 17% 21% 34% 50%每股股利 ( 元 ) 0 . 0 8 0 . 1 5 0 . 0 2 0 . 0 3 0 . 0 4 0 . 0 5市盈率 ( X ) 4 9 . 5 4 5 . 5 3 8 . 8 3 2 . 1 2 3 . 9 1 6 . 0 市凈率 ( X ) 5 . 2 4 . 7 4 . 3 3 . 8 3 . 3 2 . 8 E V / E B I TD A ( X ) 7 . 9 1 1 . 6 1 2 . 7 1 1 . 3 7 . 8 5 . 7 凈資產(chǎn)收益率 1 0 . 6 % 1 0 . 4 % 1 1 . 2 % 1 1 . 9 % 1 3 . 9 % 1 7 . 2 %現(xiàn)金分紅收益率 0 . 3 % 0 . 6 % 0 . 1 % 0 . 1 % 0 . 1 % 0 . 2 % 231203470 47037961129895302004006008001, 00 01, 20 0深圳 上海 蘇州 重慶 廣州 北京 天津 南京( 千平方米 )土地儲備 保守 售價保持不變 2 2 . 5 3正常 售價年 5% 上漲 2 6 . 5 0樂觀 售價年 10% 上漲 3 0 . 9 42 0 0 7 E N AV ( 元 / 股 ) 21 金融街－－發(fā)展進(jìn)入關(guān)鍵期 現(xiàn)有覆蓋公司展望 ?公司將可能成為收租與開發(fā)并舉的公司 ?公司正處于發(fā)展關(guān)鍵期 ?較大的資金壓力在未來兩年仍很突出 ?未來三年盈利將保持平穩(wěn)增長 ?下調(diào)投資評級為“中性” (百萬元) 2020A 2 0 0 5 A 2 0 0 6 E 2 0 0 7 E 2 0 0 8 E主營業(yè)務(wù)收入 1 , 7 4 0 2 , 0 0 0 2 , 3 0 9 2 , 7 1 6 3 , 1 4 1 ( +/ ) 21% 15% 15% 18% 16%營業(yè)利潤 556 640 826 1 , 0 2 8 1 , 2 2 2 ( +/ ) 26% 15% 29% 25% 19%凈利潤 311 409 519 658 888 ( +/ ) 50% 32% 27% 27% 35%攤薄每股盈利 ( 元 ) 0 . 3 2 0 . 4 2 0 . 5 4 0 . 6 8 0 . 9 2市盈率 5 0 . 1 3 8 . 1 3 0 . 0 2 3 . 7 1 7 . 5市凈率 7 . 8 6 . 9 5 . 1 4 . 2 3 . 4E V / E B I TD A 3 4 . 0 2 7 . 2 2 0 . 5 1 5 . 9 1 2 . 5凈資產(chǎn)收益率 ( % ) 1 5 . 7 1 8 . 1 1 7 . 0 1 7 . 7 1 9 . 3 現(xiàn)金分紅收益率 ( % ) 0 . 5 7 0 . 8 8 1 . 1 2 1 . 4 2 1 . 9 2 3, 48 9410 403102845001 , 0 0 01 , 5 0 02 , 0 0 02 , 5 0 03 , 0 0 03 , 5 0 04 , 0 0 0惠州 天津 北京 南昌 重慶( 千平方米 )土地儲備 保守 售價保持不變 1 4 . 2 5正常 售價年 5% 上漲 1 4 . 5 5樂觀 售價年 10% 上漲 1 4 . 8 82 0 0 7 E N AV ( 元 / 股 ) 22 房地產(chǎn)公司首次關(guān)注 轉(zhuǎn)型期土地與資本盛宴 07年房地產(chǎn)行業(yè)展望 23 中華企業(yè)－－老牌房地產(chǎn)企業(yè)換新春 現(xiàn)有覆蓋公司展望 ?首次關(guān)注給與“推薦”的投資評級 ?公司屬于老牌國有企業(yè)，具有深厚政府背景，土地及資金等資源獲取有較好支持 ?公司目前擁有土地儲備 278萬平方米，可以滿足未來三年的增長需要 ?業(yè)績將保持 20%以上的穩(wěn)定增長 （百萬元） 2020A 2020A 2 0 0 5 A 2 0 0 6 E 2 0 0 7 E 2 0 0 8 E主營業(yè)務(wù)收入 1 , 8 8 6 2 , 1 1 0 2 , 3 3 9 1 , 9 1 9 3 , 0 7 6