公司理財?shù)谑徽沦Y本成本與企業(yè)估價(編輯修改稿)
2025-01-16 22:14 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 10% 給定項(xiàng)目的獨(dú)特風(fēng)險，10% 反映了電力事業(yè)投資的機(jī)會成本。,10%,24%,汽車零售或計算機(jī)驅(qū)動制造應(yīng)該有較高的資本成本。,SML,負(fù)債情況下的資本成本,加權(quán)平均資本成本公式如下:,因?yàn)槔①M(fèi)用是可以抵稅的，因此我們要乘上 (1 – TC).,負(fù)債情況下的資本成本：計算步驟,首先，我們分別估計權(quán)益資本成本與債務(wù)成本。 估計權(quán)益貝塔值，然后估計權(quán)益資本成本 通常運(yùn)用企業(yè)債券的到期收益率（ YTM ）來估計債務(wù)成本。 其次，通過加權(quán)平均來確定 WACC 。,負(fù)債情況下的資本成本：應(yīng)用舉例,假設(shè)國際紙業(yè)的行業(yè)平均貝塔值為 0.82 ，無風(fēng)險利率為3% ，市場風(fēng)險溢價為 8.4% ，權(quán)益資本成本的計算如下：,= 3% + 0.828.4%,= 9.89%,負(fù)債情況下的資本成本：應(yīng)用舉例,國際紙業(yè)的債券到期收益率為 8% ，稅率為 37% ，債務(wù)/價值比為 32%。,= 0.68 9.89% + 0.32 8% (1 – 0.37) = 8.34%,債務(wù)資本成本：rB (1 – TC) = 8% (1 – 0.37),參閱,13.4 降低資本成本,什么是資本成本? 流動性、期望收益與資本成本 流動性與逆向選擇 公司能做什么,參 閱,什么是流動性（What is Liquidity）?,基本共識：股票的預(yù)期收益和企業(yè)的資本成本與風(fēng)險正相關(guān)。 最近論爭：股票的預(yù)期收益和企業(yè)的資本成本與流動性負(fù)相關(guān)。 股票交易成本包括三個部分：傭金、買賣價差和市場沖擊成本。,流動性、期望收益與資本成本,流動性較差的股票的交易成本會降低投資者獲得的總回報。 投資者對具有較高交易成本的股票會要求較高的期望收益。 較高的期望收益對企業(yè)來說意味著較高的成本。,流動性與資本成本,資本成本,流動性,流動性的提高（交易成本的下降）會降低企業(yè)的資本成本。,流動性與逆向選擇,多種因素決定股票的流動性。 因素之一是逆向選擇（ adverse selection）。 逆向選擇指的是具有信息優(yōu)勢的投資者利用該優(yōu)勢與交易商（specialists）和其他缺乏信息優(yōu)勢的投資者進(jìn)行交易。 信息的異質(zhì)性越強(qiáng)，買賣價差越大，投資者要求的回報也越高。,公司能做些什么？,公司有激勵來降低交易成本，因?yàn)檫@會導(dǎo)致較低的資本成本。 股票分割會提高股票的流動性。 股票分割也將減少逆向選擇，從而降低買賣價差。 關(guān)于股票分割與流動性之間的關(guān)系還是一個新的論題，缺乏實(shí)證研究的支持。,公司能做些什么？,公司也可以通過因特網(wǎng)來便利股票買賣，包括股利再投資。 公司可以披露更多的信息，特別是對證券分析師，以縮小知情交易者和不知情交易者之間的差距，因而可以降低買賣價差。,課堂提問,我們?nèi)绾未_定權(quán)益資本成本? 我們?nèi)绾蝸砉烙嬈髽I(yè)或項(xiàng)目的貝塔值? 杠桿如何影響貝塔值? 我們?nèi)绾未_定負(fù)債企業(yè)或項(xiàng)目的資本成本? 企業(yè)股票的流動性如何影響資本成本?,11.5 杠桿企業(yè)的估價,調(diào)整凈現(xiàn)值法（APV） 權(quán)益現(xiàn)金流法（FTE） 加權(quán)平均資本
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