公司理財(cái)?shù)谑徽沦Y本成本與企業(yè)估價(jià)(已修改)
2025-01-16 22:14 本頁面
【正文】 ,Corporate Finance Ross ? Westerfield ? Jaffe,8th Edition,Chapter Eleven,本章要點(diǎn),掌握權(quán)益資本成本的計(jì)算； 理解貝塔對(duì)企業(yè)權(quán)益資本成本的影響； 掌握如何計(jì)算企業(yè)的資本成本； 理解企業(yè)股票的流動(dòng)性對(duì)資本成本的影響。,本章概覽,113權(quán)益資本成本 13.2 貝塔值的確定 13.3 基本模型的擴(kuò)張 13.4 降低資本成本 13.5杠桿企業(yè)的估價(jià) 13.6貝塔值與財(cái)務(wù)杠桿,投資于項(xiàng)目,13.1 權(quán)益資本成本,擁有過剩現(xiàn)金流的企業(yè),股東的最終價(jià)值,派發(fā)股利,股東投資于金融資產(chǎn),因?yàn)楣蓶|可以將股利再投資于風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)，因此企業(yè)項(xiàng)目的投資回報(bào)至少應(yīng)該等于類似風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)。,13.1 權(quán)益資本成本,資本預(yù)算法則： 項(xiàng)目的折現(xiàn)率應(yīng)等于同樣風(fēng)險(xiǎn) 水平的金融資產(chǎn)的期望收益率。,權(quán)益資本成本,從企業(yè)的角度看，期望收益率就是資本成本，用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）表示如下：,為了計(jì)算權(quán)益資本成本，我們需要知道 3 個(gè)變量,無風(fēng)險(xiǎn)利率， RF,市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，,該公司的貝塔值，,權(quán)益資本成本,例1：假設(shè)某公司股票的貝塔值為 2.5 ，無風(fēng)險(xiǎn)利率為 5% ，市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為 10% ，企業(yè)全部采用股權(quán)融資，問該企業(yè)的貼現(xiàn)率為多少比較合適？,權(quán)益資本成本,例2： 假設(shè)例1中的公司正在評(píng)估下列各獨(dú)立項(xiàng)目，每個(gè)項(xiàng)目成本為$100，期限為1年。,權(quán)益資本成本,完全股權(quán)融資的企業(yè)應(yīng)該接受內(nèi)部收益率超過權(quán)益資本成本的項(xiàng)目，拒絕內(nèi)部收益率低于權(quán)益資本成本的項(xiàng)目。,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)（貝塔值）,5%,好項(xiàng)目,差項(xiàng)目,IRR,貝塔值的估計(jì)（Estimation of Beta）,市場組合：理論上包含了經(jīng)濟(jì)體中所有的資產(chǎn)，現(xiàn)實(shí)中通常采用綜合市場指數(shù)來替代，如標(biāo)準(zhǔn)普爾綜合指數(shù) 貝塔值：單個(gè)股票收益對(duì)市場組合收益的 敏感度，用證券收益率與市場組合收益率的協(xié)方差來表示。,貝塔值的估計(jì)（Estimation of Beta）,問題 貝塔值會(huì)隨時(shí)間而變化； 樣本規(guī)?？赡懿粔?； 貝塔值受到財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)變化的影響。 解決辦法 問題1和問題2可以通過采用更加復(fù)雜的統(tǒng)計(jì)技術(shù)加以緩解； 根據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的變化對(duì)貝塔值做相應(yīng)的調(diào)整有助于解決第3個(gè)問題； 注意同行業(yè)類似企業(yè)的平均貝塔值。,參閱,貝塔值的估計(jì)（Estimation of Beta）,在現(xiàn)實(shí)中，我們通過標(biāo)準(zhǔn)的回歸模型來求解貝塔值：,貝塔值的穩(wěn)定性（Stability of Beta）,大多數(shù)分析師聲稱那些一直停留在相同行業(yè)的企業(yè)，即企業(yè)不改變業(yè)務(wù)，其貝塔值通常保持穩(wěn)定。但這并不是說企業(yè)的貝塔值不會(huì)改變： 產(chǎn)品線發(fā)生變化； 技術(shù)發(fā)生變化； 解除管制； 財(cái)務(wù)杠桿的變化。,參閱,行業(yè)貝塔值的應(yīng)用（Using an Industry Beta）,經(jīng)常有人提出運(yùn)用整個(gè)行業(yè)的貝塔系數(shù)可以更好地估算企業(yè)的貝塔值。 如果你相信企業(yè)的經(jīng)營與行業(yè)中其他企業(yè)的經(jīng)營類似，那么你應(yīng)該使用
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1