【文章內(nèi)容簡介】 流公式: OCF = NI +D = {Q(PVC)DFC}(1Tc）+D 評(píng)價(jià)：有優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn)：現(xiàn)實(shí)可能性較差。，假設(shè)一個(gè)要素變動(dòng)而其他要素不變來衡量是有一定問題的。，可靠性受到質(zhì)疑。 [情景分析] (Scenario Analysis） 含義：是一種變異的敏感度分析，它是一種從所有經(jīng)濟(jì)解釋變量同時(shí)變動(dòng)的角度，考察目標(biāo)項(xiàng)目未來可能發(fā)生變化的一種分析方法。 表示：Y=f（X1,X2,...,Xn） 評(píng)價(jià)：：全面考察了各個(gè)經(jīng)濟(jì)變量的變動(dòng)給項(xiàng)目造成的綜合影響。 ：大多數(shù)我們情景假設(shè)未來情況可以被清除地描繪，但是實(shí)踐中，未來是模糊、不夠清晰的；其次確定每一個(gè)情景下經(jīng)濟(jì)解釋變量的相應(yīng)組合是非常困難的。最后它也很難給予決策者很明確的建議。 【盈虧平衡點(diǎn)】(breakeven piont analysis） 會(huì)計(jì)盈虧平衡點(diǎn)：指的是會(huì)計(jì)凈利潤NI為0時(shí)產(chǎn)品銷售量（業(yè)務(wù)量） NI(Qa)={(pvc)QaFCID)(1Tc）=0 求Qa= 財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)：值指的是目標(biāo)項(xiàng)目NPV=0時(shí)產(chǎn)品銷售量（業(yè)務(wù)量） NPV(Qf）= Qf= 【等價(jià)年度成本】（約當(dāng)年均成本） （EAC) 含義：目標(biāo)項(xiàng)目投資期內(nèi)，基于該期間現(xiàn)金流出現(xiàn)值的年金。 公式： [決策樹分析法]： （descision trees） 含義：一種傳統(tǒng)的動(dòng)態(tài)分析方法，該方法考慮目標(biāo)項(xiàng)目未來可能的成長路徑，并把成長路徑作為投資決策的依據(jù)。 方法：首先描述出目標(biāo)項(xiàng)目的所有路徑及其發(fā)生的概率，然后估計(jì)各條路徑下的NPV,結(jié)合概率評(píng)估目標(biāo)項(xiàng)目的價(jià)值和可行性。 評(píng)價(jià)：動(dòng)態(tài)分析方法，結(jié)合不同時(shí)點(diǎn)的選擇機(jī)會(huì)，揭示當(dāng)前決策和未來決策之間的關(guān)系，有助于投資者發(fā)現(xiàn)目標(biāo)項(xiàng)目的真實(shí)價(jià)值。 但是，由于現(xiàn)實(shí)的復(fù)雜性，成長路徑的多樣性并且難以準(zhǔn)確識(shí)別所有經(jīng)營狀態(tài)，最終結(jié)論需要保持理智和清醒。[確定性等值]： （certiantyequivalent cash folw） 含義：指的是不含風(fēng)險(xiǎn)的未來現(xiàn)金流量，某時(shí)間點(diǎn)的確定性是該時(shí)間點(diǎn)現(xiàn)金流量貼現(xiàn)與相應(yīng)的貨幣時(shí)間價(jià)值之和。未來現(xiàn)金流剔除了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，剩下的就是確定性等值。 計(jì)算公式： 凈現(xiàn)值法的貼現(xiàn)對(duì)象是基于主觀預(yù)測的現(xiàn)金流量。 凈現(xiàn)值法師靜態(tài)分析方法：它假設(shè)投資項(xiàng)目的相關(guān)變量一旦被估值后，在項(xiàng)目持續(xù)期內(nèi)不會(huì)改變。一旦項(xiàng)目持續(xù)期內(nèi)有機(jī)遇或其它突發(fā)狀況，勢必影響目標(biāo)項(xiàng)目的價(jià)值，而靜態(tài)分析卻在這一方面束手無策。 |【看漲看跌評(píng)價(jià)關(guān)系】| 原理：投資者購買一股股票并配一份看跌期權(quán)，這樣投資者將完全享受股票價(jià)格上升的好處，也可以避免股票價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。該策略的成本是一份看跌期權(quán)的購置成本。 投資者擁有和執(zhí)行價(jià)格相等的銀行存款，同時(shí)配有一份看漲期權(quán)。這樣投資者。股票價(jià)格下跌到執(zhí)行價(jià)以下，投資者銀行存款保全，若股票價(jià)格上升到執(zhí)行價(jià)以上，投資者享受以較低執(zhí)行價(jià)購買較高現(xiàn)價(jià)股票的好處。該策略的成本是一份看漲期權(quán)的購置成本。 歐式平價(jià)關(guān)系：看漲期權(quán)價(jià)值+執(zhí)行價(jià)現(xiàn)值=看跌期權(quán)價(jià)值+股票價(jià)格 補(bǔ)充：（如不成立，套利會(huì)使其達(dá)到無套利均衡） 期權(quán)價(jià)值的決定： 標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)價(jià)和執(zhí)行價(jià)格、期權(quán)的期限、資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)率、無風(fēng)險(xiǎn)利率、股息 看漲期權(quán)的價(jià)值和股票價(jià)格的關(guān)系圖 【期權(quán)等價(jià)物】：凈現(xiàn)值止步于金融期權(quán)評(píng)估，20世紀(jì)70年代布萊克與斯科爾斯提出了一個(gè)解決方法。就是將普通股投資和借款進(jìn)行組合，構(gòu)建出一個(gè)組合，這就是期權(quán)等價(jià)物。 避險(xiǎn)比率=可能期權(quán)價(jià)格變化幅度/可能股票價(jià)格變化幅度 【風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)】 所謂的風(fēng)險(xiǎn)中性就是投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度沒有差異。在一個(gè)所有投資者都是風(fēng)險(xiǎn)中性的世界里，投資者都不需要某種補(bǔ)償促使他們承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，因此所有股票的期望收益就是無風(fēng)險(xiǎn)利率。 一旦標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格已知，期權(quán)價(jià)值不依賴于標(biāo)的資產(chǎn)的平均收益率、投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。 期望收益率=上漲的概率上升的幅度+（1上漲的幅度）下跌的幅度 (怎么理解？》首先，期權(quán)價(jià)值不依賴標(biāo)的資產(chǎn)平均收益率。其次期權(quán)定價(jià)中無需知道投資著的風(fēng)險(xiǎn)偏好。) |二叉樹模型| 二叉樹方法：假設(shè)在任何時(shí)刻，股票價(jià)格要么向上變動(dòng)一個(gè)數(shù)值要么向下變動(dòng)一個(gè)數(shù)值，其他變動(dòng)都是不予許的。限定于這倆個(gè)可能的股票價(jià)格的描述成為二叉樹。 |布萊克斯科爾斯定價(jià)公式| 【實(shí)物期權(quán)】：指的是以實(shí)物資產(chǎn)為標(biāo)的物的期權(quán)。或者可以理解為目標(biāo)項(xiàng)目投資期內(nèi)機(jī)會(huì)選擇權(quán)利。 常見的實(shí)物期權(quán)：擴(kuò)張期權(quán)收縮期權(quán)延遲期權(quán)放棄期權(quán)轉(zhuǎn)換期權(quán) 實(shí)物期權(quán)的特點(diǎn)：與金融期權(quán)的區(qū)別：。 。 。 。 》金融期權(quán)定價(jià)理論不能夠直接用于實(shí)物期權(quán)價(jià)值。實(shí)物期權(quán)定價(jià)的復(fù)雜性： 主要來源于三個(gè)方面：一是源自項(xiàng)目自身的特征；二是源自于柔性的投資策略；三是，源自項(xiàng)目持有人創(chuàng)造的合約。第6章 資本結(jié)構(gòu)理論 資本結(jié)構(gòu)理論倆個(gè)基本問題：第一是公司能否通過改變債務(wù)與權(quán)益的比例來增加公司價(jià)值。第二是如果資本結(jié)構(gòu)的確有這樣的影響力，那么是什么因素決定了這一億債務(wù)權(quán)益的最佳比例，從而使得公司價(jià)值最大化以及基本成本最小化。 倆個(gè)階段：前一階段為現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論時(shí)期，后一階段是新資本結(jié)構(gòu)理論時(shí)期。1. MM理論 莫迪利亞尼和米勒1958年發(fā)行的《資本成本、公司財(cái)務(wù)和投資》一文中提出無稅mm模型，標(biāo)志著MM理論的出現(xiàn)。之后在1963年《公司所得稅和資本成本：一個(gè)修正》提出了有稅mm模型。1977年米勒《債和稅》一文提出了米勒模型。MM理論是這些理論的一個(gè)統(tǒng)稱。 【無稅MM模型】： 假設(shè)： ，無稅，也沒有交易成本。 。 。* 。投資者對(duì)公司利潤和未來現(xiàn)金流的預(yù)期是相同的。 、免費(fèi) “相等的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)”中的某一類。在此類等級(jí)中，公司的股票的收益率與同等級(jí)其他公司股票比例完全相等。也就是說：相同規(guī)模的公司，其全部收益率的價(jià)格是相同的；不同規(guī)模的公司，其股票每一元期望收益的價(jià)格是一樣的， ，管理層致力于股東財(cái)富最大化。 無稅mm定理1：公司的市場價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)；公司（有杠桿與無杠桿公司）的價(jià)值等于所有資產(chǎn)的期望收益（EBIT)除以其適用的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的期望收益率。 公式： 無稅mm定理2：杠桿公司的權(quán)益資本成本等于同一風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)中某一無杠桿公司的權(quán)益資本成本加上根據(jù)無杠桿公司的權(quán)益資本成本與債務(wù)成本之差與負(fù)債比率確定的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。 公式： 【有稅MM定理】 假設(shè)：從無稅收到有公司所得稅。 有稅mm定理1：公司的市場價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)有關(guān)；杠桿公司的價(jià)值等于同一風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)中某一無杠桿公司價(jià)值加上稅盾效應(yīng)的現(xiàn)值。 公式： 有稅mm定理2：杠桿公司的權(quán)益資本成本等于相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無杠桿公司的權(quán)益資本成本加上一筆風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。（無杠桿公司的權(quán)益資本成本與債務(wù)成本之差與負(fù)債比率、（1Tc）確定的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬） 公式： [米勒模型] ：米勒認(rèn)為個(gè)人所得稅的存在會(huì)在某種程度上抵消債務(wù)的稅盾效應(yīng)?？紤]了公司所得稅 、個(gè)人所得稅（股利收入 、股票投資收益 ）。 定理1： 定理2： 分析： （補(bǔ)充，公司理財(cái)后面還有一些更深的說明）2. 破產(chǎn)陳本理論 由于公司發(fā)生破產(chǎn)或者財(cái)物失敗時(shí)需要付出或者承受巨大的成本，因此，公司運(yùn)用債務(wù)融資會(huì)比較小心，甚至在完美資本市場上也會(huì)出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象。 [破產(chǎn)成本]：破產(chǎn)成本包括直接破產(chǎn)成本和間接破產(chǎn)成本。直接破產(chǎn)成本是破產(chǎn)程序所支付的費(fèi)用和破產(chǎn)過程中公司物品的損耗。間接破產(chǎn)成本：公司破產(chǎn)使得管理層采取一些有利于自己但有損企業(yè)的短期行為，而造成的成本。 直接破產(chǎn)成本包括：破產(chǎn)程序中支付給律師、匯集師、資產(chǎn)評(píng)估師等費(fèi)用和破產(chǎn)清算過程中存貨的貶值、設(shè)備和建筑物的損耗。 間接破產(chǎn)成本包括：經(jīng)理人采取有損公司價(jià)值的成本、破產(chǎn)過程中和破產(chǎn)之后銷售收入困難的損失、受到牽制的資本投資和研發(fā)與開發(fā)的花費(fèi)。 破產(chǎn)成本與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系（圖）：3. 權(quán)衡理論 遵循MM理論的分析方法，釋放條件到稅盾效應(yīng)、破產(chǎn)成本和代理成本。由此形成兩個(gè)流派，一類是研究各類稅收差異與資本結(jié)構(gòu)關(guān)系的“稅盾學(xué)派”，另一類是研究破產(chǎn)成本對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響的“破產(chǎn)成本學(xué)派”,這兩個(gè)最后歸于“權(quán)衡理論”。 [早期權(quán)衡理論]