公司理財01--導論(編輯修改稿)
2025-01-16 22:12 本頁面
【文章內容簡介】 ）,財務經理,投資者,（1）發(fā)行證券得到現(xiàn)金 （2）將現(xiàn)金投資于企業(yè)運營 （3）運營產生現(xiàn)金 （4）再投資及支付投資回報,資本市場與中介 （金融資產）,,1,2,3,4,《公司理財》第一章,二、公司理財?shù)哪繕思捌鋵崿F(xiàn),《公司理財》第一章,導言,市場經濟基本目標：有效地配置資源， 創(chuàng)造更多的財富。 基本觀念：所有財富，不論是公有或是私有， 都是社會資源。 基本原則：將資源放到最有能力的人的手中。,《公司理財》第一章,光有錢（貝），不能富； 光有才，也不能富。 只有把錢與才合在一起，才能富。 這二者合一，產生了企業(yè)。,財富是什么？,《公司理財》第一章,企業(yè)如何運作？,《公司理財》第一章,銷售收入最大化,兩個經濟學家的經歷。,《公司理財》第一章,利潤最大化目標,合理性 生存與發(fā)展的必要條件 考核企業(yè)效益的基本指標 問題 定義的多重性 定義的缺陷 創(chuàng)造性會計,《公司理財》第一章,問題1: 定義的多重性,相對與絕對: 絕對利潤——投資過度 相對利潤——投資不足 稅前與稅后 會計利潤與經濟利潤 短期利潤與長期利潤,《公司理財》第一章,問題2:定義的缺陷,忽略時間價值：今天的￥1不等與一年后￥1。 忽視了風險因素：高利潤高風險與低利潤低風險可能效用相同。,《公司理財》第一章,例2：,米德蘭公司考慮生產新產品而從兩個方案中選擇一種：各需投資1萬元，現(xiàn)金流量如下： 年份 方案A（元） 方案B（元） 1 0 4000 2 0 4000 3 0 4000 4 20,000 4000 總計 20,000 16,000,《公司理財》第一章,例3,該公司考慮海外經營，選擇歐洲和日本兩個地點之一，日本經營存在較大風險。 不同情況現(xiàn)金流量如下： 悲觀 最可能 樂觀 歐洲 75,000 100,000 125,000 日本 0 150,000 200,000,《公司理財》第一章,問題3:創(chuàng)造性會計(財務點金術),因為穩(wěn)定的增長是公司追求的目標，所以利用“熨斗”來“熨平”利潤是管理者的天職 財務點金術：迅速實現(xiàn)帳面利潤，但不增加價值,《公司理財》第一章,例,100萬元在一天內實現(xiàn)40萬利潤？ 購入 10塊真金磚*9=90 10塊鍍金磚*1=10 報告：用100萬元得到20塊金磚，平均成本5萬元,《公司理財》第一章,賣出真金 實現(xiàn)利潤（95）*10=40,《公司理財》第一章,現(xiàn)金收益不等于會計利潤,營業(yè)性支出與資本支出 營業(yè)性支出（只在當期產生收益的費用）：當期扣除 資本性支出（多期產生收益的費用）：各期攤提——Ramp。D支出，廣告費用 非現(xiàn)金費用（折舊費，待攤費）：計入成本，但不產生現(xiàn)金流出,《公司理財》第一章,折舊方法的選擇,通用汽車87年通過延長固定資產預計使用年限減少當年折舊與攤提，增加利潤120億美元,《公司理財》第一章,江西贛粵高速公路（600269）,2001年EPS為0.51元 折舊按照國內會計準則，按總工作量(即車流量法)計算，2001年折舊僅為2800萬元 公路總金額為37.7億多元，折舊率為0.74%，按此速度需要130多年 實際工作年限平均只有28年，今后的折舊壓力會很大 國際會計準則是直線折舊，按30年直線折舊，年折舊額為1.2億元左右 主營利潤為3.4億元，凈利潤1.8億元，所得稅率僅8%,《公司理財》第一章,價值最大化目標,價值的內含 內在價值：有一定的主觀性 靈活性：動態(tài)、近似、不確定 “青蛙與公主” 內在價值的估計 帳面價值——面向過去（基于交易） 市場價值——面向未來（收益貼現(xiàn)）,《公司理財》第一章,“除非一個企業(yè)將要破產，否則其價值取決于該企業(yè)未來創(chuàng)造的收益流，而其擁有的資產并沒有什么意義，它們只是創(chuàng)造收益流的必要條件之一。沒有任何資產、卻能創(chuàng)造收益流的企業(yè)是最好的企業(yè)”Higgins,《公司理財》第一章,帳面價值不等于內在價值,資產的內在價值為該資產未來創(chuàng)造價值的能力，即預期未來創(chuàng)造的現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和（面向未來） 帳面價值反映獲得資產的歷史成本（面向過去） 無形資產（智力資本）成為創(chuàng)造價值的主要來源，但沒有在資產負債表上得到適當?shù)姆从?《公司理財》第一章,內在價值的決定因素,創(chuàng)造價值的能力，即預期在未來各期所產生現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和 V = ∑ CFt / (1+k) t 預期現(xiàn)金流大小及時間分布先后 資產經濟壽命期長短 與現(xiàn)金流風險特征相對應的貼現(xiàn)率k，即資本成本(cost of capital) “經濟學家知道任何東西的價格，而對其價值一無所知”
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