理財(cái)學(xué)第10章(編輯修改稿)
2025-01-04 22:18 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 指數(shù)為2990點(diǎn)。,基差與套期保值效果,⑴基差不變與套期保值效果,①基差不變與空頭套期保值,②基差不變與多頭套期保值,⑵基差變動與空頭套期保值,①基差走強(qiáng)與空頭套期保值(正向市場)（反向、正向轉(zhuǎn)為反向）,▲現(xiàn)價(jià)與期價(jià)均降，但現(xiàn)價(jià)降幅小于期價(jià)，基差走強(qiáng)，在現(xiàn)貨市場因價(jià)跌賣出現(xiàn)貨損失小于期貨市場因價(jià)跌買入合約的獲利，出現(xiàn)凈利。,▲現(xiàn)價(jià)與期價(jià)不降反升，則在現(xiàn)貨市場獲 利，在期貨市場損失。但只要基差縮小， 現(xiàn)貨的盈利不僅能彌補(bǔ)期貨的全部損失， 且仍有凈盈利。,★在正向市場空頭套保，只要基差走強(qiáng)， 無論現(xiàn)價(jià)與期價(jià)上升或下降，均可得到完 全保護(hù)且出現(xiàn)凈盈利,■基差走強(qiáng)可使空頭套保完全保護(hù)并出現(xiàn)凈盈利,②基差走弱與空頭套期保值(從反向市場轉(zhuǎn)為正向市場）（正向、反向),▲反向轉(zhuǎn)為正向，現(xiàn)價(jià)降幅大于期價(jià)，基差 走弱，在現(xiàn)貨市場因價(jià)跌賣出現(xiàn)貨損失大于 期貨市場因價(jià)跌買入合約的獲利，出現(xiàn)凈損 失15000元。,▲現(xiàn)價(jià)與期價(jià)不降反升，則在現(xiàn)貨市場獲利，在期貨市場損失。但只要基差走弱，現(xiàn)貨的盈利只能彌補(bǔ)期貨的部分損失，結(jié)果仍有凈損失。,★在空頭套保時(shí)，市場從反向轉(zhuǎn)為正向，無論現(xiàn)貨期貨價(jià)格上升還是下降，只能得到部分保護(hù)，只能彌補(bǔ)部分價(jià)格變動造成的損失,■基差走弱空頭套保只能得到部分保護(hù)并凈虧損,⑶基差變動與多頭套期保值,①基差走強(qiáng)與多頭套期保值(反向市場)（正向、正向轉(zhuǎn)為反向）,▲現(xiàn)價(jià)與期價(jià)均上升，但現(xiàn)價(jià)升幅大于期價(jià)升幅，基差走強(qiáng)，在現(xiàn)貨市場因價(jià)升買入現(xiàn)貨損失大于在期貨市場因價(jià)升賣出合約的獲利，凈損失,▲現(xiàn)價(jià)與期價(jià)不升反降，則在現(xiàn)貨市場獲 利，在期貨市場損失。但只要基差走強(qiáng)，現(xiàn) 貨的盈利不僅不能彌補(bǔ)期貨的損失，而且會 出現(xiàn)凈虧損。,★但若買入合約持有更長時(shí)間，隨著持倉費(fèi)減少，基差最終會縮小，便可獲凈利潤。,■基差走強(qiáng)不能使多頭套保得到完全保護(hù)，會出現(xiàn)凈虧損,②基差走弱與多頭套期保值(從反向市場轉(zhuǎn)為正向市場)（正向、反向）,▲現(xiàn)價(jià)與期價(jià)均上升，但現(xiàn)價(jià)升幅小于期價(jià)升幅，市場從反向轉(zhuǎn)為正向，基差走弱，在現(xiàn)貨市場因價(jià)升買入現(xiàn)貨損失小于在期貨市場因價(jià)升賣出合約的獲利，盈虧相抵后仍出現(xiàn)凈盈利。,▲現(xiàn)價(jià)與期價(jià)不升反降，則在現(xiàn)貨市場獲利，在期貨市場損失。但只要基差走弱，現(xiàn)貨的盈利不僅能彌補(bǔ)期貨的全部損失，而且會出現(xiàn)凈盈利。,★但若買入合約持有更長時(shí)間，隨著 持倉費(fèi)減少，基差最終會縮小，便可 獲凈利潤。,■基差走弱，多頭套保者將實(shí)現(xiàn)完全保護(hù)，并存在凈盈利,⑷基差變化與套期保值效果的關(guān)系,六、金融期權(quán)投資策略,（一）期權(quán)交易與直接股票交易的比較優(yōu)勢,例：IBM價(jià)格100美元，其六個月期看漲期權(quán)執(zhí)行價(jià)格100美元，現(xiàn)在期權(quán)價(jià)格10美元，六月期利率3%，若有10000美元，投資者可實(shí)施三個投資策略。,策略A：買入IBM股票100股。,策略B：購買1000份IBM股票看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià) 格100美元。,策略C：投資1000美元購買100份IBM股票看漲期 權(quán)，投資9000美元購買六月期國庫券，賺 取3%利息，國庫券將從9000美元增值到 9270美元。,到期時(shí)三個組合策略的收益,A的價(jià)值為股票價(jià)值的100倍。 B僅在股價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)才存在，其價(jià)值為股價(jià)超過 執(zhí)行價(jià)格部分的1000倍； C的價(jià)值為9270美元與100份看漲期權(quán)獲利的和。,到期時(shí)三個組合策略的收益率,期權(quán)的特性： 第一，杠桿作用。股價(jià)高于100美元后，隨著股票收益率的緩慢增長，期權(quán)收益率呈急劇增長，看漲期權(quán)是一種放大了的股票投資。,到期時(shí)三個組合策略的收益率,期權(quán)的特性： 第二，期權(quán)有潛在的保險(xiǎn)功能。C的價(jià)值不可能低于9270美元，因?yàn)槠跈?quán)到期時(shí)最低價(jià)值為0；C的最低收益率為7.3%，而理論上IBM的最低收益率為100%。,R,S,100,,所有期權(quán),所有股票,看漲期權(quán)加國庫券,全期權(quán)收益率比全股票組合陡得多，反映了其對資產(chǎn)市場價(jià)格變動的極大敏感度。 可見，期權(quán)如B常作為杠桿化投資工具，也常類似C作為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)手段，C的收益率與全股票投資有很大不同，但其風(fēng)險(xiǎn)底線的絕對限制卻很有吸引力。,（二）期權(quán)的投資策略,1.保護(hù)性看跌期權(quán),購買股票并同時(shí)購買該股票看跌期權(quán)，即持有股票的多頭部位及其看跌期權(quán)的多頭部位。,購買股票現(xiàn)貨，防止和限制潛在損失，構(gòu)建一個資產(chǎn)組合保險(xiǎn)。因?yàn)闊o論股價(jià)如何波動，到期時(shí)必將獲得等于期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的總收益。,A:買進(jìn)股票,B:買進(jìn)看跌期權(quán),收益,利潤,=C:保護(hù)性看跌期權(quán),保護(hù)性看跌期權(quán)到期時(shí)的價(jià)值,股票,+看跌期權(quán),=總計(jì),,0,,股票,,保護(hù)性看跌期權(quán)資產(chǎn)組合,利潤,若 股票利潤為零，并隨股價(jià)升降而同幅升降；若 小于 ，保護(hù)性看跌期權(quán)利潤為負(fù)，等于購買期權(quán)而付出
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