理財學第10章(編輯修改稿)
2025-01-04 22:18 本頁面
【文章內容簡介】 指數為2990點。,基差與套期保值效果,⑴基差不變與套期保值效果,①基差不變與空頭套期保值,②基差不變與多頭套期保值,⑵基差變動與空頭套期保值,①基差走強與空頭套期保值(正向市場)（反向、正向轉為反向）,▲現價與期價均降，但現價降幅小于期價，基差走強，在現貨市場因價跌賣出現貨損失小于期貨市場因價跌買入合約的獲利，出現凈利。,▲現價與期價不降反升，則在現貨市場獲 利，在期貨市場損失。但只要基差縮小， 現貨的盈利不僅能彌補期貨的全部損失， 且仍有凈盈利。,★在正向市場空頭套保，只要基差走強， 無論現價與期價上升或下降，均可得到完 全保護且出現凈盈利,■基差走強可使空頭套保完全保護并出現凈盈利,②基差走弱與空頭套期保值(從反向市場轉為正向市場）（正向、反向),▲反向轉為正向，現價降幅大于期價，基差 走弱，在現貨市場因價跌賣出現貨損失大于 期貨市場因價跌買入合約的獲利，出現凈損 失15000元。,▲現價與期價不降反升，則在現貨市場獲利，在期貨市場損失。但只要基差走弱，現貨的盈利只能彌補期貨的部分損失，結果仍有凈損失。,★在空頭套保時，市場從反向轉為正向，無論現貨期貨價格上升還是下降，只能得到部分保護，只能彌補部分價格變動造成的損失,■基差走弱空頭套保只能得到部分保護并凈虧損,⑶基差變動與多頭套期保值,①基差走強與多頭套期保值(反向市場)（正向、正向轉為反向）,▲現價與期價均上升，但現價升幅大于期價升幅，基差走強，在現貨市場因價升買入現貨損失大于在期貨市場因價升賣出合約的獲利，凈損失,▲現價與期價不升反降，則在現貨市場獲 利，在期貨市場損失。但只要基差走強，現 貨的盈利不僅不能彌補期貨的損失，而且會 出現凈虧損。,★但若買入合約持有更長時間，隨著持倉費減少，基差最終會縮小，便可獲凈利潤。,■基差走強不能使多頭套保得到完全保護，會出現凈虧損,②基差走弱與多頭套期保值(從反向市場轉為正向市場)（正向、反向）,▲現價與期價均上升，但現價升幅小于期價升幅，市場從反向轉為正向，基差走弱，在現貨市場因價升買入現貨損失小于在期貨市場因價升賣出合約的獲利，盈虧相抵后仍出現凈盈利。,▲現價與期價不升反降，則在現貨市場獲利，在期貨市場損失。但只要基差走弱，現貨的盈利不僅能彌補期貨的全部損失，而且會出現凈盈利。,★但若買入合約持有更長時間，隨著 持倉費減少，基差最終會縮小，便可 獲凈利潤。,■基差走弱，多頭套保者將實現完全保護，并存在凈盈利,⑷基差變化與套期保值效果的關系,六、金融期權投資策略,（一）期權交易與直接股票交易的比較優(yōu)勢,例：IBM價格100美元，其六個月期看漲期權執(zhí)行價格100美元，現在期權價格10美元，六月期利率3%，若有10000美元，投資者可實施三個投資策略。,策略A：買入IBM股票100股。,策略B：購買1000份IBM股票看漲期權，執(zhí)行價 格100美元。,策略C：投資1000美元購買100份IBM股票看漲期 權，投資9000美元購買六月期國庫券，賺 取3%利息，國庫券將從9000美元增值到 9270美元。,到期時三個組合策略的收益,A的價值為股票價值的100倍。 B僅在股價高于執(zhí)行價格時才存在，其價值為股價超過 執(zhí)行價格部分的1000倍； C的價值為9270美元與100份看漲期權獲利的和。,到期時三個組合策略的收益率,期權的特性： 第一，杠桿作用。股價高于100美元后，隨著股票收益率的緩慢增長，期權收益率呈急劇增長，看漲期權是一種放大了的股票投資。,到期時三個組合策略的收益率,期權的特性： 第二，期權有潛在的保險功能。C的價值不可能低于9270美元，因為期權到期時最低價值為0；C的最低收益率為7.3%，而理論上IBM的最低收益率為100%。,R,S,100,,所有期權,所有股票,看漲期權加國庫券,全期權收益率比全股票組合陡得多，反映了其對資產市場價格變動的極大敏感度。 可見，期權如B常作為杠桿化投資工具，也常類似C作為規(guī)避風險手段，C的收益率與全股票投資有很大不同，但其風險底線的絕對限制卻很有吸引力。,（二）期權的投資策略,1.保護性看跌期權,購買股票并同時購買該股票看跌期權，即持有股票的多頭部位及其看跌期權的多頭部位。,購買股票現貨，防止和限制潛在損失，構建一個資產組合保險。因為無論股價如何波動，到期時必將獲得等于期權執(zhí)行價格的總收益。,A:買進股票,B:買進看跌期權,收益,利潤,=C:保護性看跌期權,保護性看跌期權到期時的價值,股票,+看跌期權,=總計,,0,,股票,,保護性看跌期權資產組合,利潤,若 股票利潤為零，并隨股價升降而同幅升降；若 小于 ，保護性看跌期權利潤為負，等于購買期權而付出
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