理財(cái)學(xué)第10章-文庫吧資料
2025-01-04 22:18本頁面
【正文】 期權(quán),保護(hù)性看跌期權(quán)到期時(shí)的價(jià)值,股票,+看跌期權(quán),=總計(jì),0,股票,保護(hù)性看跌期權(quán)資產(chǎn)組合,利潤,若 股票利潤為零，并隨股價(jià)升降而同幅升降；若 小于 ，保護(hù)性看跌期權(quán)利潤為負(fù)，等于購買期權(quán)而付出的成本；一旦 高于 ，其利潤也會(huì)隨著股價(jià)同步上升。,購買股票現(xiàn)貨，防止和限制潛在損失，構(gòu)建一個(gè)資產(chǎn)組合保險(xiǎn)。 可見，期權(quán)如B常作為杠桿化投資工具，也常類似C作為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)手段，C的收益率與全股票投資有很大不同，但其風(fēng)險(xiǎn)底線的絕對(duì)限制卻很有吸引力。C的價(jià)值不可能低于9270美元，因?yàn)槠跈?quán)到期時(shí)最低價(jià)值為0；C的最低收益率為7.3%，而理論上IBM的最低收益率為100%。股價(jià)高于100美元后，隨著股票收益率的緩慢增長，期權(quán)收益率呈急劇增長，看漲期權(quán)是一種放大了的股票投資。 B僅在股價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)才存在，其價(jià)值為股價(jià)超過 執(zhí)行價(jià)格部分的1000倍； C的價(jià)值為9270美元與100份看漲期權(quán)獲利的和。,策略C：投資1000美元購買100份IBM股票看漲期 權(quán)，投資9000美元購買六月期國庫券，賺 取3%利息，國庫券將從9000美元增值到 9270美元。,策略A：買入IBM股票100股。,★但若買入合約持有更長時(shí)間，隨著 持倉費(fèi)減少，基差最終會(huì)縮小，便可 獲凈利潤。,▲現(xiàn)價(jià)與期價(jià)不升反降，則在現(xiàn)貨市場(chǎng)獲利，在期貨市場(chǎng)損失。,★但若買入合約持有更長時(shí)間，隨著持倉費(fèi)減少，基差最終會(huì)縮小，便可獲凈利潤。,★在空頭套保時(shí)，市場(chǎng)從反向轉(zhuǎn)為正向，無論現(xiàn)貨期貨價(jià)格上升還是下降，只能得到部分保護(hù)，只能彌補(bǔ)部分價(jià)格變動(dòng)造成的損失,■基差走弱空頭套保只能得到部分保護(hù)并凈虧損,⑶基差變動(dòng)與多頭套期保值,①基差走強(qiáng)與多頭套期保值(反向市場(chǎng))（正向、正向轉(zhuǎn)為反向）,▲現(xiàn)價(jià)與期價(jià)均上升，但現(xiàn)價(jià)升幅大于期價(jià)升幅，基差走強(qiáng)，在現(xiàn)貨市場(chǎng)因價(jià)升買入現(xiàn)貨損失大于在期貨市場(chǎng)因價(jià)升賣出合約的獲利，凈損失,▲現(xiàn)價(jià)與期價(jià)不升反降，則在現(xiàn)貨市場(chǎng)獲 利，在期貨市場(chǎng)損失。,▲現(xiàn)價(jià)與期價(jià)不降反升，則在現(xiàn)貨市場(chǎng)獲利，在期貨市場(chǎng)損失。但只要基差縮小， 現(xiàn)貨的盈利不僅能彌補(bǔ)期貨的全部損失， 且仍有凈盈利。,基差與套期保值效果,⑴基差不變與套期保值效果,①基差不變與空頭套期保值,②基差不變與多頭套期保值,⑵基差變動(dòng)與空頭套期保值,①基差走強(qiáng)與空頭套期保值(正向市場(chǎng))（反向、正向轉(zhuǎn)為反向）,▲現(xiàn)價(jià)與期價(jià)均降，但現(xiàn)價(jià)降幅小于期價(jià)，基差走強(qiáng)，在現(xiàn)貨市場(chǎng)因價(jià)跌賣出現(xiàn)貨損失小于期貨市場(chǎng)因價(jià)跌買入合約的獲利，出現(xiàn)凈利。,⑶確定合適的合約數(shù)量,例：股票組合的現(xiàn)值為2億元，且其股票組合與指數(shù)的系數(shù)為0.9。,⑵多頭期貨套期保值,先在期貨市場(chǎng)上買入與其將在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買入 的現(xiàn)貨金融資產(chǎn)數(shù)量相等、交割日期相同或相 近的金融期貨合約，然后當(dāng)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買入 現(xiàn)貨金融資產(chǎn)的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行對(duì) 沖，賣出原先買進(jìn)的該金融資產(chǎn)的期貨合約。,套期保值的原理,⑴同種金融資產(chǎn)的期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一致,⑵現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)價(jià)格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致,套期保值的操作原則,⑴金融資產(chǎn)種類相同原則,⑵金融資產(chǎn)數(shù)量相等原則,⑶月份相同或相近原則,⑷交易方向相反原則,套期保值的運(yùn)用,⑴空頭期貨套期保值,先在期貨市場(chǎng)上賣出與其將在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出 的現(xiàn)貨金融資產(chǎn)數(shù)量相等、交割日期也相同或 相近的金融期貨合約，當(dāng)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上實(shí)際賣 出現(xiàn)貨金融資產(chǎn)的同時(shí)或前后，又在期貨市場(chǎng) 上進(jìn)行對(duì)沖，買進(jìn)原先賣出的該金融資產(chǎn)的期 貨合約。3500）－108=2.47萬元 在期貨市場(chǎng)可獲利： （3600－3580）300=6000元 而兩個(gè)月期利息=21086%247。,⑵股票現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng),SP指數(shù)ETF與SP指數(shù)期貨之間的套利,例如：,9月1日，滬深300指數(shù)3500點(diǎn),10月份到期滬深300期指價(jià)格3600點(diǎn)（高估）。,跨市套利,在某個(gè)交易所買入（或賣出）某一交割月份某種金融期貨合約同時(shí)在另一個(gè)交易所賣出（或買進(jìn)）同一交割月份同種金融期貨合約。,兩種指數(shù)之間具有相互替代性或受同一供求關(guān)系制約。,跨品種套利,利用兩種不同但相互關(guān)聯(lián)的金融資產(chǎn)之間期貨合約價(jià)格差異進(jìn)行套利，即買入某一交割月份某種金融資產(chǎn)期貨合約，同時(shí)賣出另一相同交割月份、相互關(guān)聯(lián)金融資產(chǎn)期貨合約 。,⑶蝶式套期圖利,由兩個(gè)方向相反、共享居中交割月份的跨期套利組成。,⑴牛市套利,買入近期交割月份合約,同時(shí)賣出遠(yuǎn)期交割 月份合約,以圖近期合約上漲幅度大于遠(yuǎn)期 合約上漲幅度。,價(jià)差擴(kuò)大與買進(jìn)套利,買進(jìn)套利的價(jià)差分析示意圖,⑵賣出套利,預(yù)期不同交割月金融期貨合約價(jià)差將縮小時(shí)，可通過賣出其中價(jià)格較高的一“邊”同
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