公司理財?shù)诰耪沦Y本結(jié)構(gòu)理論(編輯修改稿)
2025-01-04 22:00 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 率借貸； 可以平等地獲得所有相關(guān)信息； 沒有交易成本； 沒有稅收。,自制財務(wù)杠桿范例,例2（承例1）：我們以每股 $50 的價格購買 40 股無杠桿公司的股票，其中借款 $800 ，利率為 8% 。我們的個人債務(wù)/權(quán)益比是 2/3 （ $ 800/ $ 1200）。自制杠桿策略我們投資所得的 ROE 與我們直接購買杠桿企業(yè)的股票相同。,自制財務(wù)杠桿范例,經(jīng)濟衰退 預(yù)期 經(jīng)濟擴張 無杠桿公司的EPS $2.50 $5.00 $7.50 40股的利潤 $100 $200 $300 利息 $64 $64 $64 凈利潤 $36 $136 $236 ROE（凈利潤/ $1,200) 3.0% 11.3% 19.7%,自制財務(wù)杠桿范例,例2：我們購買 24 股其他方面完全相同的杠桿企業(yè)的股票，企業(yè)對債務(wù)的運用使我們投資所得的 ROE 與我們自制杠桿購買無杠桿企業(yè)的股票相同。,自制財務(wù)杠桿范例,衰退 預(yù)期 擴張 杠桿企業(yè)的EPS $1.50 $5.67 $9.83 24股的利潤 $36 $136 $236 ROE (凈利潤 / $1,200) 3.0% 11.3% 19.7%,MM 定理 I （無稅）,我們可以通過調(diào)整自己賬戶的交易來創(chuàng)造杠桿頭寸或無杠桿頭寸。 自制杠桿告訴我們資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)： VL = VU,MM 命題 I (無稅),16. 4 MM定理Ⅱ（無稅）,股東的風(fēng)險隨著財務(wù)杠桿的增加而增加。 MM定理Ⅰ的推論：公司的加權(quán)平均資本成本固定不變，與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。 MM定理Ⅱ：股東的期望收益率隨著財務(wù)杠桿的提高而上升。,參閱P331,16.4 MM定理Ⅱ（無稅）,16.4 MM定理Ⅱ（無稅）,債務(wù)權(quán)益比,資本成本 r (%),r0,rB,rB,,16.4 MM定理Ⅰ和Ⅱ（無
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