公司理財(cái)?shù)谌逻M(jìn)修班(編輯修改稿)
2025-01-04 22:00 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 過同樣風(fēng)險(xiǎn)下其他項(xiàng)目的回報(bào)率，則其增加價(jià)值,茅寧《公司理財(cái)》第三章,正NPV的來源,率先推出新產(chǎn)品 拓展核心技術(shù) 設(shè)置進(jìn)入壁壘 有創(chuàng)造成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì) 革新現(xiàn)有產(chǎn)品 創(chuàng)造產(chǎn)品差別化（廣告） 變革組織結(jié)構(gòu)以利于上述策略的實(shí)現(xiàn),茅寧《公司理財(cái)》第三章,預(yù)期現(xiàn)金流序列 {CFt},資本成本k,預(yù)期現(xiàn)金流序列 的風(fēng)險(xiǎn),,凈現(xiàn)值 NPV,拒絕,采納,0,0,茅寧《公司理財(cái)》第三章,問題,基本假定是厭惡風(fēng)險(xiǎn)，即風(fēng)險(xiǎn)越大，價(jià)值越小 投資決策分析的目標(biāo)不一定是確保每筆投資都獲得相應(yīng)的回報(bào)，因?yàn)樵诒ＷC不出現(xiàn)虧損的同時(shí)，也確定了回報(bào)的上限 風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)意味著機(jī)會(huì) 風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)有不同的決策思路,茅寧《公司理財(cái)》第三章,例,A和B兩個(gè)公司分別投資10個(gè)項(xiàng)目 A成功9個(gè)，失敗1個(gè) B成功1個(gè)，失敗9個(gè) 問題：誰的投資回報(bào)高？ 風(fēng)險(xiǎn)投資的典型做法：從5000種想法中選擇10個(gè)進(jìn)行投資 5個(gè)完全失敗 3個(gè)成績(jī)一般 1個(gè)使期初投資翻了一倍 1個(gè)的回報(bào)是原始投資的50倍到100倍,茅寧《公司理財(cái)》第三章,k,NPV,IRR,茅寧《公司理財(cái)》第三章,內(nèi)部收益率（IRR）,使項(xiàng)目NPV等于0的折現(xiàn)率 NPV = ∑ NCFt / (1 +IRR )t = 0 決策標(biāo)準(zhǔn)： IRR k， 等價(jià)NPV 0 意義：采納期望報(bào)酬率超過資本成本的項(xiàng)目 人們習(xí)慣于用收益率來思考問題 大的IRR可以不需要k的確切信息,茅寧《公司理財(cái)》第三章,獲利能力指數(shù)（PI）,Profitability Index PI = PV / I = 1 + NPV / I 決策標(biāo)準(zhǔn)： PI 1，等價(jià)于NPV 0 意義：反映投資效率,茅寧《公司理財(cái)》第三章,第三節(jié) 投資決策方法應(yīng)用與推廣,一、投資風(fēng)險(xiǎn)分析及調(diào)整 二、調(diào)整現(xiàn)值法 三、實(shí)物期權(quán)法,茅寧《公司理財(cái)》第三章,一、投資風(fēng)險(xiǎn)分析及調(diào)整,茅寧《公司理財(cái)》第三章,期望值決策規(guī)則,決策的關(guān)鍵——排序（風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益的權(quán)衡） 多目標(biāo) 不確定 傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)決策規(guī)則是期望值規(guī)則（風(fēng)險(xiǎn)中立） 在各個(gè)方案中選擇期望收益率最高者 決策者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度各異 Petersburg Paradox（厭惡風(fēng)險(xiǎn)） Pascal’s Wager（追求風(fēng)險(xiǎn)）,茅寧《公司理財(cái)》第三章,風(fēng)險(xiǎn)厭惡與風(fēng)險(xiǎn)溢酬,給定兩項(xiàng)投資A與B，期初投資100元，期末 A：肯定得120元，期望收益率20%，標(biāo)準(zhǔn)差0 B：1/2的概率得110或130，期望收益率為20%，標(biāo)準(zhǔn)差10 問題：選擇何項(xiàng)目 對(duì)于一般人（風(fēng)險(xiǎn)厭惡），將選擇A 要說明其選擇B，必須提高B的期望收益率，增加部分即為風(fēng)險(xiǎn)溢酬（risk premium） 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的期望收益率 ＝無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的期望收益率＋風(fēng)險(xiǎn)溢酬,茅寧《公司理財(cái)》第三章,風(fēng)險(xiǎn)因素的調(diào)整,調(diào)整現(xiàn)金流—約當(dāng)因子法 根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的大小對(duì)不確定現(xiàn)金流壓縮。風(fēng)險(xiǎn)越大，壓縮得越小 原理——確定性等價(jià) 調(diào)整貼現(xiàn)率 風(fēng)險(xiǎn)越大，風(fēng)險(xiǎn)溢酬越大,茅寧《公司理財(cái)》第三章,例:風(fēng)險(xiǎn)溢酬,茅寧《公司理財(cái)》第三章,敏感性分析（What if ）,影響項(xiàng)目?jī)r(jià)值有諸多因素，如產(chǎn)品銷售量、價(jià)格、原材料成本、項(xiàng)目壽命期等 影響程度不相同：敏感與不敏感 任務(wù)：發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目?jī)r(jià)值（盈利能力）對(duì)哪些因素最敏感（最重要） 目的：將有限資源用于最重要因素的分析 問題：如果事情不象預(yù)期的那樣，會(huì)發(fā)生怎樣的情況？ 因素之間的相關(guān)性與因素變化的可能性如何？,茅寧《公司理財(cái)》第三章,敏感性分析的步驟,確定影響現(xiàn)金流各因素與NPV模型 對(duì)于每一要素（其他因素不變） 變動(dòng)一定百分比時(shí)，NPV的相應(yīng)變動(dòng)比例。 使NPV為零的最大變化區(qū)間，即“保本點(diǎn)”。 對(duì)敏感因素做進(jìn)一步分析,茅寧《公司理財(cái)》第三章,模擬分析,確定指標(biāo)：如NPV 影響變量 市場(chǎng)分析——規(guī)模、價(jià)格、增長(zhǎng)率、占有率 投資分析——投資額、設(shè)備使用期、殘值 成本分析——營(yíng)業(yè)成本、固定成本 研究上述變量的概率分布 確定指標(biāo)（NPV）的概率分布,茅寧《公司理財(cái)》第三章,情景 (scenario)分析,為未來環(huán)境的變化設(shè)想各種可能 每一種可能對(duì)應(yīng)為一種特定的情景或場(chǎng)景 計(jì)算每一種場(chǎng)景下投資項(xiàng)目的可能結(jié)果 進(jìn)而把
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