公司理財(cái)?shù)谌逻M(jìn)修班-展示頁(yè)
2025-01-04 22:00本頁(yè)面
【正文】 t及付息It方式,茅寧《公司理財(cái)》第三章,優(yōu)先股成本k p,優(yōu)先股股利支付率（稅后） k p = D p / P p D p ：優(yōu)先股每股股利 P p ：優(yōu)先股每股發(fā)行價(jià)格,茅寧《公司理財(cái)》第三章,普通股成本k e,CAPM方法：k e = r + β(k m –r) 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率r： 短期利率——單期模型 長(zhǎng)期利率——與項(xiàng)目具有相同的期限 杠桿對(duì)Beta的影響 βL = βU（1+(1t)D/E）,茅寧《公司理財(cái)》第三章,其他方法,股利增長(zhǎng)模型 k e = D 1 /P + g 市盈率法 k e = EPS / P =1/P/E 債券加成法 k e = k d + 風(fēng)險(xiǎn)溢酬,茅寧《公司理財(cái)》第三章,三、項(xiàng)目現(xiàn)金流的估算,茅寧《公司理財(cái)》第三章,項(xiàng)目現(xiàn)金流的概念,期初（t=0)： 固定資產(chǎn)投資、流動(dòng)資金 期間(t=1, …, n)：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流 = EBIT(1t) + Dep（折舊）， 不考慮財(cái)務(wù)費(fèi)用 期末(t=n)： 殘值SV、釋放的流動(dòng)資金,茅寧《公司理財(cái)》第三章,公司自由現(xiàn)金流(FCFF),FCFF（Free cash flow for firm)屬于公司所有權(quán)利要求者（股東與債權(quán)人） FCFF = EBIT(1t) +Dep –CD – WC = 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流 – CD WC CD:資本性支出 WC:追加營(yíng)運(yùn)資本 適用貼現(xiàn)率為WACC,茅寧《公司理財(cái)》第三章,FCF計(jì)算,Revenue Cost (including depreciation!) = EBIT x (1 t) = EBIAT + Depreciation Cap Ex ? ? Net Working Capital (NWC) = FCF,茅寧《公司理財(cái)》第三章,連續(xù)價(jià)值,許多場(chǎng)合n為精確計(jì)算期，而不是項(xiàng)目實(shí)際壽命期 連續(xù)價(jià)值指精確計(jì)算期以后項(xiàng)目的剩余價(jià)值 項(xiàng)目?jī)r(jià)值=精確計(jì)算期價(jià)值+連續(xù)價(jià)值 假設(shè)從n+1起，F(xiàn)CFF以穩(wěn)定的g增長(zhǎng) CV=FCFFn+1 /（WACCg）,茅寧《公司理財(cái)》第三章,估算現(xiàn)金流的原則,包括所有附帶效應(yīng) 注意分?jǐn)傎M(fèi)用（間接費(fèi)用） 忘記沉淀成本 記住營(yíng)運(yùn)資本（凈增量） 包括機(jī)會(huì)成本 不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用, 若使用WACC,茅寧《公司理財(cái)》第三章,估算步驟,預(yù)測(cè)銷售 實(shí)現(xiàn)上述銷售所需的投資預(yù)算 成本與利潤(rùn)估計(jì) 最終結(jié)果：現(xiàn)金流估計(jì)表,茅寧《公司理財(cái)》第三章,例： 某企業(yè)擬兼并另一家公司,兼并后該公司現(xiàn)金流表 公司資本結(jié)構(gòu)如表 單位：百萬(wàn)元，所得稅率：34% 對(duì)方要求：收購(gòu)價(jià)不低于總資產(chǎn)帳面價(jià)值307 連續(xù)價(jià)值計(jì)算（k = 9.7%）：設(shè)從第6年起，F(xiàn)CFF在第5年基礎(chǔ)上年遞增5%， CV = 21.3 (1+5%) / (9.7% 5%) = 481.2,茅寧《公司理財(cái)》第三章,,茅寧《公司理財(cái)》第三章,資本結(jié)構(gòu),茅寧《公司理財(cái)》第三章,投資,0,1,2,n1,n,CF1,CF2,CFn1,CFn,茅寧《公司理財(cái)》第三章,第二節(jié) 投資決策評(píng)價(jià)方法,一、非貼現(xiàn)指標(biāo) 二、貼現(xiàn)指標(biāo) 三、關(guān)于評(píng)價(jià)指標(biāo)的評(píng)價(jià),茅寧《公司理財(cái)》第三章,一、非貼現(xiàn)指標(biāo),茅寧《公司理財(cái)》第三章,投資回收期,Payback Period（ PP）：收回投資所需的時(shí)間 定?，F(xiàn)金流時(shí)等于NCF/I 優(yōu)點(diǎn)： 簡(jiǎn)單；風(fēng)險(xiǎn)小 PP法能否提供對(duì)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的一定程度保護(hù)？ 正方：現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)的時(shí)間越遠(yuǎn)，其不確定性就越大 反方：高收益率往往與高風(fēng)險(xiǎn)相伴，沒有免費(fèi)午餐,茅寧《公司理財(cái)》第三章,缺點(diǎn),忽略時(shí)間價(jià)值：可能否定回報(bào)率大于資本成本的項(xiàng)目 未考慮回收期后的收入：具有天生的短視性和對(duì)長(zhǎng)壽命項(xiàng)目的歧視性； 標(biāo)準(zhǔn)回收期設(shè)定的任意性 改進(jìn)：動(dòng)態(tài)回收期（Dynamic PP） 失去最大優(yōu)點(diǎn)——簡(jiǎn)單性,茅寧《公司理財(cái)》第三章,平均報(bào)酬率,Average Rate of Return, ARR 基于現(xiàn)金流的計(jì)算： ARR = 年平均NCF / I 會(huì)計(jì)收益率法（Accounting Rate of Return） 基于會(huì)計(jì)凈利潤(rùn) ARR = 年平均會(huì)計(jì)凈利潤(rùn) / 平均資本占用,茅寧《公司理財(cái)
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