【文章內(nèi)容簡介】 蓋全部現(xiàn)實(shí)狀況，應(yīng)該予以擴(kuò)展，進(jìn)而提出了七動機(jī)說： 。 當(dāng)企業(yè)決定增加產(chǎn)量或擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模時，需要有更多的貨幣。 —— 工資動機(jī)。 當(dāng)貨幣增加后，由于物價的普遍上漲，往往連帶貨幣工資的增長，由此造成貨幣需求增加。 。 即人們?yōu)橘徺I高檔耐用消費(fèi)品而儲蓄貨幣的動機(jī)。 。 在手中保留超出交易需要的貨幣，一方面以備不時之需，另一方面等待時機(jī)以便進(jìn)行投機(jī)。 返回 2021/11/10 29 。 資本化融資，是指為獲得收益進(jìn)行的資金融通。對于借者來說，要保持良好的信用記錄就必須按時還本付息；對于貸款者來說，為能在遇到良好的投資機(jī)會時，及時滿足貸款需要，也必須持有一定的貨幣。 。 在通貨膨脹情況下，物價上漲、貨幣貶值，即使維持原有的生活水平和生產(chǎn)水平，也需要更多的貨幣。 。 政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)需要大量貨幣，尤其是實(shí)施在擴(kuò)張性的財政貨幣政策時更是如此。 返回 2021/11/10 30 鮑莫爾模型 凱恩斯理論的后繼者，新古典綜合派的主要代表人物鮑莫爾、惠倫、托賓等人，分別從凱恩斯的三大貨幣需求動機(jī)入手，對凱恩斯貨幣需求理論進(jìn)行了修補(bǔ)和發(fā)展，提出了各自不同的貨幣需求模型。 返回 2021/11/10 31 美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家 鮑莫爾 運(yùn)用管理學(xué)中的 最適度存貨控制技術(shù) 研究交易性貨幣需求，結(jié)果發(fā)現(xiàn)這一需求是受收入和市場利率共同影響的。鮑莫爾認(rèn)為人們持有的用作交易媒介的現(xiàn)金，同企業(yè)持有存貨一樣，也有成本，由于現(xiàn)金是無利息收入的，持有現(xiàn)金就要放棄利息收入，這種放棄的利息收入就是持有現(xiàn)金的機(jī)會成本。因此，人們總是在保證正常交易需要的前提下，盡量減少現(xiàn)金持有，尋找最低的現(xiàn)金持有量。 鮑莫爾的理論存在以下的假定前提： （ 1）假定人們的交易活動在一定時期內(nèi)是可以預(yù)見的，而且收支規(guī)模事先可知且速度均勻。 （ 2）人們將現(xiàn)金換成生息資產(chǎn)采用購買短期債券的形式，它們具有容易變現(xiàn)、安全性強(qiáng)的特點(diǎn)。 （ 3）每次變現(xiàn)與前一次的時間間隔及變現(xiàn)數(shù)量都相等。 返回 2021/11/10 32 鮑莫爾認(rèn)為：“一個企業(yè)的現(xiàn)金余額通?？梢钥醋鳛橐环N存貨 —— 一種貨幣存貨，這種存貨被其持有者隨時用來交換勞動、原料等。這種存貨同鞋子制造商隨時用以交換現(xiàn)金的鞋子存貨并沒有本質(zhì)區(qū)別?！北４嫒魏未尕浂加谐杀荆F(xiàn)金存貨的成本有兩項：一是將債券變現(xiàn)時所必須支付的手續(xù)費(fèi) b。因?yàn)樵O(shè)每次變現(xiàn)額為 k，而支出總額為 y，故在一個支出期間內(nèi)，全部手續(xù)費(fèi)為 : 二是持有現(xiàn)金而犧牲的利息 (機(jī)會成本 )。 在支出期間的平均交易余額為 k／ 2。設(shè)利率為 r，從而利息成本為 : 若保持較多的交易余額，則所需變現(xiàn)次數(shù)少，手續(xù)費(fèi)降低，但犧牲的利息多；反之，持有較少的交易余額，利息成本低，但手續(xù)費(fèi)增加。所以必須選擇適當(dāng)?shù)?k，使得總成本最小。 返回 ybk2kr2021/11/10 33 若以 C代表現(xiàn)金存貨的總成本，則有： 96 通過對該方程兩邊對 k求導(dǎo)數(shù)，我們得到，在總成本最小的情況下，每一次的變現(xiàn)量為： 因此，平均手持現(xiàn)金余額為。 該模型也稱為 “平方根法則” ，它說明即使是交易動機(jī)和預(yù)防動機(jī)的貨幣需求，同樣也有一定的利率彈性。鮑莫爾模型自 50年代問世以來，對西方貨幣理論產(chǎn)生了重大影響，歸納起來有以下幾點(diǎn)： (1) 該模型論證了最基本的貨幣需求 —— 交易性貨幣需求也在很大程度上受到利率變動的影響。這一論證不僅為凱恩斯主義的以利率作為 返回 2bykr?2ykc b rk??2021/11/10 34 貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制理論進(jìn) — 步提供了證明，而且向貨幣政策的制定者指出，貨幣政策如果不能夠影響利率，那么它的作用就不大。 (2) 根據(jù)平方根公式，假定利率和物價不變，收入增加的比例必須大于貨幣供給增加的比例，才能使公眾吸納新增的貨幣，因此在蕭條時期，貨幣政策的效果可能比預(yù)期的要大。 (3) 鮑莫爾模型雖然是針對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)單位的貨幣需求而做出的，但其基本結(jié)論也可用于國際金融領(lǐng)域，有學(xué)者認(rèn)為國際儲備也有“規(guī)模經(jīng)濟(jì)”的特點(diǎn)，因此國際儲備未必與國際貿(mào)易成同一比例增長，使用一種普遍的國際貨幣，可以節(jié)省國際支付和交易成本。 對于上述模型，理論界也有不少批評意見，主要有三類： 第一，認(rèn)為模型忽略了影響貨幣交易需求的一些重要因素，如時間價值、通貨膨脹、貨幣 返回 2021/11/10 35 界定、金融創(chuàng)新等，導(dǎo)致模型有失偏頗。 第二，認(rèn)為模型關(guān)于未來貨幣收支的假定不能成立。經(jīng)濟(jì)單位只能保證現(xiàn)金在一定范圍內(nèi)波動，而不能準(zhǔn)確預(yù)測未來現(xiàn)金流。因此，隨機(jī)性模型才更為合理。 第三，認(rèn)為模型的數(shù)量關(guān)系不準(zhǔn)確。布倫納（ ）和梅爾澤 ()認(rèn)為貨幣需求對交易量的彈性是一個變數(shù) :當(dāng)交易量變小時，貨幣需求向下變動；當(dāng)交易量變大時，貨幣需求向上變動。 惠倫模型 1996年，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家惠倫（ E. Whalen）、米勒和奧爾先后發(fā)表文章，提出了人們的預(yù)防性貨幣需求受利率影響的觀點(diǎn)，并提出了關(guān)于這兩個變量的理論模型。其中又以惠倫的觀點(diǎn)最具有代表性。 返回 2021/11/10 36 惠倫認(rèn)為影響 預(yù)防性貨幣需求 的因素有三個： 非流動性成本 ， 持有預(yù)防性現(xiàn)金余額的機(jī)會成本 ， 收入和支出的平均和變化情況 . 非流動性的成本 是指因低估在某一支付期內(nèi)現(xiàn)金需要而造成的嚴(yán)重后果。有三種可能：陷于經(jīng)濟(jì)困境甚至破產(chǎn)，此時，非流動性成本是非常高的； 如果能夠及時得到銀行貸款，則非流動性成本就是銀行貸款成本； 如果人們持有易轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的資產(chǎn)，則非流動性成本等于將非現(xiàn)金資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的手續(xù)費(fèi)。 在建模思想上，惠倫模型與鮑莫爾模型基本相同。如果人們?yōu)轭A(yù)防不測持有較多貨幣，就減少了預(yù)期的非流動性成本，但同時卻增加了持有預(yù)防性現(xiàn)金余額的機(jī)會成本； 返回 2021/11/10 37 反之，如果他持有較少的預(yù)防性現(xiàn)金余額，減少了機(jī)會成本，但卻提高了非流動性成本。因此，追求利潤極大化的企業(yè)，必然選擇適當(dāng)?shù)念A(yù)防性現(xiàn)金余額，以使這兩種成本之和下降到最低限度。 模型的假定如下：一定時期內(nèi)公司的凈支出為 N，預(yù)防性現(xiàn)金持有量為 M，公司的資產(chǎn)變現(xiàn)費(fèi)用為 b。其中 N的期望值為 0， NM的概率為 P，則預(yù)期的總成本為： 97 對非流動性概率 P作不同假設(shè)，可以得出不同的結(jié)論?；輦惣僭O(shè)企業(yè)和家庭都是風(fēng)險回避者，所以在估計凈支出超過預(yù)防性現(xiàn)金金額的可能性時，作最保守的估計，取 ，其中 Q為凈支出的標(biāo)準(zhǔn)差，將 P代入上面的公式后，對兩邊求導(dǎo)，得出當(dāng)總成本 C取最小值時，預(yù)防性 PbMrC ????返回 22p Q M?2021/11/10 38 現(xiàn)金持有量為： M= 。這就是著名的惠倫 模型，也稱為 “立方根定律”。 它表明，最適度的預(yù)防性現(xiàn)金余額同凈支出方差 Q非流動性成本 b正相關(guān)，與利率 r負(fù)相關(guān)。這一結(jié)論同鮑莫爾模型基本一致，不同的是惠倫模型中預(yù)防性現(xiàn)金余額對手續(xù)費(fèi)用、利率的彈性分別為l/ 1/3。 對此，米勒 — 奧爾模型提出了一個確定的行為準(zhǔn)則，對惠倫模型做了一定的發(fā)展，其結(jié)論如下： 當(dāng)貨幣余額降為 0(或銀行要求的最低補(bǔ)償性余額 322rbQ返回 2021/11/10 39 L)或達(dá)到上限 H時，人們通過貨幣與其他生息資產(chǎn)之間的轉(zhuǎn)換，使貨幣余額重新回到 M。鮑莫爾模型、惠倫模型和米勒 — 奧爾模型中現(xiàn)金余額的變化情況見圖 103所示。 圖 93 鮑莫爾模型、惠倫模型和米勒 — 奧爾模型 托賓模型 1958年，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家托賓提出了著名的資產(chǎn)選擇理論，發(fā)展了凱恩斯的投機(jī)性貨幣需求理論。 返回 2021/11/10 40 托賓將前人的資產(chǎn)選擇理論和貨幣需求理論結(jié)合起來，用投資者避免風(fēng)險的行為動機(jī)來解釋對閑置貨幣余額的需求。 托賓模型中，資產(chǎn)的保存形式有兩種： 貨幣和債券 。