歌華有線實地調研報告(doc19)-其他行業(yè)報告(編輯修改稿)
2024-09-18 12:16 本頁面
【文章內容簡介】 下載 第 9 頁 公司主營業(yè)務是網(wǎng)絡業(yè)務，從歷史數(shù)據(jù)來看，主營業(yè)務成本和主營業(yè)務收入之間的關聯(lián)度較小。如圖一所示，主營業(yè)務毛利率水平非常不穩(wěn)定。 %%%%%%%2 0 0 3 年報 2 0 0 3 年3 季報 2 0 0 3 年1 季報 2 0 0 1 年報圖一：歌華有線主營業(yè)務毛利率 從主營業(yè)務成本構成來看，主要由外購商品、人工成本和固定資產(chǎn)成本構成。 固定資產(chǎn)折舊 公司資產(chǎn)主要是固定資產(chǎn)，占全部資產(chǎn)的 60%以上。隨著投入不斷增加，固定資產(chǎn)折舊也將不斷增長。預計 2020 年固定資產(chǎn)折舊增長可達到 2500 萬元左右。 表二：歌華有線固定資產(chǎn)增長及折舊情況 2020 年 2020 年 固定資產(chǎn)增加 房屋及建筑物 56,822, 47,402, 通用設備 15,106, 5,474, 專用設備 451,586, 197,960, 企業(yè) ()大量管理資料下載 第 10 頁 運輸設備 23,121, 6,742, 合計 546,637, 257,580, 累計折舊增加 房屋及建筑物 12,188, 3,597, 通用設備 4,709, 6,223, 專用設備 97,597, 112,987, 運輸設備 6,803, 5,919, 合計 121,300, 128,728, 折舊率 房屋及建筑物 % % 通用設備 % % 專用設備 % % 運輸設備 % % 合計 % % 增加固定資產(chǎn)新增年折舊額 合計 62,870, 25,477, 人工成本 2020 年公司支付給職工的現(xiàn)金為 7811 萬元，人均成本達 萬元。合計職工人數(shù)為 671 人，與 2020 年同比增長超過 10%。 其中，行政人員增長較大，而業(yè)務技術人員大量減少，我們認為這應該是統(tǒng)計分類不同導致的。在計算主營業(yè)務成本時，我們將業(yè)務技術人員成本作為主營業(yè)務成本估計的一部分，并保持每年一定比例的增長。 表三：歌華有線職工人數(shù)和業(yè)務技術人員成本估計 2020 2020 2020 企業(yè) ()大量管理資料下載 第 11 頁 職工人數(shù) 283 601 671 人均人工成本 98035 83845 116415 行政人員 10 11 233 財務人員 11 37 28 業(yè)務、技術人員 262 553 410 業(yè)務技術人員成本 25,685,289 46,366,460 47,730,046 外購商品成本及主營業(yè)務成本 2020~2020 年，雖然外購商品成本與收入之間的比例穩(wěn)定在 ~ 之間，但是，由于各年間主營業(yè)務收入內涵有變化，而且節(jié)目收看費等有線電視網(wǎng)收入和外購商品之間的關聯(lián)度較小。在分析主營業(yè)務收入構成的基礎上，根據(jù)外購商品本身的歷史規(guī)律來估計未來外購商品的成本 增長。 3 傳統(tǒng)業(yè)務盈利預測 2020 年公司營業(yè)費用增長達 67%，管理費用增長達29%。而主營業(yè)務收入增長為 43%。營業(yè)費用增長率高于主營業(yè)務收入增長率。公司傳統(tǒng)主營業(yè)務收入中，有線電視相 關業(yè)務收入不需要很多 的營業(yè)費用。2020~2020 年公司信息業(yè)務收入增長沒有達到預期效果，則需要公司加大營銷力度。 企業(yè) ()大量管理資料下載 第 12 頁 管理費用增長率雖然低于主營業(yè)務收入增長率，但公司經(jīng)營規(guī)模沒有明顯增加，公司增加的管理費用并沒有提高公司的核心競爭力。 在此基礎上，我們估計公司營業(yè)費用增長率和管理費用增長率仍將高出主營業(yè)務收入增長率。 雖然 公司沒有說明政府對于數(shù)字電視改造的補貼收入，根據(jù)北京市“數(shù)字奧運”要加強數(shù)字電視投入的精神，預計公司在 2020 年之前都能獲得一定的補貼收入來支持公司的數(shù)字電視改造，實現(xiàn)在 2020 年之前北京市播放數(shù)字電視的要求。 在主營業(yè)務收入和成本估計的基礎上，歌華有線盈利預測如表四。 表四：傳統(tǒng)業(yè)務盈利預測 2020 2020e 2020e 2020e 主營業(yè)務收入 669,771,791 763,846,334 840,556,121 918,876,932 主營業(yè)務收入凈額 669,771,791 763,846,334 840,556,121 918,87
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