歌華有線實(shí)地調(diào)研報(bào)告(doc19)-其他行業(yè)報(bào)告-資料下載頁(yè)
2025-08-04 12:16本頁(yè)面
【導(dǎo)讀】隨著有線電視網(wǎng)收費(fèi)用戶不斷增長(zhǎng)，電腦上網(wǎng)寬帶接。有線電視網(wǎng)的邊際成本較低因素可以。促進(jìn)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。以數(shù)字電視改造為主體的固定資產(chǎn)投資是影響公司。收入和現(xiàn)金流量的極大不確定性因素。北京市有線電視網(wǎng)專營(yíng)是非常良好的資源，目前沒(méi)有。還屬于事業(yè)單位性質(zhì)，管理當(dāng)局缺乏企業(yè)家精神。有線電視網(wǎng)專營(yíng)資源價(jià)值受管理當(dāng)局的經(jīng)營(yíng)管理和。的，而30倍以上市盈率則定價(jià)相對(duì)偏高。短線受市場(chǎng)失望情緒的影響，股票評(píng)級(jí)為減持。失，長(zhǎng)線評(píng)級(jí)為增持。主要是因?yàn)楣鞠掳肽昵焚M(fèi)清繳力度。較大，實(shí)際收入與合理估計(jì)值相比達(dá)到104%左右。目收看收入與估計(jì)值比較來(lái)看，這一比值在100%左右。存在各種各樣的問(wèn)題，實(shí)際收繳率肯定要低于100%。高于估計(jì)數(shù)，差額部分未考慮收入情況。數(shù)僅240萬(wàn)戶左右，普及率僅54%左右。市有線電視網(wǎng)用戶還有較大的發(fā)展空間。最終應(yīng)可達(dá)到400萬(wàn)戶以上。目前的基礎(chǔ)上，用戶總數(shù)還有近62%左右的上升空間。預(yù)計(jì)2020年該部分收入保持一定增長(zhǎng)幅度。
【正文】 提高盈利 能力的基礎(chǔ)條件。但由于管理當(dāng)局企業(yè)家精神的缺失，這些基礎(chǔ)條件所能提供的盈利空間沒(méi)有得到有效挖掘。因此，對(duì)公司的評(píng)價(jià)是對(duì)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力所帶來(lái)的企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)，而是對(duì)公司所擁有的有線電視網(wǎng)資源和數(shù)字電視業(yè)務(wù)發(fā)展的機(jī)會(huì)評(píng)價(jià)。 股票估值 有線電視網(wǎng)專營(yíng)這一資源的定價(jià)不同于自然資源，企業(yè) ()大量管理資料下載 第 16 頁(yè) 其價(jià)值的發(fā)揮依賴于管理當(dāng)局的經(jīng)營(yíng)；數(shù)字電視發(fā)展對(duì)公司的盈利和現(xiàn)金流量的影響雖然肯定是正面的，但也具有極大的不確定性，公司的估值具有很大的不確定性。 從公司現(xiàn)金分紅比率不高（ 2020 年僅 23%）這一角度考慮，公司股票估值可以在 10 倍市 盈率左右。從公司經(jīng)營(yíng)活 動(dòng)現(xiàn)金流量狀況良好這 一角度考慮，EV/EBITDA 達(dá)到 15 倍以上，即市盈率 20 倍左右也是合適的。從數(shù)字電視和寬帶接入發(fā)展空間較大這一角度考慮，市盈率達(dá)到 30 倍以上也不是不合理的。 因此，可以比照自然資源類公司企業(yè)的價(jià)值定位，尤其是港口、機(jī)場(chǎng)、高速公路和公用事業(yè)等行業(yè)上市公司的價(jià)值定位。如果達(dá)到這些企業(yè)價(jià)值定位的低限，可以考慮認(rèn)為公司股價(jià)低估；如果超過(guò)這類股票定價(jià)較高，則可以認(rèn)為公司價(jià)值高估。 從表五可以看出，目前歌華有線除市凈率指標(biāo)高于國(guó)內(nèi)港口、機(jī)場(chǎng)、高速公路和公用事業(yè)等上市公司的平均 值以外，其他指標(biāo)均低于平均水平。 從市盈率水平來(lái)看，歌華有線市盈率為 倍，平均值為 倍。其中鹽田港、福建高速、深高速等企業(yè) ()大量管理資料下載 第 17 頁(yè) 公司市盈率指標(biāo)低于歌華有線。深高速前三季度營(yíng)業(yè)外收入高達(dá) 億元，經(jīng)常性收益要大大低于稅后利潤(rùn)。鹽田港雖然市盈率低于歌華有線，但其余各項(xiàng)指標(biāo)評(píng)價(jià)均較高。只有福建高速各方面指標(biāo)均低于歌華有線。 其他與公司現(xiàn)金流量指標(biāo)相比較低或相近的公司主要有粵高速、華北高速、上海機(jī)場(chǎng)、贛粵高速、皖通高速、原水股份等公司。但這些公司的市盈率指標(biāo)均在30 倍以上。 從上述分析可知， 25 倍以下市盈 率，是公司估值的較低位置， 30 倍以上市盈率則定價(jià)較高。 表五：國(guó)內(nèi)港口、機(jī)場(chǎng)、高速公路和公用事業(yè)等上市公司定價(jià) 代碼 名稱 市盈 率 市凈 率 市銷 率 市價(jià) /經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量 EV/ EBITDA 000088 鹽田港Ａ 000089 深圳機(jī)場(chǎng) 0000429 粵高速Ａ 0000886 海南高速 0000916 華北高速 600003 東北高速 600004 白云機(jī)場(chǎng) 600008 首創(chuàng)股份 600009 上海機(jī)場(chǎng) 600012 皖通高速 600033 福建高速 企業(yè) ()大量管理資料下載 第 18 頁(yè) 600168 武漢控股 600269 贛粵高速 600317 營(yíng) 口港 600548 深 高速 600575 蕪 湖港 600649 原水股份 600717 天 津港 600897 廈門機(jī)場(chǎng) 平均 歌華有線 注： (1)市值以 2020 年 2 月 26 日收盤價(jià)估計(jì) (2)財(cái)務(wù)指標(biāo)根據(jù) 2020 年前三季度指標(biāo)估計(jì)。 (3)歌華有線數(shù)據(jù)以 2020 年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)預(yù) 測(cè)數(shù)據(jù)為參考 (4)平均值為加權(quán)平均數(shù) 投資評(píng)級(jí) 從上述公司評(píng)價(jià)和股票估值分析來(lái)看，目前公司股價(jià)接近于價(jià)值區(qū)間的低位。與較高區(qū)間相比，還有一定的距離，因此，可以說(shuō)，目前公司股價(jià)不存在明顯的價(jià)值高估因素。 近期公司股價(jià)的快速下滑，一方面與上證指數(shù)調(diào)整相關(guān)，另外一方面與公司公告業(yè)績(jī)大副增長(zhǎng) 80%導(dǎo)致市場(chǎng)誤解從而產(chǎn)生失望情緒有關(guān)。在這種情緒下，公司股企業(yè) ()大量管理資料下載 第 19 頁(yè) 價(jià)短線還有繼續(xù)下滑的可能。因此短線評(píng)級(jí)為減持。 作為資本市場(chǎng)比較獨(dú)特的有線電視網(wǎng)專營(yíng)上市公司，隨著人均 GDP 的增長(zhǎng)和公司資本投入不斷增加，公司有線電視網(wǎng)專營(yíng) 這一資源的價(jià)值將持續(xù)上升。一旦收費(fèi)電視的政策有突破，或者公司企業(yè)化運(yùn)作的能力逐漸增強(qiáng)，將有獲得超額收益的機(jī)會(huì)。因此，長(zhǎng)線評(píng)級(jí)為增持。
畢業(yè)設(shè)計(jì)相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1