歌華有線實(shí)地調(diào)研報(bào)告(doc19)-其他行業(yè)報(bào)告(參考版)
2024-08-17 12:16本頁面
【正文】 因此，長(zhǎng)線評(píng)級(jí)為增持。 作為資本市場(chǎng)比較獨(dú)特的有線電視網(wǎng)專營(yíng)上市公司，隨著人均 GDP 的增長(zhǎng)和公司資本投入不斷增加，公司有線電視網(wǎng)專營(yíng) 這一資源的價(jià)值將持續(xù)上升。在這種情緒下，公司股企業(yè) ()大量管理資料下載 第 19 頁 價(jià)短線還有繼續(xù)下滑的可能。與較高區(qū)間相比，還有一定的距離，因此，可以說，目前公司股價(jià)不存在明顯的價(jià)值高估因素。 表五：國內(nèi)港口、機(jī)場(chǎng)、高速公路和公用事業(yè)等上市公司定價(jià) 代碼 名稱 市盈 率 市凈 率 市銷 率 市價(jià) /經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量 EV/ EBITDA 000088 鹽田港Ａ 000089 深圳機(jī)場(chǎng) 0000429 粵高速Ａ 0000886 海南高速 0000916 華北高速 600003 東北高速 600004 白云機(jī)場(chǎng) 600008 首創(chuàng)股份 600009 上海機(jī)場(chǎng) 600012 皖通高速 600033 福建高速 企業(yè) ()大量管理資料下載 第 18 頁 600168 武漢控股 600269 贛粵高速 600317 營(yíng) 口港 600548 深 高速 600575 蕪 湖港 600649 原水股份 600717 天 津港 600897 廈門機(jī)場(chǎng) 平均 歌華有線 注： (1)市值以 2020 年 2 月 26 日收盤價(jià)估計(jì) (2)財(cái)務(wù)指標(biāo)根據(jù) 2020 年前三季度指標(biāo)估計(jì)。但這些公司的市盈率指標(biāo)均在30 倍以上。只有福建高速各方面指標(biāo)均低于歌華有線。深高速前三季度營(yíng)業(yè)外收入高達(dá) 億元，經(jīng)常性收益要大大低于稅后利潤(rùn)。 從市盈率水平來看，歌華有線市盈率為 倍，平均值為 倍。如果達(dá)到這些企業(yè)價(jià)值定位的低限，可以考慮認(rèn)為公司股價(jià)低估；如果超過這類股票定價(jià)較高，則可以認(rèn)為公司價(jià)值高估。從數(shù)字電視和寬帶接入發(fā)展空間較大這一角度考慮，市盈率達(dá)到 30 倍以上也不是不合理的。 從公司現(xiàn)金分紅比率不高（ 2020 年僅 23%）這一角度考慮，公司股票估值可以在 10 倍市 盈率左右。因此，對(duì)公司的評(píng)價(jià)是對(duì)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力所帶來的企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)，而是對(duì)公司所擁有的有線電視網(wǎng)資源和數(shù)字電視業(yè)務(wù)發(fā)展的機(jī)會(huì)評(píng)價(jià)。 數(shù)字電視的廣闊發(fā)展空間和有線電視網(wǎng)的專營(yíng)，加上大量固定資產(chǎn)投資，給公司創(chuàng)造了快速發(fā)展和提高盈利 能力的基礎(chǔ)條件。 造成上述結(jié)果的主要原因是公司經(jīng)營(yíng)體制還沒有從事業(yè)單位的框架下走出來，還不是真正的企業(yè)。如果業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r良好，數(shù)字電視業(yè)務(wù)的發(fā)展將大副提高稅后利潤(rùn)和現(xiàn)金企業(yè) ()大量管理資料下載 第 15 頁 流量，經(jīng)營(yíng)不善則不能提高每股收益。隨著固定資產(chǎn)折舊不斷增加，每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量還將保持持續(xù)增長(zhǎng)。 有線電視網(wǎng)經(jīng)過數(shù)字電視改造以后，同時(shí)具備雙向傳輸能力，對(duì)數(shù)字電視業(yè)務(wù)的發(fā)展將有良好的促進(jìn)作用，在加大營(yíng)銷力度的基礎(chǔ)上，在寬帶接入市場(chǎng)中的份額可以有較大程度的提高。公司固定資產(chǎn)中，專用設(shè)備年折舊率為10%左右。 具體數(shù)字電視業(yè)務(wù)的發(fā)展可參考筆者 2020 年 7 月企業(yè) ()大量管理資料下載 第 14 頁 所作的實(shí)地調(diào)研簡(jiǎn)報(bào)中對(duì)數(shù)字電視業(yè)務(wù)發(fā)展的分析。 節(jié)目源政策很難說在什么時(shí)點(diǎn)會(huì)啟動(dòng)，總體趨 勢(shì)是必然要出臺(tái)相關(guān)政策?，F(xiàn)在地方有線網(wǎng)對(duì)廣電總局的政策很失望。 表四：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利預(yù)測(cè) 2020 2020e 2020e 2020e 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 669,771,791 763,846,334 840,556,121 918,876,932 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額 669,771,791 763,846,334 840,556,121 918,876,932 減：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 340,451,277 348,493,340 391,948,854 437,499,919 主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加 23,007,256 26,238,800 28,873,849 31,564,239 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 306,313,258 389,114,194 419,733,418 449,812,775 加：其他業(yè)務(wù)利潤(rùn) 1,2
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