【正文】 高資本營(yíng)運(yùn)效益的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。管理層持股款的 10%以現(xiàn)金方式繳納首期，其余 90%通過(guò)分期付款方式予以解決。 。 第二步， 1992年 1月，中信泰富向其余股東收購(gòu) 64％恒昌股份，實(shí)現(xiàn)全面收購(gòu)。 通過(guò)股本調(diào)整和財(cái)務(wù)重組，優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，提高盈利能力 。 融資購(gòu)買(mǎi) /租賃飛機(jī)： 比如， 2023年海航與 JP摩根以 LIBORL利率 和 ，融資 8000萬(wàn)美元，購(gòu)買(mǎi)兩架 B737飛機(jī)。 EVA= 會(huì)計(jì)利潤(rùn)－稅收－資本（債務(wù)和股權(quán)投資）成本 = 資本效率資本 3/24/2023 71 3546685821 4 . 45 8 . 625515355575951998 1999 2023 2023E V A會(huì)計(jì)利潤(rùn)? 中國(guó)上市公司平均 EVA與會(huì)計(jì)利潤(rùn)對(duì)比 圖 3/24/2023 72 案例：青島啤酒 —— 并購(gòu)是否創(chuàng)造價(jià)值？ ? 背景 成立于 1903年，中國(guó)啤酒行業(yè)的唯一國(guó)際品牌。 1998年，又收購(gòu)了山東和黑龍江 3家小型啤酒企業(yè)。 組建 8個(gè)事業(yè)部，把事業(yè)部建成“區(qū)域市場(chǎng)管理中心和利潤(rùn)中心”。在派生分立時(shí)，原公司只分出部分財(cái)產(chǎn)和營(yíng)業(yè)，而公司的法人地位及營(yíng)業(yè)仍繼續(xù)存在。 :53:3400:53:34March 11, 2023 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國(guó)見(jiàn)青山。 00:53:3400:53:3400:53Saturday, March 11, 2023 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 :53:3400:53Mar2311Mar23 1越是無(wú)能的人，越喜歡挑剔別人的錯(cuò)兒。 2023年 3月 11日星期六 12時(shí) 53分 34秒 00:53:3411 March 2023 1一個(gè)人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。 , March 11, 2023 閱讀一切好書(shū)如同和過(guò)去最杰出的人談話(huà)。 00:53:3400:53:3400:533/11/2023 12:53:34 AM 1成功就是日復(fù)一日那一點(diǎn)點(diǎn)小小努力的積累。 :53:3400:53Mar2311Mar23 1故人江海別，幾度隔山川。 ?剝離的類(lèi)型 ? 按剝離是否符合公司的意愿劃分： 自愿剝離與非自愿剝離 ? 按剝離出售資產(chǎn)的形式劃分 出售資產(chǎn)；出售生產(chǎn)線(xiàn)；出售子公司； ? 按交易方身份不同劃分 出售給非關(guān)聯(lián)方 職工收購(gòu) 3/24/2023 81 分立指公司因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要或其他原因而分開(kāi)設(shè)立為兩個(gè)以上的公司。 數(shù)據(jù)來(lái)源： 1999， 2023和 2023年報(bào) 單位： 萬(wàn)元 3/24/2023 77 ? 并購(gòu)使凈利潤(rùn)不斷下降 2 . 2 51 . 91 . 70 . 71 . 0 20 . 9 8 0 . 8 9 0 . 9 51 . 0 20121993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2023 2023資料來(lái)源：《青啤還是那個(gè)青啤嗎》 單位：億元 3/24/2023 78 ? 并購(gòu)使凈利潤(rùn)與 EVA嚴(yán)重背離 9520102897 8 4 39 6 9 41 5 0 0 01 0 0 0 05 0 0 0050001000015000（排第 975位） （排第 1011位） 2023 2023 單位：萬(wàn)元 3/24/2023 79 ? 全面整合 放緩兼并步伐，重點(diǎn)在經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)及市場(chǎng)空白的大城市進(jìn)行購(gòu)并，擴(kuò)張的主要方式變更為尋求以少量的資金和股本占有來(lái)運(yùn)作更多資產(chǎn) （南寧萬(wàn)泰、廈門(mén)銀城、臺(tái)灣）。 3/24/2023 73 ? 主要并購(gòu)活動(dòng) 1996年前，收購(gòu)了西安和揚(yáng)州兩家啤酒廠(chǎng)，但轉(zhuǎn)產(chǎn)都不是很順利。 幫助投資者了解所投資的公司是否創(chuàng)造了真正的價(jià)值，實(shí)現(xiàn)了對(duì)股東資本的機(jī)會(huì)成本的基本回報(bào)。 海航在美國(guó)成功的融得了近 1000萬(wàn)美元的資金，借著在國(guó)際市場(chǎng)融資成功的東風(fēng)，抓住了國(guó)家股份制試點(diǎn)改革的機(jī)遇，在較短的時(shí)間內(nèi)融得了 ，組建了國(guó)內(nèi)第一家有外資股份的股份制航空運(yùn)輸企業(yè)。同時(shí)，中信泰富根據(jù)市場(chǎng)情況和業(yè)務(wù)需要，通過(guò)定向發(fā)行新股，股份配售、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、股份合并、股份回購(gòu)等方式對(duì)股本組成進(jìn)行不斷調(diào)整，使公司資產(chǎn)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)日趨合理。優(yōu)質(zhì)資本是原動(dòng)力－抽水機(jī)，而中信泰富是中信（香港集團(tuán)）伸向證券市場(chǎng)蓄水池的吸水管，中信泰富不斷吸水用于中信（香港集團(tuán)）的發(fā)展。中信泰富 1993年取代嘉宏國(guó)際躋身恒生指數(shù) 33只成分股，市價(jià)總值至 96年 12月高達(dá)，位居香港上市公司第十。 3/24/2023 54 案例：粵美的經(jīng)理層融資收購(gòu) 順德市北滘鎮(zhèn)鎮(zhèn)政府持 3032萬(wàn)股 美的高管股 1000萬(wàn) 開(kāi)聯(lián)實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司 鎮(zhèn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展總公司 美托投資有限公司受讓美的控股的全部股份， 成為第一大股東 其他美的持股者 3/24/2023 55 案例：粵美的經(jīng)理層融資收購(gòu) MBO行動(dòng)主體 —— 美托投資有限公司 美托投資有限公司由美的集團(tuán)公司管理層和工會(huì)共同出資組建。 ? 積極建立 產(chǎn)權(quán)交易中心 ，并出臺(tái)有關(guān)規(guī)范國(guó)資轉(zhuǎn)讓的法規(guī)。 （ 5）建立有效的國(guó)有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。 現(xiàn)有的行業(yè)性公司，比如煙草、石油、石化、電力、電信、鐵路、民航等都可以逐步成為授權(quán)經(jīng)營(yíng)的國(guó)有資產(chǎn)控股公司。 DELL 加強(qiáng)個(gè)性服務(wù)，為客戶(hù)提供解決方案 3/24/2023 35 美國(guó)跨國(guó)公司調(diào)整改革的基本原則： c. 企業(yè)業(yè)務(wù)重組 – 選擇與集中 – 分解、分立、收購(gòu)和兼并 – 非核心業(yè)務(wù)外包 d. 企業(yè)管理結(jié)構(gòu)改革 – 減少層次、精簡(jiǎn)人員、貼近客戶(hù) – 增加對(duì)市場(chǎng)變化反應(yīng)的靈活性和適應(yīng)性 （ 2）跨國(guó)公司的戰(zhàn)略調(diào)整和業(yè)務(wù)重組 跨國(guó)公司全球戰(zhàn)略對(duì)國(guó)有企業(yè)的啟示 3/24/2023 36 案例 ： ATT和 GE ATT 將電信服務(wù)與電信設(shè)備制造業(yè)務(wù)分解，組成朗訊科技和 ATT。不再分國(guó)內(nèi)或國(guó)外貿(mào)易。城鎮(zhèn)也有將近 2023萬(wàn) 人生活在國(guó)家最低社會(huì)保障水平線(xiàn)以下。 這一系列指標(biāo)都說(shuō)明我國(guó)目前尚處于工業(yè)化中期 階段。國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)體系 與國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革 2023 ? 中南大學(xué) 中南大學(xué)商學(xué)院 陳 曉 紅 3/24/2023 1 目 錄 國(guó)有資產(chǎn)管理體制的發(fā)展沿革 國(guó)有資產(chǎn)管理與運(yùn)營(yíng)中存在的問(wèn)題 國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)體系的新環(huán)境 國(guó)有資產(chǎn)的資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略 3/24/2023 2 前 言 據(jù)財(cái)政部資料，截至 2023年底，我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)總量為 ，其中經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)為，占 %，非經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)為，占 %。 3/24/2023 9 3. 國(guó)有資產(chǎn)管理與運(yùn)營(yíng) 體系的新環(huán)境 3/24/2023 10 工業(yè)化階段 初 期 中 期 后 期 超工業(yè) 化 人均 GDP（美元） 280500 5602100 21003360 33605040 農(nóng)業(yè)勞動(dòng)力 /全社會(huì)總勞動(dòng)力（ %） 80 50 20 10以下 制造業(yè)增加值 /全部 GDP（ %） 5 20 30 20 機(jī)械和運(yùn)輸設(shè)備增加值 /制造業(yè)增加值（ %） 5 5 30 40 機(jī)電產(chǎn)品出口值 /全部出口值（ %） 1 10 30 50 城市人口 /總?cè)丝冢?%） 10 30 70 80以上 在全面建設(shè)小康社會(huì)與推進(jìn)新型工業(yè)化的進(jìn)程中，加速?lài)?guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)體系建設(shè) 工業(yè)化劃分的主要指標(biāo) 3/24/2023 11 2023年 ，我國(guó)人均 GDP近 1000美元；截至 2023年，我國(guó)農(nóng)業(yè)勞動(dòng)力總數(shù)為 人，占全社會(huì)總勞動(dòng)力的 50%；三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為 %： %： %； 城鎮(zhèn)人口占總?cè)丝诘?%。到現(xiàn)在，全國(guó)還有 3000萬(wàn) 人溫飽問(wèn)題沒(méi)有完全解決。 ④ 組建“商務(wù)部” 外經(jīng)貿(mào)部、國(guó)家計(jì)委，將與國(guó)家經(jīng)貿(mào)委下監(jiān)督價(jià)格與市場(chǎng)、國(guó)內(nèi)貿(mào)易等兩大職能合并，組成新的 商務(wù)部 。 跨國(guó)公司全球戰(zhàn)略對(duì)國(guó)有企業(yè)的啟示 （ 2）跨國(guó)公司的戰(zhàn)略調(diào)整和業(yè)務(wù)重組