市場風(fēng)險的度量培訓(xùn)課件(存儲版)
【正文】 中性，對沖交易要定期進行調(diào)整。 ?因而，組合的黃金價格敏感性為 1000，即為 Delta值 ?交易員可以買入 1000盎司黃金來消除 Delta風(fēng)險。 21 2. 衍生品 —— 希臘字母 1. 衍生產(chǎn)品價格 F 可以表示成下面的形式 其中： S 表示標(biāo)的物資產(chǎn)的當(dāng)前價格， t 表示當(dāng)前時間， r 表示無風(fēng)險利率， 表示標(biāo)的物資產(chǎn)價格的波動率。 ? 隱含波動率是交易員從期權(quán)價格隱含反推計算出的波動率。市場風(fēng)險的度量 內(nèi)容提要 ? 測度市場風(fēng)險的傳統(tǒng)方法 ? VaR的定義和計算公式 測度風(fēng)險： 歷史回顧 ? 名義數(shù)量法衡量債券和投資組合的名義數(shù)量，如價格，收益、損失等。 ? 研究證明在交易所開盤交易時的波動率比交易所關(guān)閉時的波動率要大很多，因此，當(dāng)由歷史數(shù)據(jù)估計波動率時，分析員常常忽略交易所關(guān)閉的天數(shù)，在計算時通常假定每年有 252個交易日 ? 年波動率是日波動率的 倍 1ln( )iiSS?252隱含波動率 ? 期權(quán)公式中唯一不能直接觀察到得一個參數(shù)就是股票價格的波動率。 ? 假定該債券收益發(fā)生 10個基本點的變化，則 2, yP? ??? ? ??? 凸度值越大 ,債券利率風(fēng)險越小 ,對債券持有者越有利； ? 而修正久期具有雙面性 ,具有較小修正久期的債券抗利率上升風(fēng)險較強 ,而當(dāng)利率下降時 ,其價格增幅卻小于具有較大修正久期債券的價格增幅。 ?黃金價格增加 100美元。 非線性產(chǎn)品的對沖 ? 期權(quán)和大多數(shù)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品都屬于非線性產(chǎn)品，難以對沖。 ? 對沖機制以合成的形式構(gòu)造出一買入期權(quán)交易，而這一“合成”期權(quán)會用于對沖交易員的賣空交易。 ? Delta中性保證了兩次對沖再平衡過程中，交易組合價值不受價格微小變化的影響。 對沖的現(xiàn)實狀況 ? 交易員在每個交易日結(jié)束時會保證交易組合 Delta中性或接近中性 ? Gamma及 Vegetable會得到監(jiān)測，但這些風(fēng)險量并不是每天都得到調(diào)整 ? 對一個擁有上百個期權(quán)的交易組合維持 Delta中性是可行的，每天的再平衡費用可以被大量交易帶來的利潤所支持。不同市場的敏感性也不能相加。 2. 套利定價理論的一般形式 其中， 稱為第 k 個風(fēng)險溢價因子 , 為 風(fēng)險 因子敏感系數(shù) 。 （ 3） Vega中性 ? Vega (?) 是指交易組合價值變化與基礎(chǔ)資產(chǎn)價格波動率變化的比率 PV e g a????Vega中性對沖 ? 在某個交易組合中加入某個交易所期權(quán)會改變交易組合的 Vega。G?S 2 22PG a m m aS???構(gòu)造交易組合的 gamma中性 ? 線性產(chǎn)品的 gamma為 0，改變交易組合的 gamma必須采用價格與基礎(chǔ)資產(chǎn)價格呈非線性關(guān)系的產(chǎn)品，如期權(quán)。 Delta對沖例子 ? 起初，期權(quán)的 delta值為 ? 因而，整個交易組合的 delta為 52,200
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