市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量培訓(xùn)課件(存儲(chǔ)版)
【正文】 中性，對(duì)沖交易要定期進(jìn)行調(diào)整。 ?因而，組合的黃金價(jià)格敏感性為 1000，即為 Delta值 ?交易員可以買入 1000盎司黃金來消除 Delta風(fēng)險(xiǎn)。 21 2. 衍生品 —— 希臘字母 1. 衍生產(chǎn)品價(jià)格 F 可以表示成下面的形式 其中： S 表示標(biāo)的物資產(chǎn)的當(dāng)前價(jià)格， t 表示當(dāng)前時(shí)間， r 表示無風(fēng)險(xiǎn)利率， 表示標(biāo)的物資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)率。 ? 隱含波動(dòng)率是交易員從期權(quán)價(jià)格隱含反推計(jì)算出的波動(dòng)率。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量 內(nèi)容提要 ? 測(cè)度市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)方法 ? VaR的定義和計(jì)算公式 測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)： 歷史回顧 ? 名義數(shù)量法衡量債券和投資組合的名義數(shù)量，如價(jià)格，收益、損失等。 ? 研究證明在交易所開盤交易時(shí)的波動(dòng)率比交易所關(guān)閉時(shí)的波動(dòng)率要大很多，因此，當(dāng)由歷史數(shù)據(jù)估計(jì)波動(dòng)率時(shí)，分析員常常忽略交易所關(guān)閉的天數(shù)，在計(jì)算時(shí)通常假定每年有 252個(gè)交易日 ? 年波動(dòng)率是日波動(dòng)率的 倍 1ln( )iiSS?252隱含波動(dòng)率 ? 期權(quán)公式中唯一不能直接觀察到得一個(gè)參數(shù)就是股票價(jià)格的波動(dòng)率。 ? 假定該債券收益發(fā)生 10個(gè)基本點(diǎn)的變化，則 2, yP? ??? ? ??? 凸度值越大 ,債券利率風(fēng)險(xiǎn)越小 ,對(duì)債券持有者越有利； ? 而修正久期具有雙面性 ,具有較小修正久期的債券抗利率上升風(fēng)險(xiǎn)較強(qiáng) ,而當(dāng)利率下降時(shí) ,其價(jià)格增幅卻小于具有較大修正久期債券的價(jià)格增幅。 ?黃金價(jià)格增加 100美元。 非線性產(chǎn)品的對(duì)沖 ? 期權(quán)和大多數(shù)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品都屬于非線性產(chǎn)品，難以對(duì)沖。 ? 對(duì)沖機(jī)制以合成的形式構(gòu)造出一買入期權(quán)交易，而這一“合成”期權(quán)會(huì)用于對(duì)沖交易員的賣空交易。 ? Delta中性保證了兩次對(duì)沖再平衡過程中，交易組合價(jià)值不受價(jià)格微小變化的影響。 對(duì)沖的現(xiàn)實(shí)狀況 ? 交易員在每個(gè)交易日結(jié)束時(shí)會(huì)保證交易組合 Delta中性或接近中性 ? Gamma及 Vegetable會(huì)得到監(jiān)測(cè)，但這些風(fēng)險(xiǎn)量并不是每天都得到調(diào)整 ? 對(duì)一個(gè)擁有上百個(gè)期權(quán)的交易組合維持 Delta中性是可行的，每天的再平衡費(fèi)用可以被大量交易帶來的利潤所支持。不同市場(chǎng)的敏感性也不能相加。 2. 套利定價(jià)理論的一般形式 其中， 稱為第 k 個(gè)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)因子 , 為 風(fēng)險(xiǎn) 因子敏感系數(shù) 。 （ 3） Vega中性 ? Vega (?) 是指交易組合價(jià)值變化與基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率變化的比率 PV e g a????Vega中性對(duì)沖 ? 在某個(gè)交易組合中加入某個(gè)交易所期權(quán)會(huì)改變交易組合的 Vega。G?S 2 22PG a m m aS???構(gòu)造交易組合的 gamma中性 ? 線性產(chǎn)品的 gamma為 0，改變交易組合的 gamma必須采用價(jià)格與基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格呈非線性關(guān)系的產(chǎn)品，如期權(quán)。 Delta對(duì)沖例子 ? 起初，期權(quán)的 delta值為 ? 因而，整個(gè)交易組合的 delta為 52,200
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