市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量培訓(xùn)課件(參考版)
2025-01-16 23:08本頁面
【正文】 ?敏感性不能直接用來衡量風(fēng)險(xiǎn)資本 . ?敏感性不利于風(fēng)險(xiǎn)控制，他們不能很容易轉(zhuǎn)化為”接受的最大損失” 演講完畢，謝謝觀看！ 。 ?敏感性因子不能匯總。 1()Ki f i k kkE r r b ???? ?ikb k?54 靈敏度度量法評(píng)述 1. 主要優(yōu)點(diǎn)： ? 簡明直觀； ? 應(yīng)用方便； ? 最適合于由 單個(gè) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子驅(qū)動(dòng)的金融工具且市場(chǎng) 因子變化很小 的情形。 53 β 系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)因子 敏感系數(shù) (二 ) 風(fēng)險(xiǎn)因子敏感系數(shù) 和套利定價(jià)模型 1. 風(fēng)險(xiǎn)因子敏感系數(shù) 來源于 Ross于 1976年提出的套利定價(jià)理論（ APT）。 51 3 股票 β 系數(shù) β 系數(shù)與資本資產(chǎn)定價(jià)模型 1. β 系數(shù) 的公式表示 根據(jù) CAPM（ capital asset pricing model ）， 在證券市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)時(shí)， 其中， 即為 β 系數(shù) 。 ? 由于時(shí)間走向沒有不定性，因此通過對(duì)沖來消除交易組合對(duì)于時(shí)間的不定性毫無意義。 ? 假定某交易組合的 Vega為 V，而某一交易所期權(quán)的Gamma為 VT，將 wT? 數(shù)量的期權(quán)加入到交易組合中，可產(chǎn)生新的交易組合的 Vega為 0。請(qǐng)問如何進(jìn)行對(duì)沖及平衡保持Delta中性和 Gamma中性。 ? Gamma中性保證了兩次對(duì)沖再平衡過程中，交易組合價(jià)值不受價(jià)格較大變化的影響。 ? 隨著時(shí)間的變化，只有不斷調(diào)整期權(quán)數(shù)量使得期權(quán)頭寸滿足 以保證交易組合的 gamma中性。 ? 假如有一個(gè) Delta中性的交易組合的 Gamma為 G，而某一交易所期權(quán)的 Gamma為 GT，如果決定將wT數(shù)量的期權(quán)加入到交易組合中，由此產(chǎn)生新的交易組合的 Gamma為 ? 要使得交易組合 Gamma中性，期權(quán)的交易頭寸為 Delta和 Gamma的對(duì)沖再平衡過程 ? 要使得交易組合 Gamma中性，須 引入交易期權(quán)會(huì)。G?S 2= 189。 ? 對(duì)沖機(jī)制會(huì)造成在價(jià)格下跌后股票被賣出，而在價(jià)格上升后股票被買入，這正是所謂的“買高賣低”。例如 ,第 9周時(shí)交易組合的價(jià)值變化僅為4100元。 ? 但是，一周后期權(quán)的 delta值降到了 , 要保持 delta中性，就必須賣出 6400股股票 ? 表 2和表 3 顯示了兩種不同情況下的再平衡模擬過程 表 2 Delta對(duì)沖模擬一 表 3Delta對(duì)沖模擬二 ? 表 2和表 3顯示，對(duì)沖總成本的貼現(xiàn)非常接近于期權(quán)的理論價(jià)格 240000。 ?基礎(chǔ)資產(chǎn)為某種無股息的股票 ?假定交易員賣出期權(quán)而得到收入 300,000美元 ?S0 = 49, K = 50, r = 5%, ? = 20%, T = 20 周 , ? = 13% ?期權(quán)的理論價(jià)值是 $240,000 ?銀行如何對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)鎖定 60,000美元的利潤。 ? 為了保持 delta中性，對(duì)沖交易要定期進(jìn)行調(diào)整。 ? 但通過賣空交易以對(duì)沖遠(yuǎn)期合約并不一定很容易實(shí)現(xiàn)。 ? 例如，一個(gè)美國銀行與某一企業(yè)做了一個(gè)遠(yuǎn)期交易，銀行同意
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