市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量培訓(xùn)課件-在線瀏覽
2025-02-15 23:08本頁面
【正文】 2221 ()2F F F F FF S S t rS S t r ??? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ?23 FS????22FSS?? ??????Ft????F?????Fr????例：遠(yuǎn)期合約的敏感度量 提供收益率 y的遠(yuǎn)期的價(jià)值 St = 證券或商品的價(jià)格 FT = 遠(yuǎn)期價(jià)格 t, T = 當(dāng)前時(shí)間和交割時(shí)間 r =無風(fēng)險(xiǎn)收益率 y = 證券的收益率 例：期權(quán)的靈敏度測(cè)量 S = 股票價(jià)格 K = 敲定價(jià)格 N(.) = 標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布 r = 無風(fēng)險(xiǎn)收益率 ?2 = 股票收益波動(dòng)率 T = 到執(zhí)行期的時(shí)間（生命期） 在時(shí)刻 0購買一種期權(quán)，可以在 T時(shí)刻以一個(gè)敲定的價(jià)格（ Strike Price）購買（賣出）某種股票。 BlackScholes公式： ? 例：一個(gè)歐式看漲期權(quán)的希臘值 管理 Delta, Gamma, Vega ? 首先通過每天對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行交易以確保交易組合的 Delta（ ?）為 0或接近于 0 ? 然后保證 Gamma, Vega（ G ?） 為 0，必須要找到價(jià)格合理并且適量的期權(quán)以達(dá)到對(duì)沖目的。 30 ?假定黃金的價(jià)格由現(xiàn)在的每盎司 800美元變?yōu)槊堪凰尽? ?黃金價(jià)格增加 100美元。 ?使新交易組合的 Delta為 0，這樣的組合被稱為 Delta中性。 ? 遠(yuǎn)期、期貨及互換都是線性產(chǎn)品，而期權(quán)不是 ? 線性產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)很容易被對(duì)沖。假定歐元和美元的一年期利率分別為 4%和 3%，當(dāng)前 1美元等于 S歐元，則合約的價(jià)值為 ? 合約的 delta為 961538，這家銀行可以通過買入 961538歐元來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。 非線性產(chǎn)品的對(duì)沖 ? 期權(quán)和大多數(shù)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品都屬于非線性產(chǎn)品，難以對(duì)沖。 Delta of the Option Option price A B Slope = ? Stock price 34 ?一個(gè)交易員賣出 100,000單位的歐式看漲期權(quán)。 Delta對(duì)沖例子 ? 起初，期權(quán)的 delta值為 ? 因而，整個(gè)交易組合的 delta為 52,200 ? 這意味著在出售看漲期權(quán)的同時(shí)，交易員必須借入 2557800美元并按 49美元的價(jià)格購買 52200股股票來保持 delta中性。 ? 對(duì)沖的目的是為了保證金融機(jī)構(gòu)的交易組合價(jià)值的恒定。 ? 對(duì)沖機(jī)制以合成的形式構(gòu)造出一買入期權(quán)交易，而這一“合成”期權(quán)會(huì)用于對(duì)沖交易員的賣空交易。 （ 2） Gamma中性 ? Gamma (G) 是指交易組合的 delta (?) 變化與基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格變化的比率 ? Gamma 被定義為交易組合價(jià)格對(duì)于基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格的二階偏導(dǎo)數(shù) ? 對(duì)于一個(gè) Delta中性的交易組合：
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