【正文】 率。 抵押債券：可以是不動(dòng)產(chǎn)抵押，可以是動(dòng)產(chǎn)抵押，也可以是證券抵押。 ⑤ 按照利率是否固定分：固定利率債券和浮動(dòng)利率債券 企業(yè)發(fā)行浮動(dòng)利率債券的目的在于對(duì)付通貨膨脹。 例 4： A公司發(fā)行債券，債券面值為 1000元， 3年期，票面利率為 8%，每年付息一次，到期還本，若發(fā)行時(shí)債券市場(chǎng)利率為 10%，則 A公司債券的發(fā)行價(jià)格為多少； 答案： 發(fā)行價(jià)格 A公司債券的發(fā)行價(jià)格 =10008%（ P/A， 10%， 3） +1000（ P/F， 10%， 3） B公司發(fā)行債券，債券面值為 1000元， 3年期，票面利率為 8%，每半年付息一次，到期還本 ，若發(fā)行時(shí)債券市場(chǎng)利率為 10%，則 B公司債券的發(fā)行價(jià)格為多少； 發(fā)行價(jià)格 B公司債券的發(fā)行價(jià)格 =10004%（ P/A， 5%， 6） +1000（ P/F， 5%， 6） C公司發(fā)行債券，債券面值為 1000元， 3年期，票面利率為 8%，單利計(jì)息，到期一次還本付息，若發(fā)行時(shí)債券市場(chǎng)利率為 10%，則 C公司債券的發(fā)行價(jià)格為多少 發(fā)行價(jià)格 C公司債券的發(fā)行價(jià)格 =（ 10008%3+1000） （ P/F， 10%， 3） 債券發(fā)行種類的選擇 ① 債券的市場(chǎng)吸引力： 31 ② 法律限制： ③ 債券的彈性： 債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：①籌資成本低 ②可以保持控制權(quán) ③可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠杠作用 缺點(diǎn)：①籌資風(fēng)險(xiǎn)高 ②限制條款多 ③籌資額有限 四、融資租賃 租賃是指出租人在承租人給予一定報(bào)酬的條件下，授予承租人在約定的期限內(nèi)占有和使用財(cái)產(chǎn)權(quán)利的一種契約性行為。 缺點(diǎn)：①取得成本較高； ②資產(chǎn)處置權(quán)有限。 33 第三方案：超過(guò)信用期，長(zhǎng)期拖欠（展期信用）好處：長(zhǎng)期占用資金，弊：?jiǎn)适庞谩? 34 資金成本的表示 資金成本可以用絕對(duì)數(shù)表示，也可以用相對(duì)數(shù)表示，但是因?yàn)榻^對(duì)數(shù)不利于不同資金規(guī)模的比較，所以在財(cái)務(wù)管理當(dāng)中一般采用相對(duì)數(shù)表示。確定該公司發(fā)行債權(quán)的資金成本為多少。 （ 2）從投資人的角度看，投資人的投資債券要比投資股票的風(fēng)險(xiǎn)小，所以要求的報(bào)酬率比較低，籌資人彌補(bǔ)債券投資人風(fēng)險(xiǎn)的成本也相應(yīng)的小。 邊際資本成本衡量籌措新資的加權(quán)平均法。 【例】某公司擁有長(zhǎng)期資金 400萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期借款資金 100萬(wàn)元，普通股 300萬(wàn)元，這一資本結(jié)構(gòu)是公司的理想資本結(jié)構(gòu)。 利用負(fù)債籌資，其成本相對(duì)較小，但是其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大。 要點(diǎn)：降低約束性固定成本只能 從合理利用經(jīng)營(yíng)能力入手。最后 通過(guò)精打細(xì)算，最后通過(guò)管理當(dāng)局的討論，可以適當(dāng)降低一部分，確定為 80萬(wàn)元。 例如電話費(fèi)，比如這個(gè)月一次電話都沒(méi)打，這個(gè)月你也要交基本電話費(fèi)（ 21元），這 21元錢就是基本部分，然后每打一分鐘電話就交一分鐘的錢。 邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤(rùn)之前的關(guān)系 邊際貢獻(xiàn)是指銷售收入減去變動(dòng)成本后的差額。 經(jīng)營(yíng)杠桿 ①經(jīng)營(yíng)杠桿的概念 經(jīng)營(yíng)杠桿：由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。 報(bào)告期經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝基期邊際貢獻(xiàn) /基期息稅前利潤(rùn) DOL＝ M/EBIT ＝ M/（ Ma） 經(jīng)營(yíng)杠桿用來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)。 每股利潤(rùn)的變動(dòng)主要取決于息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)，由于減項(xiàng)利息優(yōu)先股息都不變，所以息稅前較小變動(dòng)，就會(huì)引起每股收益很大的變動(dòng)。 定義公式： 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率 /息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率 【事例 1】財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)等于 2，表明如果要是明年息稅前利潤(rùn)變動(dòng) 1倍，每股利潤(rùn)將變動(dòng) 2倍；或。 財(cái)務(wù)杠桿反映的是每股利潤(rùn)變動(dòng)要大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)。 經(jīng)營(yíng)杠桿作用的衡量指標(biāo)：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是指息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的倍數(shù)。 息稅前利潤(rùn)＝銷售收入 變動(dòng)成 本 固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本 一般對(duì)于固定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本簡(jiǎn)稱為固定成本?；旌铣杀咀罱K分解成固定成本和變動(dòng)成本兩塊，所以企業(yè)所有的成本都可以分成兩部分，包括固定成本和變動(dòng)成本。 ③混合成本 混合成本雖然隨著業(yè)務(wù)量變動(dòng)而變動(dòng)，但不成同比例變動(dòng)。 通過(guò)合理預(yù)算開(kāi)支可以降低酌量性固定成本總額。 ① 約束性固定成本 約束性固定成本屬于企業(yè) 經(jīng)營(yíng)能力 成本。 加權(quán)平均資金成本：判斷企業(yè)籌資總體的代價(jià)，利用個(gè)別資金成本按照其占總資金的比重進(jìn)行加權(quán)計(jì)算。 籌資總額分界點(diǎn) =個(gè)別資金分界點(diǎn) /個(gè)別資本的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) =可用某一特定成本率籌集到的某種資金額／該種資金在資金結(jié)構(gòu)中所占的比重 計(jì)算了個(gè)籌資總額分界點(diǎn)后需要將其按照從小到大的順序排列。但是如果不特指，我們都以賬面價(jià)值為計(jì)算權(quán)重的基礎(chǔ)。 普通股的資金成本 36 =發(fā)行第一期股利 /【發(fā)行價(jià)格 （ 1籌措費(fèi)率）】 +股利增長(zhǎng)率 = Dc/[Pc（ 1Fc） ] +g ⑤留存收益 的資金成本 留存收益和普通股一樣都使企業(yè)所有者權(quán)益，所以留存收益的資本成本率與普通股資本成本率計(jì)算方法一致，只不過(guò)不考慮籌措費(fèi)用。 【例】某公司計(jì)劃按面值發(fā)行公司債券，面值為 1000元， 10年期，票面利率 10%，每年付息一次。 內(nèi)容：資本成本包括資金用資費(fèi)和資金使用費(fèi)兩部分 用資費(fèi)用是指企業(yè)為使用資金而付出的代價(jià)，比如債務(wù)資金的利息和權(quán)益資金的股利、分紅等，其特點(diǎn)是分次支付。好處：保 持信用，多占用 20 天資金。支付期數(shù) （單利） 每 期應(yīng)付租金額 =應(yīng)付租金總額247。 而之所以會(huì)出現(xiàn)折價(jià)發(fā)行是因?yàn)槠泵胬实陀诎l(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率，為了吸引購(gòu)買者，企業(yè)只有折價(jià)發(fā)行了。 ③ 按照是否可以轉(zhuǎn)換分：可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。 缺點(diǎn)：①財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大； ②借款限制條款多； ③籌資數(shù)額有限。那么實(shí)際企業(yè)可以利用的借款 額為 1000（ 110％）＝ 900萬(wàn)元， 實(shí)際利率＝年利息 /實(shí)際可用借款 ＝名義利率 /（ 1補(bǔ)償性余額比率） ＝ 12％ 247。 ④周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定：周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過(guò)某一最高限額的貸款協(xié)定。 缺點(diǎn)：①籌資成本高； ②籌資限制多； ③財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重。 （ 3）股份有限公司增資申請(qǐng)發(fā)行股票，除應(yīng)當(dāng)符合上述規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合以下條件：①前一次公開(kāi)發(fā)行股票所得資金的使用與其招股說(shuō)明書所述的用途一致，并且使用效益良好；②距前一次公開(kāi)發(fā)行股票的時(shí)間不少于 12個(gè)月；③從前一次公開(kāi)發(fā)行股票到本次申請(qǐng)期間沒(méi)有重大違法行為；④證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。 優(yōu)先認(rèn)股權(quán)是指原有普通股股東在公司發(fā)放新股時(shí)具有優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)。 （ 2）缺點(diǎn)：資本成本較高、企業(yè)控制權(quán)容易分散。 ③ 吸收個(gè)人投資 特點(diǎn)：參與的人員較多；每人投資的數(shù)額相對(duì)較少；以參與企業(yè)利潤(rùn)分配為目的。 所以在進(jìn)項(xiàng)資金預(yù)測(cè)時(shí)，一般都是先分項(xiàng)目（現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等）進(jìn)項(xiàng)預(yù)測(cè)，然后匯總預(yù)測(cè)。 解： （ 1）增加的資產(chǎn) =1000100%=1000 增加的負(fù)債 =100010%=100 股利支付率 =60/200=30% 留存收益率 130%=70% 增加的所有者權(quán)益 =50005%70%=175 外部補(bǔ)充的資金 =1000100175=725 （ 2）增加的資產(chǎn) =500100%=500 增加的負(fù)債 =50010%=50 留存收益率 =100% 增加的所有者權(quán)益 =45006%100%=270 外部融 資額 =50050270=230 （ 2）資金習(xí)性預(yù)測(cè)法 ①幾個(gè)基本概念 資金習(xí)性：是指資金需要量的變動(dòng)和產(chǎn)銷量變動(dòng)之間的關(guān)系。 18 銷售百分比法的基本原理： 某項(xiàng)資產(chǎn)（或負(fù)債）預(yù)測(cè)值 =預(yù)測(cè)銷售收入 資產(chǎn)（負(fù)債）占銷售收入百分比 銷售百分比法應(yīng)用的依據(jù)是會(huì)計(jì)恒等式： 資產(chǎn) =負(fù)債 +所有者權(quán)益 要點(diǎn)：資產(chǎn)為企業(yè)資金占用，而負(fù)債和所有者權(quán)益是資金的來(lái)源。 企業(yè)籌資的基本要求： （ 1）科學(xué)地確定籌資數(shù)量，控制資金投放時(shí)間； （ 2）認(rèn)真選擇籌資渠道和籌資方式； （ 3）合理投資，提高效益。 14 （ 2）分別計(jì)算 A、 B兩個(gè)項(xiàng)目期望值的標(biāo)準(zhǔn)差。 比如甲乙兩個(gè)方案，甲方案期望值 10萬(wàn)，標(biāo)準(zhǔn)離差是 10萬(wàn)，乙方案期望值 100萬(wàn)，標(biāo)準(zhǔn)離差是 15 萬(wàn)。若年復(fù)利率為 8%，該獎(jiǎng)學(xué)金的本金應(yīng)為（ ）元。i 例如：某公司想使用一辦公樓，現(xiàn)有兩種方案可供選擇。（ F/A,10％ ,4）＝ 10247。 資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 （ 1）一次性收付款項(xiàng) 單利終值＝現(xiàn)值 （ 1+ni） F＝ P（ 1+ni） 復(fù)利終值＝現(xiàn)值 （ 1+i） n F＝ P（ 1+i） n 單利現(xiàn)值＝終值 /（ 1+ni） P＝ F/（ 1+ni） 復(fù)利現(xiàn)值＝終值 （ 1+i） n P＝ F（ 1+i） n 例 某人存入銀行 15萬(wàn)，若銀行存款利率為 5%， 5年后的本利和？ 單利計(jì)息終值 例 某人存入一筆錢，希望 5年后得到 20 萬(wàn)，若銀行存款利率為 5%，問(wèn)，現(xiàn)在應(yīng)存入多少？ 單利計(jì)息現(xiàn)值： 例 復(fù)利計(jì)息終值 例 復(fù)利計(jì)息終值 7 （ 2）年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算 ①年金的含義：一定時(shí)期內(nèi)每次等額收付的系列款項(xiàng)。 二、財(cái)務(wù)管理的組織 企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)管理主體 （ 1）企業(yè)組織形式：獨(dú)資、合伙、公司 （ 2）財(cái)務(wù)管理主體： 財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu) （ 1）以會(huì)計(jì)為軸心的財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)： （ 2）與會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)并行的財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)： 5 （ 3）公司型財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)： 財(cái)務(wù)管理法規(guī)制度 （ 1）企業(yè)財(cái)務(wù)通則： （ 2）行業(yè)財(cái)務(wù)制度： （ 3）企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理方法： 財(cái)務(wù)管理的基本環(huán) 節(jié) （ 1）財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)：財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的歷史資料，考慮現(xiàn)實(shí)的要求和條件，對(duì)企業(yè)未來(lái)的財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)成果做出的預(yù)計(jì)和測(cè)算。但是股價(jià)受很 多因素影響； ② 對(duì)于安定性股東，他們對(duì)股價(jià)的短期變動(dòng)不感興趣，而對(duì)企業(yè)的控制更為關(guān)注； ③ 對(duì)于非上市公司，由于其股票的流動(dòng)性受影響，企業(yè)價(jià)值不易衡量。 第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)與組織 一、財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 財(cái)務(wù)管理的總體目標(biāo) （ 1）利潤(rùn)最大化 優(yōu)點(diǎn)： ①可以直接反映企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值； 3 ②而且可以在一定程度上反映經(jīng)濟(jì)效益的高低和對(duì)社會(huì)貢獻(xiàn)的大小； ③企業(yè)補(bǔ)充資本、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的源泉。 二、企業(yè)資金的運(yùn)動(dòng)形式 企業(yè)資金的運(yùn)動(dòng)表現(xiàn)為資金的循環(huán)和周轉(zhuǎn)； 企業(yè)資金從貨幣資金開(kāi)始，經(jīng)過(guò)供應(yīng)、生產(chǎn)、銷售三個(gè)階段，依次轉(zhuǎn)換其形態(tài)，又回到貨幣資金的過(guò)程就是資金的循環(huán)，不斷重復(fù)的資金循環(huán)就是資金的周轉(zhuǎn)。 我國(guó)財(cái)務(wù)管理的發(fā)展 第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理的對(duì)象 一、財(cái)務(wù)管理的對(duì)象 財(cái)務(wù)管理的對(duì)象是企業(yè)再生產(chǎn)過(guò)程中的資金運(yùn)動(dòng)及其所體現(xiàn)的財(cái)務(wù)關(guān)系。 企業(yè)和債務(wù)人之間 企業(yè)內(nèi)部各單位之間 企 業(yè)和職工之間 體現(xiàn)在對(duì)勞動(dòng)成果的分配關(guān)系。 缺點(diǎn)： ① 對(duì)于上市公司而言，衡量公司價(jià)值的指標(biāo)是所有股票的市價(jià)。 （ 2）投資管理的目標(biāo) 以較小的投資額與較低的投資風(fēng)險(xiǎn)，獲取同樣多或較多的投資收益。 6 （ 2）資金時(shí)間價(jià)值存在的前提：以商品經(jīng)濟(jì)的高度發(fā)展和借貸關(guān)系的普遍存在為前提條件或存在基礎(chǔ)。 答案： F＝ A（ F/A,i,n） 1000＝ A（ F/A,10％ ,4） A＝ 1000247。 永續(xù)年金現(xiàn)值＝ A247。 例 某項(xiàng)永久性獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā) 50000元獎(jiǎng)金。 σ＝ [Σ（ Ei E 期望值 ） 2] （ 4）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率 標(biāo)準(zhǔn)離差率＝ σ/ E 期望值 期望值不同的 情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。 例：某企業(yè)有 A、 B兩個(gè)投資項(xiàng)目，計(jì)劃投資額均為 1000萬(wàn)元，其收益（凈現(xiàn)值）的概率分布如下表： 金額單位：萬(wàn)元 市場(chǎng)狀況 概率 A項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值 B項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值 好 一般 差 200 100 50 300 100 50 要求： （ l）分別計(jì)算 A、 B兩個(gè)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值。 一、財(cái)務(wù)管理的外部環(huán)境 經(jīng)濟(jì)體制環(huán)境：計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制（略） 財(cái)稅環(huán)境：（略） 金融環(huán)境：（略） 15 法律環(huán)境：（略） 二、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)部環(huán)境 銷售環(huán)境： 采購(gòu)環(huán)境： 生產(chǎn)環(huán)境：