【正文】 率。 抵押債券：可以是不動產(chǎn)抵押，可以是動產(chǎn)抵押，也可以是證券抵押。 ⑤ 按照利率是否固定分：固定利率債券和浮動利率債券 企業(yè)發(fā)行浮動利率債券的目的在于對付通貨膨脹。 例 4： A公司發(fā)行債券，債券面值為 1000元， 3年期，票面利率為 8%，每年付息一次，到期還本，若發(fā)行時債券市場利率為 10%，則 A公司債券的發(fā)行價格為多少； 答案： 發(fā)行價格 A公司債券的發(fā)行價格 =10008%（ P/A， 10%， 3） +1000（ P/F， 10%， 3） B公司發(fā)行債券，債券面值為 1000元， 3年期，票面利率為 8%，每半年付息一次，到期還本 ，若發(fā)行時債券市場利率為 10%，則 B公司債券的發(fā)行價格為多少； 發(fā)行價格 B公司債券的發(fā)行價格 =10004%（ P/A， 5%， 6） +1000（ P/F， 5%， 6） C公司發(fā)行債券，債券面值為 1000元， 3年期，票面利率為 8%，單利計息，到期一次還本付息，若發(fā)行時債券市場利率為 10%，則 C公司債券的發(fā)行價格為多少 發(fā)行價格 C公司債券的發(fā)行價格 =（ 10008%3+1000） （ P/F， 10%， 3） 債券發(fā)行種類的選擇 ① 債券的市場吸引力： 31 ② 法律限制： ③ 債券的彈性： 債券籌資的優(yōu)缺點 優(yōu)點：①籌資成本低 ②可以保持控制權(quán) ③可以發(fā)揮財務(wù)杠杠作用 缺點：①籌資風險高 ②限制條款多 ③籌資額有限 四、融資租賃 租賃是指出租人在承租人給予一定報酬的條件下，授予承租人在約定的期限內(nèi)占有和使用財產(chǎn)權(quán)利的一種契約性行為。 缺點：①取得成本較高； ②資產(chǎn)處置權(quán)有限。 33 第三方案：超過信用期，長期拖欠（展期信用）好處：長期占用資金，弊：喪失信用。 34 資金成本的表示 資金成本可以用絕對數(shù)表示，也可以用相對數(shù)表示，但是因為絕對數(shù)不利于不同資金規(guī)模的比較，所以在財務(wù)管理當中一般采用相對數(shù)表示。確定該公司發(fā)行債權(quán)的資金成本為多少。 （ 2）從投資人的角度看，投資人的投資債券要比投資股票的風險小，所以要求的報酬率比較低，籌資人彌補債券投資人風險的成本也相應(yīng)的小。 邊際資本成本衡量籌措新資的加權(quán)平均法。 【例】某公司擁有長期資金 400萬元，其中長期借款資金 100萬元，普通股 300萬元，這一資本結(jié)構(gòu)是公司的理想資本結(jié)構(gòu)。 利用負債籌資，其成本相對較小，但是其財務(wù)風險大。 要點：降低約束性固定成本只能 從合理利用經(jīng)營能力入手。最后 通過精打細算，最后通過管理當局的討論，可以適當降低一部分，確定為 80萬元。 例如電話費，比如這個月一次電話都沒打，這個月你也要交基本電話費（ 21元），這 21元錢就是基本部分，然后每打一分鐘電話就交一分鐘的錢。 邊際貢獻和息稅前利潤之前的關(guān)系 邊際貢獻是指銷售收入減去變動成本后的差額。 經(jīng)營杠桿 ①經(jīng)營杠桿的概念 經(jīng)營杠桿：由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動的杠桿效應(yīng)。 報告期經(jīng)營杠桿系數(shù)＝基期邊際貢獻 /基期息稅前利潤 DOL＝ M/EBIT ＝ M/（ Ma） 經(jīng)營杠桿用來衡量風險。 每股利潤的變動主要取決于息稅前利潤的變動，由于減項利息優(yōu)先股息都不變，所以息稅前較小變動，就會引起每股收益很大的變動。 定義公式： 財務(wù)杠桿系數(shù)＝普通股每股利潤變動率 /息稅前利潤變動率 【事例 1】財務(wù)杠桿系數(shù)等于 2，表明如果要是明年息稅前利潤變動 1倍，每股利潤將變動 2倍；或。 財務(wù)杠桿反映的是每股利潤變動要大于息稅前利潤變動。 經(jīng)營杠桿作用的衡量指標：經(jīng)營杠桿系數(shù) 經(jīng)營杠桿系數(shù)是指息稅前利潤變動率相當于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率的倍數(shù)。 息稅前利潤＝銷售收入 變動成 本 固定生產(chǎn)經(jīng)營成本 一般對于固定的生產(chǎn)經(jīng)營成本簡稱為固定成本?；旌铣杀咀罱K分解成固定成本和變動成本兩塊，所以企業(yè)所有的成本都可以分成兩部分，包括固定成本和變動成本。 ③混合成本 混合成本雖然隨著業(yè)務(wù)量變動而變動，但不成同比例變動。 通過合理預(yù)算開支可以降低酌量性固定成本總額。 ① 約束性固定成本 約束性固定成本屬于企業(yè) 經(jīng)營能力 成本。 加權(quán)平均資金成本：判斷企業(yè)籌資總體的代價，利用個別資金成本按照其占總資金的比重進行加權(quán)計算。 籌資總額分界點 =個別資金分界點 /個別資本的目標資本結(jié)構(gòu) =可用某一特定成本率籌集到的某種資金額／該種資金在資金結(jié)構(gòu)中所占的比重 計算了個籌資總額分界點后需要將其按照從小到大的順序排列。但是如果不特指，我們都以賬面價值為計算權(quán)重的基礎(chǔ)。 普通股的資金成本 36 =發(fā)行第一期股利 /【發(fā)行價格 （ 1籌措費率）】 +股利增長率 = Dc/[Pc（ 1Fc） ] +g ⑤留存收益 的資金成本 留存收益和普通股一樣都使企業(yè)所有者權(quán)益，所以留存收益的資本成本率與普通股資本成本率計算方法一致，只不過不考慮籌措費用。 【例】某公司計劃按面值發(fā)行公司債券，面值為 1000元， 10年期，票面利率 10%，每年付息一次。 內(nèi)容：資本成本包括資金用資費和資金使用費兩部分 用資費用是指企業(yè)為使用資金而付出的代價，比如債務(wù)資金的利息和權(quán)益資金的股利、分紅等，其特點是分次支付。好處：保 持信用，多占用 20 天資金。支付期數(shù) （單利） 每 期應(yīng)付租金額 =應(yīng)付租金總額247。 而之所以會出現(xiàn)折價發(fā)行是因為票面利率低于發(fā)行時的市場利率，為了吸引購買者，企業(yè)只有折價發(fā)行了。 ③ 按照是否可以轉(zhuǎn)換分：可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。 缺點：①財務(wù)風險大； ②借款限制條款多； ③籌資數(shù)額有限。那么實際企業(yè)可以利用的借款 額為 1000（ 110％）＝ 900萬元， 實際利率＝年利息 /實際可用借款 ＝名義利率 /（ 1補償性余額比率） ＝ 12％ 247。 ④周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定：周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。 缺點：①籌資成本高； ②籌資限制多； ③財務(wù)負擔重。 （ 3）股份有限公司增資申請發(fā)行股票，除應(yīng)當符合上述規(guī)定外，還應(yīng)當符合以下條件：①前一次公開發(fā)行股票所得資金的使用與其招股說明書所述的用途一致，并且使用效益良好；②距前一次公開發(fā)行股票的時間不少于 12個月；③從前一次公開發(fā)行股票到本次申請期間沒有重大違法行為；④證監(jiān)會規(guī)定的其他條件。 優(yōu)先認股權(quán)是指原有普通股股東在公司發(fā)放新股時具有優(yōu)先認購權(quán)。 （ 2）缺點：資本成本較高、企業(yè)控制權(quán)容易分散。 ③ 吸收個人投資 特點：參與的人員較多；每人投資的數(shù)額相對較少；以參與企業(yè)利潤分配為目的。 所以在進項資金預(yù)測時，一般都是先分項目（現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等）進項預(yù)測，然后匯總預(yù)測。 解： （ 1）增加的資產(chǎn) =1000100%=1000 增加的負債 =100010%=100 股利支付率 =60/200=30% 留存收益率 130%=70% 增加的所有者權(quán)益 =50005%70%=175 外部補充的資金 =1000100175=725 （ 2）增加的資產(chǎn) =500100%=500 增加的負債 =50010%=50 留存收益率 =100% 增加的所有者權(quán)益 =45006%100%=270 外部融 資額 =50050270=230 （ 2）資金習(xí)性預(yù)測法 ①幾個基本概念 資金習(xí)性：是指資金需要量的變動和產(chǎn)銷量變動之間的關(guān)系。 18 銷售百分比法的基本原理： 某項資產(chǎn)（或負債）預(yù)測值 =預(yù)測銷售收入 資產(chǎn)（負債）占銷售收入百分比 銷售百分比法應(yīng)用的依據(jù)是會計恒等式： 資產(chǎn) =負債 +所有者權(quán)益 要點：資產(chǎn)為企業(yè)資金占用，而負債和所有者權(quán)益是資金的來源。 企業(yè)籌資的基本要求： （ 1）科學(xué)地確定籌資數(shù)量，控制資金投放時間； （ 2）認真選擇籌資渠道和籌資方式； （ 3）合理投資，提高效益。 14 （ 2）分別計算 A、 B兩個項目期望值的標準差。 比如甲乙兩個方案，甲方案期望值 10萬，標準離差是 10萬，乙方案期望值 100萬，標準離差是 15 萬。若年復(fù)利率為 8%，該獎學(xué)金的本金應(yīng)為（ ）元。i 例如：某公司想使用一辦公樓，現(xiàn)有兩種方案可供選擇。（ F/A,10％ ,4）＝ 10247。 資金時間價值的計算 （ 1）一次性收付款項 單利終值＝現(xiàn)值 （ 1+ni） F＝ P（ 1+ni） 復(fù)利終值＝現(xiàn)值 （ 1+i） n F＝ P（ 1+i） n 單利現(xiàn)值＝終值 /（ 1+ni） P＝ F/（ 1+ni） 復(fù)利現(xiàn)值＝終值 （ 1+i） n P＝ F（ 1+i） n 例 某人存入銀行 15萬，若銀行存款利率為 5%， 5年后的本利和？ 單利計息終值 例 某人存入一筆錢，希望 5年后得到 20 萬，若銀行存款利率為 5%，問，現(xiàn)在應(yīng)存入多少？ 單利計息現(xiàn)值： 例 復(fù)利計息終值 例 復(fù)利計息終值 7 （ 2）年金終值與現(xiàn)值的計算 ①年金的含義：一定時期內(nèi)每次等額收付的系列款項。 二、財務(wù)管理的組織 企業(yè)組織形式與財務(wù)管理主體 （ 1）企業(yè)組織形式：獨資、合伙、公司 （ 2）財務(wù)管理主體： 財務(wù)管理機構(gòu) （ 1）以會計為軸心的財務(wù)管理機構(gòu)： （ 2）與會計機構(gòu)并行的財務(wù)管理機構(gòu)： 5 （ 3）公司型財務(wù)管理機構(gòu)： 財務(wù)管理法規(guī)制度 （ 1）企業(yè)財務(wù)通則： （ 2）行業(yè)財務(wù)制度： （ 3）企業(yè)內(nèi)部財務(wù)管理方法： 財務(wù)管理的基本環(huán) 節(jié) （ 1）財務(wù)預(yù)測：財務(wù)預(yù)測是根據(jù)企業(yè)財務(wù)活動的歷史資料，考慮現(xiàn)實的要求和條件，對企業(yè)未來的財務(wù)活動和財務(wù)成果做出的預(yù)計和測算。但是股價受很 多因素影響； ② 對于安定性股東，他們對股價的短期變動不感興趣，而對企業(yè)的控制更為關(guān)注； ③ 對于非上市公司，由于其股票的流動性受影響，企業(yè)價值不易衡量。 第三節(jié) 財務(wù)管理的目標與組織 一、財務(wù)管理目標 財務(wù)管理的總體目標 （ 1）利潤最大化 優(yōu)點： ①可以直接反映企業(yè)創(chuàng)造的價值； 3 ②而且可以在一定程度上反映經(jīng)濟效益的高低和對社會貢獻的大??； ③企業(yè)補充資本、擴大經(jīng)營規(guī)模的源泉。 二、企業(yè)資金的運動形式 企業(yè)資金的運動表現(xiàn)為資金的循環(huán)和周轉(zhuǎn)； 企業(yè)資金從貨幣資金開始，經(jīng)過供應(yīng)、生產(chǎn)、銷售三個階段，依次轉(zhuǎn)換其形態(tài)，又回到貨幣資金的過程就是資金的循環(huán)，不斷重復(fù)的資金循環(huán)就是資金的周轉(zhuǎn)。 我國財務(wù)管理的發(fā)展 第二節(jié) 財務(wù)管理的對象 一、財務(wù)管理的對象 財務(wù)管理的對象是企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運動及其所體現(xiàn)的財務(wù)關(guān)系。 企業(yè)和債務(wù)人之間 企業(yè)內(nèi)部各單位之間 企 業(yè)和職工之間 體現(xiàn)在對勞動成果的分配關(guān)系。 缺點： ① 對于上市公司而言，衡量公司價值的指標是所有股票的市價。 （ 2）投資管理的目標 以較小的投資額與較低的投資風險，獲取同樣多或較多的投資收益。 6 （ 2）資金時間價值存在的前提：以商品經(jīng)濟的高度發(fā)展和借貸關(guān)系的普遍存在為前提條件或存在基礎(chǔ)。 答案： F＝ A（ F/A,i,n） 1000＝ A（ F/A,10％ ,4） A＝ 1000247。 永續(xù)年金現(xiàn)值＝ A247。 例 某項永久性獎學(xué)金，每年計劃頒發(fā) 50000元獎金。 σ＝ [Σ（ Ei E 期望值 ） 2] （ 4）計算標準離差率 標準離差率＝ σ/ E 期望值 期望值不同的 情況下，標準離差率越大，風險越大。 例：某企業(yè)有 A、 B兩個投資項目，計劃投資額均為 1000萬元，其收益（凈現(xiàn)值）的概率分布如下表： 金額單位：萬元 市場狀況 概率 A項目凈現(xiàn)值 B項目凈現(xiàn)值 好 一般 差 200 100 50 300 100 50 要求： （ l）分別計算 A、 B兩個項目凈現(xiàn)值的期望值。 一、財務(wù)管理的外部環(huán)境 經(jīng)濟體制環(huán)境：計劃經(jīng)濟體制和市場經(jīng)濟體制（略） 財稅環(huán)境：（略） 金融環(huán)境：（略） 15 法律環(huán)境：（略） 二、財務(wù)管理的內(nèi)部環(huán)境 銷售環(huán)境： 采購環(huán)境： 生產(chǎn)環(huán)境：