【正文】 政策；②其發(fā)行普通股限于一種，同股同權(quán)；③發(fā)起人認購的股本不少于公司股本總額的 35%；④在公司擬發(fā)行的股本總額中，發(fā)起人認購的部分不少于人民幣 3000萬元，但是國家另有規(guī)定的除外；⑤向社會公開發(fā)行的部分不少于公司擬發(fā)行的股本總額的 25%，其中公司職工股的股本總額不得超過向社會公眾發(fā)行股本總額的 10%，公司擬發(fā)行的股本總額超過人民幣 4億元的，證監(jiān)會按照規(guī)定可以酌情降低向社會公眾發(fā)行部分的比例，但最低不少于公司擬發(fā)行的股本總額的 10%；⑥發(fā)起人在今年內(nèi)沒有重大違法行為；⑦證監(jiān)會規(guī)定的其他條件。 ② 分享盈余權(quán)； 普通股股東可以按照股份的占有比例分享利潤。 吸收直接投資的程序 23 （ 1）確定吸收直接投資的資金數(shù)額； （ 2）確定吸收直接投資的具體形式； （ 3）簽署合同或協(xié)議等文件； （ 4）取得資金來源。 籌資時機的確定與選擇 第三節(jié) 自由資金的籌集 22 一、吸收直接投資 吸收直接投資的形式 （ 1）按期投資主體不同可分為： ① 吸收國家投資 特點：產(chǎn)權(quán)歸屬國家；資金的運用和處置受國家的約束比較大；在國有企業(yè)當中運用比較廣泛。 判斷是高點還是低點，其依據(jù)是業(yè)務量的高低，而不是資金占用量的多少。 問： 需要補充多少外部融資？ 如果利潤留存率是 100%，銷售凈利率提高到 6%，目標銷售收入是 4500 萬元。 特點：主觀經(jīng)驗 適用范圍：通常是 在企業(yè)缺乏完備、準確的歷史資料的情況下采用的。即： 應得風險收益率 R =風險價值系數(shù) b標準離差率 V ； 應得風險收益額 RP =收益期望值 E RFRRRR? 第五節(jié) 財務管理的環(huán)境 財務管理的環(huán)境是對企業(yè)財務活動和財務管理產(chǎn)生影響的企業(yè)內(nèi)外條件的統(tǒng)稱。 b、對于方案的評價，需要權(quán)衡期望收益和風險進行選擇，盡量選擇收益高風險小的方案。 （ 1）基本關(guān)系：風險越大要求的報 酬率越高 （ 2）風險和期望投資報酬率的關(guān)系： 期望投資報酬率＝資金時間價值（或無風險報酬率） +風險報酬率 投資風險價值的計算 財務管理中所談的風險是指預期收益偏離實際收益的可能性，所以衡量這一偏離程度就需要計算： （ 1）確定收益的概率分布 （一般會給出） Ei以及 Pi （ 2）計算期望值 E 期望值 ＝ Σ（ EiPi） （ 3）計算標準離差 期望值相同的情況下，標準離差越大，風險越大。 假設該公司的資金成本率（即最低報酬率）為 10%，你認為該公司應選擇哪個方案？ 方案（ 1） P0＝ 20（ P/A， 10%， 9） （ 1+10%） 或＝ 20+20（ P/A， 10%， 9） ＝ 20+20 ＝ （萬元） 方案（ 2） 11 P4＝ 25（ P/A， 10%， 10） ＝ 25 ＝ （萬元） P0＝ 153..63（ P/F， 10%， 4） ＝ ＝ （萬元） 方案（ 3） P3＝ 24［（ P/A， 10%， 13） （ P/A， 10%， 3）］ ＝ 24（ ） ＝ ＝ 該公司應該選擇第二方案。 即付年金與普通年金期數(shù)、系數(shù)的變動關(guān)系 10 即付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)：期數(shù) +1，系數(shù) 1 即付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)：期數(shù) 1，系數(shù) +1 ⑥永續(xù)年金現(xiàn)值的計算 續(xù)年金因為沒有終止期，所以只有現(xiàn)值沒有終值。在出國期間，其每年年末需支付 1萬元的房屋物業(yè)管理等費用，已知銀行利率為 2％，求現(xiàn)在需要向銀行存入多少？ 8 答案： P＝ A（ P/A,i,n）＝ 1（ P/A,2％ ,10）＝ 償債基金：假設某企業(yè)有一筆四年后到期的借款，金額為 1000萬元，如果存款的年復利率是 10％，求建立的償債基金是多少。 （ 1）公平的衡量標準：資金的時間價值相當于在沒有風險沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。 財務管理的具體目標 （ 1）籌資管理的目標： 必須以較小的 籌資成本獲取同樣多或較多的資金； 必須以較小的籌資風險獲取同樣多或較多的資金。 優(yōu)點： ①考慮了資金的時間價值和風險價值； ②體現(xiàn)了對 資產(chǎn)保值增值的要求； ③有利于克服企業(yè)的短期行為； ④有利于社會資源的合理配置。 企業(yè)與受資者之間 所有權(quán)性質(zhì)的投資與受資。 三、財務管理的產(chǎn)生與發(fā)展 財務管理是基于人們對生產(chǎn)管理的需要而產(chǎn)生的； 西方財務管理的發(fā)展過程： （ 1） 萌芽階段； （ 2） 發(fā)展階段； （ 3） 現(xiàn)代化階段。 采購材料、購買商品→收回資金的過程→短期借款以滿足經(jīng)營所需資金 二、企業(yè)財務活動的內(nèi)容 籌資 （ 1）籌資是指企業(yè)為了滿足生產(chǎn)經(jīng)營活動的需要，從一定的渠道，采用特定的方式， 2 籌措和集中所需資金的過程。 缺點： ①沒有考慮資金的時間價值； ②沒有反映所創(chuàng)造的利潤與投入之間的對比關(guān)系； ③沒有考慮風險因素； ④可能導致企業(yè)的短期行為，比如承包責任制。 4 （ 4）財務管理目標的協(xié)調(diào) ①經(jīng)營者和所有者（股東） 經(jīng)營者希望獲得更多的薪酬，增加享受成本；所有者希望獲得更多的收益，盡量 降低享受成本。 明確預測對象和目的→收集整理資料→確定預測方法、利用預測模型進行預測 （ 2）財務決策：財務決策是指財務人員在財務目標的總體要求下，運用專門的方法從各種備選方案中選區(qū)最佳方案。 ②三個要點：等額性、定期性、系列性。＝ 資本回收系數(shù)：（略） 互為 倒數(shù)關(guān)系 期數(shù)、系數(shù)變動關(guān)系 復利終值系數(shù)與復利現(xiàn)值系數(shù) 償債基金系數(shù)與年金終值系數(shù) 資本回收系數(shù)與年金現(xiàn)值系數(shù) 預付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)： 期數(shù) +1，系數(shù) 1 預付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)： 期數(shù) 1，系數(shù) +1 ⑤即付年金終值和現(xiàn)值計算 例：每期期初存入 1萬元，年利率為 10％，終值為多少？ 方法 一、在 0時點之前虛設一期，假設其起點為 0′，于是可以將這一系列收付款項看成是 0′～ 2之間的普通年金，將年金折現(xiàn)到第二年年末，然后再將第二年末的終值折到第三年年末。 方案一、永 久租用辦公樓一棟，每年年初支付租金 10萬，一直到無窮。 本金＝ 50000/8%＝ 625000 ⑦普通年金折現(xiàn)率的推算 (內(nèi)插法 ) 第一步：計算 P/A的值，假設 P/A=α； 第二步：查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表。這時如果根據(jù)標準離差來對比，那么可以明顯的看出，乙方案的標準離差要大于甲方案，但二者的期望值不一樣，所以這時候需要進一步計算標準離差利率，并以此來判斷方案選擇。 （ 3）判斷 A、 B兩個投資項目的優(yōu)劣。 企業(yè)籌資的基本原則： （ 1）規(guī)模適當原則 （ 2）籌措及時原則 （ 3）來源合理原則 （ 4）方式經(jīng)濟原則 二、籌資渠道和籌資方式 籌資渠道指客觀存在的籌措資金的來源和通道。 預計資產(chǎn)＞預計負債 +預計所有者權(quán)益 表明企業(yè)資金占用多于資金來源，因此企業(yè)需要從外部追加資金。 企業(yè)所需資金按照資金習性可分為不變資金和變動資金。 我們必須明確，資產(chǎn)是一種資金占用，而負債是資金來源，所以資產(chǎn)負債表中的負債應該在資金需要量中扣除。 吸收法人投資和吸收個人投資之間的共同特點是：參與企業(yè)利潤分配為目的 （ 2）按投資者的出資形式分： ① 現(xiàn)金出資 外國的《公司法》或《投資法》對現(xiàn)金投資占資金總額的多少，一般都有規(guī)定，但是我國目前尚無這方面的規(guī)定，所以需要在投資過程中有雙方協(xié)商加以確定。 二、發(fā)行股票 股票的種類 （ 1）按照股票的權(quán)利和義務分類可以分為：普通股、優(yōu)先股 普通股：是股份公司依法發(fā)行的具有管理權(quán)、股利不固定的股票。 ⑤ 剩余財產(chǎn)要求權(quán) 當公司進入解散、清算階段，股東有權(quán)分享公司的剩余財產(chǎn)。 （ 4）定向募集公司申請公開發(fā)行股票，除應當符合上述規(guī)定外，還應當符合以下條件：①定向募集所得資金的使用與其招股說明書所述的用途一致，并且使用效益良好；② 距最近一次定向募集的時間不少于 12個月；③從最近一次定向募集到本次公開發(fā)行期間沒有重大違法行為；④內(nèi)部職工股權(quán)證按照規(guī)定的范圍發(fā)放，并且已交國家指定的證券機構(gòu)集中托管；⑤證監(jiān)會規(guī)定的其他條件。 第四節(jié) 借入資金的籌集 一、短期銀行借款 短期銀行借款是企業(yè)向銀行借取的償還期在一年以內(nèi)的各種款項。在協(xié)定的有效期內(nèi)，只要企業(yè)的借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時候提出的借款要求。（ 110％） ＝ ％ 短期銀行借款的擔保 ① 抵押擔保： ②第三方信用擔保： 短期借款的成本 ① 利隨本清法（又稱收款法）： 借款的名義利率等于實際利率。 三、發(fā)行債券 債券的種類 ① 按照是否存在抵押擔保分：信用債券、抵押債券、擔保債券 信用債券：企業(yè)發(fā)行信用債券往往具有較多的限制性條款。 ④ 按照是否在債券上標明利率分：計息債券和無息債券 無息債券是指在債券票面上不標明債券利率（利息），折價出售，到期按面值收回的債券，并不 是債券持有人不能獲得利息，其利息就是其差額。 分期付息債券價格的計算公式見教材 P84； 不計復利債券價格的計算公式見教材 P85。年金現(xiàn)值系數(shù) （復利） 融資租賃的優(yōu)缺點 優(yōu)點：①籌資速度快； ②限制條件少； ③設備淘汰風險小。弊：喪失折扣。 籌資費用是指企業(yè)在籌集階段而支付的代價，比如債券的發(fā)行費用，股票的發(fā)行費用、手續(xù)費等，其特點是一次性支付。預計發(fā)行時的市場利率為 15%，發(fā)行費用為發(fā)行額的 %，適用的所得稅率為 30%。 留存收益的資金成本 =預期每股股利 /每股市價 +股利增長率 公式： 債券資金成本： Kb=【 I(1T)】 /【 B0(1f)】 =【 Bi(1T)】 /【 B0(1f)】 借款資金成本： KL= [RL（ 1T） ]/（ 1FL） 優(yōu)先股資金成本： Kp=D/【 P0(1f)】 普通股資金成本： Ks= D1/【 V0（ 1F）】 +g 留存收益資金成本： Ke= D1/V0+g 對于個別資金成本，需要注意的是： （ 1）負債資金的利息具有抵稅作用，而權(quán)益資金的股利（股息、分紅）不具有抵稅作用，所以一般權(quán)益資金的資金成本要比負債的資金成本高。 資金的邊際成本 ①含義：是指資金每增加一個單位而增加的成本。 ④計算邊際資本成本 根據(jù)計算出的分界點，可得出若干組新的籌資范圍，對各籌資范圍分別計算加權(quán)平均資本成本，即可得到各種籌資范圍的邊際資本成本。 邊際資金成本：對應籌措新資所需付出的代價。表明維持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營能力所需要的成本，這個成本是必須的。比如說廣告費，企業(yè)為了拓寬銷路， 40 預計今年廣告費支出 100萬元。 ① 半變動成本 半變動成本，通常有一個初始量，類似于固定成本，在這個初始量的基礎上隨產(chǎn)量的增長而增長，又類似于變動成本。 因此成本總額直線 方程： y=a+bx 式中： y為總成本； a為固定成本； b為單位變動成本； x為產(chǎn)銷量。 息稅前利潤＝邊際貢獻 固定成本 EBIT=pxbxa=（ pb） xa=Ma 式中： EBIT為息稅前利潤； a為固定成本。 定義公式： 經(jīng)營杠桿系數(shù) =息稅前利潤變動率 /產(chǎn)銷業(yè)務量變動率 理解：如果經(jīng)營杠桿等于 2，表明產(chǎn)銷業(yè)務量變動一倍，息稅前利潤會變動 2倍；如果產(chǎn)銷業(yè)務量明年會增長 10%，那息稅前利 潤會增長 20%，一旦明年的產(chǎn)銷業(yè)務要是下降一倍，息稅前利潤也會下降 2倍。 公式： 普通股每股利潤＝ (凈利潤 優(yōu)先股股利 )/普通股股數(shù) EPS=【 (EBITI)(1T) d】 /N 其中： I、 T、 d和 N不變 EBIT的較小變動會導致 EPS較大的變動