【正文】 現(xiàn)值的計(jì)算 續(xù)年金因?yàn)闆]有終止期，所以只有現(xiàn)值沒有終值。 永續(xù)年金現(xiàn)值＝ A247。i 例如：某公司想使用一辦公樓，現(xiàn)有兩種方案可供選擇。 方案一、永 久租用辦公樓一棟，每年年初支付租金 10萬，一直到無窮。 方案二、一次性購(gòu)買，支付 120萬元。 目前存款利率為 10％，問從年金角度考慮，哪一種方案更優(yōu)？ 解釋： 方案一 P＝ 10（ 1+10％） 247。10％＝ 110 方案二 P＝ 120 所以方案一更優(yōu)。 例 某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，房主提出三種付款方案： （ 1）從現(xiàn)在起，每年年初支付 20 萬，連續(xù)支付 10 次，共 200萬元； （ 2）從第 5年開始，每年末支付 25萬元，連續(xù)支付 10 次，共 250萬元； （ 3）從第 5年開始，每年初支付 24萬元， 連續(xù)支付 10 次，共 240萬元。 假設(shè)該公司的資金成本率（即最低報(bào)酬率）為 10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？ 方案（ 1） P0＝ 20（ P/A， 10%， 9） （ 1+10%） 或＝ 20+20（ P/A， 10%， 9） ＝ 20+20 ＝ （萬元） 方案（ 2） 11 P4＝ 25（ P/A， 10%， 10） ＝ 25 ＝ （萬元） P0＝ 153..63（ P/F， 10%， 4） ＝ ＝ （萬元） 方案（ 3） P3＝ 24［（ P/A， 10%， 13） （ P/A， 10%， 3）］ ＝ 24（ ） ＝ ＝ 該公司應(yīng)該選擇第二方案。 例 某項(xiàng)永久性獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā) 50000元獎(jiǎng)金。若年復(fù)利率為 8%，該獎(jiǎng)學(xué)金的本金應(yīng)為（ ）元。 本金＝ 50000/8%＝ 625000 ⑦普通年金折現(xiàn)率的推算 (內(nèi)插法 ) 第一步：計(jì)算 P/A的值，假設(shè) P/A=α； 第二步：查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表。若能查到某一系數(shù)等于 α，則 計(jì)算結(jié)束； 第三步：若無法查到某一系數(shù)等于 α，就應(yīng)在表中 n列上找到與 α相近的上下臨界系數(shù)值，設(shè)為 1? 、 2? （ 21 ??? ?? 或 21 ??? ?? ）。讀出 1? 、 2? 所對(duì)應(yīng)的臨界利率 1i 、2i ，然后利用內(nèi)插 法； 第四步：計(jì)算 i： 二、投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的概念 1221 11 )( iiii ????????? 12 （ 1）投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是指投資者由于冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過子金時(shí)間價(jià)值的額外收益，又稱投資風(fēng)險(xiǎn)受益、投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。 （ 2）投資收益率包括兩部分內(nèi)容：無風(fēng)險(xiǎn)收益率，即資金時(shí)間價(jià)值；風(fēng)險(xiǎn)投資收益率，即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。 RF RRK ?? 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的含義 關(guān)系 所謂風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過時(shí)間價(jià)值率的那部分額外報(bào)酬率，即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額與原投資額的比率。 （ 1）基本關(guān)系：風(fēng)險(xiǎn)越大要求的報(bào) 酬率越高 （ 2）風(fēng)險(xiǎn)和期望投資報(bào)酬率的關(guān)系： 期望投資報(bào)酬率＝資金時(shí)間價(jià)值（或無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率） +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算 財(cái)務(wù)管理中所談的風(fēng)險(xiǎn)是指預(yù)期收益偏離實(shí)際收益的可能性，所以衡量這一偏離程度就需要計(jì)算： （ 1）確定收益的概率分布 （一般會(huì)給出） Ei以及 Pi （ 2）計(jì)算期望值 E 期望值 ＝ Σ（ EiPi） （ 3）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差 期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。 σ＝ [Σ（ Ei E 期望值 ） 2] （ 4）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率 標(biāo)準(zhǔn)離差率＝ σ/ E 期望值 期望值不同的 情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。 比如甲乙兩個(gè)方案，甲方案期望值 10萬，標(biāo)準(zhǔn)離差是 10萬，乙方案期望值 100萬，標(biāo)準(zhǔn)離差是 15 萬。這時(shí)如果根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差來對(duì)比，那么可以明顯的看出，乙方案的標(biāo)準(zhǔn)離差要大于甲方案，但二者的期望值不一樣，所以這時(shí)候需要進(jìn)一步計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差利率，并以此來判斷方案選擇。 即： 指標(biāo) 計(jì)算公式 結(jié)論 13 期望值 期望值 E＝ ΣXiPI 反映預(yù)計(jì)收益的平均化，不能直接用來衡量風(fēng)險(xiǎn)。 方差 標(biāo)準(zhǔn)離差 標(biāo)準(zhǔn)離差率 方差＝ Σ（ XIE） 2PI 標(biāo) 準(zhǔn) 離 差 σ ＝ 標(biāo)準(zhǔn)離差率＝ σ/E 期望值相同的情況下，方差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大 期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大 期望值不同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大 方案評(píng)價(jià)問題 a、從風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)角度來看： 單一方案：計(jì)算出來的方案標(biāo)準(zhǔn)離差或者標(biāo)準(zhǔn)離差率與預(yù)先設(shè)定值進(jìn)行對(duì)比，如果計(jì)算出來的直小于等于設(shè)定值，那么說明方 案的投資風(fēng)險(xiǎn)可接受，反之則不可接受。 多方案： ①投資規(guī)模相等的多方案應(yīng)選擇標(biāo)準(zhǔn)離差小的方案。 ②投資規(guī)模不相等的多方案應(yīng)選擇標(biāo)準(zhǔn)離差率較小的方案。 b、對(duì)于方案的評(píng)價(jià)，需要權(quán)衡期望收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行選擇，盡量選擇收益高風(fēng)險(xiǎn)小的方案。 例：某企業(yè)有 A、 B兩個(gè)投資項(xiàng)目，計(jì)劃投資額均為 1000萬元，其收益（凈現(xiàn)值）的概率分布如下表： 金額單位：萬元 市場(chǎng)狀況 概率 A項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值 B項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值 好 一般 差 200 100 50 300 100 50 要求： （ l）分別計(jì)算 A、 B兩個(gè)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值。 14 （ 2）分別計(jì)算 A、 B兩個(gè)項(xiàng)目期望值的標(biāo)準(zhǔn)差。 （ 3）判斷 A、 B兩個(gè)投資項(xiàng)目的優(yōu)劣。 答案： （ l）計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值 A項(xiàng)目： 200+100+50＝ l10（萬元） B項(xiàng)目： 300+100+（ 50） ＝ 110（萬元） （ 2）計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目期望值的標(biāo)準(zhǔn)離差 A項(xiàng)目： ＝ B項(xiàng)目： ＝ （ 3）判斷 A、 B兩個(gè)投資項(xiàng)目的優(yōu)劣 由于 A、 B兩個(gè)項(xiàng)目投資額相同，期望收益（凈現(xiàn)值）亦相同，而 A項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較?。ㄆ錁?biāo)準(zhǔn)離差小于 B項(xiàng)目），故 A項(xiàng)目?jī)?yōu)于 B項(xiàng)目。 說明：收益標(biāo)準(zhǔn)離差率可以代 表投資者的風(fēng)險(xiǎn)大小，反映投資者所冒風(fēng)險(xiǎn)的程度，但是它還不是收益率，必須將它變成收益率才能進(jìn)行比較。標(biāo)準(zhǔn)離差率變成收益率的基本要求是：所冒風(fēng)險(xiǎn)程度越大，得到的收益率也應(yīng)該越高，投資風(fēng)險(xiǎn)收益應(yīng)該與反映風(fēng)險(xiǎn)程度的標(biāo)準(zhǔn)離差率成正比例關(guān)系。期間借助于一個(gè)參數(shù)，即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值稀疏。即： 應(yīng)得風(fēng)險(xiǎn)收益率 R =風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù) b標(biāo)準(zhǔn)離差率 V ； 應(yīng)得風(fēng)險(xiǎn)收益額 RP =收益期望值 E RFRRRR? 第五節(jié) 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響的企業(yè)內(nèi)外條件的統(tǒng)稱。 一、財(cái)務(wù)管理的外部環(huán)境 經(jīng)濟(jì)體制環(huán)境：計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制（略） 財(cái)稅環(huán)境：（略） 金融環(huán)境：（略） 15 法律環(huán)境：（略） 二、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)部環(huán)境 銷售環(huán)境： 采購(gòu)環(huán)境： 生產(chǎn)環(huán)境： 16 第二章 籌資管理 第一節(jié) 籌資管理概述 一、籌資目的與要求 企業(yè)籌資的目的： （ 1）滿足設(shè)立企業(yè)的要求； （ 2）滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要； （ 3）滿足資金結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要； （ 4）謀求企業(yè)發(fā)展壯大的需要。 企業(yè)籌資的基本要求： （ 1）科學(xué)地確定籌資數(shù)量，控制資金投放時(shí)間； （ 2）認(rèn)真選擇籌資渠道和籌資方式； （ 3）合理投資，提高效益。 企業(yè)籌資的基本原則： （ 1）規(guī)模適當(dāng)原則 （ 2）籌措及時(shí)原則 （ 3）來源合理原則 （ 4）方式經(jīng)濟(jì)原則 二、籌資渠道和籌資方式 籌資渠道指客觀存在的籌措資金的來源和通道。我國(guó)企業(yè)目前籌資渠道主要有： （ 1）國(guó)家財(cái)政資金：國(guó)家財(cái)政撥款資金，國(guó)家直接投資，國(guó)家稅前還貸； （ 2）銀行信貸資金：企業(yè)負(fù)債資金的主要來源； （ 3）非銀行金融機(jī)構(gòu)資金：比如來自租賃公司、保險(xiǎn)公司、證券公司、財(cái)務(wù)公司； （ 4）其他企業(yè)資金：企業(yè)之間相互投資以及企業(yè)之間的商業(yè)信用； （ 5）居民個(gè)人資金：吸收社會(huì)閑散資金； （ 6）企業(yè)自留資金：通過企業(yè)經(jīng)營(yíng)獲利留存。等等 籌資方式 籌資方式是指企業(yè)籌集資金所采用的具體方式。包括： 吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益、向銀行借款、利用商業(yè)信用、發(fā)行公司債券、融資 17 租賃 籌資渠道與籌資方式的對(duì)應(yīng)關(guān)系 吸收直接投資 發(fā)行股票 銀行借款 發(fā)行債券 商業(yè)信用 融資租賃 國(guó)家財(cái)政資金 √ √ 銀行信貸資金 √ 非銀行金融機(jī)構(gòu)資金 √ √ √ √ √ 其他企業(yè)資金 √ √ √ √ √ 居民個(gè)人資金 √ √ √ 企業(yè)自留資金 √ √ 外商資金 √ √ √ √ 三、籌資的種類 按所籌資金的性質(zhì)分類：自有資金和借入資金 按所籌集資金的使用期限分類：長(zhǎng)期資金和短期資金 按籌資活動(dòng)是否通過金融機(jī)構(gòu)分類：直接籌資和間接籌資 第二節(jié) 資金需求量的預(yù)測(cè) 一、預(yù)測(cè)資金需求量的基本依據(jù) 法律依據(jù)：注冊(cè)資本金限額的規(guī)定、企業(yè)負(fù)債限額的規(guī)定 。 投資規(guī)模依據(jù)： 二、預(yù)測(cè)資金需要量的方法 定性預(yù)測(cè)法：利用直觀的資料，依靠個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)和主觀分析、判斷能力，預(yù)測(cè)未來資金需要量的方法。 特點(diǎn)：主觀經(jīng)驗(yàn) 適用范圍：通常是 在企業(yè)缺乏完備、準(zhǔn)確的歷史資料的情況下采用的。 定量預(yù)測(cè)法 （ 1）銷售百分比法 假設(shè)前提：企業(yè)某些資產(chǎn)和負(fù)債與銷售收入之間存在一個(gè)穩(wěn)定的百分比關(guān)系。 18 銷售百分比法的基本原理： 某項(xiàng)資產(chǎn)（或負(fù)債）預(yù)測(cè)值 =預(yù)測(cè)銷售收入 資產(chǎn)（負(fù)債）占銷售收入百分比 銷售百分比法應(yīng)用的依據(jù)是會(huì)計(jì)恒等式： 資產(chǎn) =負(fù)債 +所有者權(quán)益 要點(diǎn)：資產(chǎn)為企業(yè)資金占用，而負(fù)債和所有者權(quán)益是資金的來源。 預(yù)計(jì)資產(chǎn)＞預(yù)計(jì)負(fù)債 +預(yù)計(jì)所有者權(quán)益 表明企業(yè)資金占用多于資金來源，因此企業(yè)需要從外部追加資金。 需追加的資金 =預(yù)計(jì)的資產(chǎn) 預(yù)計(jì)負(fù)債 預(yù)計(jì)的所有者權(quán)益 外界資金需要量 =增加的資產(chǎn) 增加的負(fù)債 增加的留存收益 計(jì)算外界資金需要量的基本步驟： ①區(qū)分變動(dòng)性項(xiàng)目（隨銷售收入變動(dòng)而呈同比率變動(dòng)的項(xiàng)目）和非變動(dòng)性項(xiàng)目。 通常變動(dòng)性項(xiàng)目有：貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨等流動(dòng)性資產(chǎn) 非變動(dòng)性項(xiàng)目有：固定資產(chǎn)、對(duì)外投資等固定性資產(chǎn) 在考試時(shí)一般會(huì)告知哪些項(xiàng)目屬于變動(dòng)性項(xiàng)目，那些屬于非變動(dòng)項(xiàng)目。 ②計(jì)算變動(dòng)性項(xiàng)目的銷售百分率 =基期變動(dòng)性資產(chǎn)或（負(fù)債） /基期銷售收入 ③計(jì)算需追加的外部籌資額 計(jì)算公式： 外界資金需要量 =增加的資產(chǎn) 增加的負(fù)債 增加的留存收益 增加的資產(chǎn) =增量收入 基期變動(dòng)資產(chǎn)占基期銷售額的百分比 增加的負(fù)債 =增量收入 基期變動(dòng)負(fù)債占基期銷售額的百分比 增加的留存收益 =預(yù)計(jì)銷售收入 銷售凈利率 收益留存率 對(duì)于增加的留存收益，應(yīng)該采用預(yù)計(jì)銷售收入計(jì)算，并且《公司法》規(guī)定企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的稅后利潤(rùn)的 10%計(jì)提法定公積金， 5%計(jì)提法定公益金，所以銷售留存率不會(huì)小于15%。 例題： ABC公司 1年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下： 項(xiàng)目 金額（萬元） 占銷售收入（ 4000萬元）百 分比 流動(dòng)資產(chǎn) 4000 100% 長(zhǎng)期資產(chǎn) （略） 無穩(wěn)定的百分比關(guān)系 19 應(yīng)付賬款 400 10% 其他負(fù)債 （略） 無穩(wěn)定的百分比關(guān)系 當(dāng)年的銷售收入 4000 凈利潤(rùn) 200 5% 分配股利 60 留存收益 140 假設(shè)該公司的實(shí)收資本始終保持不變， 2年預(yù)計(jì)銷售收入將達(dá)到 5000萬元。 問： 需要補(bǔ)充多少外部融資？ 如果利潤(rùn)留存率是 100%，銷售凈利率提高到 6%，目標(biāo)銷售收入是 4500 萬元。要求計(jì)算是否 需要從外部融資，如果需要，需要補(bǔ)充多少外部資金。 解： （ 1）增加的資產(chǎn) =1000100%=1000