【正文】 值的含義。2． 普通年金、即付年金、遞延年金和永續(xù)年金的特點(diǎn)及其相互關(guān)系。3． 理解風(fēng)險(xiǎn)的含義及其對(duì)財(cái)務(wù)管理的意義。4． 在現(xiàn)值的計(jì)算中，常將用以計(jì)算現(xiàn)值的利率成為貼現(xiàn)率，如何理解貼現(xiàn)率的含義。第三章 企業(yè)籌資方式【重點(diǎn)導(dǎo)讀】 本章的重點(diǎn)是：資金需要量的預(yù)測(cè)方法；權(quán)益資金籌措的方式、特點(diǎn)和要求以及負(fù)債資金籌措的方式、特點(diǎn)和要求。本章的難點(diǎn)是：商業(yè)信用和決策方法與原則，債券發(fā)行方式與發(fā)行價(jià)格的確定。 第一節(jié) 企業(yè)籌資概述一、籌資的分類 ：短期資金、長期資金 ：所有者權(quán)益/自有資金/主權(quán)資金/權(quán)益資金、負(fù)債資金/借入資金 自有資金:財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小、資金成本高。稅前：1(1T)；稅后：1。 負(fù)債資金：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大、資金成本低。稅前：1；稅后：1/(1T)。二、籌資渠道與方式 （一）渠道 1．國家財(cái)政資金 2．銀行信貸資金 3．非銀行金融機(jī)構(gòu)資金 4．其他企業(yè)資金 5．居民個(gè)人資金 6．企業(yè)自留資金：留存收益（提取公積金和未分配利潤）和折舊。三、基本原則 （一）規(guī)模適當(dāng) （二）籌措及時(shí) （三）來源合理 （四）方式經(jīng)濟(jì)四、資金需要量的預(yù)測(cè) （一）定性預(yù)測(cè)法 適用范圍：一般適用于企業(yè)缺乏完備準(zhǔn)確的歷史資料時(shí) 確定方式：依靠個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)和主觀分析、判斷能力。主要依據(jù)專家的經(jīng)驗(yàn)、分析判斷 （二）定量分析方法 依據(jù)資金的性質(zhì)、借助數(shù)學(xué)模型來進(jìn)行數(shù)量分析方法 1．銷售百分比預(yù)測(cè)法 （1）解體思路 ①預(yù)測(cè)的是：由于銷售收入增加而需追加的增量資金； ②銷售收入↗，生產(chǎn)產(chǎn)品↗，資金需要↗，∴流動(dòng)資產(chǎn)中現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨↗；固定資產(chǎn)的資金需要量在現(xiàn)有生產(chǎn)能力已經(jīng)飽和的情況下，也會(huì)增加； ③由于流動(dòng)資產(chǎn)某些項(xiàng)目的增加，流動(dòng)負(fù)債的某些項(xiàng)目會(huì)自然性的增加，應(yīng)付費(fèi)用和應(yīng)付賬款，如，借：存貨，貸：應(yīng)付賬款等。資產(chǎn)負(fù)債表左邊的資產(chǎn)的增加由自然性負(fù)債解決一部分； ④銷售收入↗，利潤↗，留存收益↗；變化不敏感； ⑤假定流動(dòng)資產(chǎn)中現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨；流動(dòng)負(fù)債中的應(yīng)付費(fèi)用和應(yīng)付賬款同銷售收入呈敏感性變化（銷售收入增減變動(dòng)的百分比=敏感項(xiàng)目變動(dòng)的百分比）； ⑥依據(jù)：資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益 例題：該公司2002年的銷售收入為100000元，目前仍有剩余生產(chǎn)能力，即增加收入不需要進(jìn)行固定資產(chǎn)方面的投資。銷售凈利潤率為10%，分配給投資者的利潤為60%，若2003年的銷售收入提高到120000元，應(yīng)用銷售百分率法預(yù)測(cè)該企業(yè)需要從外部籌集的資金。 ①計(jì)算資金需要總量(總追加量）： （5000+15000+30000）20%=10000 ②10000的資金需要量通過自然性負(fù)債的增加可以解決： （5000+10000） 20%=3000 ③需追加的資金量變?yōu)椋? 100003000=7000 ④需追加的資金量7000元通過內(nèi)部留存收益解決： 內(nèi)部留存收益 =凈利－向投資者分配的利潤 =銷售收入銷售凈利率－凈利向投資者分配的比率 =120000 10% － 12000 60%=4800 ⑤確定需從外部籌集的資金： 7000 －4800=2200 思考：在財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)中，如何確定直接隨銷售額變動(dòng)的項(xiàng)目? 首先，對(duì)該問題要進(jìn)行定性分析。通常，銷售增長會(huì)引起現(xiàn)金、銀行存款、應(yīng)收賬款、存貨等項(xiàng)目增加，相應(yīng)地，為適應(yīng)增加的銷貨，企業(yè)勢(shì)必要增加固定資產(chǎn)來擴(kuò)大生產(chǎn)。企業(yè)為適應(yīng)生產(chǎn)增長的需要，要多購進(jìn)原材料等物資，這樣，應(yīng)付賬款等部分負(fù)債項(xiàng)目就會(huì)相應(yīng)增加。因此，絕大部分資產(chǎn)和部分負(fù)債等都是銷售額的函數(shù)。 其次，對(duì)這些直接隨銷售額變動(dòng)的項(xiàng)目要進(jìn)行定量分析。定量分析主要根據(jù)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行模擬分析，即利用本企業(yè)和同行業(yè)的歷史數(shù)據(jù)模擬出這些項(xiàng)目與銷售額變動(dòng)的函數(shù)關(guān)系。不同行業(yè)和不同企業(yè)的銷售額變動(dòng)引起的相應(yīng)的資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目變化的權(quán)重是不同的，需要根據(jù)歷史數(shù)據(jù)逐項(xiàng)研究確定，有的企業(yè)也根據(jù)以前若干年的平均數(shù)來確定這一數(shù)值。 一般地，流動(dòng)資產(chǎn)和部分流動(dòng)負(fù)債都是隨銷售變動(dòng)而變動(dòng)的項(xiàng)目，至于長期資產(chǎn)和長期負(fù)債是否隨銷售變動(dòng)，要視具體情況而定。例如，如果固定資產(chǎn)尚有剩余生產(chǎn)能力，則銷售增加固定資產(chǎn)不必增加，此時(shí)固定資產(chǎn)就不是隨銷售額變動(dòng)而變動(dòng)的項(xiàng)目；否則，如果固定資產(chǎn)已經(jīng)沒有剩余生產(chǎn)能力，銷售增加固定資產(chǎn)也必須增加，此時(shí)固定資產(chǎn)凈值就是隨銷售額變動(dòng)而變動(dòng)的項(xiàng)目。 （2）外部融資銷售增長比和內(nèi)含增長率的應(yīng)用（掌握） ①外部融資額占銷售額增長的百分比,即外部融資銷售增長比 外部融資銷售增長比=外部融資需求247。新增銷售額 ②內(nèi)含增長率 如果不能或不打算從外部融資。則只能靠內(nèi)部積累（自發(fā)性負(fù)債和留存收益），從而限制了銷售增長，此時(shí)的銷售增長率稱為“內(nèi)含增長率”。 某公司具有以下的財(cái)務(wù)比率：；；計(jì)劃下年銷售凈利率為10%，股利支付率為55%，該公司去年的銷售額為200萬元，假設(shè)這些比率在未來均會(huì)維持不變，并且所有的資產(chǎn)和負(fù)債都會(huì)隨銷售的增加而同時(shí)增加，則該公司的銷售增長到什么程度，才無須向外籌資？ 設(shè)銷售增長率為g， （－）200g－200（1+ g ）10%45%=0 g =% 3．資金習(xí)性預(yù)測(cè)法 管理會(huì)計(jì)學(xué)科中，成本按形態(tài)分類（成本與產(chǎn)銷量的關(guān)系），將全部成本分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本，混合成本的分解方法：高低點(diǎn)法、散步圖法、回歸直線法等。 資金習(xí)性預(yù)測(cè)法參照這一思路，按照資金與產(chǎn)銷量之間的關(guān)系分為不變資金、變動(dòng)資金和半變動(dòng)資金?；I資方式是指籌措資金時(shí)所采取的具體形式。企業(yè)籌集權(quán)益資本的方式有：吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益。企業(yè)籌集負(fù)債資本的方式有：銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃、商業(yè)信用 。第二節(jié) 權(quán)益資金的籌集 一、吸收直接投資 特點(diǎn)：吸收投資無需公開發(fā)行證券 1. 形式2. 本著“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤”的原則直接吸收國家、法人、個(gè)人投入資金的一種籌資方式。 3．出資方式 (1)以現(xiàn)金出資 (2)以實(shí)物出資(固定資產(chǎn)/流動(dòng)資產(chǎn)) (3)以無形資產(chǎn)出資(工業(yè)產(chǎn)權(quán)/土地使用權(quán)，估價(jià)困難) 4．優(yōu)缺點(diǎn) 二、發(fā)行普通股 1．公司向發(fā)行人、國家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)和法人發(fā)行的股票，應(yīng)當(dāng)為記名股票；對(duì)社會(huì)公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無記名股票。 2．股票發(fā)行的條件 新設(shè)立的股份有限公司申請(qǐng)公開發(fā)行股票的條件：注意第③點(diǎn)：在募集方式下，發(fā)起人認(rèn)購的股份不少于公司擬發(fā)行股份總數(shù)的35%。 國有企業(yè)改組設(shè)立股份有限公司申請(qǐng)公開發(fā)行股票，應(yīng)滿足的特殊條件： 發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不低于30％，無形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比例不高于20％，但證監(jiān)會(huì)另有規(guī)定的除外。 3．股票上市 ★★ （1）股票上市的條件： ①公司股本總額不少于人民幣5000萬元。 ②持有股票面值人民幣1000元以上的股東不少于1000人，向社會(huì)公開發(fā)行的股份達(dá)股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會(huì)公開發(fā)行股份的比例為15%以上。 （2）股票上市的暫停與終止 ①公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件； ②公司不按規(guī)定公開其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告作虛假記載； ③公司有重大違法行為； ④公司最近3年連續(xù)虧損。 4．優(yōu)缺點(diǎn) 三、發(fā)行優(yōu)先股 支付給債權(quán)人→稅前支付→借入資金； 支付優(yōu)先股→稅后支付→自有資金 （一）優(yōu)先股種類 例：優(yōu)先股的總金額100萬元，約定的股息率10％，公司當(dāng)年可供分配的股利額為8萬。10010％－8＝2萬，如果以后能補(bǔ)上2萬則是累積優(yōu)先股，反之，為非累積優(yōu)先股。 ①當(dāng)優(yōu)先股價(jià)格不變時(shí)，優(yōu)先股股東要行使轉(zhuǎn)化權(quán)時(shí)，轉(zhuǎn)化日普通股每股的價(jià)格高于25。當(dāng)普通股價(jià)格不變時(shí)（25），優(yōu)先股股東是否行使轉(zhuǎn)化權(quán)，關(guān)鍵是優(yōu)先股的價(jià)格是否低于100元。 ②不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股是指不能轉(zhuǎn)換成普通股的股票。不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股只能獲得固定股利報(bào)酬，而不能獲得轉(zhuǎn)換收益。 3．參加優(yōu)先股和不參加優(yōu)先股 例：某公司當(dāng)年，優(yōu)先股總金額為100萬，優(yōu)先股股息率10％，當(dāng)年可投資者分配的股利為300萬。 4．可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股（從公司角度） 不可贖回優(yōu)先股：指不能收回的優(yōu)先股股票。①因?yàn)閮?yōu)先股都有固定股利，所以，不可贖回優(yōu)先股一經(jīng)發(fā)行，便會(huì)成為一項(xiàng)永久性的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。②累積優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、參加優(yōu)先股均對(duì)股東有利，而可贖回優(yōu)先股則對(duì)股份公司有利。（二）優(yōu)先股的性質(zhì)具有雙重性質(zhì)的證券（屬于自有資金，兼有債券性質(zhì)）。①普通股的股東一般把優(yōu)先股看成是一種特殊債券②從債券的持有人來看，優(yōu)先股屬于股票③從公司管理當(dāng)局和財(cái)務(wù)人員的觀點(diǎn)來看，優(yōu)先股則具有雙重性質(zhì)。 （三）優(yōu)缺點(diǎn)第三節(jié) 負(fù)債資金的籌集 一、銀行借款 1．種類 （1）期限 ：短期（≤1年） 中期（1,5〕 長期（5年） （2）借款條件：信用借款、擔(dān)保(抵押)借款、票據(jù)貼現(xiàn) 2．與銀行借款有關(guān)的信用條件 ①信貸額度：是借款人與銀行在協(xié)議中規(guī)定的允許借款人借款的最高限額。如果企業(yè)信譽(yù)惡化，即使銀行曾經(jīng)同意按信貸限額提供貸款，企業(yè)也可能得不到借款，這時(shí)，銀行也不承擔(dān)法律責(zé)任。 ②周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定 （會(huì)計(jì)算承諾費(fèi)） ③補(bǔ)償性余額：銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額的一定百分比計(jì)算的最低存款余額。補(bǔ)償性余額有助于銀行降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，補(bǔ)償其可能遭受的損失；但對(duì)企業(yè)來說，補(bǔ)償性余額提高了借款的實(shí)際利率，加重了企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)。 定量化計(jì)算補(bǔ)償性余額的前提下，實(shí)際利率的計(jì)算？ 在補(bǔ)償性余額的前提下，需向銀行借入多少資金？ 1186。根據(jù)比率預(yù)測(cè)法，預(yù)測(cè)出企業(yè)外部融資需求量（200萬） 2186。（200萬）計(jì)劃通過銀行短期借款取得，銀行要求補(bǔ)償性余額是20％，需向銀行借入多少資金？需向銀行借入的資金＝200/（1－20％）＝250萬 ④借款抵押。抵押借款的資金成本通常高于非抵押借款。 原因：一是，高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)；二是，額外發(fā)生的手續(xù)費(fèi)。 3．借款利息的支付方式： （1）利隨本清法：借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法 名義利率＝實(shí)際利率 （2）貼現(xiàn)法：是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分，而到期時(shí)借款企業(yè)再償還全部本金的一種計(jì)息方法 實(shí)際利率高于名義利率 實(shí)際利率＝名義利率/（1－名義利率） 例：某公司向銀行借入短期借款10000元，支付銀行貸款利息的方式同銀行協(xié)商后的結(jié)果是： ①如采用收款法，則利息率為14%； ②如采用貼現(xiàn)法，利息率為12%； ③如采用補(bǔ)償性余額，利息率降為10%，銀行要求的補(bǔ)償性余額比例為20%。 請(qǐng)問：如果你是該公司財(cái)務(wù)經(jīng)理，你選擇哪種支付方式，并說明理由。 答案：采取補(bǔ)償性余額。 ①采取收款法實(shí)際利率為14%。 ②采取貼現(xiàn)法時(shí)實(shí)際利率為: 12%/(112%)=% ③采取補(bǔ)償性余額實(shí)際利率為: 10%/(120%)=% 三者比較,采取補(bǔ)償性余額實(shí)際利率最低。 4．銀行借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 二、公司債券 1．種類 （1）（按有無抵押擔(dān)保分類）信用債券、抵押債券、擔(dān)保債券 信用債券：發(fā)行信用債券有許多限制性條件，這些條件最重要的是反抵押條款。 （2）（其他分類）可轉(zhuǎn)換債券、收益?zhèn)o息債券、浮動(dòng)利率債券 收益?zhèn)浩髽I(yè)不盈利時(shí)，可暫時(shí)不支付利息，而到獲利時(shí)支付累積利息的債券。 例：某公司發(fā)行的收益?zhèn)?，?年虧損20萬→不需支付利息 第2年實(shí)現(xiàn)利潤15萬→不需支付利息 第3年盈利50萬→當(dāng)年、以前利息都支付 （投資者愿意購買的價(jià)格） ①等價(jià)發(fā)行②折價(jià)發(fā)行③溢價(jià)發(fā)行 2002年1月1日A公司符合債券發(fā)行條件，準(zhǔn)備對(duì)外發(fā)行面值為1000元、票面利率為10%，期限為10年，每年年末付息、到期還本的債券。（依據(jù)為當(dāng)時(shí)2002年1月1日的市場(chǎng)利率）2002年6月30日正式發(fā)行，市場(chǎng)上的利率會(huì)出現(xiàn)①不變動(dòng)；②上升15%；③降低5%三種情況。 在按期付息，到期一次還本，且不考慮發(fā)行費(fèi)用的情況下，債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式為：債券發(fā)行價(jià)格=本金折現(xiàn)+利息折現(xiàn)=本金（P/F, i市,n）+本金票面利率(P/A, i市,n) 到期一次還本付息，單利計(jì)息的債券發(fā)行價(jià)格=本金（1+i票n) (P/F, i市,n) 3．債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 三、融資租賃 1．含義 融資租賃：又稱財(cái)務(wù)租賃，是區(qū)別于經(jīng)營租賃的一種長期租賃形式，由于它可滿足企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的長期需要，故有時(shí)也稱為資本租賃。 2．形式 （1）從事售后租回的出租人為租賃公司等金融機(jī)構(gòu) （2）杠桿租賃：p89最后一段。對(duì)出租人卻不同，出租人只出購買資產(chǎn)所需的部分資產(chǎn)，作為自己的投資；另外以該資產(chǎn)作為擔(dān)保向資金出借者借入其余資金。因此，它既是出租人又是借款人，同時(shí)擁有對(duì)資產(chǎn)的所有權(quán)，即收取租金又要償付債務(wù)。如果出租人不能按期償還借款，那么資產(chǎn)的所有權(quán)就要?dú)w資金出借者。 （3）融資租賃與經(jīng)營租賃的區(qū)別 3．融資租賃租金的計(jì)算 （1）融資租賃租金的構(gòu)成 ①設(shè)備的價(jià)款 ②資金成本 ③租賃手續(xù)費(fèi)（辦公費(fèi)、盈利） （2）租金的支付方式 ①后付租金 ②先付租金 ②=①/（1+i） 例：某企業(yè)為擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模融資租入一臺(tái)機(jī)床，該機(jī)床的市價(jià)為198萬元，租期10年，租賃公司的融資成本為20萬元，租賃手續(xù)費(fèi)為15萬元。租賃公司要求的報(bào)酬率為15%。 要求：（1）確定租金總額。 （2）如果采用等額年金法，每年年初支付，則每期租金為多少？ （3）如果采用等額年金法，每年年末支付，則每期租金為多少？ 已知(P/A,15%,9)=,（P/A，15%，10）= (P/A,15%,11)=,(F/A,15%,9)= (F