【正文】 00 2500/=50000 —— 0~50000 ＞ 50000 普通股 14 15 16 0~22500 22500~75000 ＞ 75000 22500/=30000 75000/=100000 —— 0~30000 30000~100000 ＞ 100000 4)重新劃分籌資總額的范圍，計(jì)算邊際資本成本。 凈現(xiàn)值的計(jì)算方法： 凈現(xiàn)值 =經(jīng)營凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和 — 投資額現(xiàn)值之和 =A — B ★ 凈現(xiàn)值法的特點(diǎn)： 考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值。 有利于初始投資額不同的投資方案之間進(jìn) 行比較 。 ★ 內(nèi)部收益率法的特點(diǎn)： 考慮了資金的時(shí)間價(jià)值 。 ? 風(fēng)險(xiǎn)與不確定性 ? 風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性 ， 具有客觀性 。 ? 決策者不能控制事物的未來狀況 。 事件的概率是客觀存在的 ， 其特點(diǎn)是： ① 任何事件的概率不大于 1， 不小于零 。 一般用相對(duì)數(shù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率表示 。 ? 標(biāo)準(zhǔn)離差越小 ， 說明離散程度越小 ， 風(fēng)險(xiǎn)也越??；反之 ， 風(fēng)險(xiǎn)越大 。 ?構(gòu)建證券組合的原因 ?降低風(fēng)險(xiǎn) ?實(shí)現(xiàn)收益最大化 ? 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) （ Diversifiable Risk） ， 是指某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性 。對(duì)絕大多數(shù)兩種股票而言 ， γ將位于 +~+ 。 至于證券組合的 β系數(shù) ， 應(yīng)該是單個(gè)證券 β系數(shù)的加權(quán)平均 ， 權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重 。 這一模型以公式表示如下： 式中： 為第 i種證券或第 i種證券組合的必要報(bào)酬率； KRF為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； βi為第 i種證券或第 i種證券組合的 β系數(shù)； Km為所有證券的平均報(bào)酬率 。 ? 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的內(nèi)涵 ? 資本資產(chǎn)定價(jià)模型從理論上反映了投資者從事風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)钠谕?。 短期負(fù)債 ——期限小于一年的 流動(dòng)負(fù)債，包括短期借款、 應(yīng)付帳款、應(yīng)付票據(jù)、 應(yīng)計(jì)未付款、等。 凈營運(yùn)資本的加大可使企業(yè)用長(zhǎng)期資金來支持流動(dòng)資 產(chǎn)，有利于短期負(fù)債的及時(shí)償還，減少企業(yè)無力支付 債務(wù)的可能性，從而降低了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，增加了流動(dòng) 性。 ?制定有效的信用政策和收帳政策，加速賒銷貨款的回收。有的企業(yè) 甚至全部流動(dòng)資產(chǎn) 都由短期負(fù)債來支 持，這時(shí)凈營運(yùn)資 本為零。 銷售預(yù)測(cè) ——現(xiàn)金預(yù)算的基礎(chǔ) 根據(jù)銷售額和 應(yīng)收帳款的延 遲 ， 確定現(xiàn)金 收入額和收入 時(shí)間 。 為此 ， 企業(yè)的現(xiàn)金應(yīng)有一定的安全余額 ， 以應(yīng)付現(xiàn)金短缺的情況發(fā)生 。企業(yè)選擇 證券是在可接受的風(fēng) 險(xiǎn)下可提供較高報(bào)酬 率的證券。 信用標(biāo)準(zhǔn) 折扣優(yōu)惠： 公司對(duì)在信用期內(nèi)提前 付款者給予的銷售折扣。企業(yè) 一時(shí)用不著的現(xiàn)金可作 短期投資，以賺取投資 收益，通常以短期證券 作為剩余現(xiàn)金的投資對(duì)象。 由于存貨模型首先假定公司的現(xiàn)金支出是均勻分布的 ，這和企業(yè)的現(xiàn)金支出情況不完全相符 。 ★現(xiàn)金管理的目標(biāo)：收益性與流動(dòng)性的權(quán)衡 ★ 企業(yè)擁有現(xiàn)金是為了應(yīng)付以下幾方面的需求： 交易性需要 預(yù)防性需要 機(jī)會(huì)性需要 補(bǔ)償余額需要 根據(jù)各項(xiàng)費(fèi)用 支出和付款期 限 ， 確定現(xiàn)金 支出額和支出 時(shí)間 。 營運(yùn)資本籌資戰(zhàn)略 資產(chǎn)總額 時(shí)間 固定資產(chǎn) 穩(wěn)定的流動(dòng)資產(chǎn) 波動(dòng)的流動(dòng)資產(chǎn) 短期負(fù)債 長(zhǎng)期負(fù)債和股本 ﹃適中型﹄籌資戰(zhàn)略 波動(dòng)的流動(dòng)資產(chǎn) 用短期借款來籌 資 ， 穩(wěn)定的流動(dòng) 資產(chǎn)一般用長(zhǎng)期 借款或股本來籌 資 。 第四 ， 銷售貨款收回 ， 應(yīng)收帳款兌換為現(xiàn)金 ， 一個(gè)營運(yùn)資本流動(dòng)周期完成 。 4 營運(yùn)資本對(duì)小 企業(yè)顯得更為 重要。的獲取 ? 單一經(jīng)營法 ? 會(huì)計(jì) 223。 市場(chǎng)中也不存在交易費(fèi)用 。 其計(jì)算公式如下： 式中 ， Rp——證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； βp——證券組合的 β系數(shù)； Km—— 所有股票的平均報(bào)酬率 ， 也就是由市場(chǎng)上所有股票組成的證券組合的報(bào)酬率 ， 簡(jiǎn)稱市場(chǎng)報(bào)酬率； Rf——無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ， 一般用政府公債的利息率來衡量 。 如果某種股票的風(fēng)險(xiǎn)情況與整個(gè)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)情況一致 ， 則 β系數(shù)也等于 1；如果某種股票的 β系數(shù)大于 1， 說明其風(fēng)險(xiǎn)程度大于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；如果某種股票的 β系數(shù)小于 1， 說明其風(fēng)險(xiǎn)程度小于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn) 。 反之亦然 。 （三）證券組合與風(fēng)險(xiǎn)分散 ?證券組合 （ Securities Portfolio） ， 指投資者同時(shí)把資金投放于多種投資項(xiàng)目 。 ? 標(biāo)準(zhǔn)離差 是各種可能的收益率偏離期望收益率的綜合差異 ， 是反映離散程度的一種量度 。 ? 大量的實(shí)證研究表明 ， 證券收益率的概率分布滿足正態(tài)分布 。 ? 隨機(jī)變量與收益率的概率分布 ? 隨機(jī)變量 是在一定的概率下發(fā)生的 ， 某個(gè)事件隨偶然因素而變化的可能結(jié)果 。 當(dāng)我們面臨不確定性時(shí) ， 不得不依靠直覺判斷設(shè)想幾種可能性并給出主觀概率 ， 使不確定性問題轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)問題 。 投資決策基本方法小結(jié)： １、投資回收期計(jì)算方法： （ 1）每年凈現(xiàn)金流量相等 投資回收期＝投資額／每年凈現(xiàn)金流量 （ 2）每年凈現(xiàn)金流量不相等 投資回收期＝ 最后一個(gè)累計(jì)為 最后一個(gè)累計(jì)為 負(fù)的凈現(xiàn)金流量 ＋ 負(fù)的凈現(xiàn)金流量 ／ 下一年凈現(xiàn)金流量 所對(duì)應(yīng)的年份 的絕對(duì)值 凈現(xiàn)值 =經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和 投資額現(xiàn)值之和 =AB 獲利能力 指數(shù) =經(jīng)營期凈流量現(xiàn)值之和／投資額現(xiàn)值之和 =A/B 內(nèi)部 收益 率 : 令 凈現(xiàn)值 =0時(shí)的折現(xiàn)率 即 經(jīng)營期凈流量現(xiàn)值之和 投資額現(xiàn)值之和 =AB=0時(shí)的折現(xiàn)率 投資決策標(biāo)準(zhǔn) 指標(biāo) 可行 不可行 投資回收期 短 長(zhǎng) 凈現(xiàn)值 大于等于 0 小于 0 利潤指數(shù) 大于等于 1 小于 1 內(nèi)部報(bào)酬率 大于等于 i 小于 i 三個(gè)指標(biāo)凈現(xiàn)值、利潤指數(shù)、內(nèi)部報(bào)酬率 三個(gè)指標(biāo)對(duì)于同一方案結(jié)論是一致的，對(duì)于不 同方案，三個(gè)指標(biāo)若發(fā)生矛盾以凈現(xiàn)值為主。 經(jīng)過反復(fù)測(cè)算 ， 找到凈現(xiàn)值由正到 負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率 。 （ 三 ） 獲利指數(shù) （ Profitability index， PI） 法 獲利能力指數(shù)：又稱現(xiàn)值指數(shù) （ Present value index） 是指投資項(xiàng)目的經(jīng)營現(xiàn)金流入量現(xiàn)值之和與原始投資額 現(xiàn)值之比 。 ★ 回收期法決策規(guī)則： ① 在互斥選擇投資決策時(shí)，應(yīng)優(yōu)選投資回 收期短的方案； ② 在進(jìn)行選擇與否投資決策時(shí)，必須設(shè)置 基準(zhǔn)投資回收期 TC，若 TP≤TC，則項(xiàng)目可 以考慮接受；若 TPTC，則項(xiàng)目應(yīng)予拒絕。分界點(diǎn)是指特定籌資方式成本變化的分界點(diǎn)。 權(quán)益資本成本（ Cost of Equity） ⑴優(yōu)先股成本（ Cost of Preferred Stock） 式中， Kp——優(yōu)先股成本； D——優(yōu)先股每年的股利； P0——發(fā)行優(yōu)先股總額； f——優(yōu)先股籌資費(fèi)率。【 1 － （ 1+i） n 】 /i 當(dāng) n趨向于無窮時(shí) ， （ 1+i） n 趨向于 0 PVA0=A 杜邦系統(tǒng)主要反映子以下幾種主要的財(cái)務(wù)比率關(guān)系： 股東權(quán)益報(bào)酬率與資產(chǎn)收益率及權(quán)益乘數(shù)之間的關(guān)系 股東權(quán)益報(bào)酬率 =凈利潤／股東權(quán)益 資產(chǎn)總額／資產(chǎn)總額 ＝資產(chǎn)收益率 資產(chǎn)權(quán)益比 資產(chǎn)收益率與銷售凈利潤率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率之間的關(guān)系 資產(chǎn)收益率 =凈利潤／資產(chǎn)總額 銷售收入／銷售收入 ＝銷售凈利潤率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 即： 股東權(quán)益報(bào)酬率 = 銷售凈利潤率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 股東權(quán)益報(bào)酬率 = 銷售凈利潤率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 資產(chǎn)權(quán)益比 A公司：45%=27% =% 2 B公司 ： 45%=18% =2% 9 第二篇 長(zhǎng)期投資決策 一、資金時(shí)間價(jià)值 二、資本成本 三、 投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 四、項(xiàng)目投資決策方法 一、資金時(shí)間價(jià)值 資金的時(shí)間價(jià)值是指資金經(jīng)歷一定時(shí)間 的投資和再投資所增加的價(jià)值，是扣除風(fēng)險(xiǎn) 報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的報(bào)酬率。 比率指標(biāo)的形式： 結(jié)構(gòu)比率 相關(guān)比率 企業(yè)發(fā)展能力 獲利能力 資產(chǎn)管理能力 償債能力 財(cái) 務(wù) 比 率 流動(dòng)比率 速動(dòng)比率 總資產(chǎn)收益率 資產(chǎn)負(fù)債率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 股東權(quán)益報(bào)酬率 主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率 固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率 可持續(xù)增長(zhǎng)率 凈利潤增長(zhǎng)率 銷售凈利潤率 收益利息倍率 存貨周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 償債能力分析 流動(dòng)比率 =流動(dòng)資產(chǎn) /流動(dòng)負(fù)債 速動(dòng)比率 =速動(dòng)資產(chǎn) /流動(dòng)負(fù)債 速動(dòng)資產(chǎn) =流動(dòng)資產(chǎn)－存貨 =現(xiàn)金 +短期投資 +應(yīng)收賬款 資產(chǎn)負(fù)債率 =負(fù)債總額 /資產(chǎn)總額 權(quán)益乘數(shù) =資產(chǎn)總額 /所有者權(quán)益總額 =1 / 1資產(chǎn)負(fù)債率 收益利息倍率 =息稅前利潤 /利息 資產(chǎn)管理能力分析 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù) =年銷售額 /（ 平均 ） 應(yīng)收賬款凈額 平均收賬期 =360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =（ 平均 ） 應(yīng)收賬款凈額 360/年銷售額 存貨周轉(zhuǎn)率 （ 庫存周轉(zhuǎn)率 ） 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) =年銷售成本 （ 或年銷售額 ） /（ 平均 ） 存貨余額 存貨周轉(zhuǎn)期 =360/存貨周轉(zhuǎn)率 =（ 平均 ） 存貨余額 360/年銷售成本 （ 或年銷售額 ） 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =年銷售額 /固定資產(chǎn)凈值 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =年銷售額 /總資產(chǎn) 獲利能力分析 銷售凈利潤率 =凈利潤 /銷售額 總資產(chǎn)收益率 =凈利潤 /總資產(chǎn) 股東權(quán)益報(bào)酬率 =凈利潤 /股東權(quán)益 企業(yè)增長(zhǎng)能力分析 主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率 =（ 本期主營業(yè)務(wù)收入－上期主營業(yè)務(wù)收入 ） /上期主營業(yè)務(wù)收入 凈利潤增長(zhǎng)率 =（ 本期凈利潤－上期凈利潤 ） /上期凈利潤 固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率 =（ 本期固定資產(chǎn)總額－上期固定資產(chǎn)總額 ） /上期固定資產(chǎn)總額 可持續(xù)增長(zhǎng)率 SGR(Sustainable growth rate) =留存收益率 凈資產(chǎn)收益率 =留存收益率 銷售凈利潤率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) =留存收益率 銷售利潤率 （ 1－所得稅率 ） 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率指企業(yè)在不增加外部權(quán)益資金時(shí) ， 銷售所能增長(zhǎng)的最大比率 。 C。 = a。 比較分析法形式 ：