[財(cái)務(wù)管理]3證券價(jià)值評估(存儲版)
【正文】 利率是 8%,5年期，市價(jià)為 900元。那么 Y公司的股票價(jià)值是多少？ ? ? ? ? ? ?)(%151)(%151)(%1513322元高速增長?????????????P? ? ? ? )(%151 1%7%15 )( 33 元固定增長 ???????P因此， Y公司普通股價(jià)值為 +=。在上式中， 股票收益率來源于兩個(gè)因素 ：一是預(yù)期股利收益 Div1/P0；二是資本利得收益（ Capital Gains Yield），它是預(yù)期的股票價(jià)格的年變化率。與債券價(jià)值評估模型一樣，普通股價(jià)值評估模型提供了估計(jì)必要收益率的最好方法。兩個(gè)階段股票價(jià)值計(jì)算如下： 【 例 35】 假設(shè) Y公司目前擁有一種引起公眾注意的新產(chǎn)品，預(yù)計(jì)在未來的3年內(nèi)，銷售每年以 50%的速度增長，其股利將以每年 13%的速度增長，此后預(yù)計(jì)股利增長率為 7%。 ◎ 計(jì)算公式： 解析 : X公司股票價(jià)格為： )(75%8%12 30 元???P 【 例 34】 假設(shè)一個(gè)投資者正考慮購買 X公司的股票，預(yù)期 1年后公司支付的股利為 3元 /股，該股利預(yù)計(jì)在可預(yù)見的將來以每年 8%的比例增長，投資者基于對該公司風(fēng)險(xiǎn)的評估，要求最低獲得 12%的投資收益率，據(jù)此計(jì)算該公司的股票價(jià)格。 從表可以看出，債券期限越長，價(jià)值變動的幅度就越大。 三、債券價(jià)值的影響因素 債券價(jià)值主要由 息票率 、 期限 和 收益率（市場利率） 三個(gè)因素決定。 ▲ 債券到期收益率等于投資者實(shí)現(xiàn)收益率的條件： （ 1）投資者持有債券直到到期日； （ 2）所有期間的現(xiàn)金流量（利息支付額）都以計(jì)算出的 YTM進(jìn)行再投資。 （二）可贖回債券估價(jià) 【 例 32】 某公司擬發(fā)行債券融資，債券面值為 2 000元，息票率為 12%，期限為 20年，每年付息一次，到期償還本金。當(dāng)企業(yè)發(fā)行債券或股票時(shí)，無論融資者還是投資者都會對該種證券進(jìn)行估價(jià)，以決定以何種價(jià)格發(fā)行或購買證券比較合理。本期國債從購買之日開始計(jì)息，到期一次還本付息，不計(jì)復(fù)利，逾期兌付不加計(jì)利息。 如果 債券被贖回 ，債券價(jià)值計(jì)算如下： Pb=2 000 12% （ P/A， 10%， 5） +2 240 （ P/F， 10%， 5） =240 +2 240 =2 （元） 如果 債券沒有贖回條款 ，持有債券至到期日時(shí)債券的價(jià)值為： Pb=2 000 12% （ P/A， 10%， 20） +2 000 （ P/F， 10%， 20） =240 +2 000 =2 （元） 上面的計(jì)算結(jié)果說明了什么？ 二、 債券收益率估價(jià)模型 采用 上述估價(jià)模型 時(shí)， 假設(shè)折現(xiàn)率已知 ，通過對債券的現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)計(jì)算債券價(jià)值。如果你購進(jìn)后一直持有該債券至到期日，債券到期收益率計(jì)算方法如下： 首先，根據(jù)題意，列出方程式為： Pd=2 000 12% （ P/A， YTM， 15） +2 000 （ P/F， YTM， 15） =2 100 其次，根據(jù) Excel內(nèi)置函數(shù) “ RATE”求解債券到期收益率 YTM，可得%： Nper PMT PV FV Ty
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