[財務管理]3證券價值評估(更新版)
【正文】 計該公司未來三年進入成長期，凈收益第一年增長 14%，第二年增長 14%，第三年增長 8%。如果下一年的預期股利為 （ 3 ），這將導致 P1的預期價值為： )(81%8%12 元????? grD i vPs。要求：假設投資人的要求報酬率是10%，計算股票的價值。在這種情況下，公司價值由兩部分構成：即高速增長階段 (n)股利現(xiàn)值和固定增長階段股票價值的現(xiàn)值。 ◎ 計算公式： ? ???? ??10 1tterD ivP Dt≡D (t=1,2,3……) ? ? ???????? ??? 10 11tterD ivPre＞ 0時， 1/（ 1+re）＜ 1 erDivP ?0主要適用于評價優(yōu)先股的價值，即 優(yōu)先股價值是優(yōu)先股未來股息按投資必要收益率折現(xiàn)的現(xiàn)值 例題：如果某公司每年固定支付每股股利為 ，公司預期報酬率為 16%，則股票價值是多少？ ◎ 假設條件 ：（ 1）股利支付是永久性的，即 t→∞ ； （ 2）股利增長率為一常數(shù) (g)，即 g t=g； （ 3）模型中的折現(xiàn)率大于股利增長率，即 re g。這表明息票率為 5%的債券價值變動幅度大于息票率為 9%的債券價值變動幅度；而且，對同一債券，收益率下降一定幅度引起的債券價值上升幅度要大于收益率上升同一幅度引起的債券價值下降幅度。 每年從每張債券收到 240元的投資者，現(xiàn)在將收到一筆 2 240元的新款項，假設將這筆款項按 目前市場利率 （ 8%）進行 15期的債券投資，每年的現(xiàn)金流量就會從 240元降到 （ 2 240 8%），即投資者在以后 15年中每年收入減少了 （ 240－ ）。 收益率估價模型中的收益率可以分為兩大類： 到期收益率 和 贖回收益率 。假設每年付息一次， A公司債券價值是多少？如果改為每半年付息一次呢，債券價值又是多少？ 如果債券契約中載明允許發(fā)行公司在到期日前將債券從持有者手中贖回的條款，則當 市場利率下降 時，公司會發(fā)行利率較低的新債券，并以所籌措的資金贖回高利率的舊債券。第三章 證券價值評估 債券價值評估 股票價值評估 學習目的 ?掌握債券價值評估的方法 ?了解影響債券價值的基本因素及變動方向 ?掌握各種普通股價值評估的方法 證券價值評估 當公司決定擴大企業(yè)規(guī)模，而又缺少必要的資金時，可以通過出售金融證券來籌集。同類債券目前的收益率為 8%。 決策標準： 計算出來的收益率等于或大于必要收益率，則應購買該債券；反之，則應放棄 。 上式計算得出的贖回收益率 YTC為 %，表面上看投資者 似乎 從債券贖回中得到了好處，其實不然。如果收益率上升至 12%， X債券的市場價值為 ，下降了 %； Y債券價值為 ，下降了 %。 （一）不同類型的普通股價值評估 ◎ 預期股利增長率為零，即公司每期發(fā)放的股利（ D）相等。兩階段模型將增長分為兩個階段：股利高速增長階段和隨后的穩(wěn)定增長階段。第 4年及以后將保持其凈收益水平，股利支付率不
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