[財務(wù)管理]3證券價值評估(完整版)
【正文】 1 債券價值變動百分比 (%) 收益率 收益率變動 X（ 5年期， 5%） Y（ 5年期， 9%） 表 32 收益率變動對不同息票率債券價值的影響 二、收益率變動對不同期限債券價值的影響 假設(shè)債券面值 1 000元，息票率為 9%，債券的期限分別為 5年、 10年和15年，如果以 9%的債券收益率作為定價基礎(chǔ)，則收益率變動對不同期限債券價值的影響如表 33所示。 盡管現(xiàn)在投資者可以在贖回日收到 2 240元，但由于投資者減少的收入現(xiàn)值約為 520元 [ (P/A,8%,15)]，超出了贖回溢價 240元（ 2240－2022）的現(xiàn)值 76元 [240 (P/F,8%,15)]，因此債券贖回會使投資者蒙受損失。 （一）債券到期收益率 ▲ 債券到期收益率 (yield to maturity， YTM)是指債券 按當前市場價值購買 并 持有至到期日 所產(chǎn)生的預(yù)期收益率。在這種情況下，可贖回債券持有者的現(xiàn)金流量包括兩部分： （ 1）贖回前正常的利息收入 （ 2）贖回價格（面值 +贖回溢價）。債券和股票是兩種最常見的金融證券。假設(shè)某投資者決定購買，那么在市場平均收益率為 5%的情況下， 根據(jù)公式（ ），債券的現(xiàn)值或內(nèi)在價值計算如下： 解析 1003% 3b ?????P 課堂練習(xí) A公司 5年前發(fā)行一種面值為 1000元的 20年期債券，息票率為 11%。在 收益率模型 中， 假設(shè)折現(xiàn)率未知 ，用債券當前的市場價格代替公式（ ）中債券的內(nèi)在價值（ Pb），從而計算折現(xiàn)率或預(yù)期收益率。在 [例 32]中，假設(shè)債券按面值發(fā)行，如果 5年后市場利率下降到 8%，債券一定會被贖回，那么債券贖回時的收益率計算如下： Pb=2 000 12% （ P/A， YTC， 5） +2 240 （ P/F， YTC， 5） =2 000 根據(jù) Excel內(nèi)臵函數(shù) “ RATE”求解債券贖回收益率 YTC，可得 %。如果收益率下降至 6%， X債券的市場價值為 ，上升了 %；Y債券價值為 1 ，上升了 %。 ? ??? ??nt strCFP10 1股票價值的影響因素 ◆ 現(xiàn)金流量：股利或股權(quán)自由現(xiàn)金流量 ◆ 折現(xiàn)率：股票投資者要求的收益率或股權(quán)資本成本 二、股利折現(xiàn)模型 ? 股票價值等于其 未來現(xiàn)金流量 的現(xiàn)值 每期的預(yù)期股利 (D1， D2， ……Dn ) 股票出售時的預(yù)期價值 取決于股票未來的股利 ? ? ? ? ? ? ? ? nnnnenee rPrD i vrD i vrD i vP????????? 1111 2210 ?? 式中： Divt代表未來各期的普通股股利或紅利， (t=1,2,…… ， n…… )； re代表普通股投資必要收益率； Pn代表普通股在第 n期預(yù)期售價； P0代表普通股未來預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。現(xiàn)以兩分階段模型加以說明。 例：某上市公司本年度的凈收益是 20220萬元，每股支付股利 2元，預(yù)
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