財務管理的價值觀念(完整版)
【正文】 nnntttrPrD I VP)1()1(10 ??????tDIV股票的價值（續(xù)） ? 永久持有時股票價值公式 ? 固定現(xiàn)金股利支付的股票價值 ????? 10 )1(tttrD IVPrD I VrD I VPtt ?? ???? 10 )1(股票的價值（續(xù)） ? 固定現(xiàn)金股利增長率的股票價值 (Gordon Growth Model) 式中 g為現(xiàn)金股利的固定增長率 。 ?? XUXU風險與效用 ? 風險愛好者。 030 40 50 60 70 80 90概率040 50 60 70 80概率風險的衡量 ? 左上圖的期望收益為 60，標準差為 11； ? 左下圖的期望收益為 83，標準差為 14 如何比較它們的風險呢？ 用標準離差率 σ/E(X)。 ? 不確定性 :未來的可能與預期不一致 ， 存在偏差 。 投資收益的期望值為所有可能的收益值與其發(fā)生的概率的乘積。 ? 先付年金：于期初發(fā)生的年金 ? 后付年金：于期末發(fā)生的年金 年金終值公式 ? 后付年金終值公式 ? 先付年金終值公式 ? 先付年金與后付年金相差一個系數(shù) （ 1+r) ? ????nttnrAFV1)1(??????nttnrAFV11)1(年金現(xiàn)值公式 ? 后付年金現(xiàn)值公式 ? 先付年金現(xiàn)值公式 ? n期 先付年金的現(xiàn)值相當于與 n1期后付年金現(xiàn)值的現(xiàn)值加上一個年金值 。財務管理的價值觀念 ? 學習目的與要求： 風險與報酬的關系及計量，是財務的應用理論，風險與報酬的關系直接影響著財務籌資和投資決策。 ? ???nttrAPV10 )1(1? ????100 )1(1nttrAPV年金（續(xù)） ? 年金終值系數(shù)表和現(xiàn)值系數(shù)表都是按照后付年金編制的 ? 利用年金系數(shù)表計算年金的現(xiàn)值與終值必須注意與實際現(xiàn)金流量發(fā)生的時間一致。期望值反映了同一事件大量發(fā)生或多次重復性發(fā)生所初始的結果的統(tǒng)計平均。 – 不確定性又分為完全不確定與風險型不確定 。 σA/E(A) = 11/60 = σC/E(C) = 14/83 = C的標準離差率小于 A，C的風險小。風險愛好者的效用函數(shù)是邊際效用遞減的。 因此 ， 收益率可分解為現(xiàn)金股利回報率與資本利得率兩項： r＝ (DIV1/P0)＋ g ?????? ?? 110 )1()1(ttttgrD I VrgD I VP股票的價值（續(xù)） ? 利用 EPS尋找 g。 由于公司利用公司股東的收益（用于再投資的資金本來是股東可以得到的現(xiàn)金股利）進行投資不能向股東提供其要求的回報率，投資者當然要降低公司股票的價格。 當 PVGO 0時， EPS/P r,公司
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