財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念(完整版)
【正文】 nnntttrPrD I VP)1()1(10 ??????tDIV股票的價(jià)值（續(xù)） ? 永久持有時(shí)股票價(jià)值公式 ? 固定現(xiàn)金股利支付的股票價(jià)值 ????? 10 )1(tttrD IVPrD I VrD I VPtt ?? ???? 10 )1(股票的價(jià)值（續(xù)） ? 固定現(xiàn)金股利增長(zhǎng)率的股票價(jià)值 (Gordon Growth Model) 式中 g為現(xiàn)金股利的固定增長(zhǎng)率 。 ?? XUXU風(fēng)險(xiǎn)與效用 ? 風(fēng)險(xiǎn)愛好者。 030 40 50 60 70 80 90概率040 50 60 70 80概率風(fēng)險(xiǎn)的衡量 ? 左上圖的期望收益為 60，標(biāo)準(zhǔn)差為 11； ? 左下圖的期望收益為 83，標(biāo)準(zhǔn)差為 14 如何比較它們的風(fēng)險(xiǎn)呢？ 用標(biāo)準(zhǔn)離差率 σ/E(X)。 ? 不確定性 :未來的可能與預(yù)期不一致 ， 存在偏差 。 投資收益的期望值為所有可能的收益值與其發(fā)生的概率的乘積。 ? 先付年金：于期初發(fā)生的年金 ? 后付年金：于期末發(fā)生的年金 年金終值公式 ? 后付年金終值公式 ? 先付年金終值公式 ? 先付年金與后付年金相差一個(gè)系數(shù) （ 1+r) ? ????nttnrAFV1)1(??????nttnrAFV11)1(年金現(xiàn)值公式 ? 后付年金現(xiàn)值公式 ? 先付年金現(xiàn)值公式 ? n期 先付年金的現(xiàn)值相當(dāng)于與 n1期后付年金現(xiàn)值的現(xiàn)值加上一個(gè)年金值 。財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 ? 學(xué)習(xí)目的與要求： 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系及計(jì)量，是財(cái)務(wù)的應(yīng)用理論，風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系直接影響著財(cái)務(wù)籌資和投資決策。 ? ???nttrAPV10 )1(1? ????100 )1(1nttrAPV年金（續(xù)） ? 年金終值系數(shù)表和現(xiàn)值系數(shù)表都是按照后付年金編制的 ? 利用年金系數(shù)表計(jì)算年金的現(xiàn)值與終值必須注意與實(shí)際現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間一致。期望值反映了同一事件大量發(fā)生或多次重復(fù)性發(fā)生所初始的結(jié)果的統(tǒng)計(jì)平均。 – 不確定性又分為完全不確定與風(fēng)險(xiǎn)型不確定 。 σA/E(A) = 11/60 = σC/E(C) = 14/83 = C的標(biāo)準(zhǔn)離差率小于 A，C的風(fēng)險(xiǎn)小。風(fēng)險(xiǎn)愛好者的效用函數(shù)是邊際效用遞減的。 因此 ， 收益率可分解為現(xiàn)金股利回報(bào)率與資本利得率兩項(xiàng)： r＝ (DIV1/P0)＋ g ?????? ?? 110 )1()1(ttttgrD I VrgD I VP股票的價(jià)值（續(xù)） ? 利用 EPS尋找 g。 由于公司利用公司股東的收益（用于再投資的資金本來是股東可以得到的現(xiàn)金股利）進(jìn)行投資不能向股東提供其要求的回報(bào)率，投資者當(dāng)然要降低公司股票的價(jià)格。 當(dāng) PVGO 0時(shí)， EPS/P r,公司
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